Риск и прибыль
Нельзя придумать систему игры, которая позволила бы выигрывать в 100% случаев: вы видели, сколько непредвиденных факторов влияют на цену акций. Будущее поведение цен можно предсказать только с определенной вероятностью, и потери при игре на бирже неизбежны. По мнению многих трейдеров, умение выбирать удачные акции с вероятностью 50% уже достаточно для получения стабильной прибыли.
Необходимо только вовремя избавляться от неудачных покупок и давать возможность оставшимся акциям вырасти. Если вы решили купить акции какой-либо компании, то о возможном выигрыше надо думать во вторую очередь: если акции пойдут наверх, у вас еще будет время спокойно решить, когда их продать, чтобы получить прибыль. Потери вот о чем должен думать трейдер или инвестор перед тем, как позвонить брокеру или нажать на клавиши клавиатуры компьютера.
Акции могут начать падать в цене в ту же минуту, и для такого случая у вас должно быть подготовлено правильное решение.
Мы уже много раз говорили, что нельзя допускать больших потерь и что самым лучшим методом борьбы с ними являются заказы со стопами. Это знают практически все инвесторы и трейдеры, однако большинство начинающих стопами своим главным оружием в борьбе с потерями не пользуются.
Позднее вы освоите другие методы страховки от падения акций, например, использование опционов, но сначала вы должны использовать стопы. Безусловно, есть вероятность, что при их срабатывании вы будете терять деньги, но это страховка от гораздо больших потерь.
Когда вы платите страховые взносы за автомобиль или дом, то вы тоже теряете деньги. Но вы уверены, что угон автомобиля или пожар в доме не приведут к потере всех денег, потраченных на их приобретение. То же и на бирже вы будете терять несколько процентов из-за срабатывания стопов, но сохраните большую часть вашего капитала. Фактически вы платите за уменьшение риска, за повышение вероятности выжить и остаться в игре.
Это первая цель, которую должен поставить перед собой начинающий. Заметные прибыли придут потом, когда вы приобретете опыт и будете играть большими суммами.
Разговаривая со многими начинающими инвесторами и трейдерами, автор задавал им один и тот же вопрос: почему вы не стHвите стопы, хотя прекрасно знаете, что это лучший метод страховки от больших потерь? Суть ответов была одинаковой: мы пробовали, но стопы срабатывали как раз перед тем, как акции пошли наверх.
Без стопов мы получили бы прибыль, а со стопами у нас одни потери!
Какие же стопы ставили мои знакомые? Давайте проанализируем типичную ситуацию.
Для конкретности будем говорить только об игре на повышение курса акций, хотя все дальнейшее можно обобщить и для игры на понижение. Представьте акции, цена которых в течение месяца колеблется в коридоре 8 9 доллара со средним размахом дневных колебаний около доллара. Вы решили купить эти акции, так как заметили, что в последние дни цена не опускалась ниже 8 доллара, и это дало надежду на скорый подъем и прорыв уровня сопротивления. Фундаментальные показатели данной компании неплохие, а соответствующий отраслевой индекс как раз начал подъем.
Ваш капитал для трейдинга составлял 10000 долларов, и вы, потратив около 50% капитала, купили 500 акций по цене 8 5/8 со стопом на 77/8. И вдруг акции вместе с отраслевым индексом начинают идти вниз. Ваш стоп срабатывает, акции опускаются еще до 7 5/8, а после этого начинается резкий подъем цены до 9 долларов и дальше.
Поставив стоп, вы за несколько дней проиграли доллара на каждой акции, т. е. 8,7 % от вложенной суммы (3.75% от основного капитала).
Где была допущена ошибка, приведшая к такой большой потере? Ошибок было много, и давайте проанализируем их подробно.
1.Первая и главная ошибка покупка дешевых акций. Для начинающего это может быть главным источником всех бед. Большой разброс между ценами покупки и продажи, очень сильные относительные колебания цены могут привести к крайне большим потерям.
