О Международной ассоциации финансовых инженеров
Кредитный риск - риск невыполнения эмитентом обязательств по погашению суммы основного долга и процентов в полном объеме.
Валютный риск - риск неблагоприятного изменения валютных курсов.
Риск реинвестирования - риск инвестирования купонных платежей по ставкам, отличным от преобладавших на момент приобретения данного долгового обязательства, является производным от процентного риска.
Риск отзыва - риск, связанный с необходимостью ранее, чем предполагалось инвестировать досрочно полученные средства по преобладающей на рынке процентной ставке.
Риск покупательной силы - риск того, что конечные поступления будут иметь покупательную силу, отличную от планируемой вследствие изменения темпов инфляции.
Риск перефинансирования - риск сокращения объемов активов, финансируемых за счет данного заимствования, и как следствие появление избытка привлеченных средств.
Список финансовых инноваций Дж. Финнерти
Финансовые инструменты потребительского типа (consumer-type financial Instruments)
Брокерские счета управления наличностью (broker cash management accounts)
Фонды муниципальных облигаций (municipal bond funds)
Сберегательный сертификат для всех (all-saver certificates)
Счет доступа к собственному капиталу (equity access account)
Дебетовая карточка (debit card)
Фьючерс на обучение (tuition futures)
Ипотека с переменной или корректирующейся ставкой (variable or adjustable rate mortgages)
Взаимные фонды денежного рынка (money market mutual funds)
Счета денежного рынка (money market accounts)
Нау-счета (NOW accounts)
Депозитные сертификаты бык/медведь (Bull/Bear CD)
Индивидуальные пенсионные счета/счета Кеог (IRA/Keogh accounts)
Страхование жизни (универсальное или с плавающей ставкой) (universal or variable life insurance) Конвертируемые закладные или ссуда с опционом сокращения (convertible mortgages or reduction option loans)
Ценные бумаги (securities)
Облигации с нулевым купоном/со значительным дисконтом (deep discount/zero coupon bonds)
Облигации с плавающей ставкой (floating rate notes)
Освобожденные от налога облигации с плавающей ставкой (floating rate tax-exempt notes)
Ценные бумаги с реальной доходностью (real yield securities)
Продлеваемые облигации с правом досрочного возврата (puttable-extendible notes)
Облигации с перенастраиваемой процентной ставкой (inters! rate reset notes)
Продлеваемые облигации (extendible notes)
Облигации с правом досрочного возврата и корректирующимся предложением (puttabte/adjustable tender bonds)
Еврооблигации и еврокоммерческие бумаги (Euronotes/Euro-commercial paper)
Среднесрочные облигации (medium term notes)
Облигации, обеспеченные ипотеками (mortgage-backed bonds)
Облигации, обеспеченные пулом ипотек (collalerabzed mortgage obligations)
Ценные бумаги, обеспеченные счетами к получению (receivable-backed securities)
Долговые ценные бумаги с повышаемым рейтингом (teller of credit/surety bond credit support)
Процентные свопы (interest rate swaps)
Процентные кэпы, флоры и коллары (interest rate caps/floors/collars)
Облигации, деноминированные в иностранной валюте (foreign-currency-denominated bonds) Двухвалютная облигация (dual currency bonds)
Облигации, связанные с ценой товара (commodity-linked bonds)
Золотые ссуды (Gold loans)
Опционы, торгуемые на биржах (exchange-traded options)
Процентные фьючерсы (interest rate futures)
Опционы на фьючерсные контракты (options on futures contract)
Варранты на покупку облигаций (warrants to purchase bonds)
Конвертируемые привилегированные акции с корректирующейся ставкой (convertible adjustable preferred stock)
Перенастраиваемые на рынок привилегированные акции (remarketed preferred stock)
Одноточечные акции с корректирующейся ставкой (single point adjustable rate stock)
Кумулятивные привилегированные акции с переменной ставкой (variable cumulative preferred stock) Конвертируемые долговые обязательства с корректирующейся ставкой (adjustable rate convertible debt) Конвертируемые облигации с правом досрочного возврата (puttable convertible bonds)
Синтетические конвертируемые долговые обязательства (synthetic convertible debt)
