Расчет доходности банковских векселей

Вексельные оговорки считаются недействительными, если подписаны неуполномоченным на то лицом (или не подписаны, или когда эта подпись является фальшивой). Вексельная оговорка также недействительна, если ее смысл противоречит вексельному законодательству в целом или применительно к данному виду векселя.

Недействительными обычно являются и зачеркнутые оговорки и отметки, например зачеркнутый индоссамент. Недействителен и акцепт, если он был зачеркнут плательщиком до возвращения векселя векселедержателю (при условии, что он не сделал письменного сообщения об акцепте).

В тоже время ряд зачеркнутых оговорок действителен, например не теряет силу зачеркнутый аваль.
Недействительность этих (и многих других) вексельных оговорок и отметок не делает недействительным вексель в целом (хотя, конечно, ухудшает его качества как ценной бумаги). Недействительная вексельная оговорка (отметка) лишает его силы, когда приводит к дефекту его формы.

Расчет доходности банковских векселей

Доход по банковским векселям может выплачиваться или в виде процентов, или в виде дисконта. Сумма процентов исчисляется на основании годовой процентной ставки и периода обращения векселя:
iB * t * PН , где IB = 360 (365)
IB - доход, исчисленный по формуле обыкновенных (при временной базе 360 дней) или точных (при временной базе 365 дней) процентов;
iB - годовая процентная ставка;
t - число дней обращения векселя;
PH - номинал векселя;
360 (365) - число дней, принимаемых за временную базу при исчислении соответственно обыкновенных или точных процентов. Пример 1. Определим доход по 90-дневному векселю номиналом 10 млн. руб., размещенному под 50% годовых.
0.5 * 10 * 90 IB = 360 = 1.25 млн. руб.
Дисконтный доход - это разница между номиналом, по которому производится погашение векселя, и дисконтной ценой (ценой приобретения, меньшей номинала): IB = PH - Pпр, где
IB - дисконтный доход; PH - номинал векселя;
Pпр - цена приобретения векселя.
Доходность векселя за срок займа: IB iД = Pпр , а за год (по формуле обыкновенных процентов):
ГОД IB * 360 iД = t * Pпр , где t - число дней обращения векселя.
Пример 2. Период размещения банковского векселя эмиссионного синдиката - с 11.01.1995 г. до 24.01.1995 г. Дата погашения - 3.05.1995 г. Цена размещения неизменна в течение двух недель и равна 8260 руб. при номинале 10000 руб. Определим годовую доходность векселя, если он приобретен в первый и последний день размещения. Вексель куплен 11.01.1995 г.
Держится: январь - 20 дней
февраль - 28 дней
март - 31 день
апрель - 30 дней
май - 3 дня
__________________
Итого 112 дней Годовая доходность по формуле обыкновенных процентов:
год 10000 - 8620 360 iД = 8260 * 112 * 100 = = 0,211 * 0,32 * 100 = 67,71%
За год владелец векселя с каждого рубля, вложенного в бумагу, имеет доход 68 коп.
Доходность векселя за срок, составляющий 112 дней, равна:
10000-8620 iД = 8620 * 100 = 21,1%, или 21 коп. с каждого рубля, инвестированного в долглвое обязательство.
Если вексель куплен 24.01.1995 г., то держится 99 дней. Годовая доходность по формуле обыкновенных процентов: год 360 iД = 0,211 * 99 * 100 = 76,6%. Поскольку вексель приобретен с дисконтом (скидкой), его годовая доходность возрастает в течение двухнедельного периода размещения, достигая пика в последний день продажи.
Пример 3. Определим, какова должна быть годовая процентная ставка по векселю, размещаемому на 16 недель по номиналу, чтобы доход по нему соответствовал доходу по банковскому векселю эмиссионного синдиката (см. предыдущий пример).
Абсолютный размер дохода по векселю составляет 1740 руб. (10000-8620), следовательно, по формуле обыкновенных процентов
iB * 10000 * 112 IB = 360 = 1740 руб., откуда: 1740 * 360
iB = 10000 * 112 = 0,56 или 56%.
При продаже дисконтного финансового векселя на рынке ценных бумаг до окончания срока долгового обязательства доход делится между продавцом и покупателем по формуле обыкновенных (точных) процентов: пок ir * PН * t1 , где IB = 360 (365) пок IB - доход покупателя;
ir - рыночная ставка на момент сделки по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя;
PН - номинальная цена векселя;
t1 - число дней от даты сделки до даты погашения векселя;
360 (365) - временная база при исчислении обыкновенных (точных) процентов. С одной стороны, доход покупателя не должен быть меньше той суммы, которую он получил бы при рыночной ставке по долглвым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя. С другой - его реальная прибыль определяется разностью цены погашения (номинала) и цены покупки Pr:
ir * PН * t1 , PH - Pr = 360(365) откуда:

