d9e5a92d

Графическая оценка торговой результативности


Графическое изображение может быть особенно полезным при срав­нении результативности различных финансовых управляющих. Ниже мы рассматриваем два типа графиков.

  1. Размер чистых активов (net asset value). Размер чистых акти­вов (NAV) показывает размер активов в каждый момент времени (обыч­но на конец месяца), основываясь на предположениях, что размер началь­ного капитала составляет $1000. Например, NAV в 2000 подразумева­ет, что начальные инвестиции были удвоены к рассматриваемому моменту времени. По определению NAV в начале рассматриваемого периода ра­вен 1000. Последующие значения выводились бы следующим образом:

Например, если финансовый управляющий получил в первый месяц прибыль в размере +10%, во второй месяц убыток -10% и третий ме­сяц прибыль в размере +20%, NAV на конец третьего месяца был бы:

(1000)(1 + 0,1)(1 - 0,1)(1 + 0,2) = 1188.

Рис. 21.5 показывает NAV для двух финансовых управляющих на про­тяжении периода с января 1991 г. по февраль 1995 г. Рис. 21.6 пред­ставляет ту же самую информацию с использованием логарифмической шкалы для значений NAV. Представление на рис. 21.6 предпочтитель­нее, поскольку оно гарантирует, что равные процентные изменения активов будут приводить к вертикальным движениям равной величины. Например, 10%-ное снижение активов на рис. 21.6 в тот момент, ког­да значение NAV = 2000, было бы показано как эквивалентное 10%-ное снижению активов, когда NAV = 1000. Однако на рис. 21.5 пер­вое снижение будет показано как в два раза большее. В любом случае независимо от типа шкалы, используемой для изображения кривых NAV, следует подчеркнуть, что только те сравнения, которые основы­ваются на в точности одних и тех же рассматриваемых периодов, име­ют смысл.

Хотя графики NAV в первую очередь являются мерой доходности, они также отражает и риск. При всех других равных, чем более волатильна результативность финансового управляющего, тем ниже NAV. Например, рассмотрим пятерых финансовых менеджеров, которые на протяжении данного года показывали следующие месячные прибыли и убытки:

Обратите внимание на драматическую разницу между конечными зна­чениями NAV, возникающую, несмотря на одинаковую абсолютную разницу между процентными прибылями в удачные месяцы и процент­ными снижениями в убыточные месяцы.

Та степень, в которой NAV содержит информацию о риске, может оказаться недостаточной для инвесторов, не склонных рисковать. На­пример, хотя менеджер А показывает больший конечный NAV, чем ме­неджер В (см. рис. 21.6), многие инвесторы могли бы все-таки предпо­честь менеджера В, поскольку его результативность менее волатильна. В качестве дополнения к графикам NAV, было бы полезно использо­вать более ясные и подробные способы изображения риска, такие как подводные кривые, описанные ниже.



Содержание раздела