Место России в мировой иерархии фондовых рынков

Методологический комментарий. Лучшие общедоступные источники в области сравнения рынков Emerging Market Data Base (SP/IFC), статистика, публикуемая FIBV, BIS, MSCI, а также данные бирж.
Проблемы в сопоставлении капитализаций возникают, когда рынок акций в целом является неликвидным, когда большая часть акционерных капиталов сосредоточена в малоподвижных крупных пакетах и размеры свободной части капиталов free float невелики. В России, по оценкам, 5-7% акционерного капитала одной компании (РАО ЕЭС) формируют более 70% оборота рынка акций.
Поэтому, как бы ни была велика, по статистике, капитализация, ее простой подсчет еще ничего не говорит о том, какова действительная по стоимости ликвидная масса акций, участвующих в обращении.
Вместе с тем об объемах рынка можно судить не только по показателям, рассчитанным по остатку (например, капитализация рынка акций, рыночная стоимость непогашенных облигаций и т.п.), но и по обороту (например, оборот по сделкам с акциями, оборот по сделкам с облигациями и т.п.). В настоящем разделе будут широко использованы показатели, рассчитанные по обороту.
У такого подхода есть своя логика. Если размеры свободной части капиталов (free float) невелики, то будет незначителен и объем сделок с ценными бумагами, оборот рынка все то, в чем проявляется истинная природа рынка как организованного пространства для заключения сделок.

Соответственно, именно обороты сделок позволяют судить об истинной величине рынка акций.
Вместе с тем для сведения будут даны и оценки, основанные на капитализации рынков.
Анализ во многом основан на статистике организованных рынков (фондовых бирж). Для облигаций и других долговых обязательств этого недостаточно, так как во многих странах долговые обороты сосредоточены в основном на внебиржевых рынках, что необходимо учитывать при сопоставлениях.

Соответственно, приведена и внебиржевая статистика долгового рынка.
В разделе содержится также характеристика рынка неэмиссионных ценных бумаг как одного из крупнейших сегментов российского рынка ценных бумаг. Прямые статистические измерения рынка векселей, складских свидетельств и закладных практически отсутствуют, поэтому в этой части анализ основан на экспертных оценках.
Для сопоставления размеров экономик используется показатель ВВП, рассчитываемый в Мировом банке по Atlas Method (на основе среднего курса валют за предшествующие три года World Development Indicators Database). Такой подход дает возможность сопоставлять ВВП по разным странам, ослабляя влияние фактора резких изменений валютных курсов (например, курса доллара США по отношению к рублю в 1998-1999 гг.).

С этой же целью в ряде таблиц используется показатель ВВП по паритету покупательной способности (GDP PPP), рассчитываемый и публикуемый в Интернете Мировым банком на основе паритетов покупательной способности (purchasing power parity), определяемых ОЭСР.

Акции

Обороты по сделкам с акциями. Еще в 1993-1994 гг. обороты российских бирж не превышали 3-5 млн. долл. в год. (Исключение составляла Центральная республиканская универсальная биржа с оборотами, достигавшими 50-60 млн. долл. в год).

Создание РТС, организация рынков ММВБ и МФБ (1997) и спекулятивный разогрев рынка в 1996-1997 гг. привели к тому, что уже в 1997 г. объем торговли акциями в России превышал обороты основных рынков Центральной и Восточной Европы биржи Варшавы, Будапешта, Вены и Праги (табл. 1.3).
В 1998-1999 гг. емкость российского рынка резко снизилась, хотя биржи-конкуренты в Центральной и Восточной Европе смогли удержать или даже нарастить (Варшава) свои обороты. Таким образом, в эти годы они были крупнее ММВБ и РТС.

Год 2000-й изменил ситуацию только на бирже в Варшаве объем сделок с акциями был выше, чем на ММВБ. Резкий рост оборотов по акциям РАО ЕЭС, как будет показано ниже, создал на ММВБ в 2000 г. рынок акций, имеющий большие обороты, чем рынки в Будапеште, Вене и Праге.

