Задачами дальнейшего развития клиринговых систем на рынке ценных бумаг являются следующие:
• сокращение затрат на операции клиринга и расчетов, приходящихся на одну сделку (или сдерживание их роста);
• ускорение процесса клиринга и расчетов, сокращение сроков осуществления этих операций;
• интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
Достижение указанных целей осуществляется прежде всего путем:
• дематериализации ценных бумаг;
• перехода на электронную торговлю акциями, облигациями и фьючерсными контрактами;
• унификации расчетных периодов на мировом рынке ценных бумаг.
Дематериализация ценных бумаг, т.е. их существование в безбумажной форме — в форме электронных записей на счетах в компьютерных системах — позволяет перейти к созданию единого национального (а в перспективе и мирового!) электронного депозитария ценных бумаг, что упростит и удешевит все процессы, связанные с перерегистрацией именных ценны бумаг в процессе их купли-продажи. Исключены проблемы потери ценнь бумаг, их подделки, задержки поставок и т.д.
Переход на электронную форму биржевых (и внебиржевых) торгов становится возможным благодаря компьютеризации нашей жизни и огромного развития средств связи. Это ведет к расширению рынка и его глобализации, удешевляет торговлю, упрощает многие процедуры процесса торгов, автоматизирует процессы клиринга и расчетов и т.д. В перспективе электронные торги позволяют каждому клиенту заключать самому непосредственно сделки на фондовом рынке, минуя институты биржевых посредников. Унификация расчетных периодов в различных странах является необходимой основой для интернационализации национальных рынков.
Важное значение имеет интеграция организаций, обеспечивающих клиринг и расчеты.
Институты, обеспечивающие функционирование профессионального рынка ценных бумаг, организуют постоянное унифицированное прохождение сделок через все этапы. Основными организациями, поддерживающими инфраструктуру фондового рынка в целом, являются фондовые биржи, клиринговые организации и депозитарии, расчетные центры.
Конкретное распределение обязанностей по выполнению отдельных этапов сделок различными организациями зависит от особенностей фондового рынка той или иной страны.
Центральным звеном во всей процедуре сделки является клиринг. Именно от конструкции системы, отвечающей за процедуру клиринга, во многом зависит лицо самого фондового рынка. Кроме собственно процедуры клиринга в разных национальных системах фондового рынка клиринговая организация может отвечать за другие «смежные» этапы сделки, а именно за сверку, выполнение функций депозитария, организацию денежных расчетов. Например, международные депозитарно-клиринговые организации Cedel и Euroclear выполняют одновременно функции клирингового центра, депозитария и расчетной системы. В ФРГ «Немецкий Кассовый Союз» осуществляет функции клирингового центра и депозитария, а денежные расчеты по итогам сделок на профессиональном фондовом рынке проводятся через Дойче БундесБанк (центральный банк ФРГ).
Сверку биржевых сделок, как правило, выполняет сама биржа. Однако в ряде случае организация сверки поручается клиринговой организации, обслуживающей соответствующую биржу. Сверка внебиржевых сделок осуществляется самими участниками децентрализованно, а если сделка заключена при помощи специальных систем внебиржевого рынка, то они, как правило, берут на себя функции и по организации сверки.
Бывают случаи, когда все этапы сделок с ценными бумагами от начала и до конца обеспечивает одна организация — фондовая биржа. Примером может служить Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), начавшая с мая 1993 г. проведение операций по торговле государственными краткосрочными бескупонными облигациями (ГКО). ММВБ организует своими силами прохождение сделок с ГКО последовательно через все этапы.
Сделки на ММВБ заключаются между дилерами-участниками, затем минуют этап сверки (т.е. признаются «зафиксированными», locked-in). После окончания торговой сессии производится вычисление сальдо расчетов и поставок для каждого участника с применением нэттинга. Денежные переводы и поставка ценных бумаг производятся в расчетной системе ММВБ и Депозитарии ММВБ по счетам дилеров-участников по результатам вычисления сальдо для каждого из них. Исполнение сделок как в расчетной системе, так и в депозитарии ММВБ осуществляется против самой биржи с применением метода «новэйшн», т.е. средства (ценные бумаги) списываются со счетов должников на внутренний промежуточный счет ММВБ, а затем переводится в пользу кредиторов с этого промежуточного счета.
Если попытаться заглянуть в будущее и предсказать направление развития инфраструктуры фондового рынка, то можно предположить следующее. Фондовые биржи будут с некоторым опозданием от систем внебиржевого рынка внедрять электронные методы заключения сделок через удаленные терминалы, установленные в офисах участников рынка, ничуть не теряя при этом своей централизованности и отлаженности всех процедур Вместе с тем системы внебиржевого рынка будут создавать или привлекать к тесному стабильному сотрудничеству (там, где этого еще нет) клиринговые центры и депозитарии, вводить все более жесткие правила клиринга расчетов и контроля за рисками, превращаясь при этом фактически в те же фондовые биржи.
Исходя из вышеизложенного, предположим, что будущее за электронными фондовыми биржами, а если быть точнее — за комплексными системами «биржа — клиринговый центр — депозитарий — расчетный центр».
