Наибольший прирост стоимости пая
Чуть позже к нему присоединился фонд государственных ценных бумаг под управлением ЗАО Паллада Эссет Менеджмент. 19 ноября того же года у паевых фондов появился первый пайщик (также в фонде Пионер первый), и история отрасли коллективного инвестирования, ставшей одной из крупнейших за пределами России, началась и в нашей стране32.
Первые фонды работали только с государственными ценными бумагами. Немного позднее появились фонды под управлением управляющих компаний Кредит Свисс, Тройка Диалог, Монтес Аури, начавшие инвестировать средства пайщиков не только в государственные ценные бумаги, но и в акции российских приватизированных предприятий.
Появились корпоративные фонды и у компаний Паллада и Пионер.
На протяжении всего 1997 г. наибольшими активами располагала группа фондов под управлением УК Кредит Свисс, затем пальма первенства перешла к фондам под управлением компании Менеджмент-Центр. С конца 1998 г. безусловным лидером по сумме активов была компания ЗАО Управляющая компания НИКойл, управляющая паевыми инвестиционными фондами группы ЛУКОЙЛ.
Информация о том, какие из ПИФов оказались лучшими по итогам 1999 - 2003 годов, по данным Национальной лиги управляющих на 29 декабря 2003 года, приведена в Приложениях 2, 3, 5, 7, 8 и 9 к дипломной работе.
Из приведенных в Приложении 3 данных видно, что за 5 лет с 1999 по 29декабря 2003 года доходность открытого ПИФа облигаций Илья Муромец УК ТройкаДиалог составила 9894,60%, доходность открытого ПИФа акций Добрыня НикитичУК Тройка Диалог составила 1568,44%, доходность открытого ПИФа смешанныхинвестиций Партнерство УК Интерфин-Капитал составила 1414,00%, а доходностьинтервального ПИФа акций Энергетический УК Менеджмент-Центр составила1358,11%. Рассматривая доходность паевых инвестиционных фондов за последние пятьлет можно отметить следующее.
Наибольший прирост стоимости пая среди открытыхфондов в этот период показали фонды, работающие с государственными ценными бумагами. Все открытые фонды, инвестировавшие преимущественно в корпоративные ценные бумаги, показали значительно меньшую доходность.
До дефолта ГКО/ОФЗ в августе 1998г. практически все фонды вкладывали средства в государственные ценные бумаги. Естественно, после кризиса активы паевых фондов большей частью были инвестированы в корпоративные ценные бумаги.
Такая ситуация сохраняется и сейчас. Наибольшим спросом у управляющих фондами пользуются акции нефтяных и энергетических компаний.
Такие отрасли, как телекоммуникации, банковская, транспорт, торговля представлены одним или двумя эмитентами. Так, например, единственные ценные бумаги банков, которые покупают фонды, - это акции Сбербанка России; транспортные компании представлены одним Аэрофлотом; цветная металлургия - акциями Норильского Никеля. Круг финансовых инструментов, с которыми работают фонды, инвестирующие в государственные ценные бумаги, к настоящему времени ограничен облигациями федерального займа, внутреннего валютного займа, а также облигациями некоторых субъектов Федерации и органов местногосамоуправления .
В 2001 году рынок паевых инвестиционных фондов явно оживился. Рост рынка акций сопровождался созданием новых управляющих компаний, появлением новых паевых фондов. Благодаря поддержке инициативы участников рынка со стороны ФКЦБ России и Инспекции НПФ появилась возможность инвестирования до 100% пенсионных резервов в паевые фонды, что позволило создать ПИФы, рассчитанные на негосударственные пенсионные фонды . Рост рынка акций обеспечил более высокую доходность тех паевых фондов, которые ориентируются на вложения в акции, по сравнению с теми фондами, которые инвестируют в государственные ценные бумаги. В портфелях ПИФов появились корпоративные облигации.
Первыми стали облигации Славнефти в портфеле ПИФа Дружина под управлением Тройки Диалог, затем на них обратила внимание компания Паллада Эссет Менеджмент.
Итоги 2002 года оказались вполне успешными для рынка коллективных инвестиций. Большинство фондов не только перегнало инфляцию, но и показало результаты, превышающие доходность рублевых банковских депозитов, причем семь фондов показали результаты лучшие, чем у индекса РТС. В среднем ПИФы принесли своим владельцам 20-40% годовых.
