Анализ чувствительности проекта (sensitivity analysis) в планировании инвестиций состоит в проверке того, будет ли проект по-прежнему выгодным, если некоторые основные его переменные факторы окажутся не такими, как запланировано. Удобным инструментом, который широко применяется для проведения анализа чувствительности прогнозов в инвестиционных проектах, является компьютерная программа для табличных вычислений. Речь идет о программах Excel, Lotus 123 или Quattro Pro (см. табл. 6.3)
Табл. 6.3 показывает оценку чистых денежных потоков для проекта РС1000 в табличном формате, похожем на те, которые мы рассматривали в третьей главе. Строки с первой по пятую показывают первоначальные предположения, которые использовались для составления прогноза. Формулы выражены в виде переменных в ячейках В2-В5 таким образом, что если введенные значения изменяются, то пересчитывается вся таблица. Итак, величина, введенная в ячейку ВЗ, обозначает объем продаж продукции в единицах. Вначале в ней указано 4000 компьютеров.
Строки с 8-й по 15-ю — это прогнозы доходных статей на следующие семь лет. Шестнадцатая строка содержит прогнозы чистых денежных поступлений от производственной деятельности за каждый год, рассчитанные с помощью сложения содержимого пятнадцатой строки (чистая прибыль) и двенадцатой строки (амортизационные отчисления). Строки с семнадцатой по двадцатую показывают расчеты инвестиционных денежных потоков — инвестиции в оборотный капитал, завод и оборудование.
|
Таблица 6.3. Анализ проекта РС1000 с помощью электронных таблиц |
||||||||||||
|
А |
в |
с |
D |
Е |
F |
G |
Н |
1 |
||||
|
1 |
Исходные данные: |
|||||||||||
|
2 |
Стоимость капитала |
15% |
||||||||||
|
3 |
Объем продаж в первый год, штук |
4000 |
||||||||||
|
4 |
Рост объема продаж |
0% |
||||||||||
|
5 |
Цена |
$5000 |
||||||||||
|
6 |
Прогнозируемые денежные потоки |
Год |
||||||||||
|
7 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
||||
|
8 |
Доходы от продаж |
$20000000 |
$20000000 |
$20000000 |
$ 20000000 |
$ 20000000 |
$ 20000000 |
$ 20000000 |
||||
|
9 |
Расходы |
|||||||||||
|
10 |
Постоянные денежные затраты |
$ 3100000 |
$ 3100000 |
$ 3100000 |
$ 3100000 |
$3100000 |
$ 3100000 |
$ 3100000 |
||||
|
11 |
Переменные затраты |
$15000000 |
$15000000 |
$15000000 |
$ 15000000 |
$ 15000000 |
$ 15000000 |
$ 15000000 |
||||
|
12 |
Амортизация |
$ 400000 |
$ 400000 |
$ 400000 |
$ 400000 |
$ 400000 |
$ 400000 |
$ 400000 |
||||
|
13 |
Операционная прибыль |
$ 1500000 |
$ 1500000 |
$ 1500000 |
$ 1500000 |
$ 1500000 |
$ 1500000 |
$ 1500000 |
||||
|
14 |
Налоги |
$ 600000 |
$ 600000 |
$ 600000 |
$ 600000 |
$ 600000 |
$ 600000 |
$ 600000 |
||||
|
15 |
Чистая прибыль |
$ 900000 |
$ 900000 |
$ 900000 |
$ 900000 |
$ 900000 |
$ 900000 |
$ 900000 |
||||
|
16 |
Операционные денежные потоки |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
||||
|
17 |
Оборотный капитал |
$ 2200000 |
$ 2200000 |
$ 2200000 |
$ 2200000 |
$ 2200000 |
$ 2200000 |
$ 2200000 |
- |
|||
|
18 |
Изменение оборотного капитала |
$ 2200000 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
$ -2200000 |
|||
|
19 |
Инвестиции в завод и оборудование |
$ 2800000 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
20 |
Инвестиционные денежные потоки |
$ -5000000,00 |
$ 2200000 |
|||||||||
|
21 |
Чистый денежный лоток |
$ -5000000,00 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 1300000 |
$ 3500000 |
|||
|
22 |
NPV |
$ 1235607 |
||||||||||
| Объем продаж (в штуках в год) 2000 | Чистые денежные потоки от производственных операций -200000 долл. | Чистая приведенная стоимость проекта -5005022 доля |
| 3000 | 550000 долл. | -1884708 долл. |
| 3604* | 1003009 долл. | 0 |
| 4000 | 1300000 долл. | 1235607 долл. |
| 5000 | 2050000 долл. | 4355922 долл. |
| 6000 | 2800000 долл. | 7476237 долл. |
*Точка безубыточности Допущения. Инвестиции в оборотный капитал зафиксированы на уровне 2200000 долл. для всех объемов продаж и возвращаются как входящий денежный поток в конце седьмого года реализации проекта.
Семнадцатая строка содержит прогноз необходимого оборотного капитала на каждый год, а в восемнадцатой строке подсчитываются изменения этой суммы из года в год (т.е. дополнительные денежные средства, инвестированные в оборотный капитал на протяжении текущего года). Обратите внимание, что единственные ненулевые элементы в восемнадцатой строке представлены входящими денежными потоками в размере 2200000 долл. в ячейке В 18 и исходящими денежными потоками в размере 2200000 долл. на седьмой год. Девятнадцатая строка содержит прогнозы новых инвестиций в завод и оборудование на каждый год.
Двадцатая строка представляет собой общие инвестиционные денежные потоки за каждый год — это сумма значений девятнадцатой и двадцатой строк. И наконец, двадцать первая строка показывает чистый денежный поток за каждый год, что является суммой операционного денежного потока (строка 16) и инвестиционного денежного потока (строка 20). NPV рассчитывается в ячейке В22.
Табл. 6.4 и рис. 6.2 показывают чувствительность NPV проекта к изменению объема продаж продукции. Для этого изменяется содержимое ячейки ВЗ в табл. 6.3 и отслеживаются соответствующие изменения в чистых денежных потоках от операций и в NPV.
Объем продаж компьютеров (штук в год)
Рис 6.2 Чувствительность NPV проекта PC 1000 к объему продаж
