d9e5a92d

Верхний и нижний спреды


Верхний и нижний спреды осуществляются путем одновременных по­купки и продажи двух опционов с различными страйками и одинако­выми датами экспирации. Верхний и нижний спреды можно построить на двух Call-опционах либо на двух Put-опционах. Эта стратегия напо­минает обычные покупки Call- и Put-опцпонов и предполагает наличие прогноза о движении цен — вверх или вниз. Однако за счет наличия в сделке продаваемых опционов снижаются как затраты на сделку, так и возможная прибыль по сделке — она становится ограниченной. Силь­ные движения на рынке встречаются реже, чем умеренные. Эта страте­гия позволяет зарабатывать на умеренных сдвигах, если, конечно, на­правление этих сдвигов было определено правильно.

Верхний спред на Call-опционах осуществляется путем покупки опциона с более низкой ценой исполнения и продажей опциона с бо­лее высокой ценой исполнения. В случае построения верхнего спреда на Call-опционах вы платите деньги рынку, в случае построения ниж­него спреда на Call-опционах рынок платит вам.

Это легко понять: глубокие опционы всегда дороже, значит, поку­пая мелкий опцион и продавая глубокий, вы должны деньги полу­чать, и наоборот. Если вы видите, что предложение рынка выглядит гак, что вы должны платить за спред с продажей глубокого опциона, значит, кто-то пытается сыграть в одни ворота. Другими словами, вам предлагают изначально невыгодные условия сделки. Как прави­ло, это объясняют неликвидным рынком. От опционных операций на неликвидном рынке лучше изначально воздержаться. Предложе­ния совершить с вами невыгодную для вас сделку можно встретить на сайтах некоторых российских компаний в Интернете. Подробнее мы поговорим об этом в главах, посвященных состоянию российско­го опционного рынка.

Верхний спред на Put-опционах строится посредством покупки Put-опциона с более низкой ценой исполнения и продажей с более высокой. В случае построения верхнего спреда на Put-опционах в мо­мент совершения сделки рынок платит вам, в случае построения ниж­него спреда на Put-опционах вы платите рынку. Как и в случае спре-дов, построенных на Call-опционах, сумма этих выплат составляет произведение разницы премий на количество опционных контрактов минус комиссионные.

Спреды удобно выполнять на площадках, где узаконена торговля парами опционов, в противном случае придется платить двойную ко­миссию.

Торговлю структурными продуктами, в том числе верхними и ниж­ними спредами, практикует «ОЛМА», а также ряд частных клиентов, торговавших еще во времена ликвидного рынка в середине девяностых.

А теперь рассмотрим несколько количественных примеров. Я вы­нуждена пользоваться данными прошлых лет, так как в настоящее вре­мя мы не имеем отечественных опционных рынков с ликвидностью, достаточной для применения стратегий, подобных описанным ниже.

Стратегии для работы на рынке государственных ценных бумаг представлены ниже в виде примеров использования фьючерсных и опционных контрактов на индекс доходности ГКО. Это те операции, которые мы предлагали наиболее продвинутым клиентам клиринго­вого центра, возглавляемого мною.

 

Пример 1

Пусть банк, получивший средства в управление, должен обеспечить оп­ределенный уровень доходности путем инвестирования в государственные ценные бумаги за некоторый период времени. При этом банк подвергается риску недополучить прибыль и даже понести убытки из-за нежелательного изменения курса ценных бумаг. В целях ухода от риска банк хеджируется, продавая фьючерсный контракт на ценные бумаги по нужному курсу на срок, соответствующий моменту возврата клиентских средств, обеспечивая себе необходимый уровень доходности независимо от дальнейших измене­ний цен.

Для подобной цели можно использовать контракт на индекс доходности ОФЗ; динамика цены фьючерсных контрактов представлена на рис. 16.

Пример 2

Трейдер, сделав прогноз о ситуации на рынке ГКО на четверг, 25 июля 1996 г., становится в продажу 24 июля. При этом он использует контракт на индекс ОФЗ на СПбФБ. В эту сделку он вкладывает 30 млн руб. В четверг он получает 10 млн (33% за 2 дня).

