Инвестиционный фонд — это, с одной стороны, институт кредитно-финансового рынка, с другой — юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее средства в различные ценные бумаги, а также управляющее коллективными инвестициями владельцев капитала фонда.
В настоящее время во многих странах мира инвестиционные компании и инвестиционные фонды аккумулируют средства миллионов вкладчиков. Они являются наиболее удобной формой инвестирования и приращения капитала. Люди снимают деньги с банковских счетов и вкладывают их в акции фондов. Их можно затем легко продать, получив взамен доход в размере стоимости чистых активов фонда, приходящихся на 1 акцию (Net Assets Value (NAV)). В США инвестиционные фонды называют «альтернативной американской банковской системой».
Кроме того, имущественные ценные бумаги, принадлежащие акционерам инвестиционных компаний, также дают, кроме текущего дохода и увеличения стоимости вложений, право получения доли собственности в случае ликвидации эмитента.
С 1990 по 1993 г. только взаимные фонды инвестировали в акции 300 млрд дол. В настоящее время в развитых странах 96% вложений в обыкновенные акции делают инвестиционные фонды и лишь 4% — индивидуальные инвесторы.
Однако в деятельности инвестиционных фондов есть и отрицательные черты. Все управление концентрируется в руках небольшой группы инвестиционных менеджеров. Это значит, что они могут единолично распоряжаться большими активами. Когда одна компания начинает «сбрасывать» акции, может случиться биржевая паника, как это было в «черный понедельник» 19 октября 1987 г. При этом неважно, имел ли рост цен или падение акций произошло по объективным причинам. Паника во многом была спровоцирована действиями фондов, когда они «сбрасывали» акции на общую сумму 800 млн дол.
Остановимся на основных этапах истории инвестиционных фондов, чтобы проследить эволюцию и некоторые закономерности их развития.
Первая инвестиционная компания в мире была основана в августе 1822 в Бельгии, затем в 1849 г. в Швейцарии и в 1852 г. во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании. Страна была в то время лидером в политике экспорта капитала и мировым кредитором после завершения наполеоновских войн, поскольку спрос на капитал в колониях был огромен. Вскоре, во второй половине XIX в., политика экспорта капитала укрепляется, и страна получает исключительно благоприятные условия для капиталовложений. Но не существовало института, который смог бы обеспечить ориентацию именно на эту экономическую политику, при том, что упор делался на создании новых предприятий. Таким институтом и стали инвестиционные компании, которые в то время были построены на трастовых началах и назывались «инвестиционными трастами».
Перелом наметился в последней четверти XIX в., когда произошло мировое падение цен и падение банковской процентной ставки. Тогда случился ряд биржевых эксцессов, особенно в 1897 г., и главными банкротами оказались инвестиционные трасты. С тех пор среди финансовых управляющих стала превалировать линия на консервативный менеджмент и «правила благоразумного человека».
По мере утраты Британией роли мирового кредитора роль инвестиционных трастов падала. Лидерство переходит к Соединенным Штатам. Причина была та же самая — увеличение экспорта капитала. Еще до первой мировой войны в США существовали инвестиционные компании, первые же из них появились на заре XIX в. Но их было мало, отсутствовал средний инвестиционный класс и предпочтение отдавалось банковским депозитам. Впоследствии развитие получает финансовый трастовый бизнес и традиции независимого финансового сервиса. Основными клиентами были зажиточные семьи, и в начале услуги были в сфере индивидуального траста, а затем и коллективного. Появилось понятие «объединенных средств траста» (endorement trast). Впервые трастовые фонды стали объединяться, переходить от просто консультаций к инвестированию сумм денег в различные неделимые пакеты активов. Спонсорами таких организаций являлись банки, берущие на себя расходы по управлению капиталами. Постепенно банки становились и консультантами, стремясь обойти существовавшие ограничения на операции с ценными бумагами. Первые американские инвестиционные компании также назывались «инвестиционными трастами» и строились на акционерной форме собственности. Бурное развитие их происходило вплоть до 1929 г.