ir * PН * t1 . Pr = PH - 360(365)
Пример 4. Определим доход владельца банковского векселя эмиссионного синдиката (пример 2), если он продал бумагу за 30 дней до погашения при действующей рыночной ставке по месячным векселям 60%.
Найдем доход по месячному векселю: 0,6 * 10000 * 30 360 = 500 руб. Рыночная цена продаваемого векселя: Pr = 10000 - 500 = 9500 руб. Доход продавца - первого векселедержателя: 9500 - 8260 = 1240 руб. Доход покупателя - второго векселедержателя: 10000 - 9500 = 500 руб. Общий доход по векселю: 1240 + 500 = 10000 - 8260 = 1740 руб. При продаже процентного векселя реальный доход второго векселедержателя определяется разностью наращенной стоимости и рыночной цены:
пок
IB = S - Pr , где пок IB - доход покупателя;
S - наращенная стоимость векселя, т.е. сумма номинальной цены и процентов за весь срок займа;
Pr - рыночная цена. Чтобы вексель был куплен, доход по нему не должен быть меньше, чем по долговым обязательствам срочности, равной числу дней от даты сделки до даты погашения векселя:
ir * t1 * Pr , S - Pr = 360(365) откуда: ir * t1
Pr = S : ( 1 + 360(365) ) , где ir - рыночная ставка по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя; t1 - срок от даты сделки до даты погашения векселя. Пример 5. Определим доход первого и второго векселедержателя, если вексель номиналом 10000 руб., размещенный на 3 месяца под 50% годовых, продан через 30 дней после приобретения при действующей ставке по двухмесячным долговым обязательствам 60%.
Наращенная стоимость трехмесячного векселя:
0,5 * 10000 * 90
S = 10000 + 360 = 11250 руб. Цена сделки: 0,6 * 60
Pr = 11250 : (1+ 360 ) = 10227 руб.
Доход первого векселедержателя:
10227 - 10000 = 227 руб. Доход второго векселедержателя: 11250 - 10227 = 1023 руб.
Общий доход по трехмесячному векселю: 0,5 * 10000 * 90 227 + 1023 = 360 = 1250 руб.

Риски участников вексельных отношений и пути их снижения

Риск потерь векселедержателя связан не только с юридической ненадежностью векселя и уровнем его доходности, но и определяется, помимо этого, рядом других факторов. 1. Наблюдается информационная закрытость рынка. Эта проблема связана с труднодоступностью информации о находящихся в обращении векселях, процедуре выпуска, погашения, фактах утери или хищения векселей, а также сводных данных финансовой отчетности векселедателя.
2. Участники рынка пока не могут пользоваться общепринятой технологией совершения операций. Эта проблема связана с отсутствием унифицированного порядка выпуска погашения векселей, проверки их на подлинность, устоявшегося документооборота и порядка расчетов по совершаемым сделкам на вторичном рынке.
3. Сегодня отсутствует торговая система или общепризнанная торговая площадка по операциям с векселями. Сделки с ними осуществляются на неорганизованном внебиржевом рынке. Процедуры заключения сделок, совершения расчетов, передачи долговых обязательств определяются индивидуально.

