Троелольский М. - Квалификаторы - новый инструмент
Но мы хотели бы обратить внима ние читателей на целый класс техни ческих графических инструментов, обладающих качествами фундаментальных оценок. Мы назвали эти инструменты квалификаторами.
По степени корреляции
Квалификаторы это аналитиче ские инструменты, с помощью которых трейдер способен противостоять манипуляторам и нахо дить надежные точки входа в ры нок с высоким соотношением reward/ risk
Суть квалификаторов - в выяв леиии степени корреляции с ка ким-либо доступным показателем к соотнесении основного вектора торговли на выбранном рынке с вектором, обозначенным квалификатором. Можно утверждать, что, чем шире набор квалификаторов, тем легче принимать яс ные, логически выверенные торговые решения.
Согласно первому создателю се мейства индексов DJ Чарльзу Доу, в течение короткого времени це нами акций можно в той или иной степени манипулировать, поэтому малые тенденции не имеют значе ния к могут даже ввести л заблуждение. Короткое время (от нескольких дней до недель) манипуляторы могут контролировать рыночное движение, но потом фундаментальные факторы все равно берут свое 1].
Как показала практика, этот те эис выдержал испытание вре менем. И все большее число трейдером уходит от надуманного конфликта между техническим к фуігдаментальным анализом, ис пользуя oft;: вддхода 'з равной степени, выбирая золотую середину,
Рыночные взаимосвязи
Рынок всегда отыгрывает не сколько тезисов, зачастую сменяющих друг друга, усиливающихся или исчезающих. Практика і юслеШ tero времеі іи г юказывает, что политические риски и спекулятивные манипуляции способны создать длительные движения рын ка вопреки фундаментальным преді іосылкам.
В 2',?,Г2. г. достаточно длительный период времени корреляция индек са РТС с индексом SfY:j 500 состав ляла более 90%! Работал тезис нет собственных идей - идем вслед за Америкой. Эго, конечно, позволило тем, кто двигался в нужном направлении, пожать обильный урожай.
Можно привести пример, когда зеркальная (отрицательная) корреляция фьючерса SP 500 с бондами, характерная для инфляционных периодов американского экономического цикла, изме нялась на прямую вэаимоэависи мость во время дефляционных ожиданий Так что ]рименение а налитических инструментов этого типа без учета макроэкономики к взаимовлияния рынков и факторов может преподнести сюрпризы.
Еще один пример влияния одно тс рынка на другой дает сопоставление дневных графиков 30-летних бондов к индекса ММВБ. Здесь налицо обратная корреляция гра фиков. Причем бонды в нашем случае - это отрицательно коррелирующий квалификатор, Если вы внимательно посмотрите на гра фик (рис. [), то сможете выделить характерную деталь грамотно вы бранного квалификатора.
Его по ведение имеет опережающий ха-ракгер. Разворот бондов из нисходящего тренда на восходящий в конце марта 2004 г. предо предел ил падение индекса ММВБ в начале апреля.
Параллели и парадоксы
Можно привести еще несколько примеров. Так, рост цен на нефть соотносится с прибылями нефтяных компаний и отрицательно сказывается на прибылях авиационных. Избыточная ликвидность влияет на покупательную способность в положительном смысле по всему рынку, а высокая процентная ставка на короткие деньги на межбанке, соответственно, имеет негативное влияние.
Но, к сожалению, эти соотношения доступны всем, в этом смысле они банальны и мало чем помогут вам прорваться На нераспаханные инвестиционные прерии и вырастить свое дерево на плодородном финансовом черноземе.
Возникает вопрос: как оказаться там, где еще не вытоптано, где еще не ступала нога спекулянта, кик найти новую инвестиционную идею на ближайшие пару-другую недель?
Выход есть. Как всегда, он имеет множество альтернатив и зависит от вашего индивидуального мышления с выбора того способа, Которым вы станете создавать соб сгвенный набор квалификаторов. Ясно, что для Ростелекома они бу дут совершенно иными, чем для ЛУКойла или Иркута.
И совершен но ясно, что ваши убеждения приведут к созданию таких квалифика торов, до которых другие никогда и не додумаются.
Очень важен ракурс. Наши исследования показали, что один и тот же инструмент может оказаться прибыльным или убыточным за счет элементарных курсо вых соотношений валют.
