Качественные детали. купить масляный фильтр на Kangoo .Хороший выбор
Глава 1   Глава 2   Глава 3

Разумный инвестор

Глава 1 Инвестиции или спекуляция

Цель — помочь непрофессионалам в разработке и использовании инвестиционной поли­тики. Сравнительно мало говорится о технике анализа ценных бумаг. Главное внимание уделено принципам инвестирования и позиции инвесторов, т.е. их отношению к выбору ценных бумаг. В сжатом виде приводится сравнение акций ряда компаний — главным образом попарные, — названия которых размещены рядом в листинге Нью-йоркской фондо­вой биржи. Подобным образом мы хотим показать важные моменты, с которыми сталкивается инвестор при выборе обыкновенных акций.

Много внимания в уделено также историче­ским примерам поведения финансовых рынков, кото­рые в некоторых случаях относятся к событиям мно­голетней давности. Чтобы разумно инвестировать средства в ценные бумаги, нужно сначала вооружить­ся соответствующими знаниями о том, что в действи­тельности происходит с различными типами облига­ций и акций в изменчивых условиях рынка — с неко­торыми из них вы вполне можете опять столкнуться в своей практике. Нет более правдивого и более под­ходящего для Уолл-стрит предостережения, чем из­вестное высказывание: "Те, кто не помнит прошлого, обречены повторить его в будущем".

Предназначается для инвесторов, а не для спекулянтов, и первая задача состоит в том, чтобы определить различие между ними.

Вы не найдете четкого и легкого пути к бо­гатству на Уолл-стрит или в любой другой сфере. На­верное, уместно привести один эпизод из финансовой истории, особенно если из него можно извлечь не один полезный урок. В переломном 1929 году Джон Д. Раскоб, одна из наиболее значимых личностей как в стране, так и на Уолл-стрит, превозносил выгодные стороны капитализма в статье "Каждый должен быть богатым", опубликованной в Ladies' Home Journal*.

    Предисловие 2
    Его главная мысль состояла в том, что, откладывая лишь 15 долл. в месяц и инвестируя их в качественные обыкновенные акции и реинвестируя дивиденды, можно заработать 80 тыс. долл. за 20 лет, а общи...
    Инвестиции или спекуляция
    Среди этих из­менений можно назвать следующие. 1. Беспрецедентный рост процентных ставок по облигациям наиболее высокого уровня. 2. Падение примерно на 35% курсов акций ведущих компаний, которое з...
    Инвестиции или спекуляция 2
    Последнее утверждение проверялось во время подготовки настоящего издания, первый вариант ко­торого был завершен в январе 1971 года. В это время значение фондового индекса Доу-Джонса выросло с низк...
    Инвестиции или спекуляция 3
    В прошлом мы рассматривали основные различия между двумя видами инвесторов, которым была ад­ресована эта книга, — пассивным и активным. Пас­сивный (defencive, passive) инвестор в основном стремитс...
    Инвестиции или спекуляция 4
    С другой стороны, поскольку инвестиционные фонды, которые вложили значительные средства в дорогостоящие акции IBM, не могут с увереннос­тью предсказать темпы роста прибыли компании, они предпочита...
    Инвестиции или спекуляция 5
    Мы также познакомим читателей с детальной программой инвестирования в обыкновенные акции, одна часть которой относится к обоим классам инве­сторов, а вторая рассчитана, главным образом, на ак­тивн...
    Инвестиции или спекуляция 6
    И наконец, небольшой взгляд в прошлое. Когда автор этой книги юношей пришел на Уолл-стрит в июне 1914 года, никто не имел ни малейшего понятия о том, что приготовили для нас следующие 50 лет. (Фон...
    Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке
    Что же мы имеем в виду, называя кого-либо инвестором? На страницах данной книги этот тер­мин будет использоваться как антоним понятию спекулянт. Еще в 1934 году в учебнике Анализ фондового рынка (...
    Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке 2
    *Исследование, которое цитирует Грэхем, было проведено по заказу Федеральной резервной системы Мичиганским универси­тетом и опубликовано в Federal Reserve Bulletin в июле 1948 го­да. Участникам оп...
    Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке 3
    Спекуляция выгодна с двух сторон. Во-первых, без нее новые ком­пании, выходящие на рынок капитала (например, Amazon.com или ранее Edison Electric Light Со.) никогда не смогли бы получить не­обходи...
    Ориентиры для инвестора, занимающего пассивную, "оборонительную" позицию
    Дадим определение инвестора, занимающего пас­сивную, оборонительную позицию, призванную защитить его вложения (defensive investor). Это че­ловек, который главным образом интересуется со­хранностью...
    Что мы писали шесть лет - Назад -
    Раньше мы рекомендовали инвестору распределить свои вложения между облигациями, имеющими высо­кие рейтинги, и обыкновенными акциями лидирующих компаний таким образом, чтобы доля облигаций в этом п...
