d9e5a92d

Отраслевые факторы



Значительные потоки финансового капитала, направляемые сегодня на развивающиеся рынки, являются в большинстве своем портфельными и способны оказать как позитивное, так и негативное влияние на экономику этих стран. Не все они имеют форму займов и кредитов, но и будучи краткосрочными притоками капитала в форме инвестиций в акции вызывают проблемы,
сходные с теми, что возникли в период кризиса 1997-1998 годов в Юго-Восточной Азии и в России. Эти проблемы проявляются в неэффективности инвестиций, быстрых приливах и отливах капиталов в условиях сравнительно небольших открытых экономик, не готовых еще использовать современные финансовые инструменты в собственных интересах.
Отраслевые факторы Переходя от анализа макроэкономических факторов к отраслевому анализу,
государство-инвестор ставит перед собой задачу выявить наиболее перспективные отрасли,
способные эффективно функционировать в условиях заданной макроэкономической среды.
Основная задача отраслевого анализа . определение степени инвестиционной привлекательности отраслей, продукция которых имеет конкурентные преимущества и способна завоевать рыночную нишу в будущем, либо уже пользуется повышенным спросом,
что обеспечит стратегическому инвестору будущие денежные поступления43. Отраслевой анализ важен также для оценки конкурентоспособности окружающей среды, в которой работает компания-эмитент.
Основные направления анализа отраслевых факторов:
1. Конкуренция.
2. Текущая цикличность (подверженность влиянию внешних факторов).
3. Этап жизненного цикла и состояние отрасли.
На первом этапе государству-инвестору необходимо изучить рыночные свойства продуктов или услуг, предлагаемых исследуемой отраслью, а также выявить другие отрасли экономики, которые производят аналогичные или дополняющие друг другавиды продукции.
Значительная диверсификация выпускаемой продукции, особенно в крупных компаниях,

является причиной того, что отраслевое влияние на получаемый компанией поток денежной

наличности зачастую трудно определимо. В этой связи государству-инвестору необходимо определить долю реализации того или иного вида продукции в общем объеме выручки,

выделить продукты, приносящие наибольший доход, и уже в отношении этих продуктов изучить из рыночную конкурентоспособность.

В процессе проведения отраслевого анализа необходимо также исследовать такие отраслевые факторы как цикл жизни продукта, характерный для данной отрасли, условия конкуренции, длительность производственного цикла, производственный потенциал производителей и платежеспособность покупателей, планируемые капитальные вложения в отрасли. Оценивается также уровень государственного регулирования отрасли, выражающийся в квотировании экспорта продукции или необходимости получения тех или иных лицензий. В таблице 4 представлен основной перечень факторов, исследуемых при осуществлении отраслевого анализа.



Пример подробного анализа отрасли в соответствии с представленной в таблице 4 структурой будет дан во II и III главах настоящей диссертации. Анализ конкуренции В процессе проведения анализа целесообразно выделить внутриотраслевую и межотраслевую конкуренцию. При анализе внутриотраслевой конкуренции государство-инвестор определяет круг основных производителей продукции отрасли. Оценивается их доля в общем объеме выпуска отрасли, что позволяет выявить наиболее перспективные компании. При этом также необходимо определить круг поставщиков и потребителей по каждому из основных конкурентов. Зачастую такая информация позволяет понять перспективы роста продаж компаний отрасли. Анализ внутриотраслевой конкуренции может выявить также незаполненные рыночные ниши в отрасли, которые в перспективе способны показать стремительное развитие.

В межотраслевой конкуренции производители ведут борьбу за возможность привлечения свободного капитала. Она влияет на изменение направления вложения капитала, на его распределение по сферам экономики, то есть регулирует потоки капиталовложений. Происходит перераспределение капитала в наиболее выгодные отрасли. В результате этого снижается рыночная цена, увеличивается размер производства и сбыта товара, и, следовательно, увеличивается прибыль предприятия этой отрасли. Таким образом, с одной стороны, государство-инвестор находится в поисках перспективных отраслей и туда направляет свой капитал, с другой стороны, отрасли, заинтересованные в привлечении капитала, стремятся снизить издержки, внедрить передовые технологии, что, несомненно, привлечет потенциального инвестора.

Оценка текущей цикличности Определение влияния делового цикла на состояние отрасли позволяет охарактеризовать перспективы отрасли в условиях определенных общеэкономических трендов.





В этой связи условно принимают разделение отраслей на три основные группы: устойчивые, циклические и растущие. Устойчивые отрасли, как правило, менее восприимчивы к изменению общих макроэкономических показателей (продовольствие, некоторые виды услуг, инфраструктура). Циклические отрасли изменяются в зависимости от того, в какой фазе находится состояние делового цикла в экономике. Например, отрасли связанные с автомобилестроением и производством товаров длительного пользования.