Таблица 1.3

Сравнительный анализ оборотов по сделкам с акциями на российском и иностранных рынках-конкурентах* Рынки Оборот по сделкам с акциями, млрд. долл 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 ММВБ х х 0.98 1.5 3.0 17.0 24.47 РТС 0.2 3.5 15.66 9.3 2.4 5.8 4.45 МФБ х х н/д 0.9 0.5 0.7 0.15 (оценка) Итого по России** 0.2 3.5 16.64 11.7 5.9 23.5 29.07 Смежные иностранные рынки (сделки с акциями резидентов)*** Финляндия (Хельсинки) 19.2 22.0 36.3 61.1 109.9 208.3 171.0 Турция (Стамбул) 50.9 36.2 56.1 68.5 81.1 179.0 71.6 Польша (Варшава) 2.8 5.5 8.0 8.9 11.1 19.3 9.2 Венгрия (Будапешт) 0.3 1.5 7.0 16.1 13.5 12.1 4.3 Австрия (Вена) 13.4 10.7 12.7 18.7 12.7 9.6 7.3 Чехия (Прага) 3.0 6.8 6.3 5.2 4.7 6.7 3.4

* Рассчитано по данным ММВБ, РТС, Регионального отделения ФКЦБ России в Центральном федеральном округе, FIBV Annual Reports 1995-2000, FIBV Statistics 2001, Federation of European Stock Exchanges (текущая статистика на сайте ), Istanbul Stock Exchange, Prague Stock Exchange. Сравнительный анализ сделан по биржам, ведущим учет по системе TSV. ** Обороты прочих фондовых бирж, в том числе санкт-петербургских, пока незначительны (по оценке, до 1-2%) и здесь не учитываются. Данные за 1995-1996 гг. приводятся только по РТС (на МФБ первые торги прошли в июле 1997 г., ММВБ начала торговлю акциями в 1997 г.). *** Данные 2001 г. рассчитаны по итогам одиннадцати месяцев 2001 г., опубликованным в Интернете FIBV и Federation of European Stock Exchanges (текущая статистика на сайте ). Данные по Чехии приводятся в целом за 2001 г., источник данных Prague Stock Exchange ().

В 2001 г. ситуация продолжала меняться в пользу российского рынка акций. Темпы роста объема сделок на ММВБ при сокращении оборотов на рынках Центральной и Восточной Европы привели к тому, что российский рынок акций стал превосходить соответствующие рынки Австрии, Венгрии, Польши, Чехии вместе взятые.
Таким образом, одним из итогов развития рынка ценных бумаг в России в 90-е годы стало создание торговых систем, более крупных по размеру, чем биржи наиболее рыночных стран Центральной и Восточной Европы, на которые ориентируются иностранные инвесторы и которые в будущем станут или уже стали (как Австрия) членами Европейского Союза.
Вместе с тем эта ситуация неустойчива (см. данные, приведенные в табл. 1.3 за 1995-1999 гг.). Результаты 2001 г. могут оказаться нехарактерными. Рынки акций стран Центральной и Восточной Европы по меньшей мере сопоставимы с российским рынком акций и в этом качестве должны рассматриваться как его конкуренты. Сопоставимы и экономики этих регионов. В соответствии с прогнозом МВФ (декабрь 2001 г.) ВВП России в 2001 г. должен составить 306.7 млрд. долл., а совокупный ВВП Австрии, Венгрии, Польши и Чехии будет равен 475.1 млрд. долл.

Сопоставление размеров экономик и рынков ценных бумаг по РФ и ряду стран Европы, млрд. долл.

