РОЛЬ ЕВРО В МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЕ И НЕКОТОРЫЕ ВЫВОДЫ ДЛЯ РОССИИ

Автор - В.В. Серебренников

Подписание Маастрихтского договора в декабре 1991 г. и вступление его в силу в ноябре 1993 г. ознаменовали собой качественно новый этап в процессе европейской экономической интеграции вообще и валютной интеграции в частности. Договор определил план реализации Европейского валютного союза (ЕВС) и введения единой европейской валюты в три стадии. Решения Мадридской конференции глав государств и правительств стран членов Европейского Союза (ЕС) в декабре 1995 г. конкретизировали общий план и основные принципы перехода к единой европейской валюте, которая с этого момента получила свое нынешнее название евро.

В декабре 1996 г. дублинская встреча в верхах стран членов ЕС определила три важнейших элемента будущего ЕВС: во-первых, законодательные рамки введения единой валюты; во-вторых, бюджетную дисциплину стран членов ЕС на основе Пакта стабильности; в-третьих, будущую систему ограничения колебаний валютных курсов стран, не участвующих в ЕВС с момента введения единой валюты, по отношению к евро, известную как Европейский валютный механизм II [1].
ЕВС и единая европейская валюта это своего рода стратегический ответ на основополагающие изменения на финансовых рынках, среди которых в первую очередь необходимо отметить их глобализацию, прогресс в информатике и телекоммуникациях и появление новых институциональных клиентов. Являясь по своей сути логичным дополнением к Единому европейскому рынку, ЕВС с единой валютой в основе, на наш взгляд, приведет к существенным позитивным сдвигам в экономическом развитии стран европейского региона (в том числе стран Восточной Европы) и международных экономических отношений в целом. Среди ряда позитивных факторов ЕВС и введения единой европейской валюты назовем здесь прежде всего значительное сокращение или в некоторых случаях полное устранение валютных рисков, сокращение конверсионных издержек (которое, по некоторым оценкам, может составить до 0,4% ВВП стран-членов), создание ликвидного финансового рынка с большим набором финансовых инструментов, что в свою очередь создаст дополнительные возможности для роста инвестиций и увеличения занятости [2].
Указанные факторы, а также длительный процесс подготовки экономических субъектов, в первую очередь банковского и финансового сектора, к введению единой европейской валюты превратили данную проблему в одну из наиболее популярных и остро дискутируемых тем. Влияние единой европейской валюты на поведение экономических субъектов в корпоративном секторе, частных лиц, а также на операции коммерческих банков, международные финансовые рынки, международную торговлю, перспективы экономического роста и занятости играет ведущую роль в определении средне- и долгосрочной стратегии экономических субъектов на государственном и институциональном уровне как в европейских странах, так и в мире в целом. Один из аспектов такого влияния просматривается в контексте глобальных корректировок мирового валютного порядка.

Особый интерес также представляет потенциальное воздействие вышеуказанных изменений на место России в системе международных валютно-кредитных отношений. Именно поэтому интерпретация полученных результатов в разрезе их значимости для России (место в мировом хозяйстве, важнейшие аспекты ее экономической, денежной и прежде всего валютной политики) представляет определенный интерес.
a
Для адекватной оценки перспективной роли единой европейской валюты в мировой валютной системе необходимо в первую очередь исходить из уже сложившихся к настоящему моменту международных валютных отношений как результата известных тенденций в мировом экономическом развитии. Доллар США продолжает оставаться ведущей валютой (vehicle currency). Безусловно, этот факт является отражением сильной позиции США в мировой торговле и капитальных операциях, равно как и исторической роли доллара США как ключевой валюты в бреттон-вудской системе и “тихой гавани” во времена политических кризисов.

Не рассматривая подробно исторические аспекты формирования современной мировой валютной системы, тем не менее можно утверждать, что в течение последних десятилетий происходит постепенное формирование триполярной мировой валютной системы, в основе которой лежат три ведущие валюты доллар США, японская иена и немецкая марка. На наш взгляд, углубляющаяся симметризация международных валютных отношений может быть объяснена сокращением относительного веса США в мировой экономике по сравнению с двумя другими странами триады, а также усилением интеграционных процессов в мире, и в первую очередь на Европейском континенте.

