Анализ риска фондовых инвестиций

История фондового рынка насчитывает четыре века и берет свое начало с момента открытия первой в мире фондовой биржи в г. Амстердам в 1611 году. Сами ценные бумаги существуют с доисторических времен (обычно это долговые расписки и приравненные к ним записи на приспособленных носителях). Однако именно с начала XVII века ценные бумаги становятся предметом организованной торговли. При этом термин «бумаги» в ряде частных случаев не связан с материальным ностиелем ценной бумаги. Так, сегодня львиная доля операций с ценными бумагами совершается в безбумажной форме, в формате транзакций через электронные депозитарные счета. Владелец ценной бумаги для признания своего права владения может довольствоваться как сертификатом бумаги, выписываемым эмитентом, так и выпиской со счета-депо или из реестра акционеров.

Российскому рынку ценных бумаг недавно исполнилось 10 лет. Это, безусловно, ничтожно короткий срок, однако за это время на рынке произошло множество захватывающих событий. Сюда мы отнесем зарождение новых акционерных обществ на базе приватизируемых предприятий в 1992-1993 г.г., буйный рынок ваучеров в этот же период времени, крах финансовых пирамид 1994 – 1995 г.г., зарождение рынка валютных фьючерсов в 1994 г, систему государственных краткосрочных обязательств (ГКО) и ее крах в августе 1998 г, вместе с рынком фьючерсов. Эта история, полная драматических, подчас кровавых эпизодов еще ждет своего летописца. Мне довелось быть одним из зачинателей фондового движения в России, организаторов регионального рынка, и все перечисленные события протекали у меня на глазах, поэтому я представляю себе предмет, о котором пишу.

Российский рынок ценных бумаг был и остается диким, несмотря на массу усилий организаторов рынка сделать его цивилизованным. Когда я говорю «дикий», я употребляю это слово в том же значении, когда употребляю расхожее выражение «дикий Запад». Да, поиск доходов на российском фондовом рынке сродни поискам золота. Ты можешь раскопать золотую жилу и разбогатеть в один день, но мало шансов, что ты успеешь зарегистрировать эту заявку в ближайшем полицейском управлении. Если тебя не прикончат окольные бандитские шайки, то это сделают обозленные на правительство «краснокожие». К тому же, тебя могут просто облапошить - на всех этапах твоей старательской карьеры.

Кто не имеет собственного опыта столкновения с криминалом (а такой опыт сегодня есть у каждого российского бизнесмена), те могут почерпнуть информацию из газет и представить, как это бывает. Вот, ты претендуешь на крупную долю в акциях прибыльного предприятия, - и рискуешь потерять свою жизнь в автомобиле, начиненном взрывчаткой. Или: тебя – главного акционера фирмы - может не пустить на порог родной трудовой коллектив. Тебя может обокрасть твой же менеджер, уведя твои же прибыли через кучку подставных фирм в оффшорную зону. Люди, взявшие у тебя деньги в долг под вексель, пропадают (спят вечным сном на дне озера, закатанные в бетон), а твои кровные деньги идут на закуп оружия для чеченских террористов. Твою фирму может заказать конкурент, тогда завтра у тебя будет налоговая инспекция, послезавтра – полиция. И тому подобные примеры можно множить.


