Своими корнями современный технический анализ уходит в начало века, в теорию Чарльза Доу. Проистекая из нее прямо или косвенно, он вобрал в себя такие принципы и понятия, как направленный характер движения цен, «цены учитывают всю известную информацию», подтверждение и расхождение, объем как зеркало ценовых изменений и поддержка/сопро тивление. А получивший широкое распространение промышленный ин декс ДоуДжонса — это, конечно, прямой потомок теории Доу.
Вклад Чарльза Доу в современный технический анализ поистине бес ценен. Его ориентация на изучение основ движения цен вылилась в по явление совершенно нового метода анализа рынков.
Человеческий фактор
Курс ценной бумаги представляет собой соглашение. Это цена, по кото рой один инвестор согласен купить, а другой — продать. Величина, ко торая устраивает покупателя или продавца, обусловлена прежде всего их ожиданиями. Если инвестор рассчитывает на подъем курса бумаги, то он будет покупать; а если он рассчитывает на его падение, то будет продавать. Эти простые выводы серьезно осложняют прогнозирование цен, так как они связаны с человеческими, ожиданиями. Каждый по соб ственному опыту знает, что человеческая натура трудно поддается ко личественной оценке или прогнозированию. А этого уже достаточно, чтобы внести сбой в действие любой механической системы торговли.
Убежден, что многие инвестиционные решения во всем мире прини маются на основе несущественных факторов. Ведь на решения, ожи дания и уверенность человека в себе влияют и его отношения с родными, с соседями и начальником, и уличное движение, и размер дохода, и прошлые удачи и поражения.
Цену бумаг определяют глава инвестиционного фонда и глава семьи, студент и столяр, доктор и докер, правовед и пейзажист, богач и бед няк. Такой широкий круг участников неизбежно вносит в биржевую игру элемент непредсказуемости и азарта.
Фундаментальный анализ
Если бы люди могли действовать строго логично и без эмоций прини мать инвестиционные решения, то фундаментальный анализ — опре деление цены исходя из величины будущего дохода — работал бы великолепно. И поскольку у всех были бы одинаковые и стро го логичные ожидания, цены менялись бы лишь после выхода кварталь ных отчетов или важных сводок новостей. Тогда, чтобы обнаружить недооцененные бумаги, инвесторы стали бы отыскивать «незамечен ные» другими фундаментальные данные.
Согласно теории эффективности рынка, вызывающей бур ные споры, цена бумаг представляет собой все известное о них в настоящее время. Следовательно, прогноз цен невозможен, так как в них уже отраже на вся известная на данный момент информация о ценной бумаге.
Будущее видно через прошлое
Если цены основаны на ожиданиях инвесторов, то тогда важнее знать не сколько ценная бумага должна стоить (фундаментальный анализ), а сколько за нее гото вы заплатить остальные инве сторы. Отсюда не следует, что объективную стоимость бума ги вообще не важно знать. Нет, важно. Но обычно мнение по давляющего большинства уча стников рынка о будущих доходах по акции настолько единодушно и силь но, что рядовой инвестор не в силах на него повлиять или изменить.
Технический анализ состоит в изучении прошлых цен с целью определе ния вероятного направления их развития в будущем. Текущая динамика цен (т.е. текущие ожидания) сравнивается с сопоставимой динамикой цен в прошлом, посредством чего достигается более или менее реалистичный прогноз. Приверженец «чистого» технического анализа, наверное, объяс нил бы это тем, что история повторяется. А другие ограничились бы сен тенцией типа: прошлое — наш учитель.
Рулетка
По моим наблюдениям, лишь немногие аналитики способны стабиль но и точно прогнозировать цены. Но далее если у вас не получается точно предсказывать цены, с помощью технического анализа вы смо жете стабильно уменьшать риск и увеличивать прибыль.
Как же технический анализ способствует удачной торговле? Понять это лучше всего поможет, пожалуй, сравнение с игрой в рулетку. Но надо сразу оговориться: в отли чие от инвесторов участники азартных игр почти целиком находятся во власти эмоций (хотя, если присмотреться к действиям многих инвесторов, сравнение с азартной игрой — самое подходящее).
Владельцы казино делают деньги на игре в рулетку не потому, что зна ют, какой номер выпадет следом — они просто слегка повышают свои шансы, добавляя «О» и «ОО».
Аналогичное наблюдается и на бирже: покупая ценную бумагу, инвес тор не знает, возрастет ли ее цена. Но, если он покупает акцию при вос ходящей тенденции, после небольшого спада и при падающих процентных ставках, то он увеличивает свой шанс получить прибыль. Здесь действует не азарт, а расчет. Однако многие инвесторы покупа ют бумаги, даже не пытаясь повлиять на свой шанс.