Таблица 1.4

Страна Прогноз ВВП (2001) Оборот по сделкам с акциями 1999 2000 2001 Португалия 110.0 40 55 26 Греция 118.1 184 92 35 Финляндия 122.3 110 206 171 Турция 144.0 81 179 72 Бельгия 229.9 53 38 н/д Россия 306.7 6 23 29

Округлено до целых чисел. Рассчитано по данным FIBV Annual Reports 2000, IMF World Economic Outlook Database (December 2001). Выбраны либо лежащие у границ России рынки, не относящиеся к переходным экономикам, либо развитые рынки небольших европейских стран, которые могут быть сопоставимы по размерам с российским рынком. Оборот бирж за 2001 г., кроме России, рассчитан по данным за одиннадцать месяцев, опубликованным FIBV в Интернете.

С другой стороны, даже имея обороты 25-30 млрд. долл., российский рынок акций пока не сравним с биржами даже небольших европейских стран: он меньше их, хотя и имеет значительный потенциал роста объема. Так, размеры рынков акций Финляндии и Турции в несколько раз (в 3-6 раз) превосходят российский рынок акций. И хотя обороты европейских бирж в Афинах, Брюсселе, Лиссабоне резко снизились в 2001 г. (табл. 1.4), очевидно, что эти биржи крупнее, чем российские организованные рынки акций, несмотря на то что и после кризисов 90-х годов и шоковых девальваций рубля Россия по размерам экономики в 2-3 раза превосходит соответствующие страны.
Прогнозируемое место в международной иерархии рынков акций (с позиций стоимостного объема рынка). Если исходить из того, что оборот организованного российского рынка акций будет составлять в ближайшие годы 30-35 млрд. долл., то, опираясь на данные FIBV, можно прогнозировать, каким будет место России в мировой иерархии фондовых рынков (табл. 1.5).
Таким образом, прогнозируется, что в ближайшие годы, если не произойдет качественных изменений, Россия будет занимать 3032 место в мире по величине рынка акций (оборот рынка).
Капитализация рынка акций. С 1995 г. по 1997 г. капитализация российского рынка акций выросла в 5-8 раз (в зависимости от источника данных), чтобы в 1998 г. вернуться на уровень, который соответствовал началу существования рынка. В 1999-2001 гг. произошел новый, более замедленный и с высокими колебаниями рост капитализации рынка (примерно в 3-3.5 раза).
Уже указывалось на условность показателя капитализации (более 90% объема рынка создается несколькими акциями, хотя капитализация рассчитывается по нескольким сотням эмитентов). Вместе с тем данные табл. 1.6 подтверждают выводы, сделанные выше при анализе оборотов по акциям: сопоставимость по размерам российского рынка со взятыми в совокупности рынками Центральной и Восточной Европы, прежде всего с Австрией, Венгрией, Польшей и Чехией, неустойчивость ситуации (2001 г. был крайне неудачным для большинства зарубежных рынков), несравнимость по величине с таким смежным рынком, как Финляндия, возможность конкурировать с Турцией за объемы привлеченных в акции денежных ресурсов, место в третьем десятке рынков мира по размерам капитализации.

Место России в мировой иерархии фондовых рынков (по показателю оборотов по сделкам с акциями)*

Рынки акций, Австралия, Бельгия, Бразилия, Бермуды, 19 13 обороты ко- Великобритания, Греция, Израиль, торых пре- Германия, Дания, Индия, Индонезия, восходят рос- Испания, Италия, Китай, Корея, сийский ры- Канада, Нидерланды, Малайзия, Мексика, нок акций Норвегия, Португалия, Сингапур, США, Сянган (Гонконг), Финляндия, Франция, Швеция, Швейцария, Япония Тайвань, Турция, Южная Африка