    Что случилось после 1964 года
    Самым главным изменением после 1964 года стал рост процентных ставок первоклассных облигаций до рекордно высокого в их истории уровня. Уровень доходности по надежным корпоративным облигаци­ям сейч...
    Ожидания инвестора и его политика в конце 1971-го-начале 1972-го года
    В конце 1971 года инвестор мог выйти на уровень 8%-ной облагаемой налогом доходности по надеж­ным среднесрочным корпоративным облигациям и 5,7%-ной безналоговой доходности по надежным штатным и му...
    Ожидания инвестора 2
    Насколько сбываются прогнозы Грэхема? На первый взгляд кажется, что очень хорошо: с начала 1972 года и до конца 1981 года доходность по акциям в среднем за год составляла 6,5%. (Грэхем не определи...
    Ожидания инвестора 3
    Такое значение доходности существенно выше того, который получал обычный консерватив­ный инвестор на протяжении последнего длительного периода. Ее, конечно, нельзя назвать привлекательной по сравн...
    Ожидания инвестора 4
    То же самое справедливо и для долгосрочного периода. Пас­сивный инвестор должен выбрать себе в качестве объ­ектов инвестиций акции компаний, демонстрирующих рентабельную работу на протяжении длите...
    Ориентиры для активного, агрессивного инвестора
    Наряду с инвесторами, придерживающимися пас­сивной инвестиционной политики, есть и активные, предприимчивые инвесторы, которые хотят полу­чить более высокую, чем у осторожных, доходность по своим...
    Ориентиры для активного, агрессивного инвестора 2
    Мы уже высказывали сомнение по поводу шансов инвестора на успех в реализации перечисленных спо­собов достижения рентабельности своих вложений. Если говорить о первом из них, то он сомнителен как с...
    Ориентиры для активного, агрессивного инвестора 3
    Также мы не можем обойти вниманием обширную группу т.н. особых случаев, которые на протяжении многих лет доказали способность опытных участников фондового рынка получить с минимальным рис­ком хоро...
    Ориентиры для активного, агрессивного инвестора 4
    Падающая доходность операций с акциями в рам­ках особых случаев служит первой иллюстрацией своего рода саморазрушительного процесса — сродни закону уменьшающихся доходов, — который обна­ружил себя...
    Ориентиры для активного, агрессивного инвестора 5
    Тема инфляции и борьбы с ней за последние годы приобрела большую популярность. Падение покупа­тельной способности доллара в прошлом и опасения (а для спекулянтов — надежда) по поводу серьезного эк...
    Инвестор и инфляция
    Тема инфляции и борьбы с ней за последние годы приобрела большую популярность. Падение покупательной способности доллара в прошлом и опасения (а для спекулянтов — надежда) по поводу серьезного эко...
    Инвестор и инфляция 2
    В конце 1990-х годов этому совету — который вполне может быть приемлем для разного рода неправительственных и благотворительных фондов, имеющих практически бесконечный инвестиционный горизонт, — п...
    Инвестор и инфляция 3
    Таблица 2.1. Цены, прибыль и курс акций (пятилетние периоды, 1915-1970 годы) Год Уровень цен* Фондовый индекс SP 500 (б) Процентное изменение относительно предыдущего уровня Оптовые Розничные Дохо...
    Инвестор и инфляция 4
    Окончание табл. 2.1 Год Уровень цен Фондовый индекс SP 500(б) Процентное изменение относительно предыдущего уровня Оптовые Розничные Доходность Цена Оптовые цены Розничные Доходность Курс акции (%...
    Инвестор и инфляция 5
    Каковы же последствия такого роста цен для инве­стора? Их повышение будет съедать около половины доходов, которые сейчас приносят среднесрочные, хо­рошего инвестиционного качества, свободные от на...
    Инфляция и прибыли корпораций
    Разобраться в этой проблеме нам также поможет изучение уровня эффективности использования ка­питала в американских корпорациях, измеряемого показателем доходности капитала. Он, естественно, не ост...
    Инфляция и прибыли корпораций 2
    1950 140,2 1955 212,1 1960 302,8 1965 453,3 1969 692,9 Прибыль делится на 1955 среднегодовую величину бухгалтерской стоимости акционерного капитала. Учитывая высокий рост процентных ставок, имевши...
    Инфляция и прибыли корпораций 3
    Фондовый рынок учитывает, что коммунальные предприятия, зажатые между ростом стоимости при­влечения капитала и трудностями увеличения рента­бельности своего бизнеса, которая регулируется госу­дарс...
    Инфляция и прибыли корпораций 4
    1950 140,2 1955 212,1 1960 302,8 1965 453,3 1969 692,9 ° Прибыль делится на 1955 среднегодовую величину бухгалтерской стоимости акционерного капитала. Учитывая высокий рост процентных ставок, имев...
