Дараган В.- Игра на бирже

Развитие открытого рынка ценных бумаг, в частности рынка акций, является важным условием перехода к рыночной экономике. Эти слова вы, вероятно, уже много раз слышали.

Но задавались ли вы простым вопросом: готов ли я к появлению такого рынка? Что может он дать среднему инвестору?

Чем является рынок ценных бумаг местом для быстрого обогащения, для предохранения капитала от инфляции или это своего рода казино, где рано или поздно игрок теряет все свои деньги? В последнее время в России появились книги, описывающие организацию рынков акций в развитых странах. Но в основной своей массе это изобилующие специальными терминами книги для специалистов, предполагающие некоторый уровень экономического образования. Данная книга написана для непрофессионалов, однако она не очень легка для чтения.

Если вы купили ее для послеобеденного отдыха, то вы сделали ошибку: о рынке акций нельзя написать легкую книгу, которую можно быстро просмотреть лежа на диване, а потом начать успешную игру на бирже.
В биржевую игру вовлечены миллионы людей на земном шаре, и многие замечательные головы были сложены в борьбе с этим безжалостным монстром. Если вы увидите книгу, где вам обещают простой рецепт, позволяющий за несколько месяцев превратить тысячу долларов в миллион, то лучше не тратьте свои деньги и время.

Таких рецептов нет и быть не может. Когда услышите про надежный способ быстро заработать миллион, то вспоминайте старую американскую шутку: на бирже можно за месяц сделаться миллионером, но только если до этого ты был миллиардером.
Тем не менее, и у меня было желание дать своей книге соблазнительное название: Как сделать 1000000 долларов на бирже. Но это было бы плагиатом: книг с названием Как сделать миллион долларов... в Америке выпущены десятки.

Одна из них написана цыганским профессиональным танцором Николасом Дарвашем, который, не бросая своего основного занятия, игрой на бирже за короткий срок превратил несколько тысяч долларов в два миллиона. Дарваш реальная фигура,
но для большинства авторов подобных книг основным источником дохода являются гонорары, а не результаты биржевой игры.
Можно ли разбогатеть, играя на бирже? Теоретически можно. Если бы вы купили в начале 1996 года акции компании Intel, используя маргинальный счет (потом мы расскажем, что это такое), то к февралю 1997 года ваш капитал увеличился бы в 6 раз. Акции некоторых других компаний могли бы принести еще большую прибыль.

Безусловно, существует немало людей, которые превратили несколько тысяч долларов в десятки и сотни тысяч. Так, может быть, рецепты успешной игры на бирже все-таки существуют? Рецептов быстрого обогащения нет, но есть правила, следуя которым, вы по крайней мере не потеряете свои деньги, а после приобретения некоторого опыта действительно сможете увеличить свой капитал. На сколько это будет зависеть от усилий, которые вы будете прилагать для изучения поведения акций.

Конечно, есть некоторая вероятность, что вы быстро сделаете миллион, но это будет случайная удача, а не результат какой-либо системы.
Мы будем рассказывать об американском рынке акций наиболее развитом и организованном. Акции в Америке интересуют всех. Средняя американская семья вкладывает в акции около 30% капитала, делая это через пенсионные или инвестиционные фонды или покупая акции на свой страх и риск.

Почему акции, а не облигации или другие формы инвестирования? Почему покупку акций многие предпочитают покупке недвижимости, золота, драгоценностей или предметов старины? Сколь велик риск при инвестировании в акции? Как уменьшить риск и увеличить прибыль?

Что лучше инвестиционные фонды или самостоятельная игра на бирже? На эти и многие другие вопросы вы найдете ответы в этой книге.
В настоящее время покупка и продажа акций, анализ рынка акций, изучение финансовых показателей отдельных компаний и т.п. наиболее эффективно ведутся на базе персональных компьютеров. Современные средства связи позволяют осуществлять биржевые операции из любой точки земного шара за считанные секунды.

В книге подробно описано, как использовать компьютер для игры на бирже, и дано много полезных адресов Интернета.

Акции и биржа

Акции это ценные бумаги, определяющие долевое владение компанией. Так, компания Ford Motor выпустила около одного миллиарда акций, которые циркулируют на нью-йоркской бирже. Любой человек может купить их через биржевых брокеров и стать совладельцем этом компании. Если вы купите 1000 акций, то вы будете владеть 0,0001 % этой знаменитой компании.

Что это вам даст?
У вас как у совладельца компании появляется теоретическая возможность влиять на политику компании, которая обязана принимать все крупные решения с учетом мнения держателей акций. Обычно одна акция это один голос.

