d9e5a92d

Основные аспекты оценки качества корпоративного управления


Корпоративное управление (corporate governance) представляет собой систему управления компанией и контроля за ее деятельностью, путем распределения прав и обязанностей между различными уровнями управления компанией . акционерами,

правлением и советом директоров.

Основные аспекты оценки качества корпоративного управления:

1. полнота и достоверность раскрываемой информации;

2. уровень защиты прав и соблюдение законных интересов инвесторов и акционеров;

3. правильное распределение полномочий и урегулированность конфликтов между акционерами, позволяющее принимать эффективные решения.

Степень соблюдения компаниями принципов корпоративного управления является важным фактором при принятии инвестиционных решений, способствует укреплению доверия инвесторов, уменьшает стоимость привлекаемого капитала и, в конечном итоге,

стабилизирует финансовые потоки, направляемые в компанию.

Высокое качество корпоративного управления должно также способствовать созданию стимулов для того, чтобы правление и администрация компании стремились к достижению

целей, отвечающих интересам компании и ее акционеров, а также способствовать облегчению мониторинга за их деятельностью, тем самым, подталкивая компании к более эффективному использованию своих активов.

Исследования, проведенные рейтинговым агентством Standard & Poor.s, показали, что проводимая компаниями работа по улучшению качества работы правлений оказывает заметное положительное влияние на инвестиционный потенциал компании55.

Специалистами этого агентства разработана количественная модель,

стандартизированная на международном уровне, учитывающая ряд влияющих на корпоративное управление факторов и позволяющая инвестору дать количественную оценку качества корпоративного управления в исследуемой компании56.

55 Corporate Governance Product Concept//Standard&Poor’s Ratings Services. . 1999. - March. . P.3

56 Оценка качества корпоративного управления - заключение относительно того, насколько честно и открыто процедуры корпоративного управления, действующие в компании, служат интересам акционеров и иных финансово заинтересованныхлиц. Методология оценки разработана с учетом существующей практики компаний в области раскрытия информации,

наиболее распространенных видов нарушений прав акционеров, имевших место на протяжении существования фондового рынка и наиболее распространенных проблем корпоративного управления. Результаты этой оценки могут выражаться интегральным рейтинговым показателем или в форме экспертного заключения.