    Инфляция и прибыли корпораций 5
    Фондовый рынок учитывает, что коммунальные предприятия, зажатые между ростом стоимости при­влечения капитала и трудностями увеличения рента­бельности своего бизнеса, которая регулируется госу­дарс...
    Альтернативные варианты хеджирования инфляционных рисков
    Если люди не доверяют своей валюте, то они, не­зависимо от места жительства, стремятся хранить свои сбережения в золоте. Для американских граж­дан, начиная с 1935 года, это, к счастью для них, ста...
    Резюме
    Конечно же, речь снова пойдет о политике, кото­рую мы рекомендовали в предыдущей главе. Из-за неопределенного будущего инвестор не может по­зволить себе вложить все свои средства в один вид ценных...
    Столетие фондового рынка: картина начала 1972 года
    Составленный из обыкновенных акций портфель инвестора представляет собой лишь небольшой срез поистине необъятного фондового рынка. Необходимо, чтобы инвестор имел достаточно полное представление о...
    Столетие фондового рынка 2
    Таблица 3.1. Циклы фондового рынка с 1871 по 1971 год Год Фондовый индекс Cowles-Standard 500 Composite Фондовый индекс Доу-Джонса Высшее значение Низшее значение Падение (%) Высшее значение Низше...
    Столетие фондового рынка 3
    На рис. 3.1, любезно предоставленном агентством Standard Poor's, в виде графика изображены коле­бания его фондового индекса (акции 425 промыш­ленных компаний) с 1900 по 1970 год. Соответст­вующий...
    Столетие фондового рынка 4
    Однако маятник фондового рынка качнулся в дру­гую сторону, и начался третий период, ознаменовавший собой самый высокий рост курсов акций за всю исто­рию фондового рынка. Эта модель развития фондов...
    Столетие фондового рынка 5
    Однако все же следует обратить внимание на те моменты, которые не нашли отражения в табл. 3.2. В 1970 году отмечалось падение прибыли корпора­ций. Уровень доходности инвестированного капита­ла упа...
    Столетие фондового рынка 6
    Таблица 3.2. Фондовый рынок в 1871-1970 годах Период Средняя цена (долл.) Средняя прибыль (долл.) Среднее значение Р/ Е Средний размер дивидендов (долл.) Средняя доходность (* ) Средняя окупаемост...
    Столетие фондового рынка 7
    Окончание табл. 3.2 Период Средняя цена (долл.) Средняя прибыль (долл.) Среднее значение Р/ Е Средний размер дивидендов (долл.) Средняя доходность (%) Средняя окупаемость (*) Средний; б уровень ро...
    Столетие фондового рынка 8
    Данные о среднем уровне роста являются расчетами Молодовски для успешных периодов продолжительностью в 21 год, которые заканчиваются в 1890, 1900 и т.д. годах. Уровень роста для 1968-1970 годов по...
    Столетие фондового рынка 9
    Предостережение, высказанное в 1959 году, под­твердилось последующими событиями больше, чем прогнозы, заявленные в 1954 году, но все же полно­стью не сбылось. Фондовый индекс Доу-Джонса достиг уро...
    Столетие фондового рынка 10
    Восстановление рынка и новый рост цен обыкно­венных акций были действительно впечатляющими и вызвали соответствующий пересмотр мнений на Уолл­стрит. В связи с низким уровнем в июне 1962 года поя­в...
    Столетие фондового рынка 11
    Теперь можно с уверенностью сказать, что наши опасения подтвердились. Фондовый индекс Доу-Джонса вырос еще на 11%— до 995, однако потом его поведение было неравномерным: он упал до 632 в 1970 году...
    Столетие фондового рынка 12
    Таблица 3.3. Динамика фондового рынка (рассчитана на основе фондового индекса Standard and Poor's 500) Цена закрытия (долл.) 15,20 24,81 55,21 75,02 103,9 100' Прибыль в текущем году 2,24 2,51 2,8...
    Столетие фондового рынка 13
    Значение коэффициента Р/Е (для среднегодовой прибыли за три года) в октябре 1971 года было ниже, чем в конце 1963 и 1968 годов. Оно было практиче­ски таким же, как в 1958 году, но намного выше, че...
    Основы портфельной политики: пассивный, или "обороняющийся", инвестор
    Основные характеристики инвестиционного порт­феля обычно определяются позицией или характери­стиками его владельца либо владельцев. С одной сто­роны, это сберегательные банки, страховые компании и...
    Облигации и акции: проблема размещения средств
    Основные положения портфельной политики пас­сивного инвестора в краткой форме уже были опреде­лены нами раньше: он должен распределить свои средства между высококачественными облигациями и обыкнов...
    Облигации и акции 2
    Дальше попытаемся показать читателям, что мо­жет произойти в случае чрезмерно упрощенного подхода к использованию формулы 50:50. Ее при­менение предполагает соблюдение, по возможности, равного рас...