Конвертируемые перенастраиваемые облигации (convertible reset debentures)
Головное ограниченное товарищество (master limited partnership)
Фонд Americus (Americus trust)
Обыкновенные акции с правом досрочного возврата (puttable common stock)
Разделенные долговые ценные бумаги (stripped debt securities)
Чувствительные к рейтингу облигации с плавающей ставкой (floating rate, rating sensitive notes) Облигации с аукционной ставкой (auction rate notes/debentures)
Индексированные облигации с нулевым купоном (dollars BILS)
Облигации с растущей ставкой (increasing rate notes)
Бессрочные облигации (annuity notes)
Обновляемые облигации с переменным купоном (variable coupon/rate renewable notes)
Облигации с переменной дюрацией (variables duration notes)
Универсальные коммерческие бумаги (universal commercial paper)
Обращающиеся депозитные сертификаты (negotiable CD)
Переходные ипотечные сертификаты (mortgage pass-throughs)
Разделенные ценные бумаги, обеспеченные ипотеками (stripped mortgage-backed securities)
Облигации, обеспеченные недвижимостью (real estate-backed bonds)
Облигации быка и облигации с максимальной ставкой (yield curve/maximum rate notes)
Валютные свопы (currency swaps)
Перенастраиваемые на рынок облигации (remarketed reset notes)
Евровалютные облигации (Eurocurrency bonds)
Индексированные облигации с опционом на валюту/ценные бумаги с доходностью, привязанной к валютному курсу (indexed currency option notes/principal exchange rate linked securities)
Высокодоходные (мусорные) облигации (high-yield (junk) bonds)
Фьючерсы на иностранную валюту (foreign currency futures)
Фьючерсы на фондовый индекс (stock index futures)
Форвардное соглашение о процентной ставке (forward rate agreements)
Привилегированные акции с корректирующейся ставкой (adjustable rate preferred stock)
Привилегированные акции с аукционной ставкой (auction rate preferred stock)
Индексированные привилегированные акции с плавающей ставкой (indexed floating rate preferred stock) Аукционные привилегированные акции с заявленной ставкой (stated rate auction preferred stock) Конвертируемые обмениваемые привилегированные акции (convertible exchangeable preferred) Конвертируемые долговые обязательства с нулевым купоном (zero coupon convertible debt)
Облигации с обязательной конверсией в акции (mandatory convertible/equity contract notes)
Обмениваемые аукционные привилегированные акции (exchangeable auction preferred)
Облигации участия (participating bonds)
Дополнительные классы обыкновенных акций (additional class(es) of common stock)
Парные обыкновенные акции (paired common stock)
Финансовые процессы (financial processes)
Регистрация на полке (shelf registration)
Дисконтное брокерство (discount brokerage)
Терминал на месте продаж (point-of-sale terminals)
Электронные платежи/автоматизированные клиринговые палаты (electronic funds transfer/automated clearing houses)
Публичная продажа ценных бумаг (direct public sale of securities)
Автоматические кассовые машины (automated teller machines)
Электронная торговля ценными бумагами (electronic securities trading)
Система ЧИПС (расчет в тот же день) (CHIPS (same day settlement)
Управление наличностью/счета свил (cash management/sweep accounts)
Финансовые стратегии и решения (financial strategies/solutions)
Более эффективные стратегии отзыва облигаций (more efficient bond call strategies)
Свопы акции/долг (stock-for-debt swaps)
Покупка права на получение привилегированного дивиденда (preferred dividend rolls)
Структуризация выкупа с использованием рычага (leveraged buy-out structuring)
Проектное финансирование/аренда/финансовая структура, обеспеченная активами (project finance/lease/asset-based financial structuring)
Обмены долга на долг (debt-for-debt exchanges)
Фактическое аннулирование старого займа (in-substance defeasance)
Хеджирование захвата дивидендов (hedged dividend capture)
Реструктуризация корпорации (corporate restructuring)
О Международной ассоциации финансовых инженеров
Международная ассоциация финансовых инженеров (IAFE) была организована в 1991 году и начала работать с января 1992 года. Она представляет собой профессиональное некоммерческое сообщество финансовых инженеров.
