+ 1.000.000 USD
Если банк размещает межбанковский депозит, он вынужден уменьшить свой остаток на корсчете в этой валюте, создавая тем самым короткую депозитную позицию (short position):
- 1.000.000 USD
Знак позиции (положительный или отрицательный) обозначает наличие у банка остатков средств в данной валюте на корреспон дентском счете. Например, если банк ААА имеет на долларовом кор счете в американском банке 3 млн. USD, можно сказать, что банк имеет длинную позицию по долларам в размере 3 млн. долларов. Поскольку средства должны приносить доход, эти 3 млн. долларов должны быть размещены в депозит, то есть образована короткая де позитная позиция, покрывающая длинную.
Открытие длинных и коротких позиций имеет разную степень риска: создавая длинную позицию, банк привлекает деньги, тогда как создание короткой позиции требует предварительно иметь нужную сумму денег на корсчете на дату валютирования. Если банк первоначально открыл короткую позицию в валюте (разместил де позит), не имея достаточных средств на корреспондентском счете, он должен на ту же дату валютирования покрыть короткую пози цию длинной, то есть привлечь депозит на недостающую сумму. Это создает возможность для проведения процентного арбитража.
Процентный арбитраж — получение прибыли за счет разницы процентных ставок по привлеченным и размещенным на одинако вую сумму депозитам.
Различают два вида процентного арбитража.
Арбитраж на совпадении сроков размещения и привлечения депозитов
Например, 5 июня 1995 г. коммерческий банк ААА разместил со спота (то есть с 7 июня) 5 млн. долларов США на месячный депо зит в другом банке под 6 процентов и в этот же день заключил сделку с третьим банком по привлечению 5 млн. долларов также со спота (с 07.06) на месяц под 5 процентов.Таким образом, он имеет в течение 30 дней размещенный депо зит, покрытый привлеченным депозитом, то есть короткую депо зитную позицию покрытую длинной на одинаковый срок. При этом полностью отсутствует процентный риск, так как процентные став ки уже зафиксированы.
Размер прибыли, полученной банком по этим депозитам составляет
5000000 USD x (6%-5%) x 30 days / 360 days x 100 = 4166,66 USD
Процентный арбитраж на разных сроках депозитов
Если размещенные и привлеченные депозиты имеют разные сроки, то принято говорить о несовпадении сроков или «мисмат че» (mismatch of periods), которым соответствует риск изменения процентных ставок. В этом случае процентный арбитраж осущест вляется депозитным дилером на основе ожидания уровня процент ных ставок в будущем.Например, российский банк ААА размещает 5 июня 1995г. 1 млн. долларов на месячный депозит со спота (с 7.06 по 7.07) под 10 процентов годовых и покрывает образовавшуюся короткую по зицию за счет привлечения также со спота недельного депозита в 1 млн. долларов под 7 процентов годовых с 7.06 по 14.06. На пери од первой недели — открытой позиции нет, но с 14 июня по 7 июля банк имеет только короткую позицию, которую ему будет необхо димо заблаговременно закрыть (желательно за 2 дня до 14 июня при влечь на споте депозит) — то есть налицо мисматч на 23 дня.
Заблаговременно (за два дня или день) банк снова привлекает не дельный депозит (с 14 по 21 июня) опять под более низкую, чем для размещенного депозита ставку (7%), и «мисматч» сокращается до 16 дней. Далее с 21 по 28 июня и с 28 июня по 5 июля дилеры могут привлечь вновь недельные депозиты, а оставшиеся 2 дня до 7 июля покрыть привлечением однодневных депозитов.
Данный вид арбитража сталкивается с риском изменения про центной ставки, который оценивается дилерами индивидуально. Например, если бы в течение первой недели после размещения де позита процентные ставки на привлечение недельных депозитов вы росли до 11 процентов годовых, то банк ААА в течение второй недели понес бы процентный убыток.
Для процентного арбитража на международных денежных рын ках свойственна игра не только на использовании разных процент ных ставок для различных периодов, но также и игра на ожидании близкого изменения общего уровня процентных ставок.
Например, из рейтеровской таблицы долларовых процентных ставок DEPO (табл. 4) видно, что они возрастают по абсолютному значению от периода о/n до 12 месяцев. Это означает, что участники денежного рынка ожидают повышения процентных ставок по дол ларам (то есть возможного повышения учетной ставки) Федераль ной резервной системой через некоторый период. Хотя точно ни кто не может сказать, когда в действительности случится повыше ние ставок, однако рынок убежден (из экономического анализа, ло гики макроэкономических показателей — подробнее об этом в гла ве IV), что подобное повышение неминуемо стоит на повестке дня.
Если уровень процентных ставок снижается в абсолютном выра жении от коротких периодов к длинным (от «овернайта» к 12 ме сяцам), это означает, что рынок ожидает понижения общего уров ня процентных ставок.
В случае изменения учетной ставки центральным банком страны общий уровень процентных ставок на разные периоды также меня ется — увеличивается или снижается примерно на такое же коли чество базовых пунктов.
Содержание раздела