    Облигации: место в портфеле инвестора
    Выбор облигаций для формирования соответст­вующей доли в портфеле инвестора требует ответа на два главных вопроса. 1. Следует ли ему покупать облагаемые налогом или освобожденные от его уплаты обл...
    Сберегательные облигации Соединенных Штатов Америки: серии Е и Н.
    Сначала подытожим наиболее важные положе­ния, а затем вкратце рассмотрим многочисленные преимущества этих уникальных, привлекательных и очень удобных инвестиционных объектов. По об­лигациям серии...
    Другие типы облигаций, эмитируемых правительством Соединенных Штатов Америки
    На финансовом рынке инвестору доступно множе­ство облигаций, эмитированных правительством США, характеризующихся различными купонными ставками и сроками погашения. Все они полностью безопасны с то...
    Штатные и муниципальные облигации
    Владельцы облигаций, эмитируемых властями шта­тов и городов, освобождены от уплаты федерального подоходного налога. Как правило, доходы по ним не облагаются штатным подоходным налогом (но не во вс...
    Корпоративные облигации
    Доходы по корпоративным облигациям облагают­ся как федеральным, так и штатным налогом. В нача­ле 1972 года, в соответствии с данными агентства Moody, корпоративные облигации наиболее высокого каче...
    Облигации с высокой доходностью
    Если инвестор согласен пожертвовать качеством об­лигаций, то он может получить более высокую доход­ность. В то же время опыт свидетельствует о том, что обычный инвестор благоразумно держится на ра...
    Сберегательные депозиты вместо облигаций
    Инвестор теперь может получить такую же высокую доходность, разместив деньги на депозите в коммерчес­ком или сберегательном банке, как и в случае покупки краткосрочных высококлассных облигаций. Пр...
    Конвертируемые ценные бумаги
    Оговорка о досрочном выкупе облигаций их эмитентом В предыдущих изданиях нашей книги этот аспект покупки облигации обсуждался достаточно широко, поскольку он содержит серьезную, но лишь немноги­ми...
    Неконвертируемые привилегированные акции
    Следует сделать некоторые общие замечания от­носительно привилегированных акций. Действи­тельно, хорошие привилегированные акции вполне могут существовать, и мы их действительно можем найти, но он...
    Неконвертируемые привилегированные акции 2
    Хотя логика Грэхема остается в силе, ставки налогообложения изменились. Корпорация сейчас уплатит примерно 24,50 долл. налога на 100 долл. дивидендов по привилегированным акциям, в то время как на...
    Инвестиционные качества обыкновенных акций
    В первом (1949 год) издании книги в этой части был приведен детальный пример, рассматривающий инвестиционный портфель со значительной долей обыкновенных акций. В начале 1949 года средняя годовая д...
    Инвестиционные качества 2
    Второе обусловливалось их более высокой сред­ней доходностью для инвесторов на протяжении мно­гих лет. Это достигалось благодаря тому, что средняя дивидендная доходность превышала доходность каче­...
    Инвестиционные качества 3
    Правила выбора обыкновенных акций для вклю­чения в портфель пассивного инвестора должны быть относительно простыми. Приведем четыре ос­новных правила, которые желательно соблюдать. 1. Инвестору сл...
    "Акции роста" и пассивный инвестор
    Термин акции роста (growth stock) используется по отношению к обыкновенным акциям, у которых темпы роста показателя чистая прибыль / акция (EPS) в прошлом значительно превосходили его тем­пы роста...
    "Акции роста" и пассивный инвестор 2
    С помощью так называемого Правила 72 удобно определять период времени, за который произойдет удвоение той или иной величины. Для этого следует разделить 72 на ее темп роста. Например, если ежегодн...
    Изменения в портфеле
    Согласно общепринятой практике, инвестору не­обходимо пересматривать состав своего инвестици­онного портфеля для улучшения его качества. Именно в этом и заключается большая часть работы инвестицио...
    Метод усредненного равномерного инвестирования
    Нью-йоркская фондовая биржа приложила зна­чительные усилия для популяризации своих планов ежемесячных покупок, в соответствии с которыми инвестор расходует одну и ту же сумму каждый ме­сяц, покупа...
    Личные обстоятельства инвестора
    В начале этой главы мы кратко описали несколь­ко жизненных ситуаций, в которых может оказаться инвестор, формируя свой портфель. Давайте вернем­ся к этим обстоятельствам и рассмотрим их с точки зр...
    Личные обстоятельства инвестора 2
    Если сравнить типичных врача и вдову, то больше шансов стать предприимчивым инвестором имеет врач, и выше вероятность того, что он преуспеет в этом начинании. Однако у него все же есть один суще­с...