Изначально Ассоциация была основана небольшой группой ученых и практиков, которые разделяли уверенность в том, что финансовые системы мира переживают глобальные изменения, вызванные ускоренным развитием финансовой теории, а также финансовых и информационных технологий. С момента своего основания численность Ассоциации превысила 1800 членов.
IAFE издает пользующийся авторитетом среди специалистов Журнал финансового инжиниринга (Journal of Financial Engineering), ежегодно проводит несколько международных конференций, а также множество локальных мероприятий через свои региональные подразделения. Ассоциация поддерживает тесные связи как с инвестиционными банками и финансовыми учреждениями, так и высшими учебными заведениями.
Ученые Ассоциации разработали методологию обучения финансовому инжинирингу, которая активно используется высшими учебными заведениями при подготовке соответствующих специалистов.
IAFE работает над сертификационной программой финансового инженера, которая позволила бы унифицировать стандарты требований к специалистам этого направления. Ассоциация также выступает в качестве спонсора ежегодной премии в области финансового инжиниринга (IAFE/SunGard Financial Engineering of the Year Award), среди лауреатов которой Роберт Мертон, Фишер Блек, Марк Рабинстайн и др.
Приложение 4. О создании зеро - облигаций с нулевым купоном.
Облигаций с нулевым купоном или дисконтные облигации - долговой инструмент, который продается с дисконтом к номиналу и не предполагает выплаты купонов. Доходность по такой облигации реализуется путем повышения стоимости инструмента при погашении по номиналу.
Первые подобные облигации были созданы в 1982 году инвестиционным банком Мегііі Lynch на базе ценных бумаг Казначейства США и назывались Treasury Investment Growth Receipts (TIGR). Компания Merill Lynch провела разделение исходных денежных потоков, которые были переданы банку-попечителю для создания безотзывных трастов.
Выпущенные паи этих трастов и представляли собой тигров, которые были распространены между клиентами Merill Lynch. За тиграми последовал десяток аналогичных инструментов других инвестиционных банков, которые вошли в историю финансовых инноваций под общим названием финансовый зоопарк.
В 1986 года Федеральное казначейство США выело на рынок свою программу стриппирования - Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIP). Стрипы сформировали единый рынок зеро облигаций на базе казначейских бумаг, вместо менее ликвидного разрозненного рынка инвестиционно-банковских инструментов.
Схема создания облигации с нулевым купоном
Облигация зеро 1_
Облигация зеро 2
Купонная облигация с п _^
купонов
Облигация зеро п+1
Облигации с нулевым купоном и их кривые доходности стали одним из базовых инструментов для финансового инженера. Дело в том, что благодаря заранее определенной цене покупки, сумме и сроку погашения зеро-облигации дают возможность оценивать доходность других инструментов путем их комбинации. Комбинацией облигаций зеро можно имитировать практически любой будущий поток денежных средств, а затем, сравнивая стоимость исходных вложений, оценить прибыльность соответствующего инструмента.
Соответственно можно декомпозировать потоки по существующей бумаге для того, чтобы провести их сравнение со стрипами.
