Главы   1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11

Сравнение стратегий инвестирования


Одна из лучших работ по инвестирова­нию, выполненных в последние годы, — книга    Джеймса    О’Шаугнесси    (James O’Shaughnessy) «Что работает на Уолл-стрите» (What works on Wall Street). Написанная известным специалистом в области анализа ценных бумаг, эта книга содержит колоссальное количество статистического материала и ценные наблюдения, знакомство с которыми будет весьма полезным.

О’Шаугнесси использовал базы данных Standart & Poor's Compustat Active and Research Database, которые содержат информацию о всех акци­ях США за период с 1950 года по настоящее время. Его работа предназна­чалась для аналитиков инвестиционных фондов, и он ограничился изуче­нием акций со стоимостью пакета более 150 миллионов долларов. Когда мы будем далее говорить все компании, то речь будет идти именно и толь­ко о таких компаниях. Отдельно были рассмотрены акции больших компа­ний, рыночная стоимость пакетов которых превышает среднюю величину.

Первый результат, на который следует обратить внимание состоит в том, что акции больших компаний растут хуже, чем акции малых компаний. Это мы уже отмечали раньше, но статистика мало дает кон­кретные цифры. За исследованный им период большие компании давали инвестору среднюю годовую прибыль 11,0% со средним квадратич­ным отклонением СКО (разбросом) 15,9%, а средняя годовая прибыль от инвестирования во все компании составила 12,5% со СКО 19,8%. Величина СКО характеризует риск инвестирования, который в случае больших компаний, как видим, приблизительно на 25% меньше, чем при инвестировании во все компании.

Для сравнения различных стратегий инвестирования, которые уже обсуждались нами, составим по результатам О’Шаугнесси таблицу 8.5 с данными о средних годовых прибылях и СКО. Сначала рассмотрим эффективность простейших стратегий, в которых отбор акций осуще­ствляется по единственному признаку. Как проведен такой расчет? Если, например, говорится о выборе акций с максимальными дивидендами, то это означает, что в начале каждого года за исследуемый период выбира­лись 50 компаний, у которых дивиденды по отношению к цене акций были максимальны. Через год этот портфель пересматривался и список из 50 компаний обновлялся.

Указанная прибыль включает в себя прибыль от роста цен акций, выплату дивидендов и повторное инвестирование полученных дивиден­дов. Выражение ДР означает изменение цены акций за предыдущий год.


Таблица 8.5.

Стратегия инвестирования

Прибыль в %

СКО в %

Минимальное p/s

15,42

26,2

Минимальное р/b

14,26

19,2

Максимальное DР

14,03

30.3

Минимальное р/с

13,58

25,5

Все компании

12,45

19,8

Максимальное ROE

12,11

26,4

Минимальное р/е

11,18

24,7

Большие компании

10,97

15,9

Максимальный рост прибыли за год

10,65

26,9

Максимальные дивиденды

10,64

21,4

Максимальная рентабельность РМ

10,14

21,2

Максимальный рост прибыли за 5 лет

9,32

27,1