    Некоторые замечания, касающиеся понятия "риск"
    Принято говорить о высокорейтинговых облига­циях как менее рискованных по сравнению с высо­корейтинговыми привилегированными акциями и о последних как о менее рискованных по сравнению с качественн...
    Некоторые замечания к определению "большая, известная корпорация, использующая консервативную политику финансирования"
    Представленная в названии данного раздела фра­за использовалась в этой главе раньше для описания той категории обыкновенных акций, которыми дол­жен ограничиваться инвестор при формировании своего...
    Портфельная политика для активного инвестора: недостатки
    Активный инвестор должен начинать свою дея­тельность с того же самого, что и пассивный, т.е. рас­пределить свои средства между высококачественны­ми облигациями и высококачественными обыкно­венными...
    Второклассные облигации и привилегированные акции
    С конца 1971 года появились первоклассные кор­поративные облигации с доходностью 7,25% и даже выше, поэтому нет смысла покупать второклассные облигации просто из-за их более высокой доходно­сти. Ф...
    Второклассные облигации и привилегированные акции 2
    Более свежий пример, который с новой силой подтверждает точку зрения Грэхема, приведен далее в этой главе. † Цены облигаций котируются в процентном соотношении к номинальной стоимости или к 100%....
    Второклассные облигации и привилегированные акции 3
    Облигации второго класса и привилегированные акции обладают двумя противоречивыми характери­стиками, о которых разумный инвестор должен все­гда четко помнить. Практически все облигации падают в це...
    Иностранные облигации
    Все инвесторы даже при наличии незначительно­го опыта знают, что у иностранных облигаций, начи­ная с 1914 года, плохая инвестиционная история, что, конечно же, обусловлено последствиями двух миров...
    Новые выпуски ценных бумаг: общая характеристика
    Реально ли делать какие-то общие выводы о новых выпусках ценных бумаг как об определенном классе, если диапазон их качества и привлекательности очень широк? Конечно же, существуют исключения из лю...
    Новые выпуски ценных бумаг 2
    Бычий рынок обычно характеризуется преобра­зованием большого количества частных фирм в от­крытые акционерные общества. Именно это проис­ходило в 1945-1946 и в начале 1960-х годов. Процесс достиг з...
    Новые выпуски обыкновенных акций
    Далее текст воспроизведен по изданию 1959 года без изменений. Добавлены лишь соответствующие комментарии. Текст издания 1959 года. Финансирование бизне­са компании с помощью обыкновенных акций воз...
    Новые выпуски обыкновенных акций 2
    Изучение всех этих факторов приводит к сле­дующим выводам. Где-то в середине бычьего рынка появляются первые выпуски открыто размещаемых обыкновенных акций. Цены акций привлекательные, и покупател...
    Текст издания 1965 года.
    Хотя поведение фон­дового рынка за период с 1949 года с трудом подда­ется анализу с использованием предыдущего опыта, размещение новых выпусков обыкновенных акций происходило в соответствии с давн...
    Портфельная политика для активного инвестора: положительный аспект
    Активный инвестор, согласно определению, прила­гает значительные усилия и уделяет много внимания получению результатов, превосходящих средние зна­чения. При обсуждении общих положений инвести­цион...
    Портфельная политика 2
    Характеристики этих необычных видов облига­ций более подробно рассмотрены в главе 4. Однако можно рассматривать облигации и низко­го качества, которые доступны по настолько низким ценам, что сулят...
    Операции с обыкновенными акциями
    Деятельность активного инвестора с обыкновенными акциями можно классифицировать следующим образом. 1. Приобретение акций по низким ценам и прода­жа их по высоким. 2. Приобретение тщательно отобран...
    Есть ли "надежная" формула для определения времени операций на рынке
    Возможности и ограничения политики выхода на рынок, когда он находится в состоянии депрессии и ин­весторы покупают акции в преддверии предстоящего бума, будут рассмотрены в следующей главе. На про...
    Покупка "акций роста"
    Каждый инвестор хотел бы выбрать акции компа­ний, темпы роста прибыли которых на протяжении определенного периода времени будут выше, чем в среднем по рынку. Акции роста можно опреде­лить следующи...
    Покупка "акций роста" 2
    На протяжении десяти лет, до 31 декабря 2002 года включи­тельно, инвестиционные фонды, вкладывающие средства в деятельность быстрорастущих компаний — сегодняшний эк­вивалент фондов, которые Грэхем...
    Покупка "акций роста" 3
    Поразительной чертой акций роста как отдельной категории акций выступает тенденция к значительным колебаниям их курса. Это справедливо как для самых крупных компаний с длительной историей, таких к...
    Покупка "акций роста" 4
    Любое падение кур­са — каким бы временным оно не оказалось в резуль­тате — подчеркивает эту проблему. И внутреннее, и внешнее давление будет вынуждать его продать ак­ции сегодня и заработать хорош...
