Разумный инвестор. Инвестиции или спекуляция

Цель — помочь непрофессионалам в разработке и использовании инвестиционной политики. Сравнительно мало говорится о технике анализа ценных бумаг. Главное внимание уделено принципам инвестирования и позиции инвесторов, т.е. их отношению к выбору ценных бумаг. В сжатом виде приводится сравнение акций ряда компаний — главным образом попарные, — названия которых размещены рядом в листинге Нью-йоркской фондовой биржи. Подобным образом мы хотим показать важные моменты, с которыми сталкивается инвестор при выборе обыкновенных акций.

Много внимания в уделено также историческим примерам поведения финансовых рынков, которые в некоторых случаях относятся к событиям многолетней давности. Чтобы разумно инвестировать средства в ценные бумаги, нужно сначала вооружиться соответствующими знаниями о том, что в действительности происходит с различными типами облигаций и акций в изменчивых условиях рынка — с некоторыми из них вы вполне можете опять столкнуться в своей практике. Нет более правдивого и более подходящего для Уолл-стрит предостережения, чем известное высказывание: "Те, кто не помнит прошлого, обречены повторить его в будущем".

Предназначается для инвесторов, а не для спекулянтов, и первая задача состоит в том, чтобы определить различие между ними.

Вы не найдете четкого и легкого пути к богатству на Уолл-стрит или в любой другой сфере. Наверное, уместно привести один эпизод из финансовой истории, особенно если из него можно извлечь не один полезный урок. В переломном 1929 году Джон Д. Раскоб, одна из наиболее значимых личностей как в стране, так и на Уолл-стрит, превозносил выгодные стороны капитализма в статье "Каждый должен быть богатым", опубликованной в Ladies' Home Journal*.

Предисловие
Инвестиции или спекуляция
Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке
Ориентиры для инвестора, занимающего пассивную, "оборонительную" позицию
Что мы писали шесть лет Назад
Что случилось после 1964 года

Ожидания инвестора и его политика в конце 1971-го-начале 1972-го года
Ориентиры для активного, агрессивного инвестора
Инвестор и инфляция
Инфляция и прибыли корпораций
Альтернативные варианты хеджирования инфляционных рисков
Резюме

Столетие фондового рынка: картина начала 1972 года
Основы портфельной политики: пассивный, или "обороняющийся", инвестор
Облигации и акции: проблема размещения средств

Разумный инвестор. Анализ ценных бумаг для непрофессионального инвестора

Инвесторы, готовые платить за управление своими фондами, могут со знанием дела выбрать одну из стабильных фирм с хорошими рекомендациями, которая специализируется на предоставлении услуг по инвестиционному консультированию. Они также могут воспользоваться услугами инвестиционного отдела крупного траста или услугами по управлению капиталом, предоставляемыми некоторыми ведущими брокерскими фирмами — членами Нью-йоркской фондовой биржи. Ожидаемые результаты никоим образом не будут исключительными, но они соизмеримы с результатами среднего хорошо информированного и осторожного инвестора.

Большинство покупателей получают совет, даже не оплачивая эту услугу специально. Само собой разумеется, что во многих случаях инвесторы не имеют права рассчитывать на получение доходности выше средней по фондовому рынку. Следует относиться с осторожностью ко всем (независимо от того, являются ли они брокерами, обслуживающими клиентов, или же продавцами ценных бумаг), кто обещает высокую спекулятивную доходность. Этот совет касается и выбора ценных бумаг, и сложного искусства торговли на фондовом рынке.

Пассивный инвестор должен обладать знаниями не только для того, чтобы оценить предоставляемые ему консультантами рекомендации. Он должен уметь четко сформулировать, какие именно ценные бумаги собирается покупать. Мы рекомендуем ему ограничить свой портфель облигациями высокого инвестиционного качества и обыкновенными акциями ведущих корпораций, желательно тех, которые можно приобрести по не слишком высоким ценам, если учитывать анализ их стоимости. Финансовый аналитик, представляющий любую брокерскую контору с хорошей репутацией, может составить список таких обыкновенных акций и подтвердить инвестору, можно ли считать их текущий курс приемлемым.

Активный инвестор, как правило, тесно сотрудничает со своими консультантами. Он захочет получить детальные рекомендации и исходя из них будет настаивать на формировании своей собственной точки зрения. Ожидания и характер операций с ценными бумагами активного инвестора будут соответствовать развитию его собственных знаний и опыта в этой области. Только в особых случаях, когда его консультанты продемонстрируют исключительную честность и компетентность, инвестору следует действовать в соответствии с предложенными советами без детального их анализа.

Практика показывает, что всегда находились безнравственные торговцы ценными бумагами и ненадежные фондовые брокеры, поэтому мы настоятельно рекомендуем нашим читателям ограничивать свои операции, если это возможно, сотрудничеством с членами Нью-йоркской фондовой биржи. Однако мы также вынуждены дать вам еще один совет, касающийся дополнительной осторожности: доставку ценных бумаг и проведение платежей следует осуществлять с помощью своего банка. Проблемы с безопасностью фондовых сделок на Уолл-стрит, конечно, постепенно решаются, но в конце 1971 года мы все еще придерживаемся поговорки: "Семь раз отмерь, один раз отрежь".

Анализ ценных бумаг для непрофессионального инвестора: общий подход
Анализ облигаций
Для привилегированных акций инвестиционного уровня
Другие категории облигаций и привилегированных акций
Анализ обыкновенных акций

Факторы, влияющие на ставку капитализации
Общие долгосрочные перспективы

Управление
Финансовая сила и структура капитала
История выплаты дивидендов
Текущий уровень дивидендов

Ставки капитализации для "акций роста"
Предостережение
Анализ отрасли
Две ступени процесса оценки

Что следует учитывать при анализе EPS
Использование средней прибыли
Расчет темпов роста прибыли в прошлом
Комментарий
Анализ ценных бумаг на практике: сравнение четырех компаний

Рентабельность.
Стабильность.
Рост прибыли.
Финансовое состояние.
Дивиденды.