 



 

Если бы та же операция проводилась 8 авгус­та, инвестор, вкладывая 30 млн, получил бы 8 млн 660 тыс. руб. Данные операции трейдер проводит на фьючерсном рынке. Но для уменьшения рис­ка трейдер может захеджировать свои возможные потери на фьючерсах покупкой опциона на куплю (Call), и таким образом риск сводится к потере премии по Call-опциону. Позицию иллюстрирует рис. 14. Возможны следу­ющие варианты развития ситуации.

 

1. Цена пошла вниз трейдеру фьючерс принес 1000 пунктов прибыли, т. е. 10 млн, но Call-опцион подешевел на 400 пунктов и стал стоить 800 пунк­тов.

Таким образом, фьючерс принес + 1000 пунктов,

Call-опцион дал убыт­ки — 400 пунктов.

При закрытии этой позиции трейдер получает:

 

Затраты: be (от покупки Call опциона) — 1200.

 

Прибыль:

 

(1000 + 800) — 1200 = 600 пунктов.

 

Ограничив свой риск, трей­дер уменьшил прибыль и получил на 30 млн вложенных 6 млн прибыли за 2 дня. Однако эта операция проводилась при ограниченном риске.

 

2. Второй вариант развития событий: цена пошла вверх. Фьючерс прино­сит убытки, но Call-опцион растет в цене, и, как показывает практика, воз­можно закрытие позиции почти в ноль.

Мы рассмотрели наиболее простые комбинации. Возможна работа с большим количеством опционов различных типов, ведущих к формированию более сложной позиции и минимизации рисков при мак­симально возможном доходе.

Позицию, направленную в ту или иную сторону, можно создавать и с помощью одних опционов, т. е. без использования фьючерсов, рис­куя тем самым только премией, выплаченной за покупку опциона.

1. Трейдер уверен в росте доходности. Покупает право на куплю или Call-опцион, заплатив за него 1000 пунктов (рис. 17). Его риск ограни­чен 1000 пунктами, которые он заплатил продавцу опциона. Прибыль не ограничена, так как владелец опциона при росте доходности может продать его с прибылью или в любой момент перевести во фьючерс­ную позицию

Различные фьючерсно- опционные позиции позволяют также умень­шить потери при покупке тех или иных опционов.

Трейдер ожидает, что доходность к дате закрытия контракта до­стигнет 50% годовых. Поэтому он покупает Put-опцион со страйком 60% и продает Put-опцион со страйком 50% (рис 15).

 

Таким образом, размер премии, выплаченной за покупку Put-опциона, существенно снижается на величину премии, полученной за проданный Put-опци­он.

Следует отметить, что залоговые средства, необходимые для со­здания фьючерсно- опционных позиций, существенно уменьшаются по сравнению со случаем создания чисто фьючерсных позиций. Если, конечно, алгоритм расчетной системы биржи предполагает оценку риска совместно по фьючерсным и опционным позициям.

 

 

Рис. 18. Зависимость прибыли и убытков от котировки

 

 

Рис. 19. Зависимость прибыли и убытков от котировки (пример)

 

Опытный оператор, постоянно отслеживающий рынок, может со­здавать позиции, где риска потерь практически нет, а прибыль будет зависеть от ситуации на рынке.

Трейдер получает прибыль за счет разницы между премиями за проданный Call-опцион и купленный Put-опцион (рис. 19). Данная позиция беспроигрышная и не требует залоговых средств.

 

Трейдер покупает Call-опцион с премией 1050 пунктов и Put-опци­он с премией 1050 пунктов (рис. 20).

Трейдер тратит на создание этой позиции

 

1050 + 1050 = 2100.

 

Между страйками

 

7000 - 5000 = 2000.

Таким образом, трейдер рискует

 

(2100 - 2000 = 100), только 100 пунк­тами, а получает возможность, развивая свою позицию, получить при­быль практически без риска.

 




Содержание раздела



Покупка удобная и выгодная: на гравийный щебень цена всего от 1300 до 1700 руб. за м.. Купить гравийный щебень с доставкой — это экономически выгодное и простое решение. Гравийный щебень изготавливают из метаморфических пород. Физико-механические свойства гравийного щебня ниже, чем у гранитного за исключением радиоактивности.