    Три рекомендации для активного инвестора
    Чтобы получать от инвестиций отдачу выше сред­ней на протяжении длительного времени, инвесторам в своей политике отбора акций или проведения опе­раций с ними необходимо соблюдать следующие принцип...
    Относительно непопулярная большая компания
    Если мы исходим из того, что на фондовом рынке в порядке вещей переоценивать обыкновенные акции, которые демонстрируют значительные показатели роста или привлекательны по какой-либо другой при­чин...
    Относительно непопулярная большая компания 2
    Таблица 7.2. Среднегодовые темпы прироста доходности инвестиций для контрольных акций в 1937-1969 годах (%) Период 10 акций с низким коэффициентом 10 акций с высоким 30 акций фондового индекса Доу...
    Приобретение выгодных ценных бумаг
    К выгодным ценным бумагам относятся такие, цена которых (по итогам их анализа) выглядит за­ниженной по сравнению с их истинной стоимостью. Этот тип ценных бумаг включает в себя облигации и привиле...
    Приобретение выгодных ценных бумаг 2
    С уче­том сказанного определим две основных возможных причины недооценки: 1) текущие разочаровывающие результаты и 2) затяжное игнорирование или непо­пулярность. Но все же ни один из рассмотренных...
    Приобретение выгодных ценных бумаг 3
    Третьим фактором чрезмерного снижения цены обыкновенных акций может стать неспособность фон­дового рынка распознать действительное положение дел в компании. Классический пример — компания Northern...
    Приобретение выгодных ценных бумаг 4
    Таблица 7.4. Прибыль от операций с недооцененными акциями в 1957-1959 годах Рынок Количество компаний Общая чистая стоимость оборотных средств в расчете на одну акцию (долл.) Общая цена на 31 дека...
    Приобретение выгодных ценных бумаг 5
    На бычьем фондовом рынке 1920-х годов име­лось сравнительно небольшое различие между по­ложением акций лидеров отрасли и акциями других компаний, сопоставимых с ними по размерам. Инвес­торы считал...
    Приобретение выгодных ценных бумаг 6
    Естественно, что маятник качнулся в противопо­ложную сторону. Категория второуровневых ак­ций, которая раньше предоставляла инвестору от­личные возможности для заключения выгодных сде­лок, теперь...
    Приобретение выгодных ценных бумаг 7
    В последнее время на поведение курсов акций не­больших компаний стал влиять и такой фактор, как их приобретение крупными корпорациями, происхо­дящее, как правило, в рамках программы диверси­фикаци...
    "Особые случаи"
    Не так давно существовала область деятельности, инвестиции в которой могли практически гаранти­ровать привлекательные уровни доходности тем, кто мог в ней сориентироваться. Это было справедливо по...
    "Особые случаи" 2
    Аналогичные возможности открывались перед ин­весторами в ходе реорганизации компаний комму­нального сектора согласно закону 1935 года. Стоимость почти всех компаний, ставших самостоятель­ными в ре...
    Расширенное применение наших инвестиционных правил
    Конкретные направления инвестиционной поли­тики, принципы которой раскрываются на страницах этой книги, в первую очередь зависят от выбора ин­вестором либо оборонительной (пассивной), либо агресси...
    Расширенное применение 2
    Мы советовали не приобретать за полную цену такие три важные категории ценных бумаг: 1) иностранные облигации; 2) обыкновенные привилегированные акции и 3) обыкновенные акции компаний второго эшел...
    Расширенное применение 3
    Мы полагаем, что наиболее сильным логическим аргументом служит опыт. История фондового рынка однозначно свидетельствует о том, что инвестор мо­жет ожидать удовлетворительных результатов от вложени...
    Инвестор и колебания рынка
    На протяжении всего периода владения высоко­качественными облигациями с относительно корот­ким сроком погашения — скажем, семь или меньше лет — изменения их рыночных цен не будут сущест­венно влия...
    Колебания фондового рынка как руководство по принятию инвестиционных решений
    Поскольку цена обыкновенных акций (даже ин­вестиционного класса, не говоря о других) подверже­на колебаниям, разумный инвестор должен быть за­интересован в том, чтобы получить прибыль, ис­пользуя...
    Колебания фондового рынка 2
    Можно достаточно долго дискутировать об аргу­ментах за и против составления прогнозов фон­дового рынка. В этой области многие инвесторы пы­таются добиться успеха, и, конечно же, некоторые из них м...
    Подход "покупай дешево — продавай дорого"
    Мы убеждены в том, что обычный инвестор не может эффективно применять для своих целей мето­дику прогнозирования движения курсов акций. Мо­жет ли он получить выгоду от этих изменений, когда они уже...
    Подход "покупай дешево — продавай дорого" 2
    Но следует отметить, что еще до беспрецедентного бычьего рынка, период которого начался в 1949 го­ду, в последовательных циклах фондового рынка так­же отмечались значительные ценовые колебания, ко...
