d9e5a92d

Что такое опцион и его использование



Для начала следует заметить, что каждый опционный рынок выбрал для себя определенное основание опционов — так называе­мый подлежащий интерес (underlying interest), права на который и определяют торгуемые на этом рынке опционы. В настоящее время существует четыре типа оснований опционов: корпоративные ак­ции, индексы, государственные долговые обязательства и иностран­ные валюты. В настоящей книге мы будем подразумевать в каче­стве подлежащего интереса опционов акции и рыночные индексы, хотя все приведенные общетеоретические сведения справедливы для всех опционных оснований.
Опцион (Option) — это право либо купить, либо продать под­лежащий интерес (underlying interest) в определенном количестве и по определенной фиксированной цене исполнения (fixed exercise price) в любой момент в течение определенного срока (before expiration date). Опцион, который дает право купить, называется CALL-ОП­ЦИОН, а тот, который дает право продать — называется PUT-ОП­ЦИОН15. Следует помнить, что call и put — это разные и независи­мые типы ценных бумаг и купля-продажа одного из них не влечет каких-либо действий с другим.
Пример. Право купить 100 обыкновенных акций компании АВС (опцион на покупку) по определенной цене исполнения (например, $10), будет называться АВС 10 call-опцион. Право продать100 обыкновен­ных акций компании АВС (опцион на продажу) по определенной цене исполнения (например, $80), будет называться АВС 80 put-опцион.
Если вам кажется, что акция компании АВС может подняться в цене в течение, например, следующих трех месяцев, вы можете купить опцион на покупку этих акций (АВС call-опцион). Этот опцион на покупку дает вам право в любое время в течение трехме­сячного периода купить 100 этих акций по цене, обозначенной в контракте на опцион и называемой ценой исполнения опциона (exercise price) (в нашем примере $10). То есть даже если цена испол­нения опциона 10 долларов, а цена акции компании АВС в настоя­щий момент времени — 20 долларов, вы имеете право и можете ку­пить эти акции по цене $10. Осуществите ли вы покупку по этому опциону или нет — целиком зависит от вас. А точнее, от движения цены на рынке этих акций. Если их цена растет и ее увеличение боль­ше, чем цена купленного опциона, вам может быть выгоднее реа­лизовать свой опцион и купить 100 акций по оговоренной цене. Или вы можете продать свой опцион в любое время до истечения срока его реализации (expiration date) и получить прибыль таким спосо­бом. Аналогично действует и АВС put-опцион, с той лишь разни­цей, что речь идет о продаже акций АВС по фиксированной цене. Даже если цена на акции упадет до $5, вы имеете право продать их по $80, если такова цена исполнения put-опциона.
15 Читается как кол-опцион и пут опцион, соответственно Подобное написание нам представляется несколько корявым, поэтому мы оставим английские слова call и put
Все опционы (и call, и put) делятся на два вида — опционы с физической поставкой (physical delivery options) и опционы с денеж­ным зачетом (cash-settled options). Опцион с физической постав­кой дает своему владельцу право реально получить на свой счет акции (если это call) или реально поставить имеющиеся у него бу­маги, если это put-option, в момент времени, когда опцион испол­няется. А опцион с денежным зачетом дает своему владельцу пра­во на получение денежного платежа, эквивалентного разности между текущей ценой, лежащей в основе опциона акции, в момент исполнения или реализации этого опциона, и фиксированной це­ной исполнения. Call-опцион с денежным зачетом дает право на получение денежного платежа, если стоимость акции-основания опциона в момент исполнения — так называемая зачетная цена исполнения (exercise settlement value) — превышает цену исполне­ния, указанную в опционе. Put-опцион с денежным зачетом дает право на получение денежного платежа, если стоимость акции-основания опциона в момент исполнения меньше цены исполне­ния опциона.

