Понятие фьючерсной торговли
Заявки на продажу составляют предложение, на покупку - спрос.
Обязанность маклера заключается в установлении баланса между спросом и предложением, т.е. он должен добиться фиксинга.
Фиксинг - это состояние торгов, при котором объем заявок на продажу иностранной валюты становится равным объему заявок на ее покупку. Томент достижения фиксинга является моментом завершения торгов (аукциона).
Фиксинг характеризуется определенным курсом иностранной валюты к национальной, который становится единым курсом заключения сделок и осуществления расчетов по ним на данных торгах. Фиксинг не достигается автоматически.
Существуют определенные правила, позволяющие его установить.
1. Если предложение превышает спрос, то маклер понижает курс валюты; при превышении спроса над предложением маклер, напротив, повышает курс иностранной валюты по отношению к национальной.
Например, объем покупки составляет 1200 условных единиц валюты, а объем продажи 800, т.е. объем покупки превышает объем продажи, что создает условия для роста курса валюты. В этом случае для достижения фиксинга необходимо:
а) снять (уменьшить) объем покупки;
б) увеличить объем продажи.
Если же объем покупки будет составлять 800 условных единиц валюты, а объем продажи 1200, то объем продажи превысит объем покупки, т.е. курс валюты начнет падать. В этом случае для достижения фиксинга необходимо:
а) снять (уменьшить) объем продажи;
б) увеличить объем покупки.
2. Не допускается изменение направления движения курса иностранной валюты к национальной после первого изменения начального (стартового) курса.
3. Единица изменения курса иностранной валюты к национальной в процессе торгов определяется курсовым маклером. В зависимости от разницы между спросом и предложением она может устанавливаться от 0,1 до 10 единиц.
4. Дополнительные заявки по изменению суммы покупки или продажи подаются участниками торгов через своих дилеров.
5. Корректировка дополнительной заявки, меняющей соотношение спроса и предложения на обратное, заключается в выполнении ее части в том объеме, которого не хватает для ее удовлетворения.
При корректировке заявок используются следующие их виды:
- добавляющая валюту на продажу;
- увеличивающая объем покупки валюты;
- уменьшающая объем покупки валюты;
- снимающая валюту с продажи.
При одновременном поступлении одной из заявок от разных дилеров приоритет имеет заявка, максимальная по величине.
Исходя из правил достижения фиксинга возможны два альтернативных варианта установления биржевого курса.
Вариант первый
По заявкам, поступившим на биржу до начала торгов, курсовой маклер (официальное лицо биржи) устанавливает верхний и нижний пределы (курсовоя такса), в рамках которых предположительно должен будет зафиксирован окончательный курс торгов, например, за 1 дол. США - 1900-2000 руб. : 2000 руб. - курс продавца (по этому курсу представлено наибольшее количество заявок на продажу), 1900 руб. -курс покупателя (по этому курсу поступило наибольшее количество заявок на покупку).
Рассмотрим действия курсового маклера и участников торгов.
Действия курсового маклера. Каждые 3 мин. курсовой маклер изменяет курс рубля в сторону повышения (если спрос превышает предложение) или понижения (если предложение превышает спрос).
Курсовой маклер (его помощники) фиксирует в процессе торгов все изменения, внесенные ее участниками в отношении количества заявленной валюты и условий ее продажи.
Действия участников торгов. После объявления курсовой таксы участники торгов подают новые заявки или отзывают ранее поданные через дилеров, находящихся в биржевом зале, с которыми они связаны через средства связи.
Подача новых заявок или отзыв старых осуществляется периодически (с интервалом 3 мин.) по мере изменения валютного курса.
Подача новых и отзыв старых заявок зависит от соотношения спроса и предложения.
При превышении спроса над предложением:
- продавцы валюты могут лишь увеличить количество
предлагаемой валюты, а также изменить условия ранее поданных заявок в сторону повышения курса рубля для того, чтобы сбалансировать спрос и предложение;
- покупатели валюты могут лишь уменьшить количество
покупаемой валюты, а также изменить условия ранее поданных заявок в сторону понижения курса валюты по отношению к рублю.
