Электронное исполнение появилось на NASDAQ после разработки системы SOES в 1985 г. SOES — это система принудительного исполнения, позволяющая трейдерам продавать или покупать до 1000 акций. Она заработала на полную мощность в 1988 г., когда Комиссия по ценным бумагам и биржам потребовала от всех маркет-мейкеров обязательного использования этой системы. Данное требование стало прямым следствием рыночного кризиса 1987 г., во время которого многие маркет-мейкеры всеми силами уклонялись от выполнения обязательств по собственным котировкам, а трейдеры не могли получить исполнения своих ордеров. Введение SOES дало возможность трейдерам получать исполнение ордеров в электронном виде, без обязательной связи с маркет-мейкером по телефону.
Теоретически маркет-мейкеры обязаны придерживаться заявленных размеров позиций и цен. Однако это не означает, что, используя SOES, вы получите исполнение по котируемой цене, и тому есть свои причины.
Маркет-мейкеры сопротивляются SOES с момента ее появления. И, поверьте моему опыту, вы редко будете получать хорошее исполнение, используя SOES. Маркет-мейкеры могут сидеть на внутреннем рынке и не торговать с вами. У них всегда есть 15 секунд на то, чтобы изменить цену до перехода к новому уровню. Кроме того, они должны исполнять свои котировки лишь в пределах яруса SOES. Иными словами, если исполнен хотя бы один ордер, они свободно могут менять свою котировку. Если рынок идет вниз и вы пытаетесь осуществить продажу через SOES, то исполнение возможно лишь в том случае, если вы будете первым в очереди, а это случается редко. Если же рынок идет вверх, получить исполнение через SOES практически нереально. Конечно, если вы готовы значительно переплачивать или продавать очень дешево по отношению к предполагаемой цели ценового движения, маркет-мейкеры с удовольствием дадут вам исполнение и через SOES. Но нужно ли вам это?
В SOES торгуют лотами (share sizes), которые называют ярусами. Размер яруса зависит от акции и составляет 200, 500 или максимум 1000 акций. Размер яруса для каждой акции устанавливает NASDAQ. Обычно размер яруса можно определить по окну «время и продажи» или отслеживая его значения на экране второго уровня. Большинство брокеров встраивает в EDAT специальную функцию, которая сообщает размер яруса SOES для любой акции, которой торгуют на NASDAQ.
Одно из правил SOES — «правило 5 минут» — запрещает трейдеру дважды покупать или продавать одни и те же акции в течение 5 минут. Иными словами, последовательные ордера на покупку или продажу, в которых общее количество акций превышает размер яруса этой акции, не должны поступать от одного трейдера с интервалом менее 5 минут. Кроме того, при частичном исполнении в SOES ваш брокер может ужесточить «правило 5 минут», не позволяя вам покупать в SOES остаток вашего ордера в течение 5 минут. Это правило не запрещает вам открывать или закрывать позиции в SOES до тех пор, пока общее количество акций не превысят предельного размера яруса. Например, вы можете использовать SOES, чтобы купить 1000 акций DELL и продать их тут же в следующие 5 минут. Но вы не можете вновь открыть позицию по DELL в SOES, пока не истекут 5 минут после того, как вы вышли.
Короткие продажи в SOES могут предприниматься только на тике вверх. Правило «тика вверх» серьезно ограничивает возможности трейдеров выполнять короткие сделки, поскольку заставляет ждать движения акций вверх. Это сужает возможность получить исполнение короткого ордера и заставляет трейдера «съедать спрэд». А как только «шорт» оказывается на биде, трейдер уже теряет размер спрэда.
