Арбитраж на срочном рынке — это, по определению, одновременные купля (на рынке более низких цен) и продажа (на рынке более высоких цен) контрактов на один и тот же актив с одинаковыми базисами поставки и сроками поставки. При совершении арбитражны" сделок арбитражер, как правило, не подвергает себя рыночному риску. При расхождении цеп по срочным и кассовым сделкам торгующие компании покупают более дешевый товар и продают более дорогой, получая прибыль, фиксируемую в момент совершения арбитражной сделки. То есть арбитраж может состоять как из двух срочных сделок, гак и из кассовой и срочной либо двух кассовых сделок. В случае маржируемых контрактов при расчетах следует учитывать еще ряд дополнительных факторов.
Схожие определения арбитража мы можем встретить еще в ряде
источников. Ричард Тевелс (Richard Tewels) и Френк Джонс (Frank Jones) подчеркивают, что термин «арбитраж» используется достаточно широко, хотя, главным образом, обозначает две позиции, открытые одновременно и фиксирующие ценовую разницу. Одна из позиций — на куплю (также называется длинной позицией) и одна — на продажу (также называется короткой позицией). Таким образом, речь идет о получении прибыли, фиксированной в момент заключения арбитражной сделки. Однако далее авторы упоминают о рисковой форме арбитража. Термин рисковой формы арбитража, или рискового арбитража, встречается еще в ряде источников. Причем этот термин используется только в одном узком значении касательно покупки и продажи акций основной и дочерней компании. В 1985 г. Иван Боэски {Ivan BoesKtj), будучи одним из самых успешных практиков своего времени в области рискового арбитража, опубликовал книгу «Мания слияния» («Merger Mania»), основанную на своем тридцатилетнем опыте работы. В конце девяностых тема стала особенно популярна благодаря интенсивному росту количества слияний и широкой практике использования данной стратегии хеджевыми фондами.
Арбитраж — это одновременная покупка и продажа двух или более раз личных, но тесно связанных ценных бумаг на различных рынках для того, чтобы извлечь выгоду из неравенства цен.
Одновременные покупка и продажа двух или более различных ценных бумаг по двум различным ценам на двух разных рынках дают в результате при быль без риска
Операция, состоящая в получении прибыли из аномалии рынка, включающая покупку и продажу двух подобных инструментов, извлекающая выгоду из относительной ценовой разницы (например, некоторая обычная акция и ее АД P...)
Арбитраж предполагает две позиции, открытые одновременно, одну длинную и одну короткую, запирание (фиксация, «locking in») ценовой разницы настолько большой, насколько она обеспечена виртуально.
Рисковая форма арбитража может основываться на ожидаемом слиянии двух компаний, акции которых неадекватно отражают слияние.
Рисковый арбитраж — приобретение противоположных позиций акций кандидата на поглощение и того, кто предположительно осуществит поглощение. Суть такой операции крайне спекулятивна, Поэтому очень важно, чтобы у трейдера, совершающего арбитражную операцию (в понимании терминологии срочного рынка), изначально присутствовало ясное понимание сути арбитражной операции и ориентация на четкость исполнения, сводящуюся к достижению максимально возможной одновременности совершения сделок на различных рынках для минимизации риска волатильности. В практическом плане это значит, что если убыток одновременности совершения сделок на разных рынках оценивается как сравнимый с арбитражной прибылью, то операция перестает быть арбитражной. Я не встречала численных значений подобных оценок в литературе, но при выполнении собственных операций всегда считала, что арбитражная прибыль должна быть примерно на порядок выше. Если оценочный убыток за счет неодновременного заключения сделок достигает 25% при условии различных лотов на двух рынках, от арбитража лучше отказаться.
Еще более противоречащие практике российского биржевого срочного рынка определения арбитража встречаются в литературе по валютному дилингу, где арбитражи четко относят к разряду спекулятивных сделок.2 Два вида арбитража, пространственный3 и временной/ представляются в валютном дилинге как однотипные операции. При этом в терминологии специалистов срочного рынка пространственный арбитраж подходит под определения арбитражной сделки, приведенные выше. Временной же арбитраж, по сути, является чистой воды спекуляцией, причем в случае форвардов — с неограниченной степенью риска. Разумеется, со сложившейся практикой не поспоришь. Видимо, специалист, работая на различных рынках, должен использовать терминологию в соответствии с ситуацией, чтобы его коллеги со смежного рынка понимали его правильно. В противном случае смешение понятий видится мне не только нестрогим, но и крайне опасным в практическом плане. Кроме того, в отличие от спекулянта, волатильный риск операций которого тщательно анализируется, арбитражер, как правило, необходимой для анализа информации по изменившемуся курсу.
Арбитражные конверсионные операции (валютный арбитраж) связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса.
Пространственный арбитраж — получение прибыли за счет использования разницы валютных курсов у разных банков в данный момент времени.
Временной арбитраж — получение прибыли за счет открытия спекулятивных позиций по одному курсу с последующим закрытием по прошествии определенного времени (от нескольких минут до нескольких месяцев)
Таким образом, мы можем констатировать, что специалисты разных секторов финансового рынка по-разному понимают термин «арбитраж» На срочном рынке под арбитражем понимают сделку, прибыль по которой фиксируется в момент совершения сделки, на валютном — то же самое, но еще арбитражем также называют заработок на спекулятивных длинных и коротких позициях. А на рынке инвестиций используют термин «рисковый арбитраж» для операций с акциями компаний в процессе слияния.
Стоит отметить, что практики российского срочного рынка придерживались последовательной терминологии, относя к арбитражам только те сделки, прибыль по которым фиксировалась в момент совершения арбитража. То есть свойство независимости от волатильности рынка прибыли но арбитражу и является основным индикатором принципиального отличия арбитражной сделки от спекулятивной на срочном рынке. Данная книга следует сложившимся традициям терминологии срочного рынка. Поэтому термин «арбитраж» обозначает способ получения дохода путем совершения одновременных купли (иа рынке более низких цен) и продажи (на рынке более высоких цен) контрактов на один и тот же актив с одинаковыми базисами поставки и сроками.