В 2002 Г. фьючерс на и t-щеке DAX-30, котируемый в евро, показывал рост. Но если пересчитать тот же самый индекс через курс американской валюты, то долларовый инвестор оказывается в нулях.
А если оценить вложения DAX-30 через золото, то окажется, что курс индекса не растет, а падает. Но на момент написания статьи низкий курс до л лари. наоборот, сделал американские инвестиции за рубежом в краткосрочной перспективе эф фективными и прибыльными.
Вст такие инвестиционные парадоксы!
Создадим квалификатор
Допустим, мы торгуем акциями Норильского никеля и хотели Гіы иметь качественную оценку перспектив его бумаг. Совершенно ясно, что будущие прибыли горной компании іілисят от цен на металлы, которые она производит. В долгосрочной перспективе это более значимо, чем ложные слухи о вызове Потанина в прокуратуру.
Это - чистой воды манипуляция рынком. Возможно, эти слухи и не имели бы столь серьезного успеха, не будь: а) рынок морально подго топлен к подобному паническому развитию событий неоднократными и грубыми демонстрациями си лы отношении ЮКОСа; б) не на ходись рынок металлов в тот :ериод в сильном коррекционном снижении.
Поскольку фундаментал ьн ый и спекулятивный векторы совпали, манипуляторы рассчитали все правильно. Рыцок акшй Норильского никеля падал стремительно и сильно.
Однако в конечном счете фундаментальные причины всегда возвращают цену на свое место.
Итак, Норильский никель постав ляет на рынок золото, никель, медь, кобальт, платину и палладий. Ясно, что в стратегическом смысле доходы предприятия зависят от структуры продаж, от доли компании в
Возникает вопрос- по какому признаку нужно от-кормировать корзину, чтобы она достаточно корректно соотносилась с будущей структурой доходов Норильского никеля.
Можно отнормировать по доле этих металлов в структуре продаж Норильского никеля. Однако у авторов возникли трудности в связи с разными для разных периодов долями продаж и отсутствием точных данных.
Поэтому была выбрана более грубая нормировка по доле в мировом производстве., причем по умолчанию предполагалось, что пропорции продаж - постоянная величина, что, конечно же, не так.
Технология создания портфеля проиллюстрирована на рисунке 2. Мы создаем условную корзину фьючерсов на спотовом рынке металлов, подбирая для каждого и:: производимых НорИЛЬсКИМ г; и келем металла удельный вес в портфеле в соответствии с данными, размещенными на сайте компании ( production/ our products).
Необычный график
Итак, мы получили необычный график (рис. 3).
Вверху график акций Норильского никеля, Внизу - корзина спотового рынка металлов, ечнормированная по доле компании в мировом производстве. Временной период - с июня 2003 г. по середину июня 2004 г, Темно-зеленые и ярко-красные линии На Графиках - это текущие тенденции рынков.
Вертикальные коричневые точки перелома тенденции на графиках акций Норильского никеля. Горизонтальные ярко-зеленые и красные линии - это индикация тенденции портфеля металлов, перенесенная на график Норникеля.
Серые линии - эо:іЕ] максимальной дивергенции между графиками.
Синие числа обозначают зоны принятия решений по квалификатору, Зона і - все очень просто, Растет стоимость акций предприятия, и это соотносится с ростом рынка металлов. Скорее всего, рост рынка металлов (зеленый восходящий тренді и есть основная причина оптимизма инвесторов по отношению к горной компании.
Далее рынок акций Норильского никеля драматически падает: зона 2 и красный нисходящий треугольник. В серой зоне 2 над рынком довлеют политические события, связанные с арестом Ходорковского и делом ЮКОСа,
Рынок в рамках нисходящего треугольника (фигура технического анализа) делает тройное дно (фигура теханализа) и в конце концов пробивает фигуру треугольника вверх. А вот истинный это пробой или ложный?
Вертикальная коричневая линия -обозначает начало зоны резкого взлета рынка металлов, дивергенция становится вопиющей, и квалификатор (зона 3) требует оценить пробой треугольника как истинный н формирует начало восходящего тренда на графике акций.
Заметьте, квалификатор опережает рынок акций! Когда корзина металлов формирует вершину на уровне 4000, акции ударяют в 2100 и входят в красную зону 4- Рынок металлов падает. Но акции компании многократно подходит к уровню 2100 и пробивают его вверх. Истинный пробой или ложный?
Квалификатор Заставляет нас опре-делитъ пробой как ложный, а зону над уровнем 2100 как зону пере купленности. Поэтому стремитель ное падение курса мл?лл не становится для нас неожиданностью.