Чтобы быстро уяснить возможности опционов, возьмем ак­ции компании АВС, которые продавались, скажем, 1 августа по $50 за каждую. Инвестор может купить 3-месячный опцион на покуп­ку (пока неважно — с физической поставкой или денежным зачетом) 100 акции АВС — АВС 50 call-опцион. Это даст ему возможность в любой день, начиная с 1 августа до последнего дня опционной торговли в октябре, купить акции АВС по 50 долларов за штуку. Оче­видно, что за такую возможность инвестор должен что-то заплатить. Величина этой платы — опционной премии, зависит от множества причин: каковы перспективы рынка в целом, насколько стабильна была цена на данные акции АВС в прошлом, каковы прогнозы по дивидендам на данные акции и т. п., но мы допустим, что она будет равна $500, что означает $5 долларов за акцию. Ясно, что если ак­ции АВС в течение трехмесячного периода не поднимутся в цене до $50 + $5 = $55 долларов за акцию, инвестор понесет убытки. Лю­бая цена выше $55 приносит прибыль, потому что инвестор имеет право на покупку 100 акции по 50 долларов за каждую. В случае равенства цены $55 ситуация называется паритетом — нет ни выиг­рыша, ни проигрыша. Допустим, цена поднялась до $57, тогда вы­игрыш составляет $200 (минус комиссионные брокера, пусть, $50). Итак, на вложенные 500 долларов инвестору удалось получить $ 150, что составляет 30%.
Теперь, представим, что акции АВС не поднимутся выше $53, и инвестор приходит к заключению, что дальнейшего повышения не произойдет до истечения срока его опциона. Он может продать опцион, хотя и потеряет на каждой акции по 2 доллара плюс ко­миссионные, или в общей сложности убытки составят $250.
Утешительным фактором при покупке опциона является то, что инвестор не может потерять ничего сверх того, что уплатил. Ведь может так случиться, что цена акций АВС, наоборот, пойдет вниз и снизится до 47 или даже 40 долларов. Ясно, что при таких обстоя­тельствах нечего даже и думать о том, что кто-то окажется заинте­ресованным в приобретении этого опциона по $50, если к тому и срок его истекает. Значит опцион полностью бесполезен и инвес­тор теряет свои $500. Но это же и максимум того, что он может потерять. И именно в этом и заключается главная привлекатель­ность опциона как средства биржевой игры. Если вы его купили, то не потеряете больше того, во что он обошелся, а возможность рос­та прибыли теоретически не ограничена.
В нашем примере мы получили на вложенные $500 30% при­были, а если бы инвестор купил в той же самой ситуации 100 бу­маг АВС по $50, то вложения составили бы $5000. Реализация этих же бумаг по $57 принесла бы $700 прибыли, что составляет всего 14% от вложенного капитала. Кроме того, в случае покуп­ки опциона инвестор рисковал бы лишь 1/10 того капитала, ко­торый бы пришлось вложить в покупку акций. В случае падения акций АВС до $40, его убытки бы составили $1000, а не $500, как в случае с опционом. Однако инвестор, покупающий опцион, явно рискует, надеясь, что цена поднимется хотя бы на пять пунктов, в то время, как владельцу акций не приходится брать на себя та­кой риск.
Даже в случае убытков от сделки с опционом иногда инвесто­ру выгоднее решиться на покупку акций (то есть реализацию права опциона) и тем самым ограничить свои убытки. В нашем примере, если цена акции АВС достигла $53 и вряд ли пойдет выше, можно их купить и совокупные расходы составят $5000 (акции) + $500 (оп­цион) + $50 (комиссия брокера) = $5550, а рыночная цена акций — $5300. Таким образом, убытки составят $250, что несколько лучше, чем потерять $500, если цена вдруг упадет до 50 и ниже.
Читатель наверняка уже догадался, что опционы на продажу или put-опционы являются противоположностью call-опционов, то есть дают возможность продать акции, если вы предполагаете, что эти бумаги упадут в цене. Предлагаем читателю самостоятельно подставить put-опцион в вышеописанный пример.
Ценность опциона как способа биржевой игры очевидна. Лю­бой инвестор может быстро получить достаточно высокую прибыль, рискнув всего несколькими сотнями долларов. Ему потребуется вложить гораздо меньше денег, чем пришлось бы при торговле ак­циями с маржей, даже если размер маржи очень мал. Конечно в мо­мент истечения срока опциона, когда клиент подсчитывает свои убытки, они могут оказаться выше, чем при торговле с маржей. Но если повезет и цена на акции значительно вырастет, то по сравне­нию с полученной прибылью первоначальный расход может пока­заться незначительным.
Еще одно важное замечание, прежде чем перейти к описанию параметров опционов: торговля опционами на марже не допускается, поэтому сетевые брокеры покупают опционы для клиента только с его денежного счета, одобренного для опционной торговли.


Содержание раздела