В предыдущем разделе мы получили уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот исходя из того, что в течение всего срока действия форвардного контракта дивиденды по акциям не выплачиваются. Рассмотрим теперь, как изменится задаваемое соотношением 14.6 уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот при условии выплаты дивидендов.
Предположим, что все участники рынка ожидают в конце года дивидендных выплат в размере D на одну акцию. В этом случае сконструировать аналог дивидендов совершенно точно невозможно, поскольку неизвестен их точный размер. Однако можно определить связь между форвардными ценами и ценами спот через ожидаемые дивиденды Дублирующий портфель ценных бумаг будет теперь связан с покупкой бескупонной облигации по номинальной стоимости F+D и открытием длинной позиции по форвардному контракту, как это показано в табл. 14.7.
Таблица 14.7. Конструирование синтетической акции с выплатой дивидендов с помощью бескупонной облигации и фьючерсного контракта на поставку акций
Позиция
|
Денежные потоки на начало года
|
Денежные потоки через год
|
Покупка акций
|
-S
|
D+Si
|
Дублирующий портфель ценных бумаг (синтетические акции)
|
|
|
Открытие длинной позиции по форвардному контракту на акции
|
0
|
S,-F
|
Покупка бескупонной облигации номинальной стоимостью D+F
|
-D+F
|
D+F
|
|
(1+г)
|
|
Итоговое движение денег по дублирующему портфелю
|
-D+F
|
D+Si
|
|
(1+г)
|
|