Понятно, что владея 1000 акций компании Ford Motor, вы мало на что можете повлиять, так что эта возможность чисто символическая. Более того, акции делятся на классы, резко различающиеся с точки зрения участия в голосовании. Например, Ford Motor имеет акции двух классов А и В: акциQ класса B в 10 раз меньше, чем класса А, но они контролируют 40% голосов.

Эти акции не доступны для широкой публики, и ими владеют в основном члены семьи Фордов, которые и определяют состав руководства компанией и ее политику.
Но вряд ли вы будете покупать акции, чтобы иметь возможность принять участие в голосовании при выборе президента компании. Вряд ли вы будете ездить на собрания держателей акций и участвовать в длительных и скучных заседаниях. Вас больше будет интересовать тот факт, что как совладелец компании вы имеете право на долю ее прибылей. Держателям акций прибыль выплачивается в виде дивидендов.

Компания Ford Motor выплачивает дивиденды в размере около 4 % в год. Величина дивидендов не постоянна и зависит как от прибылей компании, так и от перспектив ее развития.

Молодые развивающиеся компании могут какое-то время вообще не платить дивиденды. Напротив, компании, у которых дальнейшее развитие очень затруднено, как например, компании по коммунальным услугам, платят весьма высокие дивиденды, чтобы привлечь новых покупателей акций. Так, компания Niagara Mohawk Power,
снабжающая электроэнергией западную часть штата Нью-Йорк, выплачивает дивиденды в размере 9 % в год. Почему в таком случае покупаются акции компании Ford Motor, а не Niagara Mohawk Power?

Зачем покупаются акции, по которым вообще нет выплаты дивидендов?
Акции покупаются в надежде на их последующую продажу по более высокой цене. Во всех развитых странах существует открытый рынок акций. Каждый человек может не только купить акции любой компании через биржевого брокера, но и в любой момент продать их. Для участия в этом рынке вам надо открыть счет в брокерской фирме, переслать туда некоторую сумму денег, и вы готовы к торговле акциями.

Если вы решите купить или продать какие-либо акции, то достаточно позвонить брокеру и отдать соответствующие распоряжения. Через несколько секунд сделка будет совершена.

На современном рынке купля и продажа может осуществляться и без разговора с брокером. Вы можете набрать на кнопочном телефоне номер вашей брокерской фирмы, ваш пароль, код акций, условный знак купли или продажи и количество акций, которое вы хотите купить или продать, все остальное будет сделано автоматически. Еще удобнее использовать компьютер, подключенный к Интернету. Если вы купили акции, то соответствующая сумма снимается с вашего счета, в случае продажи акций вырученные деньги приходят на ваш счет.

В любой момент вы можете прекратить игру, закрыть счет и попросить брокера перевести все деньги или их часть на ваш счет в банке.
Такая высокая ликвидность акций обусловливает постоянное изменение их цен и быструю реакцию на любые экономические и политические новости. Если, скажем, стало известно, что какая-нибудь компания планирует выпуск нового продукта, продажа которого даст хорошие прибыли, то интерес к ее акциям немедленно повышается. Всем ясно, что увеличение прибылей приведет к росту дивидендов (пусть даже в отдаленном будущем) и к увеличению активов компании, приходящихся на одну акцию. Начинается интенсивная покупка, спрос превышает предложение, и цена акций растет.

Купив акции по низкой цене и продав по высокой, вы получаете прибыль, зачастую очень быстро и иногда очень большую.
Далее мы будем подробно рассматривать, какая цена акций является оптимальной при данных темпах роста прибылей компании, а сейчас нам достаточно понять, что в среднем акции развивающихся компаний растут в цене. Вот это и является главной причиной массового интереса к акциям.

Именно поэтому акции компании Microsoft, по которым вообще не выплачиваются дивиденды, пользуются большим спросом, чем акции компании Niagara Mohawk Power. Ожидается, что акции короля программного обеспечения будут расти в среднем более, чем на 9 % в год, которые можно получить от выплаты дивидендов по акциям
Niagara Mohawk Power. К тому же, акции последней всегда могут упасть в цене более, чем на 9% в год, как это было в 1994 году, и вместо ожидаемой прибыли держатели акций понесут убытки.
Какие бывают акции? Мы уже упомянули, что акции делятся на классы, в зависимости от прав держателей акций при голосовании. Это относилось к так называемым обыкновенным акциям (common stock). Кроме обыкновенных акций существуют привилегированные акции (preferred stock), которые имеют ряд преимуществ перед обыкновенными.