Соблазн большого выигрыша, возможного при росте акций, привлекателен, но еще раз повторим, что прежде всего надо рассматривать не прибыль, а потенциальные потери. Пока вы не приобретете достаточного опыта, не покупайте акций дешевле 20 долларов за штуку.
2.Пока цена акций не вышла за пределы установившихся колебаний, нельзя планировать прибыль из расчета прорыва уровня сопротивления. Прорыв такого уровня бывает реже, чем отражение от него, и реально вы могли рассчитывать только на выигрыш 5/8 доллара на акцию (9 - 85/8 = 5/8 доллара).
Поставив стоп на 7 7/8, вы рисковали потерять по доллара на акцию, что превышает наиболее вероятную прибыль. Такая стратегия убыточна, и если ее ридерживаться, то можно быстро проиграть весь свой капитал.
3.При срабатывании стопа потеря составила 3,75% от основного капитала. Для новичка это слишком много.
Начинающему мы рекомендуем считать пределом потерь 2% от основного капитала, т.е. 200 долларов в данном примере. Это означает, что при выбранном вами уровне стопа следовало купить только 200/0,75 = 267 акций.
При округлении в меньшую сторону это составило бы 250 акций в два раза меньше, чем вы купили.
4.Стоп 7 7/8 поставлен слишком близко: ведь при падении рынка цена акций легко может упасть до нижнего предела колебаний. При размахе дневных колебаний доллара ставить стоп на 7 7/8 очень рискованно: практически вы готовы отдать свои деньги дилеру рынка, которому ничего не стоит спустить цену продажи (bid) еще на 1/8 и забрать ваши деньги. Стопы желательно ставить ниже уровня поддержки на величину дневных колебаний цены акций. В нашем примере это 7 доллара.
Если вы решаетесь покупать акции по цене 8 5/8 доллара, то ваши возможные потери при срабатывании стопа будут равны 1 1/8 доллара на каждой акции. Учитывая сказанное в предыдущем пункте, число акций, которые разумно было бы купить, 200/1,125 = 178.
После округления в меньшую сторону это составит всего 150 акций в три раза меньше, чем вы купили.
5.При таком стопе, когда вы теряете 11/8 доллара на каждой акции, а наиболее вероятная прибыль составляет всего 5/8 доллара, начинать трейд вообще нельзя. Но если вы, исходя из фундаментальных показателей компании и текущего интереса к данной отрасли, ожидаете на протяжении ближайших месяцев роста этих акций, то вы можете купить 150 300 акций, поставив стоп на 7 или даже ниже, и ждать развития событий. Мы уже отмечали, что при инвестировании стопы нужно ставить ниже дневных и недельных колебаний, поэтому потери от срабатывания стопа можно планировать несколько большие, чем при трейдинге.
Насколько больше сказать трудно, но для начала мы бы не рекомендовали допускать потери, превышающие 5 % от основного капитала.
6.Если вы уверены, что акции пойдут наверх в ближайшие минуты, как, например, в случае быстрого роста индекса отрасли из его локального минимума, то можно рискнуть и купить акции по цене 8 5/8 доллара, но с близким стопом, допустим, на 8 3/8 доллара. Однако при этом надо отдавать себе отчет, что вы начинаете игру на дневных колебаниях цены и в случае ошибки готовы принять потери доллара на акцию.
7.Если вы планируете потери доллара на акцию, то означает ли это, что при таком условии вы можете купить 200/0,25 = 800 акций? Ни в коем случае! Ведь при этом почти 70% вашего капитала (8008 5/8 = 6900) будет находиться в акциях одной компании. У вас почти не останется резерва для покупки других акций и для усиления позиции покупки дополнительного числа акций той же компании, в случае, если они резко пойдут наверх, прорвав уровень сопротивления.
Лучше купить 400 500 акций, оставив резерв для других покупок и уменьшив вероятные потери до 100 125 долларов.