При превышении предложения над спросом:
- продавцы валюты обычно уменьшают количество продаваемой валюты, а также изменяют условия ранее поданных заявок в сторону повышения курса рубля;
- покупатели валюты, как правило, увеличивают количество покупаемой валюты, а также изменяют условия ранее поданных заявок в сторону понижения курса рубля.
При осуществлении фиксинга курсовой маклер стремится к тому, чтобы было удовлетворено максимально возможное количество заявок по единому курсу.
Вариант второй
Аукцион начинается со стартового курса. Урегулирование спроса и предложения происходит в пределах разницы между спросом и предложением. В момент, когда спрос и предложение уравновешиваются или разрыв между ними меняется на противоположный, происходит фиксинг, и торги заканчиваются.
Все конкретные сделки на заявленные суммы совершаются по зафиксированному курсу (табл. 9).
Например: спрос 892 млн.руб.; предложение 417 млн.руб.
После фиксинга курсы сразу же вписываются в таблицы валютного зала. Биржа организует оперативную публикацию среднего курса продавца и покупателя в печать.
8. Регистрация операций по купле-продаже. Все операции участников торгов по купле-продаже иностранной валюты еженедельно регистрируются на валютной бирже с указанием:
- объемов покупки и продажи иностранной валюты (с выделением операций, проводимых за свой счет и по поручению клиентов);
- объемов продажи иностранной валюты со специальных счетов;
- валютного курса по заключенным сделкам;
- клиентов, осуществляющих покупку и продажу иностранной валюты;
- целей покупки клиентами иностранной валюты.
Однако следует отметить, что согласно законодательству РФ такая информация об участниках торгов является коммерческой тайной и оглашению не подлежит.
9. Расчет по сделкам. После окончания биржевых торгов заключенные сделки оформляются биржевыми свидетельствами, имеющими силу договора.
Они выписываются в двух экземплярах, подписываются курсовым маклером и участниками торга. Расчеты участников торгов по сделкам, заключенным на валютной бирже, осуществляются на основании биржевых свидетельств, в соответствии с установленным порядком расчетов по биржевым операциям с иностранной валютой, определяющим:
1) банк, который открывает счета для участников торгов и участвует в расчетах;
2) сроки осуществления расчетов по сделкам;
3) ответственность участников торгов и валютной биржи за нарушение порядка и срока произведения расчетов.
Понятие фьючерсной торговли
Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.
Фьючерсная торговля - форма биржевой торговли биржевым товаром посредством фьючерсных (срочных) контрактов.
Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам, кроме одного - цены поставляемого товара, которая выявляется в процессе биржевых торгов.
Стандартизация фьючерсного контракта включает унификацию следующих основных ПОКаЗателей: потребительная стоимость товара, его количество и рыночные условия обращения, вид товара, его базисное количество и размеры доплат за отклонение от него, размеры партии товара, условия и сроки поставки, форма оплаты, санкции за нарушение условий контракта, порядок арбитража и др.
Во фьючерсной торговле имеют значение лишь вид товара, на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара, проставляемая в контракте.
Важной особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из ее стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата или покупатель и Расчетная палата биржи.
Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой биржи.
Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. Поскольку торговля фьючерсными контрактами - это лишь биржевая операция с биржевыми договорами, а не с самими товарами, то их основой может быть не только товар как некое материальное благо, а вообще любой обьект торговли, например, ценные бумаги во всех своих разновидностях. Но раз обьектом торговли являются контракты, то можно торговать и контрактами на контракты, контрактами на группы контрактов и т.д.
Однако отметим, что естественным ограничителем указанного процесса является связь с рынком реального товара, реального капитала и т.д.
История и причины возникновения фьючерсной торговли
Фьючерсная торговля возникла из биржевой торговли реальным товаром. Первоначально биржа была просто местом, где заключались крупнооптовые товарные сделки с наличным биржевым товаром с поставкой покупателю немедленно или в ближайший срок. Параллельно этому процессу шло развитие торговли товарами или их образцами, выставляемыми на биржу, с поставкой их через определенный срок (обычно исчисляемый месяцами).