Чтобы выиграть, вам не нужно знать (вопреки традиционному взгляду), куда двинется цена бумаг. Ваша задача — повысить вероятность заключения прибыльных сделок. Даже если ваш анализ сводится лишь к определению долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, это уже дает вам преимущество, которого бы не было без технического анализа.
Автоматизированные системы торговли
Признавая, что человеческие эмоции и ожидания влияют на форми рование курса ценных бумаг, логично также признать, что эмоции человека влияют и на принимаемые им решения. Многие инвесто ры пытаются исключить эмоции из процесса торговли, возложив принятие решений на компьютеры. Очень привлекательна в этом плане идея о разумном компьютере «НАЬ» из кинофильма «2001 год».
Оградить решения от влияния эмоций можно с помощью механичес ких торговых систем. Полезно также и компьютерное тестирование: оно позволяет определить, как вел себя тот или иной индикатор или система при различных условиях, и оптимизировать их. Но посколь ку объект анализа не строго логичен (человеческие эмоции и ожидания). нужно следить за тем, чтобы механические системы не подвели нас к ложной идее о его исключительной логичности.
Выходит, компьютеры — вовсе не чудесное средство технического ана лиза? Чудесное и просто необходимое. По моему, сугубо пристрастно му мнению, программы по техническому анализу, как никакое другое изобретение или событие, дали рядовому инвестору возможность на равных бороться с более сильными соперниками. Однако — как поставщик средств технического анализа — должен предостеречь вас: пусть аналитическая компьютерная программа с ее логичностью и прогнозируемостью не создаст у вас иллюзию, что рынок столь же рационален и предсказуем.
Рыночные индикаторы
Расчет всех инструментов технического анализа, о которых говорилось выше, производится на основе данных по одной ценной бумаге (это мак симум, минимум, цена закрытия, объем и т.д.). Существует, однако, и другая группа инструментов технического анализа: они помогают оп ределить изменения в динамике всех бумаг, которые обращаются на определенном рынке. Эти индикаторы обычно именуются рыночны ми, так как они оценивают весь рынок, а не отдельные бумаги. Как пра вило, рыночные индикаторы используются для анализа рынка акций. хотя они пригодны и для других рынков (например, фьючерсных).
Круг параметров, которыми располагает аналитик отдельной ценной бумаги, ограничивается ценами открытия и закрытия, максимумом, минимумом, объемом (см. стр. 10) и периодическими финансовыми отчетами, в то время как для анализа рынка в целом он очень широк. Это количество акций, достигших новых максимумов за торговый день; количество акций, выросших в цене; объем торгов по выросшим в цене акциям; и т.д. Использование рыночных индикаторов в анали зе отдельной ценной бумаги невозможно из-за недостатка требуемых для расчета данных.
Рыночные индикаторы позволяют значительно углубить техничес кий анализ, поскольку они содержат гораздо больше информации. чем показатели цены и объема. Стандартный принцип применения технических индикаторов таков: сначала с помощью рыночных ин дикаторов определяется направление движения всего рынка, а за тем с помощью индикаторов цены/объема — моменты покупки или продажи отдельной ценной бумаги. Как говорится, «в прилив все лод ки поднимаются», поэтому гораздо безопаснее покупать акции, ког да весь рынок акций на подъеме.
Категории рыночных индикаторов
Рыночные индикаторы обычно разделяют на три категории: денежные, психологические и динамические.
Денежные (monetary) индикаторы ориентированы на экономические данные — например, процентные ставки. Они помогают оценить об щую ситуацию в экономике, то есть внешние силы, напрямую влияю щие на прибыльность компаний и динамику курсов акций.
Примерами денежных индикаторов являются процентные ставки, объем денежной массы, размер потребительского и корпоративного долга и уро вень инфляции. Количество денежных индикаторов очень велико, поэто му в данной книге будут рассмотрены лишь некоторые из числа основных.
Психологические (sentiment) индикаторы выявляют изменения в ожи даниях инвесторов, причем нередко до того, как эти изменения отра зятся в ценах. При анализе отдельной акции цена бывает часто единственным доступным критерием настроения инвесторов. При ана лизе же крупного рынка, такого как Нью-йоркская фондовая биржа, можно воспользоваться гораздо большим числом психологических ин дикаторов. Среди них—объем продаж неполными лотами (т.е. что де лают мелкие инвесторы); коэффициент пут/колл (т.е. сколько покупается опционов пут, и сколько — опционов колл); премии по фью черсам на фондовые индексы; соотношение бычьих и медвежьих про гнозов инвестиционных консультантов и т.д.