Поэтому участники вексельного обращения практикуют различные способы исполнения сделок.
4. Высок риск мошенничества. Он связан с документарной формой векселя как долгового инструмента и усугубляется возможностью передачи векселей по бланковому индоссаменту, что усиливает риск злоупотреблений.
5. При работе с векселями возникают различные коллизии по отдельным вопросам уголовного, гражданского и вексельного права. Эта проблема связана с неполной и противоречивой нормативной базой, регулирующей вексельные отношения.
Снижению рисков вексельного обращения способствует создание системы регулирования вексельного рынка. Ее задачей является повышение стабильности и надежности операций профессиональных участников.
Регулирование и надзор на вексельном рынке, как и на других финансовых рынках, должны осуществляться на нескольких уровнях: соответствующими органами надзора на уровне государства, как саморегулирование, а также путем организации внутреннего контроля.
Банк России, являясь органом регулирования и надзора за банковской деятельностью, устанавливает для кредитных организаций, осуществляющих деятельность на вексельном рынке, определенные правила и нормы, позволяющие этим организациям контролировать возникающие риски.
Так, для кредитных организаций установлены ограничения выпуска собственных векселей и принятия вексельных обязательств через нормативы ликвидности кредитной организации, которые определяют ее способность обеспечивать своевременное выполнение своих обязательств.
Кроме того, с 20 августа 1996 г. был введен специальный норматив риска собственных вексельных обязательств коммерческого банка (Н13), который позволяет специально контролировать объем выпущенных банками собственных векселей и принятых вексельных обязательств в соотношении с собственным капиталом кредитной организации. Допустимое значение данного норматива в настоящее время составляет 100%, т.е. устанавливается, что объем вексельных обязательств кредитной организации не может превышать ее собственного капитала.
Нормативы, устанавливаемые Банком России, также регулируют риски, связанные с приобретением векселей кредитными организациями. Так, векселя со сроком платежа до 30 дней рассматриваются как ликвидные активы и учитываются при расчете нормативов достаточности капитала (Н1), текущей ликвидности (Н3), а также норматива, устанавливающего соотношение ликвидных активов и суммарных активов кредитной организации, включая все приобретенные векселя (Н5).

Кроме того, приобретенные векселя попадают в расчет норматива максимального размера риска на одного заемщика или группу заемщиков (Н6).
Другой важный норматив, посредством которого Банк России регулирует выпуск банками собственных векселей, - это норматив отчислений в фонд обязательных резервов по вексельным обязательствам банков.
Однако все перечисленные требования, устанавливаемые для вексельных операций кредитных организаций, ограничиваются чисто экономическими нормами и правилами. Ряд проблем Банк России не может решить в рамках своих надзорных функций. Важную роль в регулировании вексельного рынка играют профессиональные специализированные организации, обеспечивающие условия деятельности на рынке, путем самоорганизации участников. В России такой организацией является АУВЕР Ассоциация участников вексельного рынка. В настоящее время приоритетными направлениями деятельности АУВЕР являются разработка стандартов профессиональной деятельности и профессиональной этики на вексельном рынке и контроль за их соблюдением, а также создание инфраструктуры вексельного рынка. Технологические стандарты вексельного рынка позволят унифицировать правила работы на вексельном рынке, совершения и исполнения сделок с векселями.
На сегодняшний день АУВЕР разработала Стандарт выдачи и погашения векселей, а также Стандарт передачи векселей. Участники Ассоциации устанавливают для себя в рамках Женевских конвенций дополнительные ограничения, которые облегчат и упростят обращение векселей, позволят избежать трудностей, связанных с предъявлением векселей к платежу, платежом по векселю, совершением протеста, осуществлением права регресса.

Кроме того, стандарты содержат требования к форме векселя, а также вводят в обращение единые вексельные бланки, что позволит снизить количество обращающихся векселей с дефектом формы. Внедрение стандартов даст возможность участникам рынка через АУВЕР создать унифицированные правила игры на вексельном рынке.
Одна из важнейших проблем, связанных с регулированием вексельного обращения, - выделение финансово устойчивых лиц, обязанных по векселям. Поэтому одной из первостепенных задач АУВЕР в настоящее время является создание единой информационной системы, призванной обеспечить максимальную прозрачность вексельного рынка. В Ассоциации разработан Стандарт раскрытия информации о фактах выдачи векселей, о фактах неплатежа по векселям, неакцепта векселей и о фактах утраты, хищения и блокирования векселей. Помимо информации о самих векселях стандарт содержит требование раскрывать информацию о финансовом состоянии векселедателей, что позволит оценивать качество обращающихся векселей и решать проблему выделения финансового устойчивых лиц, обязанных по векселям.
В Ассоциации идет работа над созданием вексельной информационной системы, посредством которой и будет обеспечиваться доступ к информации о состоянии вексельного рынка. Принятие данного стандарта и запуск информационной системы должны стать началом создания централизованного банка данных по кредитной истории участников вексельного обращения.
Другой важный вопрос создание технологической инфраструктуры вексельного рынка, которая позволит цивилизованно торговать векселями, осуществлять по ним расчеты, организовывать их поставку. Первым шагом на пути формирования цивилизованного вексельного рынка является создание вексельного депозитария.