В последнем случае товар был либо уже произведен, либо его еще только предстояло произвести. В отличие от торговли товаром с немедленной поставкой торговля с поставкой через определенный срок требует, чтобы договаривающиеся стороны решали и определенные вопросы о качестве будущего товара, размерах поставляемых партий и т.д.
Сделки, заключенные со сроком поставки на будущее, в отличие от контрактов с немедленной поставкой товаров требуют более четкой стандартизации и гарантирования их исполнения. Иначе говоря, по мере развития крупной промышленности и вытекающих из этого требований возникла необходимость общественно приемлемой стандартизации товарных сделок, с одной стороны, и гарантирования их исполнения - с другой.
Если стандартизация сделок облегчает их заключение, а значит, ведет к увеличению торгового оборота, то гарантирование требует наличия какой-то организации, которая берет на себя указанную задачу. Эту задачу успешно выполняют биржи, которые проводят большую работу по стандартизации условий заключаемых сделок и являются гарантами их исполнения.
Система гарантирования исполнения сделок развивалась в двух направлениях. С одной стороны, биржи создавали страховые, гарантийные запасы биржевых товаров, а с другой - широкое развитие получил механизм перепродажи ранее заключенных биржевых контрактов, позволявший продавцу или покупателю вместо отказа от исполнения биржевого договора (в силу определенных экономических условий) продать свое договорное обязательство или купить новое.
Последнее обстоятельство путем эволюции привело к разработке стандартных биржевых договоров с поставкой товара на срок и их обращению как самостоятельных объектов биржевой торговли.
Основная причина и необходимость развития фьючерсной торговли состоят в том, что последняя обеспечивает снятие тех ограничений, которые имеет торговля непосредственно биржевым товаром. Сам товар как материальное благо несет в себе ограничения для развития биржевой торговли.
Избавиться от них можно путем организации торговли не самим товаром, а лишь правами на товар, т.е. фьючерсными контрактами. Купля-продажа товаров на бирже уступает место биржевому обороту фьючерсных контрактов, связь которых с рынком реального товара носит в основном косвенный характер, так как лишь несколько процентов от общего числа контрактов заканчиваются реальной поставкой товара.
Косвенная же связь состоит в том, что владельцы контрактов постоянно продают и покупают их в соответствии с влиянием меняющейся рыночной конъюнктуры на их коммерческую или иную деятельность.
Фьючерсная торговля появилась во второй половине XIX в. Ее возникновение и развитие связаны с тем, что она позволила снизить риск неблагоприятных колебаний цен на обращение капитала, уменьшить размер резервного капитала, требуемого на случай неблагоприятной конъюнктуры, ускорить возврат в денежной форме авансированного капитала, удешевить кредитную торговлю, снизить издержки обращения. Торговлю на фьючерсной бирже по сравнению с биржей реального товара отличают преимущественно фиктивный характер сделок (лишь несколько процентов сделок завершаются поставкой товара, а остальные - выплатой разницы в ценах); в основном косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование; полная унификация всех условий контрактов, кроме цены и срока поставки; обезличенность сделок, так как они регистрируются не между отдельным покупателем и продавцом, а между ними и Расчетной палатой. Сделки на фьючерсной бирже заключаются как на товар, так и на валюты, индексы акций, процентные ставки и т.д.
Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, во много раз превышает размеры торговли реальными товарами.
Основными товарами, сделки с которыми заключаются на фьючерсных биржах, являются зерновые, маслосемена, масла, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы, хлопок, сахар, кофе, какао-бобы, живой скот.
Цели фьючерсной торговли
Цели фьючерсной торговли следует рассматривать с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом.
С позиции биржи фьючерсная торговля - это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе постоянной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря большим преимуществам перед торговлей реальным товаром, фьючерсная торговля позволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывать и накапливать капиталы для своего существования и развития.