Разворотные даты г га квалифи катере предваряют развороты акции. Ясно видно, что экстремумы совпадают по датам.
Начиная с вершины :.ь апреля 2004 г. на уровне 23;:;: и в рамках красной зоны 6 мы имеем продажу соответствии с направлением, указан ным квалификатором. На эначи мом уровне 1500 Норникель снова формирует тройное дно к некоторое подобие инвертирован ной головы с плечами.
Весь этот период тренд квалификатора (зона 7) - сильно растущий, угол атаки еще более крутой, чем б зонах 1 и 2. Это вновь позволяет квалифицировать разворот от уровня 1500 как истинный. И использовать первый отскок на открытии с гэпо.м от уровня 1500 для покупки (вертикальная коричневая линия).
Двухдневный рост акций на 12% полностью оправдал интеллектуальные усилия на создание подобного инструмента.
Интересные соотношения возникают из анализа недельных графиков квалификатора и акций. При вертикальном и горизонтальном сопоставлении графиков (рис.
4) хорошо просматривается дисконт минимум в 400 руб., который при изменении Политического климата в более благоприятную для фондового рынка сторону к при сохранении конъюнктуры на сырьевых рынках будет отыгран вверх.
Целое семейство
Конечно же, это только малая часть аналитической работы, но нас привлекает именно гЬунда-менгальнан составляющая квали-фикатора. Он объединяет в себе кик технические, так к фундаментальные возможности.
Мало того -он соотносится с коммерческой и производственно й деятельностью Норильского никеля и учитывает совокупную конъюнктуру мирово го рынка металлов.
Можно создать целое оемейство подобных инструментов. Например, интересным для торговл и акциями Норникеля может стать квалифи катор структуры потребления.
В этом случае сознается портфель национальных фондовых индексов стран -потребите лей продукции Норникеля, отнормированных в соответствии с долей потребления. Портфель акций предприятий-аналогов Норникеля в разных странах это возможный квалификатор \'і! у (анализ сектора).
Портфель акций предприятий потребителей на разных национальных рынках -это квалификатор 4 (анализ спроса).
Далее все относительно просто. Ква л иф икаторы сопостав л яются фут с другом и с поведением рын-
ка акций Норильского никеля, и м соответствии с совокупностью сигналов выбираются торговые возможности для покупки/продажи.
Сквозьпризму капитализации
Используя свойства квалифика торов, мы создали сводные ин дексы: Европа*, Азия, Весь мир, Америка. По ним можно узнать много интересного о состо янии мировой экономики л целом, Особенно впечатляет анализ ;ю_-госрочных периодов, Но, раосмот рев долгосрочные графики, мы бы ли вынуждены согласиться с аналитиками [2], утверждающими, что прогресса в общем-то и не видно, а, следовательно, современные экономические механизмы неэффективны.
На примере отдельных стран все кажется не так уж и плохо, : 1 гі графике индекса национальной индийской экономики BSE 30 (рис. ь) - четырехкратный взлет, Но мы создали портфель Азия, отнормировав национальные индексы в нем через долю национального ВВП в мировом разделе нии производства. Из рисунка 6 (недельный формат данных) хорошо видно, что, несмотря на рост последних двух лет, в целом экономика Азии находится в плоском циклическом движении и всего-навсего с грехом пополам выходит на уровни 1998 пода.
А если посмотреть на сводный индекс Азии в формате месяца (рис. 7), то иначе как плачевным состояние азиатской экономики не назовешь.
Если судить по сводному квалификатору, Азия еще не вышла на уровень капитализации 90-X И буксует На уровне 1985 года.
Конеч но, сказывается эффект Японии, удельный вес которой до статочно большой, а н левой части графика абсолютно доминирующий (в зеленом круге показан период времени, когда большинства азиатских фондовых индексов либо не было вообще, либо они только зарождались). Тем не менее, если смотреть сквозь призму капитализации фондовых рынков, можно увидеть, что более Т5 лет, вопреки многим утверждениям, азиатская экономика находится в стагнации.
На графике портфеля Весь мир (рис, й) картина еще более удручающая Капитализация мировых фондовых рынков находится на уровне тн летней давности, О каком экономическом прогрессе можно здесь говорить? Эффективное долгосрочное инвестирование для целого поколения инвесторов оказалось мифом.