Растущие отрасли, несмотря на некоторые замедления показателей экономического роста в стране, способны развиваться более высокими темпами. Однако такая ситуация характерна практически для всех отраслей, находящихся в стадии роста. При анализе этой группы отраслевых факторов государство-инвестор в большей степени должно опираться на результаты макроэкономического анализа, формирующего у него представления о перспективах будущего экономического равновесия, а, следовательно, и сбалансированности функционирования экономической системы в целом. В зависимости от сложившихся макроэкономических ожиданий и агрессивности собственно стратегии инвестирования, государство-инвестор определяет те отрасли, которые способны принести максимальную финансовую отдачу при соответствующем уровне отраслевого риска.

Анализ жизненного цикла отрасли Перспективы роста отрасли - наиболее важная часть отраслевого анализа. Применяемый метод исследования потенциала роста отрасли состоит в использовании подхода определения цикла жизни основного продукта, выпускаемого отраслью. Рост отрасли, как правило, следует за циклом жизни основного продукта, выпускаемого отраслью. Поэтому отраслевой анализ, в первую очередь, должен выявить в долгосрочной перспективе потенциал роста продаж основного продукта, выпускаемого исследуемой отраслью. Заключение о перспективах роста продаж этого продукта будет также справедливо в отношении перспектив развития всей отрасли. Рост продаж зависит от спроса на выпускаемый продукт и от способности отрасли обеспечить этот спрос соответствующим предложением. Анализ спроса на продукт включает такие направления как насыщенность спроса, наличие конкурентных продуктов, а также потенциал роста спроса на данный продукт.

В процессе анализа предложения продукта необходимо оценить возможность доступа производителя к основным производственным факторам: капиталу, рабочей силе и сырью. Для определения степени инвестиционной привлекательности отрасли государство- инвестор предпочитает использовать сравнительных анализ среднеотраслевых показателей финансового, организационно-технического, производственного состояния, производительности труда в различных отраслях. Выявление перспективных отраслей производится методом экспертной оценки.

Отраслевой анализ позволяет получить государству-инвестору важную фундаментальную информацию о компаниях, имеющих потенциал к росту в пределах данной отрасли. С другой стороны, анализ отрасли позволяет выявить лишь потенциально благоприятные ситуации для компаний, но только тщательный финансовый анализ самой компании может указать, действительно ли эта компания находится в благоприятной и преимущественной ситуации для принятия решения об инвестициях. Региональные факторы Важным аспектом фундаментального анализа, проводимого государством-инвестором, является оценка состояния региональной экономики, и ее влияния на прогноз эффективности инвестиций.

В зависимости от государственного устройства распределение полномочий между центральными и региональными органами власти различно. Во многих странах существуют особенности региональной экономической политики в отношении привлечения внешних инвестиций, льготные налоговые режимы в части сборов, идущих в местные бюджеты и т.д. Наконец, качество работы и бюрократизация местной администрации также является факторами, влияющими на эффективность инвестиций (особенно в России). Как правило, анализ экономического состояния региона проводится государством- инвестором на основе анализа ряда региональных экономических факторов. Основные экономические факторы региона, исследуемые при проведении фундаментального анализа (см. табл. 5), более подробно изложены в диссертационной работе Андриановой Л.Н. «Рейтинг ценных бумаг»45, где сконструированаи предложена к применению методика экономического анализа региона для целей построения национального кредитного рейтинга субъектов Российской Федерации. 45 Андрианова Л.Н. Рейтинг ценных бумаг: Рукопись. дис. канд. экон. наук.

Таким образом, автором была разработана структура проведения государством-

инвестором фундаментального анализа макроэкономических, отраслевых и региональных факторов, влияющих на способность компании-эмитента генерировать будущие денежные потоки. Эти факторы являются внешними по отношению к самой компании-эмитенту. Для того, чтобы сделать качественный прогноз риска, доходности и ликвидности инвестиций, государству-инвестору необходимо обратиться к анализу микроэкономических фундаментальных факторов. Анализ микроэкономических факторов Ранее автором было сделано предположение (см. параграф 1 главы I), что фундаментальный анализ компании-эмитента существует как самостоятельный вид анализа и отличается от фундаментального анализа акций компании-эмитента, прежде всего, тем, что результатом его служит принятие управленческих решений в компании через владение, пользование и распоряжение принадлежащим инвестору пакетом акций.


   Содержание раздела