Приложение 5. Структура банковских вкладов и депозитов в 2002 году
| Вклады и депозиты | стр. |
2002 год | ||
| ОІ.янв | 01. фев | 01.мар | ||
| Депозиты и вклады в рублях и валюте, - всего (млн руб.) в том числе: | 1 | 971 571 | 993 362 | 1 022 004 |
| Физических лиц (млн руб.) | 2 | 690 056 | 716 496 | 744 758 |
| из них в валюте: | 3 | 243 648 | 259 512 | 269 977 |
| из них доли вкладов и депозитов по срочности (% от 2): | 4 | |||
| до востребования | 5 | 25% | 23% | 22% |
| из них в валюте (% от 3 ): | 6 | 24% | 22% | 22% |
| до 1 года | 7 | 51% | 52% | 51% |
| из них в валюте (% от 3 ): | 8 | 62% | 62% | 62% |
| свыше 1 года | 9 | 24% | 26% | 27% |
| из них в валюте (% от 3 ): | 10 | 14% | 16% | 16% |
| Предприятий и организаций (млн руб.) | 11 | 252 404 | 248 079 | 247 709 |
| Банков (млн руб.) | 12 | 29 ПО | 28 787 | 29 536 |
Содержание законопроекта Об ипотечных эмиссионных ценных бумагах
| Проект федерального закона Об ипотечных эмиссионных ценных бумагах состоит из 7 глав и 53 статей. В Главе I Общие положения устанавливается сфера применения данного законопроекта, вводится определение ипотечных ценных бумаг и их отдельных видов. Ипотечными ценными бумагами признаются эмиссионные ценные бумаги, выпущенные с ипотечным покрытием в соответствии с требованиями, установленными настоящим законом. Глава II законопроекта определяет основные требования к покрытию ипотечных ценных бумаг. В соответствии с законопроектом ипотечное покрытие делится на основное и дополнительное. К основному покрытию отнесены денежные требования по обеспеченным ипотекой обязательствам из кредитных договоров, договоров займа, а также закладных в случае, если права кредиторов и залогодержателей по указанным договорам удостоверяются закладными. Дополнительное покрытие составляют денежные средства, ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Учет денежных требований по обеспеченным ипотекой обязательствам и иного имущества, которые составляют покрытие ипотечных ценных бумаг, осуществляется путем их отражения эмитентом на отдельном балансе и ведения реестра ипотечного покрытия, что служит гарантией реализации прав держателя ипотечных ценных бумаг. Денежные требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, входящие в состав основного покрытия, должны отвечать специальным стандартам и требованиям, обеспечивающим минимизацию возможных рисков при долгосрочном жилищном ипотечном кредитовании, а также надежность ипотечных ценных бумаг. Основные требования заключаются в следующем: - сумма кредита (займа) не должна превышать 70 процентов от рыночной стоимости жилого недвижимого имущества, выступающего предметом ипотеки; |
- рыночная стоимость недвижимого имущества (предмета ипотеки) должна быть определена независимым лицензированным оценщиком; - андеррайтинг заемщиков, в рамках которого определяется его платежеспособность, кредитоспособность, а также качество обеспечения осуществляется в соответствии с критериями, устанавливаемыми в проспекте эмиссии; - по кредитоспособности должника по обеспеченному ипотекой обязательству - она должна быть определена в соответствии с положением, содержащимся в проспекте эмиссии. Кроме того, недвижимое имущество, выступающее предметом ипотеки, должно быть застраховано от рисков утраты или повреждения в полной стоимости на весь срок действия кредитного договора или договора займа. Жизнь и здоровье граждан, являющихся должниками по обеспеченному ипотекой обязательству должны быть застрахованы на весь срок действия кредитного договора. Законопроект допускает замену имущества, входящего в состав основного покрытия ипотечных ценных бумаг. Она производится эмитентом в случаях: неисполнения или ненадлежащего исполнения должником денежного обязательства, включенного в состав основного ипотечного покрытия; досрочного исполнения должником денежного обязательства, включенного в состав основного ипотечного покрытия; утраты предмета ипотеки по обеспеченному ипотекой денежному обязательству, включенному в состав основного ипотечного покрытия; вступления в законную силу решения суда о признании договора, из которого возникло денежное обязательство, включенное в состав основного покрытия, недействительным либо решения суда о его расторжении. Учет имущества и денежных требований, составляющих покрытие ипотечных ценных бумаг осуществляется путем ведения реестра ипотечного покрытия. Реестр покрытия ипотечных ценных бумаг состоит из совокупности данных о денежных требованиях по обеспеченным ипотекой обязательствам (основное покрытие), а также ином имуществе (дополнительное покрытие), а также данных о денежных обязательствах по ипотечным ценным бумагам, выпущенным с данным покрытием. |
