Объем внутреннего рынка неэмиссионных ценных бумаг


Показатели по ГКО – ОФЗ за 1994 – 98 г.г. рассчитаны по данным Счетной палаты РФ в открытом отчете по результатам ревизии финансово – хозяйственной деятельности Минфина РФ и Центрального банка РФ на первичном и вторичном рынках ГКО и ОФЗ за 1993 – 98 г.г. (январь 2000 г.). Оценки показателей за 1994 – 97 г.г. осуществлялись с использованем годовых отчетов Банка России, нормативных актов, определяющих параметры эмиссии отдельных видов государственных ценных бумаг. Данные за 1999 г. о государственных ценных бумагах – по отчету о предварительных итогах исполнения федерального бюджета РФ за 1999 год (www..minfin.ru), об обязательствах регионов – по отчету об итогах исполнения федерального бюджета в 1999 г. и задачах органов финансовой системы на 2000 г., а также расчетов Е.Р.Бессмертной в диссертационном исследовании, посвященном проблемам развития рынка ценных бумаг.

Кроме того, для оценки отдельных показателей использовались “Основные направления единой государственной денежно – кредитной политики” (на 1999, 2000, 2001 г.г.). Оценка рыночной стоимости корпоративных облигаций – по данным ММВБ (www.micex.ru) (за 1999 – 2000 г.г. размещено облигаций корпоративных эмитентов на сумму примерно 1.1. млрд. долл. США) , материалам проспектов эмиссий, включая РАО ВСМ, книге Я.М.

Миркина “Ценные бумаги и фондовый рынок” (Москва, Перспектива, 1995, с.20) . Оценка массы банковских ценных бумаг производилась по “Бюллетеню банковской статистики” (1998 – 2000 г.г.) . Внутренний государственный валютный заем не был включен в таблицу, т.к. после кризиса августа 1998 г. он стал учитываться в составе внешнего долга. ***BIS не учитывает по России корпоративные облигации и векселя
**** Выбраны либо лежащие у границ России рынки, не относящиеся к переходным экономикам, либо рынки небольших европейских стран, также не являющиеся переходными, которые могли бы быть сопоставимы по размерам с российским рынком.

Таким образом, так же, как и на рынках акций, в России к 1998 г. был создан внутренний рынок долговых ценных бумаг, существенно превосходящий по объемам соответствующие рынки переходных экономик Центральной и Восточной Европы (крупнейшие из них – Чехия, Польша, Венгрия) (см. табл. 3). Этот рынок был сопоставим или даже крупнее, чем аналогичные рынки Португалии, Финляндии, Греции, существенно уступая по размерам только долговым экономикам Австрии и Бельгии.

Динамика прироста объемов этого рынка, в принципе, соответствовала тому, что происходило на рынке акций – в 1994 –97 г.г. быстрый рост – более чем в 10 раз, затем шоковое сокращение и с 1999 г. – медленное восстановление.

В 1999 – 2000 г.г. в результате девальвации рубля, реструктуризации внутреннего государственного долга и займов регионов объем внутренней долговой массы сжался (в долларовом эквиваленте) более чем в 3 раза (см. табл. 2). Долговые рынки Чехии, Польши стали на 20-30% крупнее, рынки Греции, Португалии, Турции, Финляндии – в 2-4 раза больше, чем российский рынок долговых ценных бумаг (без учета векселей).


Объем внутреннего рынка неэмиссионных ценных бумаг

Масштабный рыночный сегмент создан с 1994 г. векселями (закладные в 90-е годы де-факто не выпускались, долговая масса складских свидетельств, по оценке Ф.А.Гудкова (Ассоциация участников вексельного рынка), не превышала 0.3-0.5 млрд. долл. США).

Еще осенью 1994 г. объем не погашенных векселей, находящихся в обращении, был не выше, по оценке, 0.1 – 0.3 млрд. долл. США.1 Современные данные о стоимостных размерах вексельного рынка содержатся в табл. 3.

Таблица 3*

Показатели
Объем векселей непогашенных, находящихся во внутреннем обращении,
на конец периода, млрд. долл. США*
1996
1997
1998
1999
2000
(октябрь)






Всего векселей (оценка),
в т.ч.
11.8
17.4
6.4
7.8
11.9
-выданы нефинансовыми предприятиями и субъектами
(оценка)
6.4
10.8
4.2
3.8
6.6
-из них учтены банками
3.2
5.4
2.1
1.9
3.3
-выданы банками
5.4
6.6
2.2
4.0
5.3

*Таблица рассчитана по данным Бюллетеня банковской статистики Банка России (1998 – 2000 г.г.), статистических сборников Социально- экономическое положение России Российского статистического агентства (1999 – 2000 г.г.). Стоимостная величина векселей дана в балансовой оценке, пересчитанной в доллары США по валютному курсу рубля на конец периода. Вексельные показатели банков очищены от двойного счета (векселя банков, учтенные другими банками), а также от векселей нерезидентов с валютным номиналом. Объем векселей, выданных нефинансовыми предприятиями и учитываемых на балансах других нефинансовых предприятий, принимался, по оценке, примерно равным объему векселей, учтенных банками.



