Глава 1   Глава 2

Форвард, фьючерс, опцион 2


Второй ценовой параметр — это цена-страйк (она же цена исполнения опциона, это — два разных названия одного и того же; оба термина одинаково часто употребляются). Цена-страйк оговаривает­ся в момент заключения сделки и фиксируется в опционном контрак­те. Эти два ценовых параметра — премия и страйк — связаны между

Актив (базисный актив) — то, что лежит в основе срочного контракта, то, что поставляется но истечении срока контракта, либо на цену чего происхо­дит расчет по индексу.

Классическими активами являются пшеница, сырая нефть, нефтепродук­ты, сахар и т. п.

На современном срочном рынке обращаются контракты, активами для которых являются сырьевые ресурсы, продукты питания (апельсиновый сок, сыр «Чеддер», куриные окорочка), акции, процентные ставки, валюты и многое другое.

собой. Не вдаваясь глубоко в вопрос этой взаимосвязи, получим инту­итивное ее понимание. Для этого будем руководствоваться соображе­ниями здравого смысла и конкретной задачей. Пусть нам предстоит великолепный двухнедельный круиз в дальние теплые страны, в кото­рый мы собираемся поехать на Рождественские праздники. Стоимость путевок на всю компанию составляет около $10 тыс. Долларовая сто­имость круиза останется неизменной. До путешествия еще целых пол­года, а зарплата начисляется в рублях. И поэтому присутствует риск нежелательного изменения курса рубля по отношению к доллару. Так, при курсе 28,5 руб. за доллар путевки стоят 285 тыс. руб., а при изме­нении до 29,5 руб. компания отпускников потеряет более $300 просто на разнице курсов. Поэтому разумно приобрести опцион — право ку­пить $10 тыс. но 28,5 руб. за доллар, допустим, 1 декабря. И пусть при текущем уровне цен за это право мы платим премию в размере 20 ко­пеек за каждый доллар. Таким образом, стоимость страховки цены (или хеджирования, в терминологии срочного рынка) нам обходится в 2000 руб. Понятно, что если мы будем хеджировать курс в 30 руб., премия будет существенно ниже, а если мы захотим застраховать курс в 25 руб. за доллар, то выше. Она составит сумму 3,5 руб. (28,5 - 25) плюс некоторая добавка. Понятно также, что чем дальше во времени отстоит дата исполнения опциона, тем выше должна быть премия. Очевидно также, что цена опциона будет выше спот-цены в данный момент, если только на рынке не присутствует информация, что в бу­дущем спот-цена на базисный актив снизится.

Обсудим еще один важный параметр, существенно влияющий на определение цены опционов, а также форвардов и фьючерсов, — волатильность. Волатильностью называется величина, характеризующая степень изменчивости рыночной цены. Рассмотрим два предельных случая. Если рынок не изменяется, то соответственно мера его изме­нения будет равна нулю. Если же рынок претерпевает значительные колебания, сравнимые с величиной базисного актива, то его колеба­ния по величине могут приближаться и иногда даже превышать ба­зисный актив. Иллюстрацией такой ситуации является резкий скачок курса доллара по отношению к рублю в августе 1998 г. За несколько дней цена доллара увеличилась в три раза. Отметим, что наступление этих крайних возможностей (отсутствие волатильности и волатильность порядка цены базисного актива) практически является индика­тором того, когда срочные контракты перестают выполнять многие полезные для инвестора функции. Действительно, при нулевой вола­тильности нечего хеджировать. А при гигантских скачках цен биржи запросят такое обеспечение, что торговля срочными контрактами практически потеряет смысл. Поэтому, если вы собираетесь использо­вать срочные контракты, обращайте внимание как на текущую волатильность на рынке, так и на исторические данные. Наличие скачков цен в прошлом может быть индикатором того, что подобная ситуация повторится и в будущем. А стало быть, рынок этот несет в себе потен­циальную опасность. Напротив, рынок, годами демонстрирующий волатильность, находящуюся в разумных пределах, свидетельствует, что на рынке в должной степени работают рыночные механизмы. И с боль­шой долей вероятности отсутствует возможность ситуаций, когда один или несколько крупных участников в той или иной степени ма­нипулируют рынком.

Таким образом, мы можем резюмировать, что цена опционов зави­сит от срока действия опционного контракта (тем выше, чем больше срок), связана со спот-ценой в момент заключения сделки, а также су­щественно зависит от волатильности рынка базисного актива (тем выше, чем сильнее изменяется рынок)





- Начало -  - Назад -  - Вперед -