Российский рынок акций (оборот 30-35 млрд. долл.) 47

Рынки акций (по данным за 1999-2000 гг.) Число рынков

Развитые рынки Формирующиеся Раз- Формирую- рынки витых щихся

Рынки акций, обороты которых меньше российского рынка акций
Австрия, Ирландия Исландия, Люксембург, Мальта, Новая Зеландия
Азербайджан, 6
Аргентина, Армения, Бангладеш, Барбадос, Бахрейн, Болгария, Ботсвана, Венгрия, Венесуэла, Гана,
Египет, Зимбабве, Иордания, Иран, Казахстан, Кения,
Кипр, Киргизия, Колумбия, Коста-Рика, Кувейт, Ливан, Латвия, Литва, Маврикий, Намибия, Нигерия, Пакистан, Панама, Парагвай, Польша**, Перу, Румыния, Свазиленд, Словакия, Словения, Таиланд**, Тунис, Украина, Филиппины, Хорватия, Чехия, Чили, Эстония, Югославия, Ямайка
Рассчитано по данным FIBV Annual Report 1999, статистике Federation of European Stock Exchanges. В расчет приняты только организованные рынки, учет оборотов по которым ведется по системе TSV или которые даже по самым жестким оценкам превосходят по объему российский рынок акций. Кроме того, использованы данные Federation of European Stock Exchanges о сделках, которые проходят через электронную книгу лимитных ордеров (заключаются централизованно через торговую систему в режиме TSV). Оценки распределения рынков являются только прогнозными, учитывая масштабные изменения в динамике отдельных рынков, которые происходят ежегодно.
**
Сопоставимы по размерам с российским рынком акций и при ускоренной динамике способны в 2002-2003 гг. превысить его обороты.

Сравнительная характеристика капитализации конкурентов российского и иностранных рынков акций Рынки Капитализация рынка акций, на конец периода, млрд. долл 1995 1996 1997 1998 1999 (октябрь) 2000 2001 Капитализация рынка акций РТС 14.0 36.0 72.0 11.0 20.0 34.5 69.3 Капитализация 15.9 37.2 128.2 20.6 41.4 38.9 н/д российского рынка акций по данным SP/IFC Смежные иностранные рынки Финляндия (Хельсинки) 44.1 63.1 73.3 154.8 349.4 293.6 180.8 (декабрь) Турция (Стамбул) 20.8 30.0 61.1 33.6 56.0 69.7 47 1*** Польша (Варшава) 4.6 8.4 12.1 20.5 21.7 31.4 25.0 Венгрия (Будапешт) 2.4 5.3 15.0 13.8 14.1 11.9 10.1 Австрия (Вена) 32.5 34.0 35.7 35.8 33.0 (декабрь) 29.9 24.5 Чехия (Прага) 15.7 18.1 12.8 10.4 12.0 9.7 8.9***

* Рассчитано по данным IFC Emerging Markets Factbook 1995-1999, SP/IFC Emerging Markets Review November 1999, РТС, FIBV Annual Reports 1999, 2000; за 2001 г. РТС, Federation of European Stock Exchanges, Istanbul Stock Exchange, Prague Stock Exchange. ** Оценка на конец ноября 2001 г. *** Оценка на конец декабря 2001 г.

Внебиржевой оборот акции

По оценкам профессиональных участников рынка, внебиржевой оборот (прямые сделки брокеров-дилеров, минуя торговые площадки) составляет 35-40% российского рынка акций (как биржевого, так и внебиржевого), или 55-65% биржевого рынка (2000 г.).
В прошлом роль внебиржевых операций была значительно выше. По данным ФКЦБ России (1998 г.), более 80% сделок было совершено вне организованного рынка ценных бумаг.

