При торговле низко волатильными акциями NYSE дэйтрейдеры извлекают свою прибыль прямо из карманов специалистов. Бид-аск спрэд позволяет специалистам зарабатывать прибыль за счет инвесторов, а дэйтрейдеры, эксплуатируя бид-аск спрэд, зарабатывают свою прибыль за счет специалистов. Хорош тот дэйтрейдер, который умеет отхватить кусок от пирога специалиста. При этом дэйтрейдеры торгуют не против специалистов, а скорее -со специалистами, повторяя за ними каждое движение и становясь затем впереди них в торговле, которую те ведут. Специалисты - самые лучшие посредники и торговцы на рынке. Где покупают специалисты, там должны покупать и дэйтрейдеры. Вот почему дэйтрейдеру так важно понимать, как торгуют специалисты и в чем их роль при поддержании упорядоченного рынка.
Знание механики ценового движения и бид-аск спрэда -существенный компонент понимания природы рынков. Но это только одна сторона вопроса. Нью-йоркская Фондовая Биржа соединяет вместе торговцев и инвесторов, обладающих различными способностями и знаниями. И реальность такова, что на этом рынке существуют более крупные и более умелые игроки, чем вы. На этом рынке есть взаимные фонды, хедж фонды, банки, брокерские фирмы и дэйтрейдеры -все они соревнуются друг с другом и тайно замышляют перехитрить рынок. Между этими группами идет жестокая борьба, поэтому обычно возможность заработать быструю прибыль длится лишь несколько секунд, пока кто-нибудь не успеет ее использовать.
Среди всех игроков на рынке основную угрозу для дэйтрейдера представляют не хедж фонды, банки или брокерские фирмы. Эту угрозу представляет собой человек, устанавливающий перевес в акции, а именно - специалист. В первых главах мы поверхностно затронули тему о роли специалиста. Роль специалиста состоит в поддержании упорядоченного рынка. На Нью-йоркской Фондовой Бирже к определенной акции прикреплен только один специалист, с тем, чтобы наблюдать за всеми совершающимися по ней сделками. Каждая без исключения сделка, совершающаяся в торговом зале биржи, проходит через специалиста. Похожая процедура происходит и на Американской Фондовой Бирже.
В предыдущей главе мы рассматривали примеры различных ордеров, рыночных и лимитных, чтобы показать, как движется бид-аск спрэд, отражая изменения в стремлениях покупателей и продавцов. Как только на рынке появляется новый покупатель или продавец, и как только акция начинает торговаться по различным ценам, немедленно меняются бид, аск, размер бида, размер аска и объем. Задача специалиста — устанавливать и обновлять бид-аск спрэд, тем самым обеспечивая точность в параметрах рынка. Это достаточно трудная работа в условиях быстротекущих и волатильных рынков, так как акция специалиста со всех сторон бомбардируется рыночными и лимитными ордерами, у которых различные цены и объемы, и все они должны быть отражены на рынке.
В дополнение к необходимости отражения публичных ордеров на покупку и продажу, специалист должен также еще следить за состоянием своего собственного счета. Специалисты -самые лучшие торговцы из всех, кто только есть на рынке. Они рискуют своим собственным капиталом, вставая по другую сторону торга в случае, если ордера на покупку не спариваются с ордерами на продажу. Тем самым они гарантируют свободную торговлю акцией и поддерживают состояние ликвидности. Присутствие специалиста обеспечивает стабильность и надежность рынка. Покупатели и продавцы знают, что всегда, при любых обстоятельствах, есть кто-то, кто примет другую сторону их торга по какой бы то ни было цене. Вдобавок, они знают, что их интересы защищены, и, в любом случае, их сделки будут исполнены самым лучшим из всех возможных способов. Если клиент вводит ордер на покупку или продажу по рынку, то специалист обязан немедленно исполнить сделку, вне зависимости от текущих рыночных условий. Если специалист при этом не может найти покупателя или продавца, чтобы спарить ордер, то он сам возьмет позицию, рискуя своими деньгами, но обеспечивая тем самым честное исполнение ордера клиента.
Давайте рассмотрим пример. На экране котировки Hawaii Electric (HE), и рынок выглядит таким образом:
Эта котировка говорит о том, что есть 500 акций, которые готовы купить по 40 3/4, и 500 акций, которые готовы продать по 41. Может случиться так, что специалист стоит как на стороне спроса, так и - предложения. В случае, если вы инвестор и хотите продать 500 акций, то специалист - это именно тот, кто обычно принимает другую сторону торга, и при данных обстоятельствах он купит у вас бумаги. Запрашивая 40 3/4, специалист, тем самым, демонстрирует публике, что готов купить акцию по 40 3/4. Ели бы вы продавали акцию по рынку, то специалист мгновенно исполнил бы ваш ордер по 40 3/4. В этом случае вы будете продавцом, а специалист - покупателем.