Приверженцы «теории противоположного мнения» (contrary opinion theory) с помощью психологических индикаторов определяют, какого по ведения ожидает от цен большинство инвесторов, а затем поступают на оборот. Их логика такова: если все считают, что цены поднимутся, — значит вряд ли осталось достаточное число инвесторов, способных под толкнуть их еще выше. Такой подход подтвержден практикой: почти все инвесторы настроены оптимистично в условиях, когда рынок близок к вершине (когда надо бы продавать), а в основании рынка (когда надо бы покупать) в их настроениях преобладает пессимизм.
Индикаторы третьей категории — динамические (momentum) — пока зывают, что реально происходит с ценами в данный момент. Они дают аналитику более глубокое представление о динамике цен. чем сами цены. В число динамических индикаторов входят все индикаторы цены/объе ма, применяемые к различным рыночным индексам (например МАСD промышленного индекса ДоуДжонса); соотношение количества акций, достигших новых максимумов, и количества акций, достигших новых минимумов; соотношение между количеством выросших в цене акций и количеством акций, упавших в цене; сопоставление объема по растущим акциям с объемом по падающим акциям, и т.д.
Три вышеназванные группы рыночных индикаторов, позволяют определить:
Внешние экономические условия, влияющие на цены бумаг. Это гово рит о том, что должно произойти с ценами.
2. Настроение различных групп участников рынка. Это говорит о том, что инвесторы ожидают от цен.
3. Особенности текущей динамики рынка. Это говорит о том, что проис ходит с ценами на самом деле.
Общая схема анализа
В этой книге представлено множество инструментов технического ана лиза. И, наверное, самое трудное в нем — выбрать подходящие. Вот один из возможных вариантов подхода к анализу рынка.
1. Определите общее состояние рынка.
Если вы работаете на рынке акций, то определите тенденцию процен тных ставок, тенденцию на Нью-йоркской фондовой бирже и тенден цию настроений инвесторов (напр., из газет). Цель — определить общую тенденцию рынка.
2. Выберите бумаги, с которыми будете работать.
Советую ориентироваться при этом либо на хорошо известную вам ком панию или отрасль, либо на рекомендацию аналитика (фундаменталь ного или технического), которому вы доверяете.
3. Определите общую тенденцию цен на ваши бумаги.
Постройте график 200дневного (или 39недельного) скользящего сред него цены закрытия этих бумаг. Самый выгодный момент для покупки наступает, когда цена только что поднялась выше этого долгосрочного скользящего среднего.
4. Выберите момент вступления в сделку.
Покупайте и продавайте по сигналам индикатора, который кажется вам наиболее надежным. Но при этом всегда помните, что открывать пози ции следует только в соответствии с общим направлением рынка.
Основа успеха в техническом анализе — практический опыт. Не ставьте себе целью добиться стопроцентной точности прогнозов: это невозможно.
Главное — научиться снижать степень риска (напр., действуя строго в направлении общей тенденции) и грамотно использовать любые благо приятные возможности для заключения сделок (напр., определяя подходящее время входа в рынок и выхода из него с помощью вашего излюбленного индикатора). По мере накопления опыта вы научитесь делать все более удачные, обоснованные и прибыльные инвестиции.
В заключение мне хотелось бы поделиться с вами некоторыми выводами, к которым я пришел, учась на опыте других и на собственных ошибках.
Не наращивайте убытки путем «усреднения» позиции (т.е. продолжая доку пать акции по более низким ценам). Не обольщайте себя мыслью о том, что пока позиция не закрыта, потери — «не в счет». Еще как в счет!
Имея на руках ценные бумаги, никогда не мешает задуматься: а купи ли бы вы их в данный момент. Если нет, то стоит подумать о продаже.
Не обращайте внимания на инвестиционную доблесть ок ружающих. Большинство инвесторов преуспевают лишь на словах, но своими разговорами могут сбить вас с толку и лишить уверенности.
Мудрые инвестиционные решения принимаются не с помощью ма гии или гадания: они основаны на логических принципах, которые дают минимум риска и максимум возможностей.
Овладевайте основами биржевой науки. Большинство инвесторов по чти всецело занимаются поиском легких денег (нелегким, кстати ска зать, поиском), вместо того чтобы изучать главные факторы, влияющие на цены: предложение и спрос.
Содержание раздела