Наибольшую прибыль по итогам 2002 года получили те вкладчики, которые вложили свои средства в фонды акций (16,07-58,36%). Поскольку доходность фондов акций принято соотносить с ростом индекса РТС, отметим, что за 2002 год последний вырос на 38,08%. В рублевом выражении - с учетом роста курса доллара к рублю - этот показатель равен 42,86%
Таким образом, первое место по доходности занял ПИФ Базовый под управлением УК Капитал Эссет Менеджмент, показавший прирост пая в 58,4%. Кроме него, еще пять фондов акций продемонстрировали результаты, превышающие показатели индекса РТС, и показали более высокую доходность (47,68-58,36%).
Доходность ПИФов смешанных инвестиций оказалась несколько хуже - 3,6345,51% за год, что существенно зависело от соотношения долей акций и облигаций в их портфеле. Из фондов смешанных инвестиций наилучшие результаты показал ЛУКОЙЛ Фонд Профессиональный (УК НИКойл), который также перекрыл индекс РТС.
Традиционную стабильность показали фонды облигаций. Клиенты фондов облигаций получили прибыль в размере 12,5-28,34% за год: успех инвестиций таких ПИФов во многом зависел от длины срока погашения облигаций в их портфеле.
Большинство из них показали доходность, превышающую инфляцию. Первое место уверенно сохранял ПИФ Илья Муромец (УК Тройка Диалог), стоимость пая которого за 2002 год увеличилась более чем на 28%. Впрочем, не обошлось и без серьезных потерь - семь фондов в 2002 году проиграли в борьбе с инфляцией, а один (Ермак -фонд краткосрочных инвестиций) - даже медлительному доллару
Таким образом, с учетом инфляции (15,1%) получается, что в 2002 году 43 фонда из 50 уберегли средства пайщиков от обесценивания. При сравнении прибыли, полученной вкладчиками ПИФов и банков, выясняется, что показать результаты выше максимальной ставки по годовым рублевым депозитам (19% годовых) смогли 38 фондов из 50.
Это хороший показатель.
За 2002 год чистые активы всех паевых инвестиционных фондов выросли на 38% и составили 12,69 млрд. рублей. Основная масса средств, которыми управляют фонды, -деньги юридических лиц (60% - примерно 7,5 млрд. рублей). В то же время в 2002 году частные вкладчики внесли в ПИФы около 770 млн. рублей (почти 22% от общего прироста активов фондов). При этом число управляющих компаний, имеющих лицензию на управление инвестиционными фондами, паевыми фондами и НПФ, за год увеличилось более чем в два раза - с 36 до 82.
В 2002 такие лицензии в декабре получили 12 новых компаний. Между тем в 2002 году УК закончили формирование только 10 ПИФов, между тем, как в 2001 году приступили к работе 17 ПИФов.
Добавим здесь, что только за декабрь 2003 года лицензии ФКЦБ России получили 7 новых управляющих компаний.
Дополним эти данные указанием на то, что в 2003 году УК закончили формирование 70 ПИФов и 14 ПИФов по состояниию на 29 декабря 2003 года были в стадии формирования.
Эти показатели смотрятся весьма скромно на фоне достижений 2001 г. Тогда чистые активы ПИФов выросли почти вдвое - с 5 млрд. руб. в 2000 году до 9 млрд руб. в2001 году, а доходность вложений в шесть фондов перевалила за 100% (лидером стал фонд Поддержка под управлением УК Паллада Эссет Менеджмент, заработавший 125% ). Аутсайдер 2001 г. - фонд Энергия под управлением УК Мономах, который показал доходность пая 10,25% Однако этот успех был обеспечен в основном взрывным ростом фондового рынка, на котором размещена большая часть активов ПИФов. Индекс РТС в 2001 г. прибавил более 80%, а в 2002 г. - всего 34%.
Но у управляющих был повод для радости - популярность ПИФов среди частных инвесторов заметно возросла. В 2001 г. рост активов фондов происходил главным образом за счет удорожания акций и облигаций в их портфелях, а их чистый прирост за счет денег новых пайщиков (разница между продажей и выкупом паев) составил всего 128 млн руб.
К октябрю 2002 года основные документы - постановления правительства и ФКЦБ России - были приняты. В результате в дополнение к открытым и интервальным появился новый тип фонда - закрытый ПИФ. Первые закрытые фонды появились на рынке в ноябре
2002 года. Пионером стала УК Менеджмент Центр.
Расширился и список видов паевых инвестиционных фондов. К прежним фондам акций, облигаций и смешанных инвестиций добавились фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные, недвижимости и особо рискованных инвестиций (последние два -только закрытые). Между собой они отличаются пропорциями вложений в различные виды финансовых инструментов.
Причем теперь в своем названии каждый фонд должен был иметь указание на принадлежность к тому или иному типу и виду.
