d9e5a92d

27 ноября 2000 года состояние


27 ноября 2000 года состояние рынка опционов на акции IBM представлено на сайте [7.8]. Оценим стохастическую связь опционов в стеллаже на конец апреля 2001 года (T=5/6) при среднеожидаемой доходности этого актива 20% годовых и СКО 30% годовых (по состоянию на апрель 2001 года) . Стартовая цена акции – 100$.

 

Решение

Данные по коэффициенту корреляции сведены в таблицу 7.6

                                                                                                                                             Таблица 7.6

 

xc=xp

zc

zp



rcomb

scomb

r

80

25.125

3.125

0.015

1.042

-0.183

85

22.375

4.125

-0.259

1.079

-0.254

90

17.750

5.750

-0.446

1.146

-0.325

95

14.750

7.000

-0.726

1.125

-0.388

100

11.750

9.375

-1.024

1.009

-0.435

105

9.875

12.125

-1.273

0.85

-0.461

110

7.625

15.000

-1.332

0.806

-0.465

115

6.5

18.000

-1.287

0.829

-0.446

120

5.125

22.625

-1.186

0.845

-0.406

 

Из таблицы 7.6 видно, что с ростом страйка стеллажа падает доходность этой комбинации, одновременно с ростом модуля отрицательной корреляции между опционами. Это и понятно, так как, увеличивая страйк на ожидаемо растущем активе, мы снижаем эффективность вложений в call опцион. Мы бы точно также снижали доходность комбинации, если бы на ожидаемо падающем активе двигали страйк влево.

 

Но если при такой же доходности актива мы увеличиваем оценку  СКО до 60% годовых, то в этом случае картина изменится.  Она представлена таблицей 7.7.

 

                                                                                                                                             Таблица 7.7

 

xc=xp

zc

zp

rcomb

scomb

r

80

25.125

3.125

0.279

1.767

-0.490

85

22.375

4.125

0.140

1.770

-0.461

90

17.750

5.750

0.161

1.860

-0.443

95

14.750

7.000

0.106

1.868

-0.451

100

11.750

9.375

-0.009

1.801

-0.459

105

9.875

12.125

-0.204

1.658

-0.466

110

7.625

15.000

-0.279

1.601

-0.472

115

6.5

18.000

-0.377

1.526

-0.475

120

5.125

22.625

-0.49

1.43

-0.491

 

 

В этом случае динамика корреляции носит волнообразный характер: рост, а затем падение. Также волнообразно изменяется и СКО комбинации.

То есть, рассчитывая на серьезный уровень волатильности актива, мы вправе покрывать его стеллажом, полагая, что рывок доходности актива в любую сторону вызовет доход от использования комбинации в связи с  закрытием позиции по любому из опционов комбинации. Покрываясь «на две стороны», мы фактически используем эффект существенной отрицательной корреляции опционов стеллажа.

Разумеется, если мы ждем роста актива, то выбираем комбинацию с низкими страйками, а если падения актива – то с высокими страйками. Если же волатильность актива ожидается низкой, то применять стеллаж нецелесообразно: выигрывает здесь тот, кто уступает комбинацию («writer»). 

 

 

 




Содержание раздела