Глава 1   Глава 2   Глава 3

Анализ обыкновенных акций


В идеальном случае анализ обыкновенных акций начинается с оценки их стоимости, которую можно сравнить с текущей рыночной ценой для определения привлекательности их покупки. Для определения стоимости акции, как правило, оценивают среднее значение прибыли компании на протяжении опреде­ленного будущего периода, которое затем умножают на соответствующий "коэффициент капитализации".

На сегодня методика оценки будущей способно­сти компании зарабатывать прибыль имеет стан­дартный вид. Сначала определяются средние объемы продаж за прошедший период, цены продукции и операционная маржа. Затем на основе предполо­жений об изменении отмеченных объемов продаж и уровня цен составляются прогнозы продаж в денеж­ном измерении. Эти оценки, в свою очередь, прежде всего основываются, во-первых, на прогнозах дина­мики валового национального продукта (ВНП) и, во-вторых, на специальных расчетах в зависимости от отрасли и конкретной компании.

Рассматриваемый метод оценки стоимости акций проиллюстрирован в издании нашей книги, вышед­шем в 1965 году. В современном издании мы обно­вили данные из нашего примера. Компания Value Line, занимающая ведущие позиции в предоставле­нии услуг в области инвестирования, составляет прогнозы будущей прибыли и дивидендов в соответ­ствии с рассмотренной выше методикой, а затем вы­водит "потенциальную цену" (прогнозируемую ры­ночную цену), используя для этого специальную формулу оценки, учитывающую отмеченные в про­шлом закономерности. В табл. 11.2 представлены прогнозы на 1967-1969 годы, составленные в июне 1964 года, и проведено сравнение этих данных с при­былью и средними рыночными ценами, которые фактически наблюдались на рынке в 1968 году (в це­лом характеризирующем выбранный нами период).

Общий прогноз оказался немного заниженным, но не сильно. Соответствующие прогнозы, которые составлялись шесть лет назад, оказались слишком оптимистичными по прибыли и дивидендам. Рас­сматриваемый же прогноз не "дотянул" до фактиче­ского значения благодаря низкому значению множи­теля. В результате "потенциальная цена" оказалась почти равной фактической средней цене за 1963 год.

Компания

Прибыль

Цена на 30 июня

1964 года

Прогноз цены

на 1967-1969 годы

Средняя цена

в 1968 году"

Прогноз на

Фактическая

1967-1969 годы прибыль за 1968 год"

General Foods

4,70

 

4,16

88,0

71

 

84,5

General Motors

6,25

 

6,02

88,0

78

 

81,5

Goodyear Tire

3,25

 

4,12

43,0

43

 

54,0

Internat. Harvester

5,75

 

5,38

82,0

63

 

69,0

Internat. Nickel

5,20

 

3,86

79,0

83

 

76,0

Internat. Paper

2,25

 

2,04

32,0

36

 

33,0

Johns Manville

4,00

 

4,78

57,5

54

 

71,5

Owens-Ill. Glass

5,25

 

6,20

99,0

100

 

125,5

Procter & Gamble

4,20

 

4,30

83,0

70

 

91,0

Sears Roebuck

4,70

 

5,46

118,0

78

 

122,5

Standard Oil of Cal.

5,25

 

5,59

64,5

60

 

67,0

Standard Oil of NJ.

6,00

 

5,94

87,0

73

 

76,0

Swift & Co.

3,85

 

3,416

54,0

50

 

57,0

Texaco

5,50

 

6,04

79,5

70

 

81,0

Union Carbide

7,35

 

5,20

126,5

165

 

90,0





Содержание  Назад  Вперед