Рассмотренный пример показывает проблемы трейдера или инвестора которые они приобретают вместе с покупкой акций. Опираясь на проведенный анализ, сформулируем некоторые правила, которые могут помочь в принятии правильных решений.
1.Перед покупкой акций сразу определяйте цену, по которой вы их продадите в случае падения.
2.Эта цена должна устанавливаться методами технического анализа. Например, она должна быть ниже уровня поддержки при колебаниях цены или ниже линии поддержки в случае роста цены акций.
Желательно, чтобы эта цена была ниже названных уровней на величину размаха дневных колебаний цены акций.
3.Если вы не можете постоянно контролировать изменение цены акций в течение всего рабочего дня биржи, то обязательно используйте стоп-заказы, помещая их сразу после открытия позиции.
4.При кратковременном трейдинге стопы ставят ближе, чем при инвестировании, при падающем рынке ближе, чем при растущем. Их уровни должны предусматривать потери, не превышающие 1 3% от общего капитала при трейдинге и 5 6% при инвестировании. Выбирая уровень стопа при инвестировании, помните, что стоп предназначен
не для того, чтобы он сработал при первом же колебании цены, а для предохранения от больших потерь.
5.Не покупайте акции, для которых планируемая прибыль меньше возможных потерь. Желательно, чтобы отношение прибыль/потери было больше двух.
Если рынок падающий или вы не уверены в своих способностях выбора, то старайтесь покупать акции с отношением прибыль/потери больше трех-четырех. Идеальные варианты, описанные в пятой главе, как правило, трудно достижимы, но в любом случае надо помнить, что до приобретения большого опыта стопы лучше ставить ближе.
6.Возможную прибыль надо рассчитывать, исходя из значений уровня или линий сопротивления на графиках цены акций. Если акции прорвали уровень сопротивления и вы решили их купить, то для оценки возможной прибыли прибавьте к этому прежнему уровню 20 30%.
Вероятность, что в ближайшее время акции пойдут выше, очень мала.
7.Следите за поведением рынка и за новостями, касающимися вашей компании: решение о продаже акций или величине стопа на продажу должно соответствовать текущей ситуации.
8.При изменении цены акций обязательно передвигайте стоп только в сторону уменьшения возможных потерь и сохранения большей прибыли.
9.Старайтесь не продавать акции сами, а ставьте стопы на продажу.
10.Если вы купили акции и видите явную тенденцию их роста, то старайтесь держать эти акции до тех пор, пока анализ изменения цены и объема торговли не укажет на достижение максимума. Если прибыль увеличивается, превращайте трейдинг в инвестирование: большую прибыль на акциях одной компании можно получить только за длительное время.
Совмещение фундаментального и технического анализа
Теперь, когда мы уже ознакомились с методами и фундаментального, и технического анализа, пришло время обсудить, как можно улучшить результаты игры на бирже, объединяя эти подходы.
Все методы биржевой игры можно разделить на две группы: игра на тенденции рынка и игра на чрезмерной реакции рынка. Игра на
тенденции это покупка растущих акций в надежде, что они будут продолжать свой рост, или игра на падающих акциях в надежде, что они упадут еще больше. Игра на слишком сильной реакции рынка это покупка упавших акций в предположении, что они упали слишком сильно и вскоре должны вырасти.
При игре на понижение это ожидание падения слишком выросших акций.
Оба типа биржевой игры имеют право на существование. Мы рассказывали о результатах компьютерных исследований, которые показали, что акции, начавшие свой рост, продолжают расти больше, чем позволяет теория случайных блужданий.
А падающие акции продолжают падать тоже дальше, чем соответствует упомянутой теории. Продавая падающие акции и продолжая держать растущие, можно получить большую прибыль, чем дает рынок в среднем.
Образовавшаяся тенденция роста поднимает цену акций слишком сильно, и неизбежно наступает коррекция падение цены. Начавшие падать акции обычно падают настолько низко, что рано или поздно их цены начинают расти.
