Анализ возможных предпочтений частных инвесторов
Информация о том, какие из ПИФов оказались лучшими по итогам 2003 года, а также по итогам за 2 года, 3 года и 5 лет по данным Национальной лиги управляющих на 29 декабря 2003 года приведена в Приложении 3.
Инфляция по итогам 2003 года, по данным Минфина РФ52, составила 12%, что на 3 процентных пункта ниже, чем в 2002 году.
Доля крупнейших управляющих компаний на рынке ПИФов по данным на 31 октября 2003 года
| Таблица 8 | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
По поводу эффективности вкладов населения России в коммерческие банки России приведем выдержку из статьи Вклады приносят убытки Владимира Федорцова из Отдела финансовых рынков РБК, опубликованной 07 ноября 2003 г.:
В начале ноября 2003 года Госкомстат России сообщил об умеренном росте инфляции в октябре. По его данным, потребительские цены в нашей стране в минувшем месяце выросли на 1,0% к сентябрю. Этот результат совпал с ожиданиями аналитиков и прогнозами правительственных экспертов. С начала текущего года цены на товары и услуги для населения выросли на 9,7% против 11,5% за аналогичный период прошлого года. Такие данные приводит российское статистическое ведомство. Впрочем, несмотря на более-менее благоприятный по сравнению с 2002 г. инфляционный фон, частным инвесторам впору задуматься о переводе фонда сбережения в фонд потребления. Откладывать средства оказывается себе дороже. В октябре 2003 г. вклады населения независимо от вида валюты и сроков привлечения были убыточны в реальном, учитывающем инфляционные потери, исчислении. Такие выводы содержатся в обзоре Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании БДО Юникон. И это не самая приятная информация для монетарных властей. Наиболее убыточными в октябре 2003 г. были сбережения населения в долларах США, что было обусловлено снижением [номинального] курса американской валюты к рублю на 2,46%, говорится в пресс-релизе ЦМЭИ. В результате за октябрь [реальная] покупательная способность наличных долларовых сбережений населения снизилась на 3,4%, с начала года - на 14,37%. Реальная рублевая доходность вкладов в долларах в октябре 2003 года составила от минус 2,94% до минус 3,19% в зависимости от срока. Наиболее опытные инвесторы могут саркастически усмехнуться, читая подобные сообщения. Для них американская валюта давно потеряла инвестиционную привлекательность. По мере роста курса евро на международном валютном рынке все больше прозорливых россиян открывают вклады в единой европейской валюте. Благо, и российские коммерческие банки практически выровняли проценты по всем видам депозитов в долларах и евро. Увы, за минувший месяц и евродепозиты не оправдали возлагавшихся на них надежд. Сбережения в евро в октябре 2003 г. также были убыточны, отмечают специалисты ЦМЭИ БДО Юникон. Причиной тому явилось снижение устанавливаемого Центробанком курса евровалюты к рублю на 0,6%. Оно, в свою очередь, стало следствием ослабления позиций евро на международном валютном рынке. Его курс к доллару упал в октябре 2003 года на 0,4%. Остальное довершила методология установления курсов, принятая Центробанком.
В результате покупательная способность наличных сбережений в евро снизилась на 1,6%, с начала года - на 4%, считают специалисты ЦМЭИ БДО Юникон. Реальная рублевая доходность вкладов в евро в октябре была на уровне от минус 1,1% до минус 1,4% в зависимости от срока.
Наконец, депозиты в отечественной валюте также не позволили компенсировать инфляцию. Реальная доходность рублевых вкладов населения сложилась на уровне от минус 0,1% до минус 0,57% в зависимости от срока вложений , утверждает компания БДО Юникон. Впрочем, эта информация не учитывает старые двухлетние депозиты, проценты по которым пока выше темпов инфляции. Но их сроки подходят к концу.
Специалисты ЦМЭИ отмечают, что в ближайшее время сохранение инфляции на уровне выше 1% в месяц не позволит населению получить реальный доход от рублевых сбережений, так как действующие процентные ставки в большинстве банков не защищают сбережения от обесценивания. Ситуация с валютными сбережениями остается неопределенной, поскольку курсы как доллара, так и евро отличаются высокой волатильностью. Словом, пришла пора не копить, а тратить.