    Инвестиционно- расчетные схемы
    В первые годы роста фондового рынка, начавше­гося в 1949-1950 годах, большой интерес у инвесто­ров вызывали различные методы проведения при­быльных операций, использовавшие циклический характер дв...
    Рыночные колебания стоимости портфеля инвестора
    Каждый инвестор, имеющий в своем портфеле обыкновенные акции, должен быть готов к тому, что их стоимость будет колебаться. Учитывая поведение фон­дового индекса Доу-Джонса после последнего издания...
    Оценка акций: с позиций бизнесмена-совладельца и фондового рынка
    Теперь давайте взглянем на состояние дел инве­стора с его позиции как одного из совладельцев ком­пании. Владелец популярных акций фактически имеет двойной статус и соответственно привилегию извлек...
    Оценка акций 2
    Сделанные нами выкладки должны объяснять неустойчивость курса акций большинства успешных ком­паний. Нашим любимым примером является поистине королевская компания — International Business Machines....
    Пример. Компания А & Р
    Рассмотрим один из оригинальных и можно ска­зать, исторических примеров, в котором много при­влекательного для нас корпоративного и инвестици­онного опыта. Речь идет о компании Great Atlantic Paci...
    Продолжение истории и некоторые размышления
    В следующем, 1939 году, курс акций компании А Р увеличился до 117,5, что в три раза превышало самую низкую цену 1938 года и было значительно выше сред­него уровня 1937 года. Такие колебания курса,...
    Продолжение истории 2
    Давайте вернемся к нашему сравнению позиций двух людей, один из которых владеет обыкновенны­ми акциями корпорации, а другой — долей в капита­ле частной фирмы. Как мы уже сказали, у первого есть во...
    Продолжение истории 3
    Вернемся к нашему примеру. Анализируя ситуа­цию, в которой акционер компании А Р оказался в 1938 году, мы убеждены в том, что он не понес убыт­ки из-за падения их рыночной стоимости. В данном случ...
    Резюме
    Наиболее существенное различие между инвесто­ром и спекулянтом лежит в их отношении к тенден­циям и колебаниям фондового рынка. Основной ин­терес спекулянта заключается в том, чтобы предви­деть ко...
    Дополнительный анализ
    Необходимо сказать несколько слов о том значе­нии, которое придается среднему уровню курса ак­ций той или иной компании для измерения эффек­тивности работы ее менеджмента. Об успешности своих инве...
    Колебания цен облигаций
    Если в портфеле инвестора есть облигации, то, да­же если он не сомневается в своевременности их по­гашения и выплате процентных начислений по ним, ему все равно следует быть начеку, так как в связ...
    Колебания цен облигаций 2
    Ньютона о действии и противодействии на фондовом рынке. Наиболее примечательным примером был рост фондового ин­декса Доу-Джонса с 64 в 1921 году до 381 в 1929 го­ду, сопровождающийся его дальнейши...
    Колебания цен облигаций 3
    Если получить стоящие прогнозы курсов акций практически невозможно, то для облигаций сделать это абсолютно невозможно. Раньше инвестор часто мог хотя бы предсказать приближающийся конец бычьего ил...
    Колебания цен облигаций 4
    Основные условия такой сделки можно свести к двум основным. 1. Цена облигации всегда будет колебаться вокруг 100, если компания сохраняет свой кредитный рейтинг, но величина процентных выплат буде...
    Инвестор и инвестиционные фонды
    Инвестор может также проводить операции на фондовом рынке не напрямую, самостоятельно по­купая и продавая ценные бумаги, а опосредованно — через инвестиционные компании. Инвестиционные компании, а...
    Инвестор и инвестиционные фонды 2
    Фонды также различаются по целям своей ин­вестиционной политики: одни ориентируются на те­кущий доход, другие — на ценовую стабильность, третьи — на рост стоимости капитала. Сегодня максимальная в...
    Инвестор и инвестиционные фонды 3
    Налоговый статус большинства инвестиционных компаний установлен таким образом, чтобы избежать двойного налогообложения доходов акционеров. Дей­ствительно, инвестиционные фонды должны выпла­чивать...
    Эффективность индустрии инвестиционных фондов: общая характеристика
    Прежде чем дать ответы на эти вопросы, следует кратко охарактеризовать результативность бизнеса инвестиционных фондов в целом. Полезны ли они для инвесторов? Иными словами — насколько луч­ше обсто...
    Эффективность индустрии инвестиционных фондов 2
    Следующим важным моментом является то, что средняя результативность работы всех инвестицион­ных фондов на протяжении последних пяти лет ока­залась немного лучше, чем доходность Standard Poor's за...
    "Результативные" фонды
    В последние годы мы стали свидетелями возник­новения культа результативности в сфере управ­ления инвестиционными фондами (и даже во многих трастовых фондах). Сразу же отметим, что это явле­ние не...