Долговые ценные бумаги: внутренний рынок

В 90-е годы проявился долговой характер фондового рынка России. За десять лет было заново, после 60-летнего перерыва, воссоздано все разнообразие долговых финансовых инструментов, которое присуще современным рынкам ценных бумаг.
Особая диверсификация в этот период была присуща государственным ценным бумагам, размещаемым на внутреннем рынке. Наряду с наиболее известными ГКО-ОФЗ и внутренним сберегательным займом Минфина выпускались государственные целевые товарные обязательства (облигации и чеки с товарным погашением), векселя Минфина (в замещение просроченной задолженности хозяйства банкам), казначейские обязательства, золотые сертификаты, выигрышные облигационные займы для населения, агрооблигации (в замещение просроченной задолженности регионов), облигации нерыночных займов, внутренние валютные облигации (в замещение просроченной задолженности Внешэкономбанка) и др. К 2000 г. в обращении продолжали находиться, хотя и в небольших количествах, сертификаты Сберегательного банка СССР, выпущенные до 1992 г.
Особняком стоят облигации Банка России, не включаемые во внутренний государственный долг, которые выпускаются в целях реализации денежно-кредитной политики (абсорбирование излишней ликвидности банков) и размещаются только среди кредитных организаций. Эти бумаги эмитировались в небольших суммах в 1999 г. и отсутствовали в обращении к концу 2000 г.
В значительном объеме выпускались облигации и другие долговые инструменты субъектов РФ и муниципальных образований. До запрещения в начале 1997 г. широкое распространение имели векселя, по которым обязательства несли регионы.
Масштабный рынок облигаций субъектов РФ и муниципальных образований имел следующие параметры (табл. 1.7).
Все это, наряду с отсутствием подробной статистики долгового рынка, делает задачу измерения объема рынка сложной, множественной с точки зрения используемых источников данных. Так же, как и в отношении рынка акций, количественная оценка рынка будет дана с позиций его оборотов (объем сделок с долговыми инструментами) и по остатку (стоимостная величина массы непогашенных долговых ценных бумаг, находящихся в обращении).
Оборот по сделкам с облигациями на внутреннем рынке. Сравнительный анализ облигационных рынков приведен в табл.

1.8. Из нее, в

Рынок облигаций субъектов РФ и муниципальных образований Показатели* 1997 1998 1999 2000 2001 Облигации субъектов РФ Количество зарегистрированных выпусков 249 59 10 14 22 Количество субъектов РФ эмитентов 70 23 6 8 11 Облигации муниципальных образований Количество зарегистрированных выпусков 33 24 15 11 4 Количество муниципальных 15 10 образований эмитентов 7 4 3

* На основе данных Минфина РФ.

частности, следует, что несмотря на резкое сужение объема оборота ММВБ в 1998-2001 гг., связанное с кризисом рынка государственных ценных бумаг, в России удалось создать биржевой облигационный рынок самый крупный среди рынков Центральной и Восточной Европы в 1995-1998 гг., а также среди ряда других европейских рынков. Только оборот Стамбульской фондовой биржи 1999-2000 гг. был сопоставим с оборотом ММВБ в 1996-1997 гг. Однако после кризиса 1998 г. оборот на биржах Турции и Чехии стал в значительной мере превосходить оборот облигаций на российском рынке.
Как уже указывалось, анализ оборота по сделкам с облигациями только отчасти характеризует объем облигационных рынков (на многих рынках значительная часть сделок с облигациями находится во внебиржевом обороте). Часто, как в Москве (ММВБ), Стамбуле, Будапеште и Варшаве, биржевые рынки облигаций это, прежде всего, площадки для торговли государственными долговыми обязательствами.
В этой связи попытка оценить место российского рынка облигаций в иерархии мировых облигационных рынков, основываясь на данных об объеме сделок с облигациями на биржах, была бы неправомерной. Однако сравнительный анализ показателей ММВБ, на которой концентрируется подавляющая часть российских облигаций, и аналогичных показателей других бирж мира может быть значащим для оценки операционной способности и емкости рынка ММВБ.