Выплата дивидендов по этим акциям более стабильна, так как компания обязана сначала расплатиться с держателями привилегированных акций и только затем, если останутся резервы, начать выплату дивидендов по обыкновенным. Аналогично при банкротстве компании: остатки своего имущества и наличного капитала она обязана отдать держателям привилегированных акций и только потом начать расчет с держателями обыкновенных. Иными словами, привилегированные акции более безопасны, но большая надежность всегда означает меньшую прибыль.

Цена привилегированных акций меняется слабее, чем цена обыкновенных, и у участников биржевой игры они пользуются меньшим спросом. Практически фиксированные дивиденды от привилегированных акций обусловливают слабую реакцию их цены на положительные новости, и держатели таких акций должны быть готовы, что основной доход будет получен ими от выплаты дивидендов, а не от роста цены.

На протяжении этой книги мы будем рассматривать только обыкновенные акции, дающие в случае удачной игры большую прибыль, потому что доход от изменения цены обыкновенных акций зачастую во много раз превышает дивиденды.
Как происходит торговля акциями и кто определяет их цену? Если компания выпускает акции, то они в первую очередь попадают в первичный инвестиционный банк, задача которого проверить соответствие компании определенным требованиям, предъявляемым при выпуске акций, и распределить акции между финансовыми институтами, желающими их купить. Первичный инвестиционный банк покупает акции у компании по одной цене, а распределяет по более высокой, которая является первой рыночной ценой акций. Это называется первичным распределением акций (первичный рынок), которое недоступно рядовым инвесторам.

После первичного распределения акции попадают на вторичный рынок, где брокерские фирмы осуществляют продажу акций всем желающим. Изучение этого рынка и является целью данной книги.

Цена акций на вторичном рынке уже определяется спросом и предложением и устанавливается дилерами рынка. Чтобы лучше представить механизм вторичного рынка акций, рассмотрим простейшую схему торговли акциями на примере уличного рынка.
Представьте себе площадь, забитую тысячами людей, желающих купить или продать акции. Акции продаются и покупаются в специальных магазинах (по магазину на каждую компанию), куда имеют доступ только брокеры.

Распоряжаются в этих магазинах дилеры, которые покупают и продают акции на свои деньги. На дверях каждого магазина горит табло, где указана покупная и продажная цена акций. Покупная цена акций называется по-английски ask (просить), т.е. покупатель просит продать ему акции. Продажная цена называет bid (предлагать), так как клиент предлагает дилеру акции для продажи.

Человек из толпы может попросить одного из брокеров купить ему акции компании ABC. Брокер берет у покупателя деньги, заходит в магазин и покупает акции по цене, скажем, 30 долларов за штуку. Естественно, за свою работу брокер требует у покупателя определенную сумму, которая называется брокерскими комиссионными. Другой человек хочет продать акции, что также делается через брокера, с такими же комиссионными.

Но продать акции можно по цене всего 29,5 доллара. Разница между покупной и продажной ценой доход дилера; брокер, получающий комиссионные, тоже не остается в накладе.

В проигрыше от осуществления операций только покупатель акций, который теряет и на разнице цен покупки/продажи, и на комиссионных.
Но вдруг на площади прошел слух, что компания ABC планирует резкое увеличение своих прибылей в следующем году. Сразу начинается ажиотаж. Все хотят купить эти акции, и дилер объявляет, что их продажная цена стала 32 доллара.

Дилер был бы рад оставить цену покупки акций прежней 29,5 доллара, но желающих продать акции по такой цене теперь уже нет, и он, скрепя сердце, объявляет, что будет покупать акции по цене 31 доллар. Эта цена обеспечивает ему достаточный приток акций для дальнейшей их перепродажи по 32 доллара.
Рынок акций, функционирующий по такой системе, называется неорганизованным (уличным) рынком или по другому рынок через прилавок (over the counter market). На таком рынке дилеры торгуют акциями на свой страх и риск. Риск заключается в том, что, купив акции у клиентов по высокой цене, дилер может не найти покупателей за еще большую цену и будет вынужден продавать дешевле, теряя деньги. Акциями больших компаний торгуют несколько дилеров одновременно, что можно представить, как более крупный магазин с несколькими продавцами.

В этой системе торговли есть и привилегированные покупатели это крупные финансовые институты, например, инвестиционные и пенсионные фонды. Их представители трейдеры пользуются особыми услугами.