Слишком сильная реакция рынка на положительные или отрицательные новости в целом является базой для обоих типов биржевой игры.
Формирование тенденции роста стимулирует усиление оптимизма на рынке. Все больше инвесторов и трейдеров начинают верить, что рост будет продолжаться, и все больше людей вовлекаются в такую игру.
Это время тех, кто играет на тенденции. При насыщении, когда приток оптимистов иссякает и рост прекращается, наступает звездный час тех, кто играет на чрезмерной реакции рынка. Они играют на понижение.
Начинается падение цен акций. Игроки на тенденции, если они вовремя не продали акции, начинают терять деньги.
Их противники потеряли свои деньги в процессе роста рынка, но затем, почувствовав неустойчивость тенденции, они начали игру с самого максимума и поэтому сейчас получают большую прибыль.
Во время роста рынка популярностью пользуются акции компаний, которые имеют хорошие фундаментальные показатели. У этих компаний чаще появляются положительные новости, и после каждой такой новости цена акций поднимается все выше и выше.
В момент поворота рынка первыми начинают падать акции компаний, финансовое положение которых не соответствует текущей цене их акций.
На этом и основана идея совмещения фундаментального и технического анализа. Во время роста рынка надо проводить интенсивный поиск компаний, которые имеют хорошие фундаментальные показатели и еще не очень выросли в цене. Методы фундаментального анализа позволяют оценить потенциал роста цены акций, путем сопоставления, например, роста прибылей компании и отношения р/е.
Акции хороших компаний, начав свой рост, имеют большой шанс вырасти еще больше, и риск покупки их акций минимален. Методы технического анализа позволяют определять оптимальные моменты покупки акций, например, в точках локальных минимумов или вблизи уровня поддержки.
Метод следования образовавшейся тенденции более прост, чем игра на слишком сильной реакции рынка. Растущие акции привлекают всеобщее внимание, аналитики рынка периодически публикуют оценки этих акций. Задача инвестора и трейдера просеять имеющуюся информацию, выбрать акции и оптимальные моменты покупки, купить, поставить стопы и после этого просто ждать, когда акции вырастут в цене.
При появлении признаков окончания роста необходимо продать акции и ждать начала следующей четкой тенденции (безразлично падения или роста), чтобы открывать новые позиции.
Поиск акций, которые слишком выросли или слишком упали в цене, более сложен и, главное опасен. Очень часто акции вырастают на предположениях, что компания в ближайшем будущем получит большие прибыли. Какими могут быть эти прибыли никто толком не знает, поэтому, как бы ни была высока ^ена акций, в некоторых случаях она может оказаться очень выгодной по сравнению с ценой, соответствующей будущим прибылям. Малая биологическая компания, долгие годы несущая убытки, может начать выпуск нового лекарства, которое станет популярным, и цена ее акций вырастет в десятки раз.
Новая компьютерная игра, обретя массовый спрос, принесет огромные прибыли как разработавшей ее компании, так и инвесторам, владевшим ее акциями. Слухи о почти готовых новых продуктах иногда соответствуют действительности и являются причиной обоснованного роста акций. Однако трейдеры, играющие на слишком сильной реакции рынка, могут посчитать цену слишком высокой и начать игру на понижение.
Ясно, что первые отчеты о начавшемся выпуске нового успешного продукта нанесут этим игрокам большие убытки, если они вовремя не закроют своих позиций.
Поиск компаний, акции которых ценятся слишком низко по сравнению с потенциалом роста компании, тоже содержит много ловушек. Растущий объем продаж и прибылей, большой наличный капитал и т. п. не являются гарантией роста акций. Изменение законодательства, появление мощных конкурентов, возникновение экологических проблем могут, напротив, привести к падению акций. Вспомним компанию Apple: на первый взгляд, она имела прекрасные фундаментальные показатели, ее акции были дешевы и привлекательны, и лишь очень тщательный анализ показал, что не все там благополучно.