В начале января 2003 года приступил к размещению паев ПИФ Садко под управлением УК Тройка Диалог. ОПИФО Садко стал первым фондом на российском рынке, предоставляющим возможность инвестирования в валютные инструменты. Банк России разрешил управляющей компании Тройка Диалог совершать любые операции с еврооблигациями российских эмитентов, тем самым сделав еврооблигации, которые сейчас могут покупать только банки и участники ВЭД, доступными для неограниченного круга инвесторов.
Это позволило Тройке Диалог открыть паевой фонд ориентированный на страховщиков, НПФ и зажиточных граждан.
Минимальная сумма первоначального взноса в ОПИФО Садко - 250 000 руб., последующих - 100 000 руб. Согласно инвестиционной декларации, 90% привлеченных средств вкладываются в еврооблигации России и компаний с рейтингом не ниже суверенного.
Еще 10% могут размещаться в рублевые госбумаги.
В большинстве своем конкуренты УК Тройка Диалог рады решению ЦБ, позволившему создать новый инструмент на российском рынке коллективных инвестиций. Теперь ЦБ может выпустить общие инструкции, регулирующие порядок вложения средств в валютные инструменты управляющими компаниями.
Несмотря на это, некоторые аналитики считают, что на предложение Тройки Диалог откликнутся только консервативные инвесторы, так как доходность российских еврооблигаций снизилась уже до 9% годовых, и бурного роста цен не предвидится.
В начале 2003 года в России был создан первый индексный фонд, инвестирующий средства пайщиков в акции в соответствии с фондовым индексом. Последние четверть века такие фонды были очень популярны во всем мире благодаря низким накладным расходам и высокой эффективности при долгосрочном инвестировании.
Идея индексного фонда появилась в США в начале 1970-х годов, когда было отмечено, что в долгосрочной перспективе большинство активно управляемых фондов проигрывает фондовому индексу. Отсюда был сделан вывод, что пассивно управляемый фонд, поддерживающий в своем портфеле бумаги согласно их содержанию в индексе, будет доходнее конкурентов. При этом за счет низких накладных расходов инвесторам будет доставаться большая часть дохода, чем в обычном фонде.
За десятилетия бурного роста рынка эта идея подтвердилась, и число индексных фондов в мире неимоверно выросло.
Первый индексный паевой фонд в России - интервальный фонд Сводный фондовый индекс ММВБ - создан управляющей компаний ПиоГлобал Эссет
Менеджмент. Портфель фонда состоит из акций, входящих в расчет сводного индекса ММВБ. Сейчас в него включены акции 12 эмитентов. ПИФ открывается для продажи и выкупа паев в конце каждого квартала, тогда же может обновляться структура инвестиций.
Минимальная первоначальная сумма взноса - 300 000 руб., последующая - 30 000 руб.
К сожалению, в России теоретические выводы о достоинствах индексных фондов в виде стабильного и высокого дохода в долгосрочной перспективе и низких издержек на управление пока не выдержали испытания практикой. Тройка Диалог, в марте 2000 г. зарегистрировавшая оффшорный фонд такого типа, не смогла привлечь в него заметныесредства
В конце января 2003 года состоялись первые биржевые торги паями интервального ПИФа Дивидендные акции и корпоративные облигации под управлением компании Регион Эссет Менеджмент.
Впервые интерес к выводу паев паевых инвестиционных фондов на биржу возник в 2000 году, когда ФКЦБ России поддержала соответствующую инициативу своего экспертного совета. Ряд постановлений комиссии, регулирующих организацию вторичного обращения паев, был готов к концу 2002 г. В конце января 2003 года две крупнейшие российские биржи - ММВБ и РТС - согласовали с ФКЦБ России документы, регламентирующие порядок размещения и обращения паев закрытых и интервальных фондов.
Таким образом, нормативно-правовая и техническая база была полностью готова к началу обращения новых инструментов.
Котировки на бирже формируются на основе спроса и предложения участников. При этом стоимость пая формируется только на основе цен входящих в него ценных бумаг и может отличаться от биржевых котировок. Биржевая торговля паями обладает рядом преимуществ.
Организация биржевого обращения паев позволила решить проблему ликвидности интервальных и закрытых ПИФов, а также повысить оперативность расчетов с пайщиками. Пайщики интервальных ПИФов теперь могут продать свои паи в любой момент, а не только между открытиями интервалов.
За счет системы электронного документооборота приобретение и продажа паев через биржу сокращает срок расчетов с пайщиком с 3 - 15 дней до 1 дня. Кроме того, биржевая торговля расширяет географию покупателей паев.