Иначе говоря, цель, которую преследовали биржи, развивая фьючерсную торговлю, состоит в получении доходов в размерах, необходимых для существования в рыночной среде.
Эту задачу биржи могли реализовать только в том случае, если она отвечала определенным потребностям рыночного хозяйства в целом на конкретных этапах его развития.
С точки зрения рыночного хозяйства целью фьючерсной торговли является удовлетворение интересов широких кругов предпринимателей в страховании возможных изменений цен на рынке реального товара, в их прогнозировании на ведущие сырьевые и топливные товары, а в конечном счете в получении прибыли от биржевой торговли.
Возможность прогнозирования цен в рыночной экономике вытекает из высокого уровня развития и обобществления производства, его международной интеграции. Фьючерсная биржевая торговля, основываясь на указанных предпосылках, создает механизм такого рыночного прогнозирования цен.
Товар еще не создан (не выращен, не добыт), а цены на него через куплю-продажу фьючерсных контрактов уже имеются и живут реальной жизнью, подвергаясь влиянию всех происходящих в окружающем мире процессов.
Возможность страхования изменений цен на рынке реального товара появляется благодаря тому, что фьючерсный рынок обособлен от рынка реальных товаров. Эти рынки отличаются составом участников, местом торговли, уровнем и динамикой цен и т.д.
Теханизм биржевой фьючерсной торговли
Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:
- организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;
- порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;
- организация исполнения фьючерсных контрактов.
Торговля фьючерсным контрактом начинается с подачи клиентом заявки представителю брокерской фирмы, торгующей на бирже. Форма заявки может быть письменной или устной в зависимости от того, является ли клиент постоянным для данной фирмы или разовым, имеется ли договор между клиентом и фирмой на оказание ему биржевых услуг. Заявка включает данные о товаре, сроке поставки, количестве контрактов и цене.
Относительно цены клиент оговаривает либо ее пороговые значения, либо дает приказ купить (продать) контракты по текущей биржевой цене.
Представитель брокерской фирмы передает заявку (обычно по телефону) или непосредственно в биржевой зал брокеру, работающему на данную фирму, или в свой информационный центр, если время работы биржи уже закончилось.
Биржевой брокер в процессе торгов выкрикивает свой заказ на куплю-продажу контрактов: предлагаемую им цену и их количество. В свою очередь, другие брокеры, получившие заказ на продажу (куплю) этого же вида контрактов, предлагают свою цену.
При совпадении цены покупки и цены продажи сделка считается заключенной и немедленно регистрируется биржевыми системами.
После окончания биржевых торгов брокеры проверяют реквизиты заключенных сделок, затем эта информация по цепочке в обратном направлении доводится до клиентов.
Порядок расчетов в фьючерсной торговле имеет достаточно сложный характер. Татериальной базой, сердцевиной всех расчетов по фьючерсным контрактам выступает Расчетная палата или Расчетный центр, являющийся ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли. Расчетная палата призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль за биржевыми операциями. Расчетная палата выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой.
Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта.
Расчетная палата:
- регистрирует в результате биржевых торгов сделки;
- определяет и взимает залоговые суммы по заключенным фьючерсным контрактам;
- определяет и перечисляет суммы выигрышей и проигрышей членов Расчетной палаты при отклонении текущей биржевой цены от контрактной, при этом выигрыш одного клиента является проигрышем другого клиента в такой же величине;
- осуществляет ликвидацию взаимопогашающихся контрактов и расчеты по ним;
- организует исполнение фьючерсных контрактов;
- гарантирует исполнение фьючерсных контрактов.
Члены Расчетной палаты - это обычно брокерские фирмы, торгующие на бирже. Если брокерская фирма по какой-либо причине не является членом Расчетной палаты, то ее расчеты по биржевым сделкам с Расчетной палатой может осуществлять только ее представитель по договору на обслуживание с этой брокерской фирмы.
Расчетная палата обычно представляет собой либо структурное подразделение биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или группой бирж. Как правило, она обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число ее клиентов - брокерских фирм-членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.