	Глава 1 Глава 2
	Анализ риска фондовых инвестиций Глава 1 Существо инвестирования в ценные бумаги История фондового рынка насчитывает четыре века и берет свое начало с момента открытия первой в мире фондовой биржи в г. Амстердам в 1611 году. Сами ценные бумаги существуют с доисторических времен (обычно это долговые расписки и приравненные к ним записи на приспособленных носителях). Однако именно с начала XVII века ценные бумаги становятся предметом организованной торговли. При этом термин «бумаги» в ряде частных случаев не связан с материальным ностиелем ценной бумаги. Так, сегодня львиная доля операций с ценными бумагами совершается в безбумажной форме, в формате транзакций через электронные депозитарные счета. Владелец ценной бумаги для признания своего права владения может довольствоваться как сертификатом бумаги, выписываемым эмитентом, так и выпиской со счета-депо или из реестра акционеров. Российскому рынку ценных бумаг недавно исполнилось 10 лет. Это, безусловно, ничтожно короткий срок, однако за это время на рынке произошло множество захватывающих событий. Сюда мы отнесем зарождение новых акционерных обществ на базе приватизируемых предприятий в 1992-1993 г.г., буйный рынок ваучеров в этот же период времени, крах финансовых пирамид 1994 – 1995 г.г., зарождение рынка валютных фьючерсов в 1994 г, систему государственных краткосрочных обязательств (ГКО) и ее крах в августе 1998 г, вместе с рынком фьючерсов. Эта история, полная драматических, подчас кровавых эпизодов еще ждет своего летописца. Мне довелось быть одним из зачинателей фондового движения в России, организаторов регионального рынка, и все перечисленные события протекали у меня на глазах, поэтому я представляю себе предмет, о котором пишу. Российский рынок ценных бумаг был и остается диким, несмотря на массу усилий организаторов рынка сделать его цивилизованным. Когда я говорю «дикий», я употребляю это слово в том же значении, когда употребляю расхожее выражение «дикий Запад». Да, поиск доходов на российском фондовом рынке сродни поискам золота. Ты можешь раскопать золотую жилу и разбогатеть в один день, но мало шансов, что ты успеешь зарегистрировать эту заявку в ближайшем полицейском управлении. Если тебя не прикончат окольные бандитские шайки, то это сделают обозленные на правительство «краснокожие». К тому же, тебя могут просто облапошить - на всех этапах твоей старательской карьеры. Кто не имеет собственного опыта столкновения с криминалом (а такой опыт сегодня есть у каждого российского бизнесмена), те могут почерпнуть информацию из газет и представить, как это бывает. Вот, ты претендуешь на крупную долю в акциях прибыльного предприятия, - и рискуешь потерять свою жизнь в автомобиле, начиненном взрывчаткой. Или: тебя – главного акционера фирмы - может не пустить на порог родной трудовой коллектив. Тебя может обокрасть твой же менеджер, уведя твои же прибыли через кучку подставных фирм в оффшорную зону. Люди, взявшие у тебя деньги в долг под вексель, пропадают (спят вечным сном на дне озера, закатанные в бетон), а твои кровные деньги идут на закуп оружия для чеченских террористов. Твою фирму может заказать конкурент, тогда завтра у тебя будет налоговая инспекция, послезавтра – полиция. И тому подобные примеры можно множить. Существо инвестирования 2 Существо инвестирования 3 Существо инвестирования 4 Неопределенность, сопряженная с инвестициями Риски инвестирования Риски инвестирования 2 Риски инвестирования 3 Инструменты для фондовых инвестиций Акции Акции 2 Бумаги с фиксированным доходом Паи взаимных фондов Опционы Существующие способы оценки рисков инвестиций Существующие способы оценки 2 Существующие способы оценки 3 Роль предпочтений и ожиданий инвестора Выводы Понятие квазистатистики Понятие квазистатистики 2 Понятие квазистатистики 3 Понятие квазистатистики 4 Ключевые понятия теории нечетких множеств Носитель Нечеткое множество Функция принадлежности Лингвистическая переменная Операции над нечеткими подмножествами Нечеткие числа и операции над ними Трапециевидное (трапезоидное) нечеткое число Трапециевидное (трапезоидное) нечеткое число 2 Треугольные нечеткие числа Операции над нечеткими числами Операции над нечеткими числами 2 Нечеткие последовательности, нечеткие прямоугольные матрицы, нечеткие функции и операции над ними Нечеткие последовательности 2 Нечеткие последовательности 3 Вероятностное распределение с нечеткими параметрами Вероятностное распределение 2 Вероятностное распределение 3 Нечеткие знания Нечеткие знания 2 Выводы Риск банкротства эмитента Риск банкротства эмитента 2 Проблемы анализа риска банкротства предприятия Существующие методы анализа риска банкротства Существующие методы анализа 2 Существующие методы анализа 3 Модель Лиса Модель Давыдовой-Беликова Подход Альтмана Подход Аргенти Подход Аргенти 2 Подход Аргенти 3 Подход Аргенти 4 Метод комплексного финансового анализа на основе нечетких представлений Упрощенное изложение метода Показатели Значимость Классификация степени риска Классификация значений показателей Оценка уровня показателей Классификация уровня показателей Оценка степени риска Расчетный пример анализа риска банкротства Расчетный пример анализа риска банкротства 2 Расчетный пример анализа риска банкротства 3 Полное описание метода Полное описание метода 2 Лингвистические переменные и нечеткие подмножества Показатели Классификация степени риска Классификация значений показателей Оценка уровня показателей Теперь рассмотрим пример Теперь рассмотрим пример 2 Лингвистическая диагностика риска банкротства эмитента Выводы Неопределенность, возникающая в процессе инвестиционного проектирования Неопределенность, возникающая в процессе инвестиционного проектирования 2 Метод нечетко-множественной оценки инвестиционного проекта Метод нечетко-множественной оценки 2 Метод нечетко-множественной оценки 3 Метод нечетко-множественной оценки 4 Метод нечетко-множественной оценки 5 Оценка риска неэффективности проекта на основе нечетких описаний Оценка риска неэффективности проекта 2 Оценка риска неэффективности проекта 3 Оценка риска неэффективности проекта 4 Оценка риска неэффективности проекта 5 Оценка риска неэффективности проекта 6 Расчетный пример Расчетный пример 2 Коррекция оценки риска в ходе инвестиционного процесса Коррекция оценки риска 2 Измерение уровня информационной неопределенности Развитие предложенного подхода Выводы Оценка доходности и риска акций и паев взаимных фондов Оценка доходности и риска 2 Оценка доходности и риска 3 Рассмотрим пример Рассмотрим пример 2 Вероятностный подход Дисконтные облигации и векселя Дисконтные облигации и векселя 2 Дисконтные облигации и векселя 3 Дисконтные облигации и векселя 4 Дисконтные облигации и векселя 5 Дисконтные облигации и векселя 6 Расчетный пример Процентные облигации и векселя Процентные облигации и векселя 2 Процентные облигации и векселя 3 Процентные облигации и векселя 4 Процентные облигации и векселя 5 Расчетный пример Расчетный пример 2 Расчетный пример 3 Нечетко-множественный подход Выводы Эффективность инвестиций в опционы call и put Формальная постановка задачи и модельные допущения Формальная постановка 2 Формальная постановка 3 Формальная постановка 4 Вероятностная модель опциона call Вероятностная модель опциона call 2 Вероятностная модель опциона call 3 Вероятностная модель опциона call 4 Вероятностная модель опциона call 5 Вероятностная модель опциона call 6 Вероятностная модель опциона call 7 Вероятностная модель опциона put Вероятностная модель опциона put 2 Вероятностная модель опциона put 3 Вероятностная модель опциона put 4 Пример 7.1 (call) Пример 7.2 (call) Пример 7.2 (call) 2 Пример 7.3 (put) Пример 7.4 (put) Переход к нечеткой модели Вероятностная модель сборки «опцион put + подлежащий актив» Вероятностная модель сборки 2 там Лекции по построению компилятора на Pascal там