Как было показано выше, в России начиная с 1996 года и до конца 2003 года, паевые инвестиционные фонды активно развивались и росло число их пайщиков. ПИФы служат альтернативой срочным банковским депозитам граждан России в долларах США, евро или рублях, и обеспечивают доходность на вложенные средства большую, чем проценты по депозитам в любом коммерческом банке. Однако поскольку все же инвестирование средств в паевые инвестиционные фонды связано с неопределенностью, из-за отсутствия гарантий по величине дохода в будущем на вложенные средства, и риском, многие российские граждане еще морально не готовы к началу инвестирования своих средств в паевые инвестиционные фонды.
Анализ возможных предпочтений частных инвесторов
У разумного частного инвестора всегда есть целый ряд предпочтений, так как он заботится о преумножении своего капитала. Следует отметить, что однозначной типологии предпочтений частных инвесторов быть не может, так как это весьма субъективное понятие, во многом зависящее от степени образованности инвестора и опыта работы с различными финансовыми инструментами, глубины его собственного понимания тех или иных аспектов, возможностей и ожиданий в отношении предстоящих инвестиций.
Попробуем выделить несколько возможных предпочтений частных инвесторов:
1. Инвестор знает, на какой срок он хочет вложить свои средства (на несколько месяцев, на год или на несколько лет). Ясность в этом вопросе помогает инвестору определить, какой тип паевого фонда ему подойдет: открытый паевой фонд, в котором инвестор может приобрести и погасить свой пай в любой рабочий день года или интервальный паевой фонд, который, как правило, открывается для приобретения и погашения паев ежеквартально в течение двух недель. Для инвестора, который вкладывает средства на длительный промежуток времени, большое значение имеет репутация и надежность фонда, нежели только высокая доходность а, следовательно, и высокий риск.
Напротив, бывает инвестор, который хотел бы вложить свои средства на короткий период времени, и, возможно, гонится за высокой доходностью и готов ради этого вложить свои средства на короткий срок в малоизвестный, но высокодоходный открытый ПИФ.
2. Инвестор знает, каким объемом средств он располагает для инвестирования. В связи с тем, что для каждого фонда существует определенная минимальная сумма, с которой инвестор может вступить в коллективные инвестиции, то, возможно, некоторые фонды будут не по карману данному инвестору.
Например, если инвестор хочет вложить 10000-20000 рублей, то он сможет инвестировать их в ОПИФО Русские облигации или ОПИФА Базовый или ИПИФА ЛУКОЙЛ- Отраслевые инвестиции, где минимальный взнос составляет 10000 рублей, но не сможет инвестировать их в ОПИФО Илья Муромец, ОПИФА Добрыня Никитич или ИПИФА ЛУКОЙЛ - Профессиональный, так как сумма, с которой можно вступить в данные ПИФы составляет 50000 рублей и тем более не сможет инвестировать их в ОПИФО Садко или ОПИФС Дружина, где минимальный вступительный взнос составляет 100000 рублей.
3. Для некоторых инвесторов большое значение имеет ликвидность вложений, то есть с какой скоростью и с какими затратами инвестор сможет обратить данные вложения в денежные средства. Здесь опять важно деление ПИФов на открытые и интервальные. Если инвестору будет необходимо в любой момент получить назад свои деньги, то ему следует инвестировать только в открытые ПИФы. Следовательно, круг потенциальных фондов, входящих в портфель сойдется на открытых фондах.
Если же инвестора не очень интересует высокая ликвидность своих вложений, то его выбор будет более широким, так как он имеет возможность в этом случае инвестировать как в открытые, так и в интервальные фонды.
Важно с какой целью инвестор собирается инвестировать свои средства
ПИФы. Если инвестор это делает с целью накопления средств для предстоящей крупной покупки (загородного дома, квартиры, автомобиля), тогда, скорее всего, это будет долгосрочное вложение. Такой инвестор, как можно предположить, не стремится за очень большой доходностью, обеспечивая себе при этом меньший риск и большую надежность вложений.
Если же целью инвестора является желание заработать с помощью арбитража (зафиксировать прибыль за счет роста стоимости пая), то, скорее всего он ищет открытые ПИФы акций с высокой доходностью и терпимо относится к риску.
5. Некоторые инвесторы могут иметь отраслевые предпочтения. Как правило, это инвесторы или хорошо разбирающиеся в состоянии экономики России или работающие в соответствующих отраслях или государственных структурах и имеющие инсайдеровскую (внутреннюю служебную) информацию о состоянии соответствующих отраслей и ближайших и долгосрочных перспективах их развития.