Все члены Расчетной палаты открывают в ней свои счета, с помощью которых осуществляются мгновенные расчеты между брокерской фирмой и биржей, между брокерской фирмой и Расчетной палатой, между брокерскими фирмами по купле-продаже контрактов.
Доход биржи обычно состоит из взимаемого сбора за каждый проданный (купленный) контракт в абсолютной величине (например, 1 руб. за 1 контракт) независимо от стоимости товара, продаваемого по контракту. Так как количество обращающихся контрактов составляет миллионы и десятки миллионов, то и доходы биржи измеряются миллионами.
Расчетная палата регистрирует заключенный на торгах фьючерсный контракт как двойное обязательсгво:
а) продавца поставить товар бирже;
б) покупателя принять товар от биржи и оплатить его.
При регистрации контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет Расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой устанавливается биржей с учетом рыночных характеристик товара, на который заключен фьючерсный контракт.
В свою очередь, брокерские фирмы взимают со своих клиентов указанные залоговые суммы в порядке, предусмотренном их договорами с клиентами на обслуживание.
Каждый следующий день биржевой торговли размер залоговых сумм может изменяться, если цена заключенного контракта начинает отклоняться от биржевой цены на момент окончания торгов. В этом случае Расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов, а они, в первую очередь, осуществляют перерасчет с их клиентами.
Владелец контракта, желающий отказаться от выполнения своих обязательств по нему до истечения срока действия контракта, должен совершить противоположную операцию: купить контракт, если до этого он его продал, или продать контракт, если до этого он его купил, уплатив или получив разницу между ценами контрактов.
Биржевые торги фьючерсными контрактами с поставкой товара на определенную дату прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. В этом случае каждая из сторон контракта обязана выполнить все условия заключенной сделки, т.е. обоюдное исполнение контракта обязательно и контролируется биржевыми правилами.
Поставщик согласно имеющемуся биржевому контракту обязан поставить товар (если речь идет о товарном фьючерсе) потребителю, определяемому соответствующим органом биржи из числа участников фьючерсной торговли с противоположной позицией. Указанный потребитель обязан оплатить поставку в соответствии с ценой, зарегистрированной во фьючерсном контракте.
Нарушение обязательств по фьючерсной торговле одной из сторон влечет крупные штрафные санкции, а исполнение обязательств гарантируется биржей за счет ее страховых запасов или фондов.
Биржа торгует сразу несколькими (иногда десятками) видами товаров на основе заключения фьючерсных контрактов. Для каждого товара отводятся свое место и время.
Заключение сделок на биржевых торгах в условиях стабильной рыночной экономики облегчается тем, что обычно разрыв между предлагаемыми продажной ценой и ценой покупки составляет десятые доли процента.
Сделка, заключенная в процессе биржевых торгов, тут же фиксируется специальными служащими биржи и высвечивается на электронное табло, далее она проходит процедуру регистрации и поступает в расчетную систему.
Порядок регистрации сделок на каждой бирже организован в соответствии с нормами и правилами конкретной биржи и может отличаться от документооборота других бирж. При обработке документации большое значение имеет ее уровень компьютеризации: чем он выше, тем меньше бумажный документооборот. Одной из лучших считается такая организация документооборота, при которой служащие биржи регистрируют контракт сразу в компьютере, а брокеры-продавцы и покупатели заносят в его память необходимые реквизиты сделки и просто проверяют правильность исходных данных.
Дополнение реквизитами первоначальных (взятых с биржевых торгов) данных о сделке и означает ее подтверждение каждой из сторон.
В ряде случаев биржи разных регионов или даже стран сотрудничают между собой, согласуя время проведения торгов. Томент окончания биржевого торга одной биржи является его началом на другой бирже, обеспечивая непрерывность проведения торговли.
Брокеры, работающие в биржевом зале, обычно делятся на две группы. Первые заключают сделки по поручению клиентов: продают и покупают для них фьючерсные контракты.
