d9e5a92d

Разберемся с терминологией


Арбитраж на срочном рынке — это, по определению, одновременные купля (на рынке более низких цен) и продажа (на рынке более вы­соких цен) контрактов на один и тот же актив с одинаковыми бази­сами поставки и сроками поставки. При совершении арбитражны" сделок арбитражер, как правило, не подвергает себя рыночному рис­ку. При расхождении цеп по срочным и кассовым сделкам торгующие компании покупают более дешевый товар и продают более дорогой, получая прибыль, фиксируемую в момент совершения арбитражной сделки. То есть арбитраж может состоять как из двух срочных сделок, гак и из кассовой и срочной либо двух кассовых сделок. В случае маржируемых контрактов при расчетах следует учитывать еще ряд дополнительных факторов.

Схожие определения арбитража мы можем встретить еще в ряде

источников. Ричард Тевелс (Richard Tewels) и Френк Джонс (Frank Jones) подчеркивают, что термин «арбитраж» используется достаточ­но широко, хотя, главным образом, обозначает две позиции, открытые одновременно и фиксирующие ценовую разницу. Одна из позиций — на куплю (также называется длинной позицией) и одна — на продажу (также называется короткой позицией). Таким образом, речь идет о получении прибыли, фиксированной в момент заключения арбит­ражной сделки. Однако далее авторы упоминают о рисковой форме арбитража. Термин рисковой формы арбитража, или рискового арбитража, встречается еще в ряде источников. Причем этот термин ис­пользуется только в одном узком значении касательно покупки и про­дажи акций основной и дочерней компании. В 1985 г. Иван Боэски {Ivan BoesKtj), будучи одним из самых успешных практиков своего времени в области рискового арбитража, опубликовал книгу «Мания слияния» («Merger Mania»), основанную на своем тридцатилетнем опыте работы. В конце девяностых тема стала особенно популярна благодаря интенсивному росту количества слияний и широкой прак­тике использования данной стратегии хеджевыми фондами.

 

Арбитраж — это одновременная покупка и продажа двух или более раз личных, но тесно связанных ценных бумаг на различных рынках для того, чтобы извлечь выгоду из неравенства цен.

Одновременные покупка и продажа двух или более различных ценных бу­маг по двум различным ценам на двух разных рынках дают в результате при­ быль без риска

Операция, состоящая в получении прибыли из аномалии рынка, включаю­щая покупку и продажу двух подобных инструментов, извлекающая выгоду из относительной ценовой разницы (например, некоторая обычная акция и ее АД P...)

 

 Арбитраж предполагает две позиции, открытые одновременно, одну длинную и одну короткую, запирание (фиксация, «locking in») ценовой раз­ницы настолько большой, насколько она обеспечена виртуально.

 

Рисковая форма арбитража может основываться на ожидаемом слиянии двух компаний, акции которых неадекватно отражают слияние.

Рисковый арбитраж — приобретение противоположных позиций акций кандидата на поглощение и того, кто предположительно осуществит погло­щение. Суть такой операции крайне спекулятивна, Поэтому очень важно, чтобы у трейдера, совершающе­го арбитражную операцию (в понимании терминологии срочного рынка), изначально присутствовало ясное понимание сути арбитраж­ной операции и ориентация на четкость исполнения, сводящуюся к достижению максимально возможной одновременности совершения сделок на различных рынках для минимизации риска волатильности. В практическом плане это значит, что если убыток одновременности совершения сделок на разных рынках оценивается как сравнимый с арбитражной прибылью, то операция перестает быть арбитражной. Я не встречала численных значений подобных оценок в литературе, но при выполнении собственных операций всегда считала, что арбит­ражная прибыль должна быть примерно на порядок выше. Если оце­ночный убыток за счет неодновременного заключения сделок дости­гает 25% при условии различных лотов на двух рынках, от арбитража лучше отказаться.

 

Еще более противоречащие практике российского биржевого срочного рынка определения арбитража встречаются в литературе по валютному дилингу, где арбитражи четко относят к разряду спе­кулятивных сделок.2 Два вида арбитража, пространственный3 и вре­менной/ представляются в валютном дилинге как однотипные опе­рации. При этом в терминологии специалистов срочного рынка пространственный арбитраж подходит под определения арбитражной сделки, приведенные выше. Временной же арбитраж, по сути, являет­ся чистой воды спекуляцией, причем в случае форвардов — с неогра­ниченной степенью риска. Разумеется, со сложившейся практикой не поспоришь. Видимо, специалист, работая на различных рынках, дол­жен использовать терминологию в соответствии с ситуацией, чтобы его коллеги со смежного рынка понимали его правильно. В противном случае смешение понятий видится мне не только нестрогим, но и крайне опасным в практическом плане. Кроме того, в отличие от спе­кулянта, волатильный риск операций которого тщательно анализиру­ется, арбитражер, как правило, необходимой для анализа информации по из­менившемуся курсу.

 

Арбитражные конверсионные операции (валютный арбитраж) связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса.

 

Пространственный арбитраж — получение прибыли за счет использова­ния разницы валютных курсов у разных банков в данный момент времени.

 

Временной арбитраж — получение прибыли за счет открытия спекуля­тивных позиций по одному курсу с последующим закрытием по прошествии определенного времени (от нескольких минут до нескольких месяцев)

 

Таким образом, мы можем констатировать, что специалисты разных секторов финансового рынка по-разному понимают термин «арбит­раж» На срочном рынке под арбитражем понимают сделку, прибыль по которой фиксируется в момент совершения сделки, на валютном — то же самое, но еще арбитражем также называют заработок на спекуля­тивных длинных и коротких позициях. А на рынке инвестиций исполь­зуют термин «рисковый арбитраж» для операций с акциями компаний в процессе слияния.

Стоит отметить, что практики российского срочного рынка придер­живались последовательной терминологии, относя к арбитражам только те сделки, прибыль по которым фиксировалась в момент со­вершения арбитража. То есть свойство независимости от волатильно­сти рынка прибыли но арбитражу и является основным индикатором принципиального отличия арбитражной сделки от спекулятивной на срочном рынке. Данная книга следует сложившимся традициям тер­минологии срочного рынка. Поэтому термин «арбитраж» обознача­ет способ получения дохода путем совершения одновременных куп­ли (иа рынке более низких цен) и продажи (на рынке более высоких цен) контрактов на один и тот же актив с одинаковыми базисами поставки и сроками.




Содержание раздела