Организация денежных расчетов
Любая национальная система денежных расчетов обслуживает весь платежный оборот той или иной страны. Денежные расчеты по операции с ценными бумагами — только часть выполняемых ею функций. Нормальные системы денежных расчетов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платежные отношения им приходится обслуживать.
Расчеты по сделкам с ценными бумагами на внебиржевом рынке осуществляются через обычную систему расчетов. Однако расчеты по биржевым сделкам производятся с некоторыми особенностями.
Практика знает несколько способов организации биржевых денежных расчетов. Они отличаются друг от друга тем, насколько расчеты по сделкам и ценными бумагами производятся обособленно от других расчетных операций. Без такого обособления в принципе обойтись невозможно, потому что биржевые расчеты предполагают взаимозачет встречных требований, а также биржи и клиринговые организации не просто дают команды на перевод денежных средств, но и контролируют принцип «поставки против платежа».
Модель биржевых расчетов, применяемая в той или иной стране, как правило, уникальна по своим особенностям. Однако на основе некоторого обобщающего анализа, приведем наиболее типичные варианты.
Одним из самых надежных (с точки зрения контроля за рисками) является вариант, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчетов. Такая модель применяется на немногих фондовых биржах, но чаще — при международных операциях с ценными бумагами. Типичными примерами из международной практики являются международные депозитарно-клиринговые центры «Euroclear» (Брюссель) и «Cedel» (Люксембург). Эти организации открывают корреспондентские счета во многих валютах банкам и другим организациям, профессионально занимающимся торговлей ценными бумагами на международном рынке. Расчеты между участниками этих систем по их взаимным сделкам могут осуществляться по корреспондентским счетам в этих депозитарно-клиринговых центрах.
Другим примером из новейшей российской практики является расчетная система Московской межбанковской валютной биржи, используемая с мая 1993 г. для расчетов по сделкам с государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры — участники расчетной системы ММВБ производят взаимные платежы за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе.
Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчетов. Расчетная организация может в короткие сроки, а при использовании электронной техники — день в день, осуществить перевод Денег со счета плательщика на счет получателя платежа. При этом нет необходимости организовывать межбанковские переводы и задействовать Другие расчетные системы, что обычно удлиняет и замедляет процедуру расчета.
Положительным качеством этой модели является и то, что она дает возможность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Например, в торговле российскими государственными краткосрочными бескупонными облигациями на ММВБ действует правило - участник торгов может подать заявку на покупку облигаций только в том случае, если она заранее подкреплена денежными средствами на его корреспондентском счете в расчетной системе ММВБ. Однако в международной практике эта возможность почти не используется в связи с тем, что предварительное блокирование средств на счете в особенной расчетной системе выводит их на некоторый срок из обычного платежного оборота участника.
Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций. Если при этом срок перевода денежных средств из общей платежной системы в обособленную и обратно занимает ощутимый период времени, то это сказывается на рентабельности операций участников. Кроме того, наличие у участника раздельных счетов для обычных операций и для операций с ценными бумагами затрудняет управление ликвидностью.
Успех в нейтрализации этого недостатка зависит от того, какой способ взаимодействия установлен между специализированной расчетной и национальной системами расчетов. Если речь идет о системе, которая обслуживает биржевой оборот внутри какой-либо страны, то огромное значение имеет способ расчетов, применяемый в отношениях соответствующего центрального банка и биржевой расчетной системы. Международные депозитарно-клиринговые центры Cedel и Euroclear, обслуживающие в основном внебиржевой международный фондовый рынок, имеют успех именно потому, что наряду с отлаженными взаимодействиями со многими национальными денежными системами, функционирующими достаточно надежно осуществляют мультивалютные расчеты, которые отдельно взятая национальная денежная система обеспечить не может. Кроме того, Cedel и Euroclear позволяют банкам-участникам проводить не только расчеты по сделкам с ценными бумагами, но и по другим финансовым операциям.
Иные модели расчетов по сделкам на фондовом рынке в той или иной форме предполагают участие центрального банка соответствующей страны. Эти модели отличаются друг от друга степенью вовлеченности центрального банка в процедуру расчетов. Их общей чертой является то, что платежи между должниками и кредиторами за ценные бумаги осуществляются не по отдельным счетам, а по общим корреспондентским счетам банков-участников в центральном банке. Это упрощает задачу банков по управлению своей ликвидностью и не требует дополнительного времени на прохождение платежей в специализированную расчетную систему и обратно.
Рассмотрим два наиболее типичных варианта.
При одном варианте центральный банк получает от биржевого клирингового центра пакет расчетных документов (например, платежных поручений — в бумажной или электронной форме), которые он исполняет, дебетуя и кредитуя корреспондентские счета банков — участников расчетов. Итоговые отчетные документы о проведенных расчетах передаются центральным банком коммерческим банкам — участникам расчетов и биржевому клиринговому центру для последующей выверки. Сторонами в проведенных расчетах могут быть как сами коммерческие банки-участники, так и клиринговые центры — в зависимости от применяемого способа многостороннего зачета взаимных требований. Сам центральный банк при этом стороной расчетах не является.
Другой вариант, напротив, предполагает прямое участие центрально банка в расчетах в качестве одной из сторон. Этот вариант может применяться тогда, когда клиринговая организация производит многосторонний взаимозачет требований и обязательств участников. В данной модели урегулирование позиций участников осуществляется не против клиринговой организации, а против центрального банка. Таким образом, применение метода «новэйшн» организуется с участием центрального банка. Центральный банк, получая от клиринговой организации данные о позициях участников, подлежащих урегулированию, списывает средства с должников в свою пользу на специальный промежуточный счет и перечисляет деньги кредиторам с этого промежуточного счета.
Выбор конкретного механизма расчетов для той или иной системы торговли ценными бумагами всегда осуществляется после того, как будут разработаны системы и процедуры контроля за рисками, возникающими в связи с осуществлением сделок с ценными бумагами. В дальнейшем мы подробно рассмотрим типы рисков, способы контроля за ними и вернемся у рассмотрению роли центрального банка в этом механизме.