Таким образом, помимо качественной оценки уровня защиты прав акционеров в компании, периодичности и полноты раскрываемой информации, компетенции и независимости наблюдательного совета, инвестор может получить количественную оценку (по аналогии с кредитным рейтингом), которую можно использовать в качестве базы сравнения с другими компаниями-эмитентами. В процессе оценки качества корпоративного управления государство-инвестор должно также обратить внимание на уровень транзакционных издержек, возникающих как следствие конфликтов интересов внутри предприятия, для учета их при принятии инвестиционных решений. Методика рейтинговой оценки уровня транзакционных издержек разработана в диссертации Лосева С.В. «Эмиссия корпоративных ценных бумаг и транзакционные издержки: международный опыт и российская практика»57. Государство-инвестор может использовать эту количественную модель для оценки транзакционных издержек, с которыми оно вынуждено будет столкнуться при приобретении ценных бумаг. Применение им этого подхода обеспечит более точную оценку стоимости акций компании-эмитента и позволит принять более эффективные инвестиционные решения. Понятие фондовой инвентаризации включает в себя оценку микроэкономических факторов, относящихся к легитимности деятельности компании-эмитента и легитимности обращения ее ценных бумаг, соблюдения ею всех требований действующего законодательства, а также оценке инвестиционной привлекательности компании, выражающейся в наличии стратегических планов развития, выгодного местоположения, наличия подъездных путей и пр. В российской практике, когда большинство предприятий прошли процесс приватизации, достаточно велика вероятность наличия каких-либо юридических нарушений или отклонений от действующих на тот момент законодательных и нормативных актов, допущенных сознательно или несознательно в процессе создания акционерного общества. Наличие таких «узких мест» является существенным риском для любого инвестора, в том числе и государства, поскольку в случае конфликта интересов акционеров или начала недружественной покупки могут быть дополнительным инструментом влияния на ситуацию. 57 Лосев С.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг и транзакционные издержки: Автореф. дис. канд. экон. наук. . М., 2001. . С.4 Более того, в этом случае существует риски потери инвестиций в случае начала судебного разбирательства в отношении законности создания акционерного общества в процессе его приватизации или иных других действий, связанных с переходом права собственности на ценные бумаги компании-эмитента. Важным в процессе проведения фондовой инвентаризации является также анализ юридических оснований, подтверждающих право компании-эмитента на собственность зданий и сооружений, находящихся на ее балансе, законность оформления земельных участков и иных имущественных и неимущественных прав, которые существенно влияют на стоимость бизнеса компании-эмитента. При определении окончательной стоимости инвестиций государству-инвестору необходимо собрать и проанализировать информацию о сделках с акциями исследуемой компании-эмитента. Компания может не иметь официально признаваемых рыночных котировок, однако при переходе прав собственности на акции на внебиржевом рынке так или иначе возникает цена, по которой была заключена сделка. Задача государства-инвестора состоит в том, чтобы проанализировать характер сделки (была ли она договорной, была ли цена сознательно занижена или, наоборот, завышена) и сделать соответствующие корректировки той цены, которая сформировалась в процессе анализа других фундаментальных микроэкономических факторов деятельности компании-эмитента. Выводы и результаты по параграфу 2: этапы фундаментального анализа, проводимого государством-инвестором в процессе своей регулятивной и инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, включают в себя анализ макроэкономических, отраслевых и микроэкономических факторов, влияющих на деятельность компании-эмитента; использование методов макроэкономического анализа для государства во многих случаях является необходимостью, поскольку различные государственные органы зачастую выступают в роли экономических агентов и решают вопросы эффективного размещения денежных ресурсов как внутри страны, так и за ее пределами, а также между регионами, имеющими различные уровни экономического развития; в процессе проведения фундаментального анализа государство-инвестор исследует количественные и качественные показатели, позволяющие сделать вывод о состоянии и степени влияния фундаментальных факторов на эффективность деятельности компании-эмитента; степень устойчивости ожиданий государства-инвестора в отношении изменения макроэкономических показателей, способных вывести экономическую систему из равновесия, характеризует его будущие ожидания относительно влияния макроэкономической ситуации на эффективность деятельность компании-эмитента;

 задачей отраслевого анализа является определение степени инвестиционной привлекательности отраслей, продукция которых пользуется повышенным спросом,

либо имеет конкурентные преимущества и способна завоевать рыночную нишу в будущем;

 анализ микроэкономических факторов деятельности компании-эмитента необходим государству-инвестору для определения доходности будущих или настоящих инвестиций, для определения риска неполучения и снижения планируемых доходов,

для оценки настоящей или будущей ликвидности приобретаемых активов, а также для определения стоимости акций, которые предполагается приобрести;

 фундаментальный анализ микроэкономических факторов есть ни что иное, как анализ стоимости инвестиций на основе прогноза будущих денежных потоков,

генерируемых компанией-эмитентом, что позволяет сделать вывод о специфике этого вида анализа (применяется в сфере рынка ценных бумаг) и отличии его от других видов анализа (прежде всего, финансового и управленческого);

 интерпретация полученных значений фундаментальных показателей во всех трех аспектах фундаментального анализа, дает возможность государству-инвестору принять качественное инвестиционное решение, относительно управления имуществом в виде пакета акций компаний-эмитентов;

 разработана структура фундаментального анализа компаний-эмитентов, проводимого государством-инвестором, которая позволяет на ее основе разрабатывать информационные базы и конструировать методики фундаментального анализа.


   Содержание раздела