С какой стати специалист будет покупать у вас акцию? На это две причины. Первая - специалист должен поддерживать упорядоченность рынка. Вторая, более важная причина, состоит в том, что специалист надеется прокрутить сделку и перепродать эту акцию кому-то другому, но по более высокой цене. Специалист демонстрирует свое стремление к этому, предлагая продать 500 акций по 41. Следующий, кто ввел ордер на покупку по рынку, заплатит по $41 за бумагу. И кто же продаст ему эти акции? - Специалист, потому что он только что купил их у вас по 40 3/4. Специалист может зарабатывать на 1/4, то есть $250 на каждых 1,000 проторгованных им акций, и так несколько раз в течение дня, даже если акция никуда не движется.
У специалиста довольно специфичная работа, за которую он щедро вознаграждается. В предыдущем примере, специалист обеспечил честное исполнение и для продавца, и для покупателя. При этом специалист снял и себе немного сливок. Но эта работа не из легких. Вникнуть в ее суть можно только уяснив себе, что специалист вынужден действовать так, чтобы обеспечить наилучшим образом интересы покупающей и продающей публики. Специалисты будут всегда обеспечивать честное исполнение вашего ордера, потому что обязаны это делать. За ненадлежащее исполнение ордера клиента им придется отвечать перед регулятивными органами. Поэтому специалисты в первую очередь исполняют ваши ордера на покупку или продажу, а потом уже и свои. Это позволяет дэйтрейдеру использовать специалиста для извлечения собственной выгоды. На первый взгляд это покажется относительно просто, но — только на первый взгляд.
Как мы уже говорили, специалисты сами являются первоклассными дэйтрейдерами. Но, торгуя, они не могут сделать столько денег, сколько могли бы. Они рискуют своим собственным капиталом для того, чтобы зарабатывать на жизнь в процессе упорядочивания рынка. Так как же все-таки специалистам удается защищать самым лучшим образом интересы инвесторов и одновременно зарабатывать деньги для себя?
Специалисты имеют возможность делать деньги посредством бид-аск спрэда, занимая противоположную сторону вашей торговли. Во все времена и при всех обстоятельствах они готовы быть и покупателями, и продавцами акций, которыми они торгуют. Как и любой другой дэйтрейдер, специалист стремится ухватывать по 1/16, 1/8 и 1/4 в течение всего дня. Другими словами, специалист делает деньги, торгуя против инвестирующей публики.
А что заставляет специалиста рисковать, всегда и при любых обстоятельствах покупая и продавая акции? - Им движет жажда прибыли. Из предыдущей главы мы узнали, что постоянно существует ценовая разница, или спрэд, между потенциальными покупателями и продавцами, которые готовы провести сделку по акции. Если рынок Bethlehem Steel (BS) от 8 до 8 1/8, то это значит, что существует покупатель, готовый заплатить $8 (бид) за акцию и продавец, готовый ее продать по 8.125 (аск). Зачастую специалист бывает по обе стороны спрэда.
Это значит, что, если акция не движется, то специалист покупает у клиентов за 8 и продает другим клиентам по 8 1/8, зарабатывая при этом 1/8, или ровно $125 за каждые 1,000 акций. Представьте, что акция торгуется по миллиону штук в день таким образом. Специалист заработает чистыми более $125,000 на акции, которая никуда не движется! Неплохо для одного дня работы.
Специалист также готов продать 1,000 акций публике по 8 1/8
Важно отметить, что специалист, если и зарабатывает значительную прибыль для себя, то, одновременно с этим, он обеспечивает честное исполнение сделки клиента. Представьте, что у акции нет такого специалиста. Она бы торговалась только по тем ценам, на которые были бы согласны и покупатели, и продавцы. А в случае, если никто не был бы готов принять другую сторону чьего-то торга, то акция имела бы бурные внутридневные колебания. Акция неизбежно торговалась бы с часто меняющимися направлениями и резкими толчками, раскалывая упорядоченность Нью-йоркской Фондовой Биржи.