В результате современная мировая экономика, аналогично мировой валютной системе, тоже может рассматриваться как триполярная система Северная Америка (США), Азия (Япония) и Европа (страны ЕС). Так, за период с 1963 по 1993 г. доля США в совокупном ВНП стран участниц Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) сократилась с 50,2% до 33,2%, доля стран ЕС увеличилась с 32,2% до 34%, а доля Японии возросла с 5,8% до 22,5%. При этом особое значение имеет региональная интеграция с созданием мощных экономических организаций вокруг США, Японии и на Европейском континенте (НАФТА*, АПЕК** , ЕС и др.). Согласно имеющимся данным доля внутрирегиональной торговли в общем торговом обороте ЕС в 1992 г. составила 70% с сильной повышательной тенденцией, для Северной Америки 35% с некоторой повышательной тенденцией, для Азии 33% с еще более ярко выраженной тенденцией к росту, чем наблюдается в Европе [3].

Именно усиливающиеся интеграционные процессы в Европе и Азии естественным образом приводят к растущей валютной интеграции и регионализации.
Совершенно очевидно, что влияние ЕВС с единой валютой выйдет далеко за рамки стран-членов. Поэтому потенциальное место евро в мировой валютной системе не может рассматриваться как простая сумма национальных валют стран-членов и ЭКЮ. Сможет ли евро стать одной из ведущих мировых валют и составить достойную конкуренцию доллару США за пределами стран ЕС? какова будет роль евро за пределами Европейского континента? каковы будут возможные последствия введения единой европейской валюты для мировой валютной системы? эти и другие вопросы мы постараемся осветить в последующем изложении.
В принципе, с точки зрения теории международных валютно-кредитных отношений, роль валюты в качестве мировой валюты определяется степенью выполнения данной валютой функций средства платежа, счетной единицы и резервной валюты за пределами национальных границ, причем степень интернационализации конкретной валюты может значительно варьироваться для каждой отдельной функции. В качестве средства платежа мировая валюта используется для интервенций на валютных рынках, в международных коммерческих и финансовых расчетах. В качестве международной счетной единицы мировая валюта применяется официальными властями для определения паритетов национальных валют, а частными экономическими субъектами в качестве валюты цены в коммерческих контрактах, валюты котировок и валюты номинала финансовых инструментов. Наконец, в качестве резервной валюты мировая валюта используется для создания валютных резервов центральными банками, а также в качестве инвестиционного актива частными субъектами.

В этом контексте, имея в виду неразрывную связь некоторых из приведенных выше функций, рассмотрим возможные перспективы функционирования евро в качестве мировой валюты в наиболее существенных аспектах: валюта расчетов, валюта инвестиций, резервная валюта и валюта паритетов.
a
Доллар США остается доминирующей валютой во внешнеторговых операциях, по сути являясь единственной полноценной ведущей валютой. В качестве валюты цены в коммерческих контрактах доля его использования составляет около 50%. Среди европейских валют лишь марка ФРГ имеет определенный вес в качестве валюты цены (около 15%).

На долю японской иены приходится менее 5% [4]. Интерпретируя приведенные данные, необходимо иметь в виду, что доля использования доллара США в качестве валюты цены существенно превышает долю США в мировом ВВП и в особенности в мировой торговле. Так, по данным Банка международных расчетов, на долю США в международной торговле приходится 23%, на долю ЕС 54%, Японии 13%.

Доля США в мировом ВВП составляет 35%, ЕС 36%, Японии 25% [5]. Явно завышенная роль доллара США в мировой торговле может быть объяснена следующими причинами. Во-первых, ни одна из европейских валют сегодня не в состоянии выполнять роль полноценной и доминирующей валюты цены для европейской торговли, что вызвано главным образом значительной валютной сегментацией большого европейского рынка.

Во-вторых, сильные позиции доллара США в Азии не позволяют японской иене составить ему конкуренцию в азиатском регионе при достаточно сильных позициях Японии в региональной и мировой торговле. В-третьих, необходимо отметить традиционно ведущие позиции доллара США в торговле развивающихся стран.
После создания ЕВС и введения евро будет иметь место интересный эффект превращения торговли между странами-членами из внешней во внутреннюю с валютной точки зрения, что статистически приведет к сокращению объемов мировой торговли. В результате доля использования евро в качестве валюты расчетов уменьшится в сравнении с суммарной долей валют стран-участниц, а доля использования доллара США увеличится. По некоторым оценкам, можно ожидать, что после введения евро в 20-25% мировой торговли эта валюта будет использоваться как валюта расчетов [6].

Содержание раздела