Им, можно сказать, отведена в магазине специальная комната, где они спокойно договариваются между собой об обмене крупными партиями акций. За аренду этой комнаты приходится платить немалую сумму, но зато они не связаны ценами, которые дилер устанавливает для
остальной публики. Чтобы публика не очень возмущалась такой несправедливостью, дилер разрешает и людям из толпы договариваться между собой об обмене акциями по устраивающей их цене, которая, однако, ограничена покупной и продажной ценой, устанавливаемой дилером, при условии, что число акций не превышает определенной величины.

С молчаливого согласия дилера такой обмен осуществляется брокером (комиссионные он берет с обеих сторон) без него тут не обойтись, так как сделка считается действительной, только если она зарегистрирована в брокерских книгах.
Эта условная картина иллюстрирует схему работы уличного рынка. Безусловно, не существует ни площади с разгоряченной толпой, ни магазинов с дилерами. Реально, уличный рынок это большой зал, где за компьютерами сидят сосредоточенные энергичные люди, осуществляющие все сделки.

Сейчас американские дилеры, работающие на уличном рынке, объединены в ассоциацию, называемую Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг (NASD, National Association of Security Dealers). Они опираются на единую компьютерную информационную систему, которая позволяет быстро устанавливать цены акций и ускорять процесс покупки и продажи. Такая компьютерная система возникала в США в 1971 году и получила название NASDAQ от начальных букв английского названия National Association of Security Dealer Automated Quotations (автоматические котировки национальной ассоциации дилеров ценных бумаг).

В настоящее время эта система обеспечивает торговлю акциями около шести тысяч компаний США и других стран. Десятки тысяч акций других компаний не включены в эту систему и торгуются, говоря на американском жаргоне, через розовые бумаги (pink sheets) ежедневные публикации покупных и продажных цен на листах розового цвета.

Брокерские фирмы подписываются на эти публикации и могут осуществлять покупку/продажу таких акций, но такая торговля идет очень вяло, несмотря на то, что в последнее время для ее поддержки тоже работают компьютерные системы.
Акции на рынке NASDAQ (это общепринятый жаргон, хотя NASDAQ это не рынок, а автоматизированная система) переходят из рук в руки очень часто, и объем торговли достигает 500 миллионов акций в день. Львиную долю этого объема создают трейдеры крупных инвестиционных фондов, которые зачастую держат акции очень короткий срок, для получение небольшой, но быстрой прибыли. Инвестиционные фонды покупают и продают акции по взаимной договоренности между собой (помните заднюю комнату в магазине дилера?) с помощью специальной компьютерной системы, доступ к которой стоит очень дорого.

Такие расходы оправданы, если вы покупаете акции на многие сотни тысяч долларов и можете сэкономить на уменьшении разницы между покупной и продажной ценой. Для акций нескольких сотен компаний
в системе NASDAQ существует компьютерная система SOES (Small Order Execution System), которая позволяет согласовывать обмен акциями между клиентами в обход цен, устанавливаемых дилерами. Как правило, число акций при таком согласовании не должно превышать 1000. Если дилер покупает акции по цене 20 долларов и продает по 21 доллару, а вы хотите продать акции по 20 доллара (а не по 20 долларов, как хочет купить у вас дилер), то система SOES проверит, есть ли желающие купить акции по вашей цене, и, если такие найдутся, ваш заказ будет выполнен. Обе эти компьютерные системы дают возможность очень богатым и очень бедным игрокам покупать и продавать акции по ценам, отличным от цен дилера.

В последнее время было много критики системы NASDAQ, и к моменту выхода этой книги, вероятно, будет введена новая система торговли, которая как бы расширит систему SOES и позволит уменьшить разницу между покупной и продажной ценой акций, что уменьшит доходы дилеров, но уменьшит и потери рядовых инвесторов из-за разницы цен покупки и продажи.
Какие компании имеют право быть представленными на рынке NASDAQ? Для компаний США существуют следующие требования:

Активы компании (наличный капитал, ценные бумаги, недвижимость, оборудование и т.п.) должны быть не менее 4 миллионов долларов.
Собственный капитал компании (активы минус долги) должен быть не менее 2 миллионов долларов.
Должно быть выпущено не менее 300000 акций, распределенных среди не менее 300 держателей.
Должно быть не менее двух дилеров, обеспечивающих торговлю этими акциями.