Например, на 1.08.99 векселя в составе дебиторской задолженности предприятий составляли 63.1 млрд. руб. (данные Росстатагентства), а учтенные банками векселя по дебетовой стороне своих балансов (очищенный показатель) были равны 62.9 млрд. руб. (по данным Банка России). Объем выданных векселей в нефинансовом секторе оценивался как сумма векселей, учтенных банками, и векселей, находящихся в составе дебиторской задолженности предприятий

Так же, как и другие долговые ценные бумаги, векселя в 1995 – 1997 г.г. испытали многократный рост объемов, почти от нулевых значений рынка в 1994 г. Дальнейшая динамика, в основном, совпадала с иными сегментами фондового рынка (см. выше) – падение долларового эквивалента вексельной массы к концу 1998 г. в 2.7 раза в сравнении с концом 1997 г. (см. табл. 3) и дальнейшее постепенное восстановление стоимостной величины векселей, находящихся в обращении, в почти 1.9 раза в октябре 2000 г.в сравнении с концом 1998 г.

Долговые ценные бумаги российских эмитентов: внешний рынок

90-е годы стали периодом экспансии российских эмитентов на внешний рынок: еврооблигации, выпущенные от имени РФ, субъектов РФ и муниципальных образований, корпоративные еврооблигации, первые выпуски коммерческих бумаг, номинированных в иностранной валюте и предназначенных для нерезидентов, долговые обязательства, сформированные в результате реструктуризации долгов бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов (PRIN’s (Principal Notes) и IAN’s (Interest Accrued Notes), облигации внутреннего валютного займа, которые после кризиса 1998 г. стали учитываться в составе внешнего долга, и др.

Уровень секьюритизации государственного внешнего долга, хотя и ниже, чем внутреннего, но, тем не менее, достаточно высок. По данным Минфина РФ (на 1 октября 2000 года), опубликованным на сайте www.minfin.ru, доля ценных бумаг в структуре внутреннего государственного долга составляет 99%, внешнего государственного долга – 37.3%.

Данные об объеме внешних заимствований в форме ценных бумаг, в разрезе отдельных стран, публикуемые Банком международных расчетов (Bank for International Settlements) в Базеле, приведены в таблице 4. При этом необходимо указать на очень значительные несовпадения статистики внешнего долга, ведущейся Минфином РФ, и Банком международных расчетов. Так, по данным Минфина РФ, внешний долг в ценных бумагах (включая облигации внутреннего валютного займа) составлял на 1 октября 2000 г. – 53.5 млрд. долл. США, в т.ч. в еврооблигациях – 36.3 млрд. долл. США. Оценка Банка международных расчетов (на 1 июля 2000 г.) – 18.8 млрд. долл.

США, из них облигации – 18.8 млрд. долл. США (очевидно не включая облигации внутреннего валютного займа). Даже с учетом 3-месячного несовпадения дат, учета / не учета в составе внешнего долга ОВВЗ - различия между показателями являются значимыми.


Таблица 4*

Инструменты и рынки
Непогашенные долговые ценные бумаги на внешнем рынке,
млрд. долл. США
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
(июнь)

Россия**
Всего,
в т.ч.
1.8
1.2
1.6
9.6
20.4
19.3
18.8
-расширенное правительство
-
0.1
1.4
6.3
17.4
16.8
16.4
-финансовые институты
1.8
1.1
0.2
2.1
1.5
1.0
0.9
-корпоративные эмитенты
-
-
-
1.2
1.5
1.5
1.5
Смежные иностранные рынки***
Финляндия
58.7
58.1
55.1
47.7
42.9
40.6
38.3
Австрия
54.5
64.5
65.3
65.1
73.6
78.4
85.4
Польша
-
0.3
0.6
2.1
3.4
4.8
5.4
Чехия**
1.9
1.5
2.1
2.3
2.2
2.0
1.9
Венгрия
13.8
15.9
13.5
11.5
12.4
12.7
11.0
Турция
12.0
12.6
12.8
14.1
14.6
18.2
21.6
Прочие европейские рынки***
Португалия
7.9
11.3
12.6
14.3
16.8
23.8
26.2
Греция
18.1
19.3
21.2
21.0
24.9
25.8
25.6
Бельгия
34.3
45.2
52.3
51.1
47.9
67.0
72.9

*Данные на конец года. Рассчитано по информации ежеквартальных обзоров BIS (Bank for International Settlements), опубликованных в Интернете на сайте www.bis.org
**Данные за 1994 –1997 г.г. приведены в целом по странам бывшего Советского Союза (в итоге вся задолженность была сосредоточена в России), а также в целом по бывшей Чехословакии
***Выбраны либо лежащие у границ России рынки, не относящиеся к переходным экономикам, либо рынки небольших европейских стран, также не являющиеся переходными, которые могли бы быть сопоставимы по размерам с российским рынком.



Содержание  Назад  Вперед