Тогда набор фондов, среди которых можно выбирать, сужается до паевых фондов облигаций и паевых фондов акций, значимая часть активов которых состоит из облигаций или акций соответствующих отраслевых компаний. Некоторые инвесторы могут иметь предпочтения, чтобы большая часть активов фонда состояла из государственных облигаций. Существуют также инвесторы, которые имеют предпочтения относительно инвестирования средств в индексные фонды.
По состоянию на 29 декабря 2003 года в России существует только один индексный паевой фонд: Индекс ММВБ, принадлежащий Управляющей Компании ПиоГлобал Эссет Менеджмент. Здесь можно добавить, что для инвестора, считающего разумным инвестировать средства в индексные фонды, есть еще возможность воспользоваться предложением Инвестиционной компании Еврофинанс53.
Эта Инвестиционная компания предлагает частным инвесторам инвестировать средства в портфель ценных бумаг, составленный на основе фондового индекса Национальной Фондовой Ассоциации НФА-7, который в свою очередь составлен на основе семи высоколиквидных акций, оборот по которым составляет более 90% российского рынка. Кроме того, ИК Еврофинанс предлагает инвестировать средства в портфель ценных бумаг составленный на основе фондового индекса НФА-5-электроэнергетика, составленного в свою очередь на основе пяти наиболее ликвидных акций электроэнергетических компаний, допущенных к обращению в секции фондового рынка ММВБ.
Для сторонников нефтяной отрасли ИК Еврофинанс предлагает инвестировать средства в портфель ценных бумаг, составленный на основе фондового индекса НФА-5-нефть, составленного в свою очередь на основе пяти наиболее ликвидных акций нефтяных компаний, допущенных к обращению в секции фондового рынка ММВБ.
6. Инвесторы могут предъявить предпочтения относительно Управляющей Компании. Управляющие компании, работающие на рынке паевых инвестиционных фондов с момента его зарождения и до настоящего времени уже в течение 7 лет имеют явное предпочтение у инвесторов перед теми управляющими компаниями, которые только начинают работать на этом рынке. Кроме того, стабильные высокие результаты доходности ПИФов некоторых управляющих компаний за последние 1 год, 2 года, 3 года и 5 лет дают основания разумному инвестору ориентироваться в своем выборе именно на такие управляющие компании и управляемые ими ПИФы. Например, наибольший абсолютный прирост пайщиков за период с 30 июня по 30 сентября 2003 года произошел в компании Тройка Диалог и она продолжает удерживать первое место по числу рыночных пайщиков.
На втором месте по абсолютному приросту на этот раз оказалась не компания ПиоГлобал Эссет Менеджмент, а АВК Дворцовая площадь, хотя разница составила считанные единицы и ПиоГлобал Эссет Менеджмент все равно на третьем месте по абсолютному приросту. Тем не менее ПиоГлобал Эссет Менеджмент пока сохраняет второе место по числу рыночных пайщиков на российском рынке паевых фондов.
Четвертое место заняла компания Монтес-Аури, ненамного обогнав Аккорд Эссет Менеджмент. Отметим здесь, что УК Тройка Диалог получила лицензию ФКЦБ России на управление паевыми инвестиционными фондами 12 сентября 1996 г., УК ПиоГлобал Эссет Менеджмент - 17 апреля 1996 года, УК АВК Дворцовая площадь -26 июля 2000 года, УКМонтес-Аури - 6 марта 2002 года, а УК Аккорд Эссет Менеджмент - 3 января 2002 года.54
Для некоторых инвесторов большое значение имеет месторасположение компании. Из-за того, что какие - то Управляющие Компании или их агенты находятся слишком далеко от месторасположения инвестора, он не захочет иметь с ними дело.
Полный список Управляющих Компаний паевыми инвестиционными фондами с указанием их местонахождения, номера лицензий ФКЦБ России и сроков действия этих лицензий приведен в Приложении 6 к дипломной работе.
7. Совершая инвестиции, инвестор имеет в виду некую ожидаемую доходность. Разумно предположить, что все инвесторы стремятся максимизировать доходность своих вложений. Однако большая доходность влечет за собой и больший риск.
В соответствии с тем, какую доходность инвесторы ожидают, необходимо будет минимизировать риск портфеля при заданной доходности.
8. Предпочтения относительно приемлемого риска являются одними из наиболее значимых. Во-первых, если инвестор не рисковый, то некоторые фонды будут отвергнуты сразу из-за слишком высокого показателя доходность/риск или высокого в абсолютном выражении коэффициента регрессии бета. Во-вторых, у любого разумного инвестора существуют предпочтения относительно того, какую часть вложенных средств он готов потерять, вкладывая свои средства в рисковые фонды акций (до 5%, до 10%, до 40%).