Он позволит наладить оперативный контроль за вексельными потоками, перейти к технологичным современным способам поставки векселей. Функционирование сети вексельных депозитариев дает возможность решить такие проблемы, как кражи, подделки, утраты векселей, и таким образом снизить риск проведения этих операций, а также решить проблему географической разобщенности участников вексельного рынка.
В настоящее время в рамках АУВЕР уже принято Положение об основных принципах депонирования, хранения и учета прав на векселя в депозитариях, определяющее особенности функционирования вексельного депозитария. В частности, определены основные требования к технологии депозитарного учета векселей. В Ассоциации подготовлен проект Стандарта депозитарного учета векселей, который будет содержать более подробное описание технологии функционирования вексельного депозитария.

Создание сети вексельных депозитариев будет способствовать упорядочению вексельных расчетов между участниками рынка, а также ускорению и повышению технологичности вексельного обращения.
Таким образом, уже можно говорить о формировании первых двух уровней трехуровневой системы регулирования и контроля вексельного рынка: государственное регулирование, регулирование и контроль на уровне саморегулируемых организаций. Третьим уровнем должна стать система внутреннего регулирования и контроля участников вексельного рынка. Важную роль в повышении информационной культуры рынка играют рейтинги векселей, составленные на основе опроса участников вексельного рынка и публикуемые в различных периодических изданиях. Для примера рассмотрим рейтинг векселей, составленный Аналитическим центром финансовой информации на основе данных РИА РосБизнесКонсалтинг.*
Опросы проводились среди специалистов компаний г. Москвы, Санкт-Петербурга и др. городов России, основных участников вексельного рынка. Структура опрошенных респондентов представлена в таблице 1.**
Таблица 1 Структура опрошенных респондентов

Опрошенные специалисты	% от общего числа
1-й опрос	2-й опрос	3-й опрос	4-й опрос
Количество опрошенных участников Банки Инвестиционные, финансовые компании и др. профессиональные участники фондового рынка Фондовые отделы промышленных предприятий	335 34,6% 42,7% 22,7%	377 30,2% 61,17% 2,63%	330 32,69% 65,19% 2,12%	450 24,89% 72,35% 2,76%

Общее число опрошенных компаний во всех четырех опросах довольно велико. Это позволяет характеризовать уровень репрезентативности всей выборочной совокупности как вполне удовлетворительный.

Следовательно проецирование полученных данных на весь вексельный рынок в достаточной степени обоснованно.

Методика опроса и подведения итогов.

Респонденты отвечали на семь вопросов:

Какая компания, по Вашему мнению, имеет наиболее профессиональных специалистов по вексельному обращению ?
Какие компании, работающие на вексельном рынке, пользуются Вашим доверием ?
Какие векселедатели, по Вашему мнению, не выполняют свои обязательства по выпущенным векселям ?
Какие банковские веселя, по Вашему мнению, наиболее ликвидны на данный момент ?
Какие корпоративные векселя, по Вашему мнению, наиболее ликвидны на данный момент ?
Операции с векселями каких компаний, на Ваш взгляд, в ближайшее время будут приносить наибольший доход ?
Каковы, на Ваш взгляд, перспективы вексельного рынка ?

будет развиваться в дальнейшем;
прекратит существование к концу года;
будет существовать в нынешней форме, с теми или иными изменениями;
иное, другое мнение.

По каждому пункту можно было выбрать до трех компаний, организаций, банков (кроме седьмого вопроса). Единственное условие не называть свою собственную компанию.
Ответы на вопросы 3-6 представлены в таблицах 2-5.*
Таблица 2 Векселедатели, не выполняющие свои обязательства по выпущенным векселям

Место сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест	Итого баллов
I	II	III
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11-12 11-12	1 2 3 - - - 4 - - - 8 -	Минтопэнерго ФЭС Московский нац. банк Энергоатом Железные дороги Алмазы России-Саха Энергогаз Октябрьская ж/д МПС РАО ЕЭС России Мечел Московская ж/д Сбербанк РФ	71 50 21 15 9 7 9 5 4 5 3 3	23 13 29 9 11 3 4 6 6 2 3 3	6 5 14 6 6 4 2 3 2 4 1 1	265 181 135 69 55 51 37 30 26 23 16 16
13 14 15 16-17 16-17	- 5 - - -	Ленинградская АЭС Ленэнерго Корпоративные векселя Горьковская ж/д ЛУКойл	2 3 3 2 3	4 1 1 1 -	1 1 - 2 2	15 12 11 10 10

Анализ таблицы 2 позволяет сделать вывод, что наиболее злостными неплательщиками являются: Минтопэнерго ФЭС, Московский нац. банк, Энергоатом. По сравнению с предыдущим опросом, список недобросовестных участников вексельного рынка пополнился новыми именами.