Технические возможности биржи позволяют купить и продать паи в любом регионе через любого брокера-члена РТС.
Следует отметить, что организация биржевой торговли паями - давняя мечта российских управляющих компаний. До сих пор отсутствовавший в России, этот рынок очень развит на Западе.
Достаточно сказать, что в 2002 году стоимость активов взаимных фондов США, котировавшихся на биржевом рынке, превышала 100 млрд. долларов США.
По сообщению ИА Финмаркет от 8 января 2004 года, в 2003 году на Фондовой бирже РТС началось биржевое размещение и обращение паев паевых инвестиционных фондов. Объем торгов паями ПИФов на Фондовой бирже РТС в 2003 году составил 17 млн руб., участники торгов заключили 43 сделки. За год в перечень ценных бумаг РТС включены паи 7 ПИФов под управление 3 управляющих компаний: УК НИКойл, УК Регион Эссет Менеджмент и УК Интерфин КАПИТАЛ.
В течение 2003 г. 4 раза была применена процедура приобретения паев ПИФов через Фондовую биржу РТС, которая позволяет инвесторам покупать паи инвестиционных фондов независимо от территориального местоположения.
Результаты работы управляющих компаний по управлению ПИФами в 2003 году характеризуются следующими данными.
Согласно данным Национальной лиги управляющих, приведенным в Приложении 10, по состоянию на 29 декабря 2003 г. совокупная стоимость чистых активов (СЧА) российских ПИФов достигла 60,15 млрд. рублей или 2,056 млрд. долларов США (Курс на 29.12.2003 - 29,25 рублей/доллар). Для сравнения укажем, что по состоянию на 31 декабря
2002 года СЧА российских ПИФов составляла 12,70 млрд. рублей, а по состоянию на 31 декабря 2001 года - 9,05 млрд. рублей.
Таким образом только за 2003 года прирост российских СЧА по сравнению с 2002 годом составил 47,45 млрд.рублей или 373,62 %.!!! Всего по состоянию на 29 декабря2003 года работающих паевых фондов было: 131, зарегистрированы, но не начали формирование: 14 фондов. Общее число зарегистрированных ПИФов:
Национальная лига управляющих совершила подсчет рыночных пайщиков на основе предоставленных управляющими компаниями данных. Число рыночных пайщиков на 30 сентября 2003 года превысило 20 300, что на 2 800 больше, чем число рыночных пайщиков на 30 июня, то есть рост составил 16,00%.
Однако это оказалось меньше роста во 2 квартале (21%) и меньше прогноза НЛУ на 3 квартал.
Наибольший абсолютный прирост пайщиков произошел в компании Тройка Диалог и она продолжает удерживать первое место по числу рыночных пайщиков. На втором месте по абсолютному приросту на этот раз оказалась не компания ПиоГлобал Эссет Менеджмент, а АВК Дворцовая площадь, хотя разница составила считанные единицы и ПиоГлобал Эссет Менеджмент все равно на третьем месте по абсолютному
приросту. Тем не менее ПиоГлобал Эссет Менеджмент пока сохраняет второе место по числу рыночных пайщиков на российском рынке паевых фондов. Четвертое место заняла компания Монтес-Аури, ненамного обогнав Аккорд Эссет Менеджмент.
Что касается относительного прироста, то здесь лидируют следующие компании: на первом месте Аккорд Эссет Менеджмент, число пайщиков которого увеличилось за 3 квартал в 6 раз; на втором месте Креативные инвестиционные технологии (КИТ), число пайщиков этой компании выросло в 4 раза; на третьем месте УК Банка Москвы, где число пайщиков удвоилось. Обращает на себя внимание, что самые большие темпы прироста у компании КИТ, которая ведет активное рекламное продвижение своих фондов (даже на телевидении), и в тех компаниях, где активно развивались банковские агентские сети.
Так, паи фондов компании Аккорд Эссет Менеджмент можно купить в 8 отделениях банка УралСиб в Москве, в 8 в Уфе, 7 в Санкт-Петербурге и еще в 36 городах России. На сегодняшний день это самая разветвленная агентская сеть, не считая сети Альфа-Банка, которой, однако, компания Альфа-Капитал пока не пользуется, продавая через агентскую сеть только паи своего одноименного интервального фонда, тогда как паи ее открытых ПИФов продаются только в Москве. Паи фондов компании Креативные инвестиционные технологии (КИТ) можно купить в Москве, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде, Краснодаре и Твери.