Тем не менее, это скорее исключение, чем правило. В целом, упавшие акции компаний с хорошими фундаментальными показателями дают неплохие шансы получить прибыль в игре на повышение. Однако эти показатели должны быть проверены очень тщательно: компаний, у которых фундаментальные показатели оставляют желать лучшего, следует остерегаться.
Такие компании являются хорошими кандидатами для игры на понижение. Игру на понижение курса этих акций нужно начинать при первых признаках окончание роста рынка.
В игре, основанной на чрезмерной реакции рынка, технический анализ приобретает особенную значимость. Допустим, вы решили играть на повышение и провели поиск акций, чья цена, по вашему мнению, ниже, чем ей следует быть. Вам недоступно изучение всех тонких деталей, с которыми связаны перспективы роста прибылей компаний. В таком случае особое внимание надо уделить акциям, которые недавно сильно упали и находятся вблизи нижнего уровня колебаний цены акций.
Недавнее падение цены позволяет надеяться, что возможные плохие новости уже отработаны, а по законам рынка цена акций упала ниже разумного уровня. В десятой главе о кратковременном трейдинге мы показали, что падение цены акций более чем на 20% за четыре дня большей частью сопровождается подъемом цены на пятый день.
Эхо наглядный пример последствий слишком сильной реакции рынка.
Аналогично при игре на понижение: сильный подъем цены акций слабых компаний заметно увеличивает вероятность их скорого понижения. Слухи о новых перспективах компании уже отражены в цене акций, и далее акции будут стоять на месте, если слухи подтвердятся, и будут падать, если слухи окажутся ложными.
Здесь уместно напомнить анализ стратегий, проведенный Джеймсом О’Шаугнесси и описанный нами в разделе 8.7. Самая лучшая стратегия инвестирования была получена на основе совмещения результатов фундаментального и технического анализа, когда выбор акций, сильно выросших в цене (техническая характеристика), был дополнен отбором по большому объему продаж и хорошей истории роста прибылей (фундаментальные характеристики).
Инвестирование или трейдинг всегда должны начинаться с анализа рынка и поиска подходящих акций. Мы уже рекомендовали завести две тетради или два файла в компьютере, куда заносить названия компаний, имеющих хорошие и плохие фундаментальные показатели. Такие списки (естественно, они должны периодически пересматриваться и обновляться) не должны быть очень большими: по десять компаний в каждом списке вполне достаточно. Но эти компании должны быть изучены досконально история выплаты дивидендов, роста прибылей и объема продаж, поведение акций во время падающего и растущего рынка, корреляция цен акций с индексом отрасли, перспективы выпуска новых продуктов, конкуренты.
Все эти фундаментальные показатели надо проанализировать, чтобы быть готовым к игре, но начинать ее надо в моменты, определяемые методами технического анализа.
Такой подход позволяет быть наготове и не пропустить наиболее удачные моменты открытия позиции. Если рынок сильно упал и упали акции компаний из хорошего списка, то вы готовы к покупке этих акций в первый же момент начала роста рынка. Вы знаете все показатели и все новости выбранных компаний, знаете, что их акции упали только потому, что упал весь рынок. Вы уверены в росте данных акций и покупаете их раньше и более смело, чем другие трейдеры, т.е. оказываетесь впереди.
К тому же вы являетесь обладателем списка компаний, у которых перспектива развития затруднена (большие долги, сильная конкуренция и т. п.). Их акции могут подняться в момент подъема рынка, но вы-то знаете, что этот подъем цены был обусловлен в основном оптимизмом на рынке, и уверены, что как только оптимизм иссякнет, эти акции упадут.
Таким образом вы окажетесь одним из первых, кто начнет игру на понижение.
А на рынке побеждает тот, кто начал первым.