    "Результативные" фонды 2
    Третий исключительный факт состоял в том, что основатель и руководитель инвестиционного фонда Manhattan Fund продал свою долю в управляющей компании больше чем за 20 млн. долл., в то время как ее...
    "Результативные" фонды 3
    Вне всякого сомнения, новые схемы потребуют новых запретов. Наиболее очевидные злоупотребления, распространенные на Уолл-стрит в конце 1960-х годов, будут пресекаться в зародыше. Но не стоит возла...
    Инвестиционные фонды: закрытые или открытые?
    Практически все взаимные (открытые) инвестици­онные фонды, которые предоставляют своим участни­кам возможность ежедневно выкупать акции фонда по рыночным ценам, располагают соответствующей структу...
    Инвестиционные фонды: закрытые или открытые? 2
    Таблица 9.3. Характеристики закрытых и открытых инвестиционных фондов (%) Год Средняя величина дисконта для акций закрытых инвестиционных фондов Средняя доходность инвестиционных фондов закрытого...
    Инвестиционные фонды: закрытые или открытые? 3
    Таким образом, инвестору можно предложить достаточно очевидное правило для выбора инвести­ционного фонда. Если вы хотите вложить деньги в инвестиционный фонд, то покупайте акции инвес­тиционного ф...
    Инвестиционные фонды: закрытые или открытые? 4
    Таблица 9.4. Средняя доходность диверсифицированных закрытых инвестиционных фондов в 1961-1970 годах(а) (%) 1966-1970 дисконт, на декабрь 1970 года Три инвестиционных фонда, акции которых продаютс...
    Сбалансированные фонды
    Представленные в Отчете Визенбергера (Wiesen­berger Report) 23 сбалансированных инвестиционных фонда вкладывали от 25 до 59% своих капиталов в при­вилегированные акции и облигации, т.е. в среднем...
    Инвестор и его консультанты
    Уникальность инвестиционных операций с цен­ными бумаги как особого вида деятельности заклю­чается в том, что инвестор практически всегда кон­сультируется (в том или ином объеме) с другими лицами....
    Инвестор и его консультанты 2
    Для получения инвестиционных советов можно ис­пользовать различные источники: 1) родственников и друзей, которые разбираются в ценных бумагах; 2) спе­циалистов местного (коммерческого) банка; 3) б...
    Инвестиционные консультанты и трастовые отделы банков
    Настоящие профессиональные инвестиционные консультанты, представляющие надежные консульта­ционные фирмы, которые устанавливают довольно значительную годовую плату за свои услуги, довольно скромны...
    Финансовые агентства
    Финансовые агентства рассылают стандартные бюллетени (иногда в форме телеграмм) своим подписчикам. Тематика бюллетеней разнообразна: со­стояние и перспективы развития той или иной сферы бизнеса; п...
    Консультации брокерских фирм
    Вероятнее всего, наибольший объем информации и консультаций инвесторам предоставляют биржевые брокерские фирмы, которые, будучи членами Нью-йоркской (New York Stock Exchange, NYSE) и других фондов...
    Консультации брокерских фирм 2
    Большинство брокерских контор все же твердо придерживаются старых лозунгов, гласящих, что они занимаются этим бизнесом ради получения комисси­онных, а единственный способ добиться успеха в этой сф...
    Консультации брокерских фирм 3
    Положение дел, в основном, осталось прежним, хотя многие луч­шие специалисты Уолл-стрит сейчас имеют диплом сертифи­цированного финансового аналитика (CFA), который выдается Ассоциацией инвестицио...
    Диплом CFA и его значение для финансового аналитика
    В 1963 году был сделан важный шаг для укрепле­ния профессиональной репутации и ответственности финансовых аналитиков. Официальный титул сер­тифицированного финансового аналитика сейчас присуждаетс...
    Сотрудничество с брокерскими фирмами
    Одним из наиболее тревожных событий со време­ни выхода в свет последнего издания книги стали фи­нансовое трудности, а иногда и банкротство, многих брокерских контор Нью-йоркской фондовой биржи, вк...
    По­добное случилось впервые за последние полвека.
    Ряд факторов послужил причиной такой ситуа­ции. На протяжении многих десятилетий Нью-йоркская фондовая биржа ужесточала контроль за операциями и финансовым положением своих чле­нов. Для них устана...
    Инвестиционные банки
    С помощью термина инвестиционный банк (in­vestment banker) мы характеризуем фирму, бизнес ко­торой в значительной степени связан с организацией, подпиской и продажей новых эмиссий акций и обли­гац...
    Инвестиционные банки 2
    К чести фирм-андеррайтеров следует сказать, что им достаточно хорошо удается объединять в одном лице противоречивые роли консультанта и торговца. Однако покупателю не следует целиком полагаться на...