Чтобы убедиться в этом, давайте еще раз вернемся к примеру с Bethlehem Steel. Предположим, что специалист запрашивает 1,000 акций по 8 и предлагает 1,000 акций по 8 1/8. По мере того, как акция торгуется взад и вперед, специалист будет снимать по 1/8 с каждой торговой позиции при своей покупке и продаже. Но что, если бы специалиста, который наблюдает и контролирует акцию, не существовало? Бид-аск спрэд значительно расширился бы, потому что в отсутствие специалиста пришлось бы искать ценовые уровни, на которых появились бы реальные продавцы и покупатели, готовые купить или продать акции. Вид по 8 просто не существовало бы, как не существовало бы и предложения на 8 1/8. Что было бы, если бы был только один покупатель, и тот был бы готов заплатить за акцию не больше, чем 7 1/2? - Тогда бы 7 1/2 стало бы новым бид. И что произошло бы, если бы не было продавцов, готовых продать акцию дешевле, чем по 8 1/2? Тогда 8 1/2 стало бы новым аск. И рынок выглядел бы таким образом:
Рынок, который был от 8 до 8 1/8 становится от 7 1/2 до 8 1/2. Бид-аск спрэд расширился от 1/ 8 на целый пункт. Кто теряет, когда расширяется спрэд? - Инвестирующая публика. Без специалиста тот, кто хотел продать 1,000 акций по рынку, получит свой ордер исполненным по 7 1/2, вместо 8, то есть на целую 1/2 меньше, чем если бы это произошло при специалисте, который упорядочивает рынок. И, наоборот, покупателю 1,000 акций по рынку пришлось бы заплатить 8 1/2 вместо 8 1/8, потому что это -единственная цена для всех имеющихся на продажу акций. И это было бы на 1/2 выше, чем при наличии специалиста. Широкий спрэд обошелся бы обоим клиентам в $500 упущенной прибыли. Устанавливающие цены вели бы себя как бандиты, оказывая давление на широкую публику, и все это — из-за отсутствия специалиста, рискующего своим капиталом. Присутствие же специалиста избавляет всех от подобного произвола.
Как видите, прибыль, которую зарабатывает специалист, является как бы компенсацией за риск своим капиталом ради поддержания упорядоченности рынка. Но, повторяю, их работа -не из легких. Бывают моменты, когда специалисту приходится стать покупателем или продавцом на все оставшиеся средства. Такое случается, когда на рынке проходит огромная волна распродаж по низким ценам. Что происходит, когда случается мощный сброс негативной информации? — Кое-как находится всего несколько покупателей, а на продажу имеется 2 миллиона акций со стороны инвесторов. Кто станет скупать акции у публики? Если такие ордера на продажу были введены по рынку, то специалист обязан их исполнить по какой-либо цене. При таком огромном дисбалансе специалист будет не в состоянии найти покупателей для спаривания ордеров с обеих сторон. И в результате, ради обеспечения упорядоченности рынка акции, он будет вынужден купить огромную позицию в два миллиона акций. Но здесь есть лазейка: специалист может установить цену, по которой закупит акции. Поддерживая упорядоченность рынка, специалисты рискуют своими деньгами не потому, что они идиоты. Как и подобает хорошим торговцам, они купят акции только по той цене, которая им впоследствии позволит сделать прибыль. Конечно, специалист подвергает себя значительному риску, купив такую большую позицию, но потом, в течение всего оставшегося дня, он, вероятней всего, заработает огромную прибыль на ней. Купив часть пакета акций — 2 миллиона акций, он затем постепенно будет продавать их публике, в надежде заработать по 1/16, 1/8 и 1/4 по мере роста акции.
Вы спросите, насколько это справедливо, - то, что специалист может зарабатывать такие огромные деньги за счет рядовых инвесторов. Во-первых, в этой ситуации специалист подверг себя огромному риску, купив 2 миллиона акций у публики. При этом он пошел навстречу самым горячим пожеланиям указанной публики, став покупателем на все свои, может быть даже последние, средства. Никто другой в тот момент не был готов купить акции и, скорей всего, вполне обоснованно. И что, если бы после открытия торговли по данной акции появилась вторая партия инвесторов, панически скидывающих акции? Специалист потерял бы буквально миллионы долларов при ухудшении "репутации" данной бумаги, потому что он обязан покупать ее при любых обстоятельствах. И представьте теперь, как сложилась бы ситуация, не будь специалиста? Акция запросто потеряла бы 15 пунктов при наплыве ордеров на продажу и дефиците ордеров на покупку. Поэтому, чем энергичнее специалист торгует против своих клиентов, тем активнее он действует в их же интересах, гарантируя им исполнение большего потока ордеров на продажу. Вот почему любая прибыль, заработанная специалистом, оправдана пользой, приносимой его посредничеством.