Психология биржевой игры
Существует известный психологический тест, одна из модификаций которого может быть описана следующим образом. Вам предлагают простую игру на деньги: в ящике находится одинаковое число белых и черных шаров, и, вынимая белый, вы выигрываете, черный проигрываете. Принцип оплаты выигрыша-проигрыша вы можете выбрать.
В первом варианте ваш выигрыш составляет 100 долларов, а в случае проигрыша вы ничего не получаете, но ничего и не отдаете. Во втором варианте при выигрыше вы получаете 1000 долларов, но при проигрыше вы платите 500 долларов. Обе эти игры в среднем для вас выигрышны.
В первом случае вы ничем не рискуете, но выигрыш мал. Во втором случае при каждом доставании шара вы рискуете потерять 500 долларов, но зато можете выиграть 1000 долларов.
Совершенно очевидно, что средний выигрыш во втором случае в пять раз выше, чем в первом.
Парадоксальность результатов этого теста заключается в том, что большинство людей выбирают первую игру. Средний человек предпочитает малую прибыль без малейшего риска. Без большого выигрыша я проживу, рассуждает он, а вероятность терять по 500 долларов на каждом шаре меня не устраивает.
Лучше синица в руках, чем журавль в небе. Это типичная ориентация человека при выборе комфортной для него версии игры.
Рассмотрим также другую ситуацию. Представьте, что ваша зарплата составляет 500 долларов в месяц.
В далеко не прекрасный день вам объявляют, что ваша фирма, испытывая трудности, понижает зарплату на 20 %. Потеря 100 долларов в месяц будет для вас безмерно огорчительной. Если же вам сообщат, что в связи с процветанием фирмы и зарплата увеличится на 20%, вы, конечно, будете рады, но ваши эмоции будут гораздо слабее, чем в первом случае.
Эти два примера создают модель отношения среднего инвестора к биржевой игре: при малейшей возможности получить гарантированную прибыль инвестор постарается ее не упустить. Если акции хоть немного выросли в цене, то они будут проданы при первых признаках начала падения.
Если же акции упали, то скорее всего возникнет желание подождать, чтобы эти потери исчезли или, хотя бы уменьшились. Как влияет такое поведение инвесторов на цену акций?
Если акции выросли из-за хорошей новости, то очень скоро они начнут падать. Это закрывают свои позиции не только трейдеры, играющие на дневных колебаниях, но и многие инвесторы, которым не терпится получить небольшую прибыль: маленькая синица уже в руках, а журавль пусть себе летает!
Удовольствовавшись прибылью в несколько процентов, многие продадут данные акции, что понизит их цену, но вскоре начнется новый рост это покупают более опытные инвесторы и трейдеры, понимающие психологию биржевой игры.
Акции часто начинают свое падение на маленьком объеме, потому что инвесторы, купившие эти акции по более высокой цене, выжидают в надежде на скорый возврат к прежнему уровню. Они все прекрасно знают о необходимости обрезания потерь и о заказах стоп, но всегда находится масса объяснений, почему именно данные акции должны вернуться назад. Ведь у компании хорошие фундаментальные показатели, аналитики предсказывали ей дальнейший рост, акции компании действительно долго и стабильно росли.
Надо лишь переждать временное падение, не продавать сейчас с потерями, а в будущем получить прибыль. Но время идет.
Начинают появляться сообщения, что эти акции не так уж хороши, как казалось прежде выпуск нового продукта задерживается, повышаются накладные расходы, предстоят затраты на новое оборудование. Аналитики уже предсказывают падение курса акций, хотя совсем недавно их высказывания были полны оптимизма.
Если у вас были эти акции, вы решаете их продать, но теперь уже не только вы, но и другие инвесторы убеждены, что данная компания находится в очень тяжелом положении и от этой дохлой собаки надо быстрее избавляться. Просто удивительно, с какой быстротой распространяются отрицательные эмоции.
Начинается волна продаж, порождающая соревнование кто продаст быстрее. Акции падают па большом объеме, только очень малый процент стоиков продолжает