Кроме макро причин кризиса 1929—1933 гг. были и причины правового характера, правовой базы рынка ценных бумаг. До 1929 г. в США не было закона, регулирующего рынок, и на фондовом рынке происходили любые махинации («продажа воздуха», ценовая манипуляция, шантаж и внедрение Управляющих инвестиционных компаний в штат корпораций, скупка контрольного пакета и неприемлемые требования к администрации корпорации). В течение 30-х годов проводились расследования деятельности инвестиционных трастов и банков о злоупотреблениях на фондовом рынке, и в 1940 г. были приняты два важных закона: Закон «Об инвестиционных трастах и инвестиционных компаниях» и Закон «Об инвестиционных консультантах». После принятия этих законов сильные злоупотребления были значительно сокращены, а интересы инвесторов получили достойную защиту.
Конгресс США принял ряд законов, защищающих интересы мелких инвесторов. В 1933 г. был принят Закон «О ценных бумагах», призванный гарантировать всем участникам рынка доступ к важной информации, позволяющей принимать инвестиционные решения. В процессе регистрации эмитенту надлежало раскрыть всю информацию, касающуюся его деятельности. Регистрация была возложена на общественную Комиссию США по ценным бумагам и биржам.
Законом «Об обращении ценных бумаг» 1934 г. предусматривается ряд запретов на сделки для лиц, имеющих доступ к конфиденциальной информации. По этому закону всем должностным лицам и директорам компаний, имеющим более 10% акционерного капитала, надлежит подавать информацию об их доходах.
В соответствии с законами 1940 г. инвестиционным компаниям и инвестиционным консультантам вменяется в обязанность регулярно сообщать инвесторам данные о своем финансовом положении и инвестиционной политике. Им запрещено существенно менять характер своей деятельности без одобрения со стороны держателей акций; принимать на работу лиц, виновных в злоупотреблениях с ценными бумагами; формировать Совет директоров, большинство в котором принадлежало бы брокерам, инвестиционным банкирам и другим профессиональным участникам фондового рынка. Другие положения закона регулируют размер гонорара консультантов, процедуру продажи и перепродажи ценных бумаг, механизм построения инвестиционных планов. Комиссии по ценным бумагам и биржам дано право возбуждать уголовные дела даже в случае проведения компанией реорганизации, если она была осуществлена без учета интересов акционеров. Закон предоставляет этой Комиссии право давать определения злоупотреблений, мошеннических и спекулятивных действий.
Итак, до 30- х годов этот финансовый институт именовался «инвестиционный траст», после 1940 г. — «инвестиционная компания». Сущность осталась одна и та же, изменилось лишь название. После кризиса 70-х годов частично скомпрометировавшие себя инвестиционные компании также изменили свое название, не меняя направления деятельности, и в практику широко внедрялись «инвестиционные фонды» и «взаимные фонды».
Таким образом, правовую основу деятельности инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг в США составляет совокупность специальных законов, принятых в разное время и посвященных регулированию конкретных сфер фондового рынка. При этом законотворческий процесс проходил в течение длительного времени и соответствовал основным этапам становления института инвестиционного фонда. Подобные законодательства существуют во всех странах с развитой экономикой.
В США в настоящее время существуют три основных вида инвестиционных компаний: фонды сертификатов с наличной стоимостью (Facea-mount certificates companies), объединенные инвестиционные трасты (Unit investment trusts), управленческие (менеджериальные) фонды (Management companies).
В объединенных инвестиционных трастах главную роль выполняет не управляющий, а депозитор—учредитель траста. Депозитор учреждает траст, является первым дилером, управляющим, владельцем и бенефициаром (т. е. получателем доходов от имущества, переданного в траст). Он может, предположим, разбить свой капитал на 10 частей и продать всем желающим как правило, с торговой надбавкой к курсовой стоимости. Это — сертификаты долевого участия. Таким образом, доли в этом фонде — выкупленные ценные бумаги. Держатель может их продать в любой момент и получить деньги. Портфель ценных бумаг в такой компании фиксирован.
