Таблица 17.2
|
Виды стратегий
|
При Ца > Ци
|
При Ца < Ци
|
|
1. Покупка колла Р = Ца - (Ци + П) Р = - П 2. Продажа колла Р = - [Ца—(Ци + П)] Р = + П 3. Покупка пута Р = - П Р = (Ца—П)—Ца 4. Продажа пута Р = +П Р = - [(Ци—П)—Ца]
|
||
Как следует из таблицы, пары стратегий: покупка и продажа опционов-колл, покупка и продажа опционов-пут, имеют совершенно одинаковые результаты по абсолютной величине, но противоположные по знаку.
Если сравнить такие пары стратегий, как: покупка колла и покупка пута, продажа колла и продажа пута, то они совершенно идентичны при противоположных соотношениях между ценой актива и ценой исполнения опциона.
Это очевидно, когда Р = + П. Но можно доказать, что Ца - (ЦИ + П) = (ЦИ—П)—Ца, для этого достаточно сократить одинаковые члены и тогда имеем соотношение двух слагаемых: Ца – ЦИ и ЦИ - Ца. Но в первом слагаемом по условию Ца > ЦИ, т. е. Ца = Ци + х, а во втором слагаемом по условию Ца <ЦИ, т.е. Ца = ЦИ—х. Подставив эти значения в оба слагаемых, получаем: (ЦИ + х) – Ци = ЦИ – (ЦИ – х) или х = х, т.е. при одинаковом изменении цены актива колла и пута относительно их одинаковой цены исполнения результат будет одинаков.
Поэтому, обозначив результат покупки колла при Ца > ЦИ как Р1, а при Ца <ЦИ - как Р2, можно составить следующую таблицу по видам стратегий:
Таблица 17.3
|
Виды стратегий
|
Результат при
|
|
|
Ца > Ци
|
Ца < Ци
|
|
|
1. Покупка колла 2. Продажа колла 3. Покупка пута 4. Продажа пута
|
+Р1 +P2 - Р1 -Р2 + Р2 +Pl - Р2 -Р1
|
|
Эта же таблица с позиций сторон сделки выглядит следующим образом:
Таблица 17.4
|
Сторона сделки
|
Соотношение цены актива и цены исполнения опциона
|
Результат
|
|
|
опцион на покупку
|
опцион на продажу
|
||
|
Покупатель опциона
|
а) Ца ³ Ци +Pl +Р2
б) Ц, < Ци + ?2 +Pl
|
||
|
б) Ца < Ци +Р2 +Р1 |
|||
|
Продавец опциона
|
а)Ца ³ Ц„ - Р1 - Р2
|
||
|
б) Ца < Ци - Р2 - Р1
|
|||
где Ца — цена актива, лежащего в основе опциона в момент его исполнения;
ЦИ — цена исполнения опциона;
Р1,2 — результат (прибыль или убыток) опциона в зависимости от соотношения цены актива и цены исполнения опциона.
Если учесть, что Р1 = Ца—ЦИ + П), Р2 = —П, то Р1 – Р2 = Ца—ЦИ и, следовательно, Р2 = Р1 + (ЦИ—Ца). В итоге получается, что если известен результат по опциону-колл, то результат по опциону-пут с той же ценой исполнения, премией и датой исполнения отличается от первого лишь на величину разности между ценой исполнения опциона и рыночной ценой актива.
