Для начала следует заметить, что каждый опционный рынок выбрал для себя определенное основание опционов — так называемый подлежащий интерес (underlying interest), права на который и определяют торгуемые на этом рынке опционы. В настоящее время существует четыре типа оснований опционов: корпоративные акции, индексы, государственные долговые обязательства и иностранные валюты. В настоящей книге мы будем подразумевать в качестве подлежащего интереса опционов акции и рыночные индексы, хотя все приведенные общетеоретические сведения справедливы для всех опционных оснований.
Опцион (Option) — это право либо купить, либо продать подлежащий интерес (underlying interest) в определенном количестве и по определенной фиксированной цене исполнения (fixed exercise price) в любой момент в течение определенного срока (before expiration date). Опцион, который дает право купить, называется CALL-ОПЦИОН, а тот, который дает право продать — называется PUT-ОПЦИОН15. Следует помнить, что call и put — это разные и независимые типы ценных бумаг и купля-продажа одного из них не влечет каких-либо действий с другим.
Пример. Право купить 100 обыкновенных акций компании АВС (опцион на покупку) по определенной цене исполнения (например, $10), будет называться АВС 10 call-опцион. Право продать100 обыкновенных акций компании АВС (опцион на продажу) по определенной цене исполнения (например, $80), будет называться АВС 80 put-опцион.
Если вам кажется, что акция компании АВС может подняться в цене в течение, например, следующих трех месяцев, вы можете купить опцион на покупку этих акций (АВС call-опцион). Этот опцион на покупку дает вам право в любое время в течение трехмесячного периода купить 100 этих акций по цене, обозначенной в контракте на опцион и называемой ценой исполнения опциона (exercise price) (в нашем примере $10). То есть даже если цена исполнения опциона 10 долларов, а цена акции компании АВС в настоящий момент времени — 20 долларов, вы имеете право и можете купить эти акции по цене $10. Осуществите ли вы покупку по этому опциону или нет — целиком зависит от вас. А точнее, от движения цены на рынке этих акций. Если их цена растет и ее увеличение больше, чем цена купленного опциона, вам может быть выгоднее реализовать свой опцион и купить 100 акций по оговоренной цене. Или вы можете продать свой опцион в любое время до истечения срока его реализации (expiration date) и получить прибыль таким способом. Аналогично действует и АВС put-опцион, с той лишь разницей, что речь идет о продаже акций АВС по фиксированной цене. Даже если цена на акции упадет до $5, вы имеете право продать их по $80, если такова цена исполнения put-опциона.
15 Читается как кол-опцион и пут опцион, соответственно Подобное написание нам представляется несколько корявым, поэтому мы оставим английские слова call и put
Все опционы (и call, и put) делятся на два вида — опционы с физической поставкой (physical delivery options) и опционы с денежным зачетом (cash-settled options). Опцион с физической поставкой дает своему владельцу право реально получить на свой счет акции (если это call) или реально поставить имеющиеся у него бумаги, если это put-option, в момент времени, когда опцион исполняется. А опцион с денежным зачетом дает своему владельцу право на получение денежного платежа, эквивалентного разности между текущей ценой, лежащей в основе опциона акции, в момент исполнения или реализации этого опциона, и фиксированной ценой исполнения. Call-опцион с денежным зачетом дает право на получение денежного платежа, если стоимость акции-основания опциона в момент исполнения — так называемая зачетная цена исполнения (exercise settlement value) — превышает цену исполнения, указанную в опционе. Put-опцион с денежным зачетом дает право на получение денежного платежа, если стоимость акции-основания опциона в момент исполнения меньше цены исполнения опциона.