Таблица 1.8

Сравнительный анализ биржевых оборотов по долговым ценным бумагам российского и иностранных рынков Инструменты и рынки Биржевой оборот по облигациям и долговым обязательствам государства (вторичные торги), млрд. долл. 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Россия, ММВБ ГКО-ОФЗ 0.1 5.0 35.7 130.1 151.6 52.8 4.3 7.1 3.8 Облигации Банка России 0.3 Облигации субъектов РФ 0.1 0.03 0 0.01 0.2 Агрооблигации 0.5 0.06 0 Корпоративные облигации 0.2 0.2 0.1 0.03 0.2 0.7 Итого 0.1 5.0 35.7 130.3 152.4 53.0 4.63 7.3 4.7 Смежные иностранные рынки Финляндия (Хельсинки) 10.4 0.4 0.2 0.1 0.1 0.07 0.05 0.01 0.02 Австрия (Вена) 0.6 0.6 0.9 0.9 0.6 0.5 0.4 0.3 0.15 Польша (Варшава) 0.1 0.5 4.0 3.0 2.0 1.2 0.6 0.5 0.6 Чехия (Прага) 0.1 0.7 2.6 5.2 12.5 22.9 28.5 25.5 48.9 Венгрия (Будапешт) 0.7 0.5 0.3 1.0 4.9 11.2 12.9 2.4 2.4 Турция (Стамбул) 10.9 8.7 15.7 32.3 35.1 67.5 82.2 263.8 33.2 Прочие европейские рынки Португалия (Лиссабон) 13.6 18.9 14.4 14.6 12.9 6.9 3.8 2.5 1.4 Греция (Афины) 35.2 20.7 0.01 0.01 0.1 0.4 0.01 0.02 0.02 Бельгия (Брюссель) 1.8 0.1 0.8 0.7 0.6 0.6 0.6 0.4 н/д

Если исходить из того, что в ближайшие годы оборот по облигациям на ММВБ составит 10-15 млрд. долл., то соотношение ММВБ как основного рынка облигаций в России с другими облигационными биржами можно прогнозировать следующим образом (табл. 1.9).

Место России в мировой иерархии фондовых рынков (по показателю биржевого оборота по сделкам с облигациями)*

Таблица 1.9

Рынки облигаций (по данным за 1999-2000 гг.) Число рынков Развитые рынки Формирующиеся рынки Раз витых Форми рую- щихся Биржевые Великобритания, рынки обли- Германия, Дания, гаций, оборот Ирландия, Испания, которых пре- Италия, Канада, восходит Нидерланды, Норвегия, оборот рос- США, Франция, сийского рын- Швеция, Швейцария, ка облигаций Япония Аргентина, Израиль, Индия, Китай, Корея, Мексика, Турция, Чехия, Южная Африка 14 9

Российский рынок облигаций (10-15 млрд. долл.)

Биржевые Австралия, Австрия, Азербайджан, Армения, 11 43 рынки обли- Бельгия, Исландия, Барбадос, Бахрейн, гаций, обо- Люксембург, Мальта, Бермуды, Болгария, рот которых Новая Зеландия, Ботсвана, Бразилия, меньше обо- Португалия, Сингапур, Венгрия, Венесуэла, рота россий- Сянган (Гонконг), Гана, Греция, Зимбабве, ского рынка Финляндия Иордания, Казахстан, облигаций Кения, Кипр, Киргизия, Колумбия, Коста-Рика, Латвия, Литва, Малайзия, Маврикий, Намибия, Нигерия, Панама, Парагвай, Польша, Перу, Румыния, Свазиленд, Словакия, Словения, Тайвань, Тунис, Украина, Филиппины, Хорватия, Чили, Эстония, Югославия, Ямайка