Доступ к информации, в которую не посвящаются инвесторы, - серьезное преимущество специалиста над инвестирующей публикой. Возможность видеть весь поток ордеров позволяет ему поддерживать упорядоченность рынка. Отсюда — злопыхательский ропот, что специалистам позволяют воровать, пользуясь закрытой информацией об истинных параметрах рынка. Они осведомлены обо всех покупателях и продавцах, размещенных на всех ценовых уровнях, значительно лучше, чем остальной рынок, потому что им известны все ордера. Широкая публика может видеть только самый высокий бид и самый низкий аск и не имеет доступа к сведениям о более низких бид и более высоких аск. Такие данные имеются только в книге специалиста, а они могут сильно воздействовать на спрос и предложение и, соответственно, - на будущую цену акций.
Таблица 8.1 демонстрирует запись специалиста по Hawaii Electric при таком состоянии рынка:
НЕ 40 3/4-41 5x5 18,900
Котировка не показывает других покупателей и продавцов в рынке по бумаге "НЕ". Этой информацией владеет только специалист.
Таблица 8.1 Книга специалиста
Покупатели
|
Акции |
Цена |
Тип |
ордера Фирма |
|
1 1 ,200 |
40 1/2 |
Day |
Prudential |
|
2,500 |
40 3/8 |
GTC |
Olde |
|
900 |
40 |
Day |
Citigroup |
|
100,000 |
39 7/8 |
GTC |
Goldman, Sachs |
|
1,400 |
39 3/4 |
Day |
Morgan Stanley Dean Witter |
|
Продавцы |
|||
|
Акции |
Цена |
Тип |
ордера Фирма |
|
1400 |
41 1/4 |
Day |
Spear Leads |
|
100 |
42 |
GTC |
Waterhouse |
|
200 |
42 1/8 |
Day |
Olde |
Как видите, только наличие этой секретной информации, даже частичного доступа к которой не имеет инвестирующая публика, дает точное представление о спросе и предложении на акции. Это и дает специалистам огромное преимущество при определении ценового уровня для продажи и покупки акций на свои собственные счета. Вот такая ситуация: специалист знает то, чего вы не знаете и не можете узнать. Самый высокий бид и самый низкий аск — вот все, что вам известно. Вы не имеете никого представления о том, хочет ли кто-нибудь купить или продать большие пакеты акций по ценам ниже, чем самый высокий бид или выше, чем самый низкий аск. Другими словами, есть ли спрос на акцию по цене ниже, чем 40 3/4. Да, есть. Широкая общественность не ведает, что крупный покупатель для Hawaii Electric прячется в тени. Посмотрите на покупателя по 39 7/8. Goldman, Sachs готов приобрести 100,000 акций по 39 7/8. Если акция никогда не проторгуется так низко, то вы никогда и не узнаете о существовании такого ордера, потому что этого из котировки не видно. Сначала дело должно дойти до бид на 39 1/8, прежде чем 100,000 будут отражены в размере стороны бид. Но специалист обо всем этом знает. А кроме того, специалист знает сейчас, что, благодаря такому большому ордеру на покупку, акция сегодня не будет торговаться ниже, чем 39 1/8, если, конечно, Goldman, Sachs первым не отменит ордер.
Такая осведомленность позволяет специалистам более уверенно принимать другую сторону ордеров на продажу,, когда они покупают. Они могут быть активными покупателями, так как знают, что у них есть приличная покупательская поддержка на более низких уровнях, означающая, что акция не пойдет ниже. В данном случае, Goldman, Sachs может даже, потеряв терпение, поднять свой бид до более высокой цены. Только одна эта покупка может заставить акцию двигаться вверх. В любом случае, в данный момент дня существует явная склонность акции к подъему, которую вы не можете видеть. Это ставит дэйтрейдера в невыгодное положение в сравнении со специалистом. В сущности, вы торгуете, располагая лишь половиной информации. Представьте теперь, что сценарий изменился, и имеется крупный продавец по цене на 1/8 больше той, по которой сейчас Hawaii Electric торгуется. В этом случае специалист остережется открывать позицию, опасаясь, что этот продавец может продать так много акций, что выше она уже не пойдет. Если продавец решит выбросить акции, покупатели, включая специалиста, поддерживающего эту акцию, почувствуют себя так, будто они оказались впереди товарного поезда. И опять-таки вы об этом ничего не узнаете. Акция определенно пойдет вниз, но бид-аск спрэд ничего такого не отражает. Единственный потенциальный продавец бумаги "НЕ", которого видит общество, предлагает продать 500 акций по 41.