Другими словами инвестор заранее должен иметь представления о том, какую часть ожидаемой доходности он готов потерять без катастрофических последствий для себя.
В зависимости от того, какой риск инвесторы готовы нести, их как совокупность можно будет разделить на три группы в соответствии со степенью готовности нести риск: рисковый, средне рисковый, нерисковый.
9. Предпочтения инвестора может быть также изначально им определено в зависимости от типа паевого инвестиционного фонда, в который собирается вкладывать средства инвестор: фонд акций, фонд облигаций, фонд смешанных инвестиций, индексный фонд, фонд денежного рынка, фонд недвижимости. Эти предпочтения возможны априори, когда инвестор достаточно хорошо разбирается в различиях этих фондов, понимает их специфику и заранее ищет именно тот фонд, который подходит под заранее разработанную инвестором инвестиционную политику.
10. Инвестор также может иметь предпочтение создать для себя свой собственный фонд фондов. В этом случае речь идет о том, что возможна ситуация когда инвестор заранее желает диверсифицировать свои средства среди группы паевых инвестиционных фондов, создав себе самому портфель из инвестиций, состоящий из группы различных ПИФов. Например, такой портфель может состоять из двух ОПИФО и двух ОПИФА или из двух ОПИФО и четырех ОПИФА или из двух ОПИФО, двух ОПИФА и двух ИПИФА.
Возможны и другие комбинации из ПИФов.
Перспективы деятельности паевых инвестиционных фондов
Рассматривая вопрос об общеэкономических перспективах деятельности паевых инвестиционных фондов в России в 2004 году необходимо отметить следующее. В первую очередь эти перспективы будут определяться результатами экономического развития России в 2003 году, бюджетной политикой России, нашедшей свое отражение в Федеральном законе от 23 декабря 2003 186-ФЗ О федеральном бюджете на 2004 год, экономической, налоговой, финансовой, социальной и международной политикой Президента России и Правительства в 2004 году, деятельностью Банка России.
Развитие паевых инвестиционных фондов будет также зависеть от деятельности ФКЦБ России на поприще регулирования рынка ценных бумаг и деятельности на нем профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Попытаемся осветить эти вопросы, используя при этом информацию, имеющуюся в Интернете на сайтах Президента России, Правительства России, Банка России, ФКЦБ России, кафедры Ценных бумаг и финансового инжиниринга Финансовой Академии при Правительстве России и Пресс Центра РИА Новости.
Президент Российской Федерации В.В. Путин в своем выступления на совещании с членами Правительства 29 декабря 2003 года отметил, что одним из ярких показателей за 2003 год является рост золотовалютных резервов, который продолжается.
На середину декабря золотовалютные резервы России составляли рекордную для страны цифру - 72 млрд. долл. США. Это обеспечивает оплату всего поступающего в страну импорта в течение 12 месяцев.
По этому показателю Россия вышла на второе место в мире. Нашу страну опережает только Япония, золотовалютные резервы которой могут покрыть внешние закупки товаров и услуг на протяжении 15 месяцев.
Весной 2003 года Президентом России был подписан Таможенный кодекс Российской Федерации, соответствующий нормам и правилам ВТО. В целом процесс гармонизации Российского законодательства с нормами ВТО практически завершен.
Вышли на завершающую стадию переговоры по присоединению России к ВТО.
В конце 2003 г. в России были приняты Федеральные законы О валютном регулировании и валютном контроле, О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации, О внесении изменений в закон о налоге на операции с ценными бумагами. Федеральный закон О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации повышает устойчивость системы страхования вкладов.
Он обеспечивает в этом смысле интересы граждан, тех, кто хранит свои сбережения в банках. Федеральный закон О внесении изменений в закон о налоге на операции с ценными бумагами приведет к снижению издержек предприятий при привлечении ресурсов путем привлечения ценных бумаг.
Заместитель Председателя Правительства РФ - Министр финансов РФ А. Л. Кудрин в своем сообщении об общеэкономических результатах за 2003 год и прогнозах на 2004 год, опубликованном на сайте Правительства России, отмечает, что основной результат 2003 года - повышение стабильности экономики страны. Заметно сократился государственный долг. По состоянию на конец декабря 2003 года государственный долг не превышал одной трети ВВП, что в два раза ниже требований, предъявляемых к странам - членам Европейского Союза.
В 2003 году федеральный бюджет России исполнен, как и в предыдущие три года, с профицитом. Его величина, по оценке правительства, составила около 1,5% ВВП.