Соответственно, можно ожидать, что биржевой облигационный рынок России будет занимать по оборотам 26-28-е место в мире (что, примерно, соответствует положению страны на рынке акций).
Объем рынка, оцененный по стоимости долговых ценных бумаг. По данным BIS, около 90% долговой массы составляют облигации и казначейские векселя, около 80% облигации. Сопоставление данных о внутренней массе долговых ценных бумаг в отдельных странах, публикуемых BIS, проведено в табл. 1.10. Там же содержатся данные о стоимостных размерах массы долговых ценных бумаг, рассчитанные (или полученные исходя из экспертной оценки) на основе внутренних источников информации, публикуемых Минфином РФ, Банком России и крупнейшими эмитентами рынка ценных бумаг. Из сравнения с данными BIS следует, что последний, даже без учета векселей, находящихся в обращении внутри России, занижает свои оценки массы долговых ценных бумаг в 1.3-3.5 раза.
Так же, как и на рынках акций, в России к 1998 г. был создан внутренний рынок долговых ценных бумаг, существенно превосходящий по объемам соответствующие рынки переходных экономик Центральной и Восточной Европы (крупнейшие из них Чехия, Польша, Венгрия). Этот рынок был сопоставим или был даже крупнее аналогичных рынков Португалии, Финляндии, Греции, существенно уступая по размерам долговым рынкам Австрии и Бельгии, экономика которых финансируется преимущественно через долговые инструменты.
Динамика прироста объема этого рынка, в принципе, соответствовала тому, что происходило на рынке акций (см. табл. 1.6, 1.10) в 1994 -1997 гг. быстрый рост более чем в 10 раз, затем шоковое сокращение.
В 1999-2001 гг. в результате девальвации рубля, реструктуризации внутреннего государственного долга и займов регионов объем внутренней долговой массы снизился (в долларовом эквиваленте) более чем в 3 раза. Долговые рынки Чехии и Польши стали на 40-60% крупнее, рынки Греции, Португалии, Турции и Финляндии в 2-4 раза больше, чем российский рынок долговых ценных бумаг (без учета векселей).
Объем внутреннего рынка неэмиссионных ценных бумаг. Масштабный рыночный сегмент составляли с 1994 г. векселя. Закладные в 90-е годы де-факто не выпускались, долговая масса складских свидетельств, по оценке Ф.А. Гудкова (Ассоциация участников вексельного рынка), не превышала 0.3-0.5 млрд. долл.
Еще осенью 1994 г. объем непогашенных векселей, находящихся в обращении, по оценке, был не выше 0.1-0.3 млрд. долл. Данные о стоимостных размерах вексельного рынка на конец 2000 г. содержатся в табл. 1.11.
Сравнительная характеристика российского и иностранных долговых рынков (по объему непогашенных долговых обязательств на внутреннем рынке)*

Инструменты и Непогашенные долговые ценные бумаги на внутреннем рынки_рынке, на конец периода, млрд. долл.

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 (октябрь) 2001 (октябрь) Россия (внутренние источники информации) По данным внут- 6.4 ренних источников, всего 26.0 53.2 85.8 27.4 21.8 21.8 22.1 Долговые обяза- 6.2 тельства Правительства РФ, в том числе: 24.5 50.8 82.1 26.4 20.8 19.9 19.1 ГКО-ОФЗ 3.0 16.5 43.3 73.2 23.8 19.3 18.6 17.6 (оценка) облигации государ- х ственного сберегательного займа 0.6 0.7 (оценка)(оценка) 2.2 0.7 0.2 0.1 (оценка) облигации госу- х дарственных нерыночных займов х н/д 0.3 0.1 0.1 0.1 1,5 оценка векселя Минфи- 1.5 на РФ, в которые переоформлены долги АПК и промышленности 6.1 5.7 (оценка) 5.4 1.5 1.0 1.0 прочие государст- 1.7 венные ценные (оцен-бумаги ка) 1.3 (оцен ка) 1.1 (оцен ка) 1.0 0.3 0.2 0.1 Долговые обяза- тельства субъектов РФ и муниципаль-ныхобразований (кроме векселей) 1.0 (оцен ка) 1.4 (оцен ка) 2.2 (оцен ка) 0.7 (оцен ка) 0.5 0.6 (оцен ка) 1.0 (оцен ка) Корпоративные 0.1 облигации нефи- (оцен-нансовых предпри- ка) ятий, включая облигации РАО ВСМ 0.1 (оцен ка) 0.2 (оцен ка) 0.3 (оцен ка) 0.1 (оцен ка) 0.2 (оцен ка) 0.5 (оцен ка) 1.0 (оцен ка) Депозитные 0.1 и сберегательные сертификаты, облигации банков 0.4 (оцен ка) 0.8 (оцен ка) 1.2 0.2 0.3 0.8 1.0 Россия (внешние источники информации) По данным BIS н/д н/д н/д 64.6 7.7 9.0 8.8 6.7 (сентябрь) (июнь) Содержание раздела