Фонд свои сертификаты с номинальной стоимостью может приравнять к облигациям. Такие сертификаты являются долговой ценной бумагой, имеющей условия доходности, срочности; компания несет ответственность перед вкладчиками всем своим имуществом.
Управленческие инвестиционные фонды не имеют фиксированного инвестиционного портфеля. Он постоянно находится в движении. Такие фонды бывают открытого и закрытого типа. Именно компании открытого типа в настоящее время наиболее распространены и называются взаимными фондами. Здесь существует управляющий (юридическое или физическое лицо) и попечитель над активами (как правило, банк), который выполняет функцию учета, хранения активов фонда и по приказу управляющего совершает операции над ними.
Инвестиционный фонд является часто синонимом термина «инвестиционная компания». Некоторые современные компании владеют несколькими инвестиционными фондами, каждый из которых имеет определенный набор ценных бумаг (портфель инвестиций) и которыми управляют отдельные команды менеджеров. В этом случае формируется структура, аналогичная структуре холдинга. Каждый инвестиционный фонд выпускает акции и полученный за счет их продажи капитал инвестирует в ценные бумаги. При этом акции фонда или их контрольный пакет находятся во владении головной компании, которая называется «управляющей компанией». Если она имеет лишь один портфель инвестиций, в этом случае она и представляет собой инвестиционный фонд.
Компания формирует свои ресурсы только за счет собственных средств и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых часто только среди юридических лиц. По российскому законодательству инвестиционный фонд привлекает средства населения и может существовать только в форме АО, а также не может по закону направлять на покупку одного эмитента более 5% капитала без права покупки более 10% ценных бумаг одного эмитента. Российское законодательство также не допускает объединения в фонде операций с ценными бумагами с другими видами деятельности.
Существует еще одна разновидность инвестиционных фондов — это взаимные фонды денежного рынка. Они оперируют так же, как и взаимные фонды, к тому же еще покупая чрезвычайно безопасные и высоколиквидные краткосрочные обязательства правительства, казначейские векселя, коммерческие бумаги и депозитные сертификаты наряду с акциями и облигациями. ^ти фонды разрешают клиентам выписывать чеки в счет их доли в капитале фонда, но на достаточно крупную сумму, чтобы не иметь дело с большим количеством мелкой работы. Таким образом, взаимные фонды денежного Рынка очень похожи на депозитные институты.
Большинство инвестиционных компаний не дает своим клиентам гарантии получения фиксированного дохода. Компании обещают лишь то, что средства вкладчиков будут помещены в профессионально составленные портфели ценных бумаг. А уже основой для принятия решений для клиента служит отчетность фонда за прошедший период, которая предоставляется инвесторам.
Инвестиционный фонд может эмитировать свои ценные бумаги. Получить обратно вложенные средства и прибыль (если таковая имеется) клиент может путем возврата в фонд выпущенных им ценных бумаг или через продажу этих ценных бумаг на рынке другим лицам.
Инвестиционные фонды могут быть либо открытыми (open- end), т.е. продающими собственные акции всем желающим, либо закрытыми (close-end), занимающимися размещением средств ограниченного круга инвесторов и не выкупающими свои акции обратно. Объем акций открытого фонда не ограничен, и при необходимости в любое время может быть сделана дополнительная эмиссия. Объем же эмиссии акций закрытого фонда строго ограничен.
Исходя из механизмов распределения дохода инвестиционные фонды могут быть подразделены на накопительные и распределительные. Накопительные не распределяют свой доход, реинвестируя его в новые активы; распределительные больше направляют доход на выплату дивиденда по своим акциям.
Деятельность инвестиционных фондов регулируется Советом директоров, который контролирует работу компании по составлению и обновлению портфелей и консультационным услугам.
Обычно инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, в котором хранятся ценные бумаги, приобретаемые фондом, и осуществляются расчеты, связанные с его деятельностью. Законом обычно установлены некоторые требования к банку, связанному с деятельностью компании. Так, в Германии в качестве банка-гаранта могут выступать кредитные учреждения с акционерным капиталом не менее 10 млн DEM.