Паи ПИФов компании Монтес-Аури продаются в 8 отделениях Гута-Банка в Москве и еще в 14 городах России. На вопрос Национальной лиги управляющих, какой метод дистрибуции паев он считает лучшим и наиболее перспективным, генеральный директор компании Монтес-Аури Сергей Стукалов ответил: Самое лучшее - это банковская сеть.
Паи фондов Петр Столыпин и Русские Облигации под управлением ОФГ Инвест можно приобрести и погасить в 9 отделениях Сбербанка в Москве и в 19 отделениях в других городах России.
По данным Национальной лиги управляющих, еще совсем недавно паи паевых инвестиционных фондов можно было купить только в пределах Садового кольца Москвы. По состоянию на 30 ноября 2003 года число населенных пунктов, где продаются паи тех или иных ПИФов, достигло 82.
Разумеется, концентрация ПИФов по-прежнему больше всего в Москве. А продвигающиеся по стране банковские агентские сети предлагают паи только родственных управляющих компаний. Но счастливым исключением является Сбербанк России, который помимо компании ОФГ Инвест заключил договор с компанией ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент.
Росбанк, раньше уже работавший с УК ПИО ГЛОБАЛ Эссет Менеджмент, наоборот, стал сотрудничать с ОФГ Инвест.
Согласно данным Национальной лиги управляющих, по состоянию на 29 декабря 2003 года в России работал 131 паевой инвестиционный фонд, а именно: 85 открытых фондов, 36 - интервальных и 10 закрытых. В приведенной ниже Таблице 7 дано
распределение этих фондов по структуре активов.
| Таблица 7 Распределение паевых инвестиционных фондов по структуре активов по состоянию на 29 декабря 2003 года |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Среди открытых ПИФов стоимость чистых активов распределялась примерно поровну между фондами облигаций (31,72%), фондами смешанных инвестиций (34,18%) и фондами акций (34,10%). По стоимости чистых активов среди интервальных паевых фондов абсолютно преобладали фонды акций (81,84%). На интервальные фонды смешанных инвестиций приходилось 17,7% , на индексные фонды - 0,39%, на фонды акций - 0,05%. В группе закрытых фондов абсолютными лидерами по стоимости чистых активов также были фонды акций (93,32%). На фонды недвижимости приходилось 5,75% СЧА, а на фонды смешанных инвестиций - только 0,94% СЧА закрытых ПИФов. В целом по всем группам паевых инвестиционных фондов на фонды акций приходилось 82,56% совокупной стоимости чистых активов ПИФов, на фонды смешанных инвестиций- 9,70%, фонды облигаций - 4,15%, на фонды недвижимости - 3,48%, на индексные фонды - 0,1%.
По состоянию на 29 декабря 2003 года из зарегистрированных ФКЦБ России 124 Управляющих компаний, 54 Управляющие компании имели под своим управлением паевые инвестиционные фонды. В 2003 году лицензии ФКЦБ России получили 45 управляющих компаний. В 2002 году - 40 управляющих компаний, в 2001 году - 14 управляющих компаний, а в 2000 году всего лишь 3.
Перечень Управляющих компаний с указанием управляемых ими паевыми инвестиционными фондами дан в Приложении 6. Как видно из этого перечня, управляющие компании, как правило, имеют семейство ПИФов, различающихся как по инструментам инвестирования, так и по операционной структуре. При этом УК, крупнейшие по стоимости чистых активов управляемых ими ПИФов, имеют по 5 - 8 различных ПИФов, а средние - по 2 - 4 различных ПИФа. Например, крупнейшая управляющая компания Менеджмент Центр управляет семейством из восьми ПИФов, среди которых три ЗПИФА и пять ИПИФА. Управляющая компания НИКойл управляет семейством из пяти фондов, среди которых четыре ИПИФА и один ОПИФО. Управляющая компания Тройка Диалог управляет семейством из четырех ПИФов, среди которых один ОПИФА, два ОПИФО и один ОПИФС. Исключение составляет лишь одна из крупнейших УК: Управляющая компания Менеджмент-Консалтинг, которая управляет семейством состоящим лишь из двух ПИФов: ЗПИФА и ЗПИФН. Доля управляющих компаний на рынке ПИФов по данным Национальной лиги управляющих на 31 октября 2003 г. приведена в Приложении 11. Из приведенных в этом приложении данных видно, что на долю семи крупнейших управляющих компаний приходится 91,29% стоимости чистых активов всех 54 управляющих ПИФами компаний. Доли этих крупнейших управляющих компаний на рынке ПИФов по состоянию на 31 октября 2003 г. представлены в Таблице 8.