Как можно видеть, требования не очень высоки, а потому компании на рынке NASDAQ, как правило, небольшие, и этот рынок называют рынком будущего, имея в виду не только систему компьютерной торговли, но и молодые растущие компании, которые станут в будущем гигантами промышленности.
Однако в перечне цен акций на рынке NASDAQ не присутствуют такие компании, как Coca-Cola, Ford Motor или General Electric, акции этих компаний торгуются на нью-йоркской бирже. Что же такое биржа и чем она отличается от уличного рынка?
Чтобы лучше представить работу современной биржи, давайте перенесемся в 1817 год, когда была организована нью-йоркская биржа NYSE (The New York Stock Exchange). Вообразите большой зал, где сидят брокеры, представляющие интересы своих клиентов.

За каждым брокером закреплено постоянное место, за которое они ежегодно платят определенную сумму. Два раза в день президент биржи зачитывает списки компаний, акции которых торгуются на бирже.

После зачитывания каждого пункта происходит маленький аукцион, на котором устанавливаются цены покупки и продажи данных акций и происходит их переход из рук в руки. Место, где происходит такой организованный обмен акциями и другими ценными бумагами, называется биржей, а точнее фондовой биржей. В отличие от уличного рынка, где цены устанавливаются дилерами, цены на бирже формируются в результате аукциона. На современных биржах уже нет стульев, на которых сидят брокеры, но понятие места (seat) еще сохранилось, и стоимость такого места превышает миллион долларов в год.

Уже никто не выкрикивает список акций: существуют специалисты (их так и называют специалисты stock exchange specialist), которые организуют постоянно действующие аукционы для всех акций, циркулирующих на бирже. Их задача поддерживать порядок торговли на бирже и обеспечивать ликвидность акций.

В случае отсутствия покупателей по предложенной брокерами цене (и только в этом случае, в отличие от уличного рынка!) специалисты покупают акции на свои деньги с последующей их продажей. На нью-йоркской бирже происходит торговля акциями более 1600 компаний, осуществляемая более чем 400 специалистами. Безусловно, существуют специальные компьютерные системы, помогающие работе специалистов и делающие процессы покупки и продажи акций более оперативными. Для работы специалистов в помещении биржи установлены специальные посты, вокруг которых постоянно толпятся брокеры.

Кроме них на бирже можно встретить независимых трейдеров, которые купили себе место, чтобы быть в центре событий и иметь возможность торговать акциями без посредников, т.е. более быстро и без комиссионных. Так как цена покупки и продажи акций на бирже устанавливается в результате аукциона, а не по личным соображениям дилеров, как на уличном рынке, то разница между этими ценами на бирже гораздо меньше, чем на рынке NASDAQ.
Чтобы иметь право быть представленной на нью-йоркской бирже, компания должна удовлетворять жестким требованиям:

Налогооблагаемая прибыль за последний год должна быть не менее 2,5 миллионов долларов.
Налогооблагаемая прибыль в течение двух предшествовавших лет должна быть не менее 2 миллионов долларов.
Материальные активы должны быть не менее 16 миллионов долларов.
Рыночная цена акций (произведение числа выпущенных акций на их стоимость) должна быть не менее 16 миллионов долларов.
Число акций, доступных акционерам, должно быть не менее одного миллиона.
Не менее 2000 акционеров должны владеть не менее чем по 100 акций каждый.

Как видно из этого перечисления, требования к компаниям, представленным на нью-йоркской бирже, гораздо более высокие, чем к компаниям на рынке NASDAQ. Такие требования являются некоторой гарантией, что акции этой биржи являются ценными бумагами высокого качества, и в первое время начинающим инвесторам имеет смысл ограничиться покупкой акций на этой бирже. Отметим, что некоторые фирмы-гиганты предпочитают оставаться на рынке NASDAQ. Это связано отчасти с тем, что регистрация на нью-йоркской бирже требует значительной отчетности и дополнительных затрат.

Безусловно, такие гиганты, как Intel Corporation и Microsoft Corporation способны в любой момент перейти на нью-йоркскую биржу, и их привgзанность к рынку NASDAQ (где они начинали) является скорее данью традиции или ностальгией по молодости, чем нежеланием немного увеличить свои расходы.
Кроме нью-йоркской биржи, в США существуют еще несколько бирж, самая значимая из которых Американская биржа АМЕХ (The American Stock Exchange). Территориально, как и биржа NYSE, она находится в Нью-Йорке.

Требования к компаниям, которые зарегистрированы на этой бирже, не так высоки, как на нью-йоркской бирже, и тут, как и на рынке NASDAQ, можно найти много молодых развивающихся компаний.
Существует общая компьютерная система, которая поставляет информацию со всех бирж США.

Содержание раздела