Повышается уровень жизни населения. Реальные доходы населения увеличились за 2003 год на 13,5% против 9,9% в 2002 году. В тоже время в России остро стоит задача борьбы с бедностью - это тем более важно, что в России очень велика дифференциация доходов населения.
По оценке Госкомстата РФ в III квартале 2003 года доходы самой богатой части населения России в 14 раз превышали доходы самой бедной его части. Для сравнения укажем, что в 2002 году в это же время это разница в соотношении доходов населения (так называемый децильный коэффициент) была на 1,3% меньше.
Необходимо отметить, что верхняя граница значения децильного коэффициента в развитых странах соответствует 7 - 8, а приближение к 10 считается уже социально опасным.
Рост ВВП, по оценкам правительства, в 2003 году составил 6,9%. По этому показателю Россия опережает большинство стран мира, причем позитивная динамика ВВП наблюдается в России уже с 1999 года.
Промышленное производство в 2003 году выросло на 6,7%, инвестиции выросли на 11%. Снижается инфляция. По итогам 2003 года она составила 12%, что на 3% ниже, чем в 2002 году.
При этом определенной базой для экономического роста страны считаются инвестиции. По данным Правительства России в 2002 году прямых иностранных инвестиций в России было 4 млрд. долларов США, в 2003 году их было уже 6,5 млрд. долларов США.
При этом внутренние инвестиции в 2002 году составили 57 млрд. долларов США, а в 2003 году - 68 млрд. долларов США (по курсу на 29 декабря 2003 года в долларовом выражении). Это инвестиции в новые предприятия, в
новую продукцию, в совершенствование старого производства. В 2003 году объем инвестиций в расчете к ВВП составил 16,2%, а в 2004 году он планируется на уровне -16,7%.
Открытость экономики страны определяется ее валютным законодательством, валютной либерализацией, движением капитала. Особенно ключевым является движение по текущим и капитальным счетам.
Принятие в 2003 году Федерального закона О валютном регулировании является серьезным фундаментальным шагом в создании цивилизованного валютного пространства. Это одно из важнейших событий 2003 года.
В 2004 году правительство России планирует и дальше снижать роль государства в экономике. По состоянию на конец декабря 2003 года более половины российской экономики находится в руках или под контролем государства, которое, являясь одновременно регулятором рынка и его участником, не обеспечивает достаточной рыночной конкуренции.
Правительство России планирует в 2004 году продолжать процесс приватизации.
Главной задачей, на которой будет работать Правительство России в 2004 году, будет поиск путей по реализации задачи, сформулированной Президентом России В.В.Путиным в своем выступлении перед Федеральным Собранием в мае 2003 года -удвоение валового и внутреннего продукта России.
В Основных направлениях единой денежно-кредитной политики на 2004 год, подготовленных Банком России65, разделе Особенности развития экономики России и денежно-кредитной сферы в 2003 году Банк России отмечает следующие моменты.
Ускорению экономического роста России в 2003 году во многом способствовало благоприятное сочетание внешних факторов. Во-первых, цены на сырьевой экспорт, особенно на нефть, в 2003 году находились на высоком уровне. Кроме того, вследствие ограничительной политики, проводимой ОПЕК, российским нефтяным компаниям
удалось дополнительно увеличить экспорт. В результате экспорт сырой нефти и нефтепродуктов за первые девять месяцев года по стоимости вырос на 35%.
Во-вторых, в результате падения процентных ставок на мировых рынках капитала и ослабления доллара США относительно ведущих мировых валют усилился приток капитала в российскую экономику. В частности, из-за значительного роста заимствований российских компаний и банков за рубежом нетто-приток иностранного капитала в частный сектор составил за первые девять месяцев 18,4 млрд. долларов США, что в 2 раза превышает этот показатель соответствующего периода 2002 года.
Поступление в сектор домашних хозяйств и сектор государственных учреждений части ценовой премии, полученной от экспорта нефти и нефтепродуктов, поддержало высокую динамику расходов этих секторов. В результате в первой половине 2003 года расходы на конечное потребление домашних хозяйств выросли, по оценкам, на 7,9%, а сектора государственных учрежденийна 2,3%.
Инвестиции в основной капитал, поддержанные ростом заимствований российских компаний за рубежом, в этот период возросли на 11,9%.
Снижение процентных ставок на международном рынке капитала позволило российским компаниям привлечь для инвестиций дополнительные ресурсы из-за рубежа сроком на 3-5 лет на довольно выгодных условиях.