Четыре компании: общие характеристики
Emery Air Freight
Выводы.
Аналогичные предостережения

Резюме.
Выбор акций пассивным инвестором
Адекватный размер компании.
Достаточно устойчивое финансовое положение.
Общие комментарии

Выбор акций из списка Доу-Джонса: использование предложенных критериев на практике
Выбор акций коммунальных компаний: решение
Выбор акций финансовых организаций
Акции железнодорожных компаний
Пассивный инвестор: избирательность

Выбор акций активным инвестором
Компании "второго эшелона"
Как работать со Stock Guide
Простой критерий для выбора обыкновенных акций

"Выгодные" акции — те, которые можно приобрести по чистой стоимости текущих активов или дешевле
"Особые ситуации"
Ситуация 1.
Ситуация 2.
Ситуация 3.

Aurora Plastics.
Universal Marion.
Конвертируемые ценные бумаги и варранты
Влияние конвертируемых облигаций на статус обыкновенных акций
Смена предпочтений: от обыкновенных к привилегированным акциям

Пример
Варранты
Пример
Пример 3
Четыре чрезвычайно поучительных примера

Penn Central Со
Выводы
Мораль
Ling-Temco-Vought Inc

Мораль
NVFCorp
Первый комментарий.
Второй комментарий.
Бухгалтерские уловки
Прочие необычные балансовые статьи

ААА Enterprises
Комментарий.
Дальнейшие события
Дополнительный комментарий
Заключительная часть
Мораль и вопросы
Сравнительный анализ восьми пар компаний

Пара 1
Пара 2
Пара 3

Выводы.
Ближайшие последствия.
Пара 4
Краткие выводы
Пара 5

Комментарии и выводы
Пара 6
Пара 7
Пара 8
Последствия

Акционеры и руководство компаний: дивидендная политика
Акционеры и дивидендная политика

Разумный инвестор. Дивиденды, выплачиваемые в виде акций

Важно, чтобы инвестор понимал разницу между подлинными дивидендами в виде акций и дроблением акций. Последнее представляет собой изменение в структуре обыкновенных акций. Как правило, вместо одной старой акции в обращение выпускаются две или три новые. Эмиссия новых акций никак не связана с реинвестированием полученной в прошлом прибыли. Цель дробления — установление более низкой рыночной стоимости одной акции. Считается, что более низкий ценовой уровень удобнее для акционеров.

Дробление акций может проводиться за счет операции, которая технически также может называться выплатой дивидендов в виде акций. В этом случае нераспределенная прибыль переводится на счет акционерного капитала. Возможен также вариант, когда происходит простое изменение номинала без изменения состояния счета акционерного капитала в балансе компании.

Сегодня практически все операции по дроблению акций проводятся за счет изменения их номинала. При дроблении два к одному одна акция делится на две, номинал каждой из которых равен половине номинала первоначальной акции. При дроблении три к одному одна акция делится на три, номинал каждой из которых равен одной трети номинала акции-предшественницы и т.д. Только в крайне редких случаях дробление происходит за счет увеличения акционерного капитала, как это было во времена Грэхема.

Подлинными дивидендами в виде акций следует называть такие дивиденды, которые выплачиваются акционерам в качестве материального свидетельства конкретной прибыли, реинвестированной в бизнес в недавнем прошлом — скажем, за предшествующие два года. Согласно принятой сейчас практике, компания переводит определенную величину прибыли на счет акционерного капитала. В большинстве случаев размер дивидендов в виде акций сравнительно мал — не более 5%. По сути, выплата дивидендов в виде акций приводит к результату, схожему с тем, как если бы акционеры получили дивиденды в денежной форме, а затем купили на них дополнительные акции. Все же выплата дивидендов в виде акций имеет важное налоговое преимущество перед комбинацией выплаты денежных дивидендов с правами на подписку акций, что является едва ли не стандартной практикой для коммунальных компаний.

Правилами Нью-йоркской фондовой биржи установлена граница между дроблением акций и выплатой дивидендов в виде акций, составляющая 25%. При этом операции по дроблению акций не обязательно должны сопровождаться переводом средств со счета нераспределенной прибыли на счет акционерного капитала.

"Правило 703" Нью-йоркской фондовой биржи регулирует операции по дроблению акций и выплате дивидендов в виде акций. Нью-йоркская фондовая биржа сейчас устанавливает границу выше 25% и меньше 100% в качестве критерия "частичного дробления акций".

Некоторые компании, особенно банки, все еще придерживаются старой практики объявления выплаты дивидендов в виде акций произвольного размера, к примеру 10%, которые не связаны с недавно полученной прибылью. Эти примеры создают нежелательный беспорядок в финансовом мире.

Дивиденды, выплачиваемые в виде акций
Маржа безопасности — основная концепция инвестиционной деятельности
Теория диверсификации
Развитие концепции инвестирования
Итоги

Комментарии
Важные правила налогообложения прибыли от инвестиционных операций и операций с ценными бумагами
Правило 1. Проценты и дивиденды
Правило 2. Доход и потери от изменения капитала
Примечание относительно "регулируемых инвестиционных компаний"

Основы инвестиционного налогообложения
Доход и потери от изменения капитала
Взаимные инвестиционные фонды
Новый характер спекуляций с обыкновенными акциями

Пример компании Aetna Maintenance
Комментарий
Вопросы
Налогообложение
Акции выокотехнологичных компаний как объект инвестирования
Комментарии

там
Справочник по настройке BIOS там