Причем многие из них пользовались, а некоторые пользуются и сейчас, репутацией эмитентов ликвидных бумаг.
Таблица 3 Банковские векселя,наиболее ликвидные на данный момент

Место сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест	Итого баллов
I	II	III
1 2 3 4 5 6 7 8-9 8-9 10 11 12 13-14 13-14 15 16-17 16-17	1 2 3 5 4 - - - - 6 - - - - - 9 8	Сбербанк РФ Онексимбанк Менатеп Российский кредит Инкомбанк Автобанк Промстройбанк России Мосбизнесбанк Собинбанк Альфа-банк Межпромбанк Балтонексимбанк Возрождение МФК МДМ-банк Гута-банк СБС-АГРО	191 84 16 9 3 4 3 3 2 2 4 3 1 3 2 2 1	56 143 47 20 16 10 3 3 5 2 1 1 2 1 1 2 2	29 26 109 48 19 5 7 3 2 6 1 3 6 2 3 - 3	714 546 251 115 60 37 22 18 18 16 15 14 13 13 11 10 10

Таблица 4
Корпоративные векселя,наиболее ликвидные на данный момент

Место сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест	Итого баллов
I	II	III
1 2 3 4 5 6 7-8 7-8 9 10 11 12-13 12-13 14 15 16 17 18 19-22 19-22 19-22 19-22	1 3 2 7 5 13 10 8 4 - - 6 9 - - - 18 - 19 - - -	ЛУКойл Северсталь Газпром Алмазы России-Саха Ленэнерго Энергоатом-финанс Магнитогорский МК Октябрьская ж/д МБО ЕЭЭК РАО ЕЭС России Железные дороги ВЦ корп. ЕЭЭС Горьковская ж/д Юго-Восточная ж/д Куйбышевская ж/д Северная ж/д Мечел Сиданко Забайкальская ж/д Мострансгаз МПС Свердловская ж/д	71 81 64 30 14 11 9 5 4 9 5 6 2 2 2 2 - - 1 2 2 1	64 45 31 17 7 8 8 9 7 3 5 2 9 7 3 4 5 6 2 2 1 2	24 27 26 12 1 6 5 15 12 2 6 4 2 5 7 4 7 2 3 - 2 3	365 360 270 136 57 55 48 48 38 35 31 26 26 25 19 18 17 14 10 10 10 10

Таблица 5 Векселя компаний, операции с которыми в ближайшее время приносить наибольший доход

Место сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест	Итого баллов
I	II	III
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15-16 15-16	1 2 4 3 - 7 111 - - - - 9 12 14 - -	ЛУКойл Газпром Алмазы России-Саха Северсталь Железные дороги Ленэнерго МБО ЕЭЭК Собинбанк Сбербанк РФ Энергосистемы Корпоративные Сиданко МПС Мечел Магнитогорский МК Онексимбанк	51 38 35 22 10 10 7 8 9 8 8 2 4 1 - 2	33 18 19 15 6 4 5 4 2 1 - 4 1 4 6 3	5 14 8 15 5 2 3 1 - - - 4 1 3 1 1	224 164 151 111 47 40 34 33 31 26 24 18 15 14 13 13
17 18 19-20 19-20	13 - - -	Октябрьская ж/д Мосэнерго Минтопэнерго ФЭС Российский кредит	2 3 3 2	2 - - 2	2 2 1 -	12 11 10 10

Недостатком данного рейтинга является отсутствие возможности суммирования баллов по всем вопросам и составления единого рейтинга на основании всех вопросов. Это связано с тем, что по вопросу 3, чем больше баллов у компании, тем хуже, а по остальным вопросам - наоборот. Вексельные рейтинги представляют интерес как для новичков, так и для профессионалов вексельного рынка. Рейтинги отражают текущую ситуацию на рынке векселей, показывая недобросовестных его участников, а также наиболее доходных и ликвидных.

Таким образом, снижается риск, связанный с информационной закрытостью рынка.
На основании вексельных рейтингов составляются классификации векселей. Так, специалисты АКБ МФК предлагают следующие условные классификации банковских и корпоративных векселей.

Содержание раздела