Чтобы быстро уяснить возможности опционов, возьмем акции компании АВС, которые продавались, скажем, 1 августа по $50 за каждую. Инвестор может купить 3-месячный опцион на покупку (пока неважно — с физической поставкой или денежным зачетом) 100 акции АВС — АВС 50 call-опцион. Это даст ему возможность в любой день, начиная с 1 августа до последнего дня опционной торговли в октябре, купить акции АВС по 50 долларов за штуку. Очевидно, что за такую возможность инвестор должен что-то заплатить. Величина этой платы — опционной премии, зависит от множества причин: каковы перспективы рынка в целом, насколько стабильна была цена на данные акции АВС в прошлом, каковы прогнозы по дивидендам на данные акции и т. п., но мы допустим, что она будет равна $500, что означает $5 долларов за акцию. Ясно, что если акции АВС в течение трехмесячного периода не поднимутся в цене до $50 + $5 = $55 долларов за акцию, инвестор понесет убытки. Любая цена выше $55 приносит прибыль, потому что инвестор имеет право на покупку 100 акции по 50 долларов за каждую. В случае равенства цены $55 ситуация называется паритетом — нет ни выигрыша, ни проигрыша. Допустим, цена поднялась до $57, тогда выигрыш составляет $200 (минус комиссионные брокера, пусть, $50). Итак, на вложенные 500 долларов инвестору удалось получить $ 150, что составляет 30%.
Теперь, представим, что акции АВС не поднимутся выше $53, и инвестор приходит к заключению, что дальнейшего повышения не произойдет до истечения срока его опциона. Он может продать опцион, хотя и потеряет на каждой акции по 2 доллара плюс комиссионные, или в общей сложности убытки составят $250.
Утешительным фактором при покупке опциона является то, что инвестор не может потерять ничего сверх того, что уплатил. Ведь может так случиться, что цена акций АВС, наоборот, пойдет вниз и снизится до 47 или даже 40 долларов. Ясно, что при таких обстоятельствах нечего даже и думать о том, что кто-то окажется заинтересованным в приобретении этого опциона по $50, если к тому и срок его истекает. Значит опцион полностью бесполезен и инвестор теряет свои $500. Но это же и максимум того, что он может потерять. И именно в этом и заключается главная привлекательность опциона как средства биржевой игры. Если вы его купили, то не потеряете больше того, во что он обошелся, а возможность роста прибыли теоретически не ограничена.
В нашем примере мы получили на вложенные $500 30% прибыли, а если бы инвестор купил в той же самой ситуации 100 бумаг АВС по $50, то вложения составили бы $5000. Реализация этих же бумаг по $57 принесла бы $700 прибыли, что составляет всего 14% от вложенного капитала. Кроме того, в случае покупки опциона инвестор рисковал бы лишь 1/10 того капитала, который бы пришлось вложить в покупку акций. В случае падения акций АВС до $40, его убытки бы составили $1000, а не $500, как в случае с опционом. Однако инвестор, покупающий опцион, явно рискует, надеясь, что цена поднимется хотя бы на пять пунктов, в то время, как владельцу акций не приходится брать на себя такой риск.
Даже в случае убытков от сделки с опционом иногда инвестору выгоднее решиться на покупку акций (то есть реализацию права опциона) и тем самым ограничить свои убытки. В нашем примере, если цена акции АВС достигла $53 и вряд ли пойдет выше, можно их купить и совокупные расходы составят $5000 (акции) + $500 (опцион) + $50 (комиссия брокера) = $5550, а рыночная цена акций — $5300. Таким образом, убытки составят $250, что несколько лучше, чем потерять $500, если цена вдруг упадет до 50 и ниже.
Читатель наверняка уже догадался, что опционы на продажу или put-опционы являются противоположностью call-опционов, то есть дают возможность продать акции, если вы предполагаете, что эти бумаги упадут в цене. Предлагаем читателю самостоятельно подставить put-опцион в вышеописанный пример.
Ценность опциона как способа биржевой игры очевидна. Любой инвестор может быстро получить достаточно высокую прибыль, рискнув всего несколькими сотнями долларов. Ему потребуется вложить гораздо меньше денег, чем пришлось бы при торговле акциями с маржей, даже если размер маржи очень мал. Конечно в момент истечения срока опциона, когда клиент подсчитывает свои убытки, они могут оказаться выше, чем при торговле с маржей. Но если повезет и цена на акции значительно вырастет, то по сравнению с полученной прибылью первоначальный расход может показаться незначительным.
Еще одно важное замечание, прежде чем перейти к описанию параметров опционов: торговля опционами на марже не допускается, поэтому сетевые брокеры покупают опционы для клиента только с его денежного счета, одобренного для опционной торговли.
Содержание раздела