| Глава III законопроекта содержит процедуру и особенности эмиссии ипотечных ценных бумаг. В отличие от процедуры выпуска эмиссионных ценных бумаг, предусмотренной федеральным законом О рынке ценных бумаг, законопроект предусматривает, что принятию эмитентом решения о выпуске ипотечных ценных бумаг должно предшествовать получение разрешения на осуществление эмиссии ипотечных ценных бумаг и формирование покрытия ипотечных ценных бумаг. Законопроект устанавливает формы выпуска ипотечных ценных бумаг, порядок выдачи разрешений на осуществление эмиссии ипотечных ценных бумаг, перечень документов, представляемых для получения разрешения на осуществление эмиссии ипотечных ценных бумаг, основания для отказа в государственной регистрации выпуска ипотечных ценных бумаг, основания признания выпуска ипотечных ценных бумаг несостоявшимся или недействительным, а также правовые последствия этого факта. Глава IV законопроекта определяет особенности эмиссии и обращения закладных листов. В соответствии с проектом исполнение обязательств эмитента закладных листов перед их владельцами обеспечивается покрытием закладных листов. Покрытие закладных листов является основным источником исполнения обязательств эмитента закладных листов перед их владельцами. В случае неисполнения эмитентом принятых по закладным листам обязательств их владельцы вправе требовать от эмитента удовлетворения своих требований из стоимости имущества, составляющего покрытие закладных листов, преимущественно перед другими кредиторами эмитента. Имущество, составляющее покрытие закладных листов, не включается в общую конкурсную массу в случае ликвидации или банкротства эмитента закладных листов. |
Глава V законопроекта определяет особенности эмиссии и обращения ипотечных сертификатов участия. В соответствии с проектом ипотечный сертификат участия является именной эмиссионной ценной бумагой. Срок обращения ипотечных сертификатов участия соответствует сроку исполнения обеспеченных ипотекой денежных обязательств, включенных в состав покрытия выпуска ипотечных сертификатов участия. Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых ипотечных сертификатов участия в течение 30 дней с даты начала эмиссии. Эмиссия ипотечных сертификатов участия считается несостоявшейся, если эмитент разместил меньшее количество ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске ипотечных сертификатов участия. Владелец ипотечного сертификата участия имеет право на получение пропорциональной части производимых должниками в соответствии с условиями кредитных договоров, входящих в состав покрытия выпуска ипотечных сертификатов участия, выплат основной суммы долга и процентов за пользование кредитом или заемными средствами, а также право на получение соответствующей части денежной суммы, вырученной от реализации заложенного имущества, являющегося обеспечением по кредитным договорам и договорам займа, входящим в состав покрытия выпуска ипотечных сертификатов участия, в случае обращения взыскания на предмет ипотеки. Эмитент осуществляет доверительное управление имуществом, составляющим покрытие выпуска ипотечных сертификатов участия, в интересах владельцев ипотечных сертификатов в течение всего срока их обращения. Условия доверительного управления имуществом, составляющим покрытие выпуска ипотечных сертификатов участия, и порядок исполнения по ним устанавливается эмитентом в решении о выпуске. В условиях доверительного управления имуществом должны предусматриваться обязательства эмитента по периодичности передачи владельцам ипотечных сертификатов участия денежных средств, полученных от должников по кредитным договорам, составляющим покрытие выпуска ипотечных сертификатов участия. Эмитент ипотечных сертификатов участия самостоятельно и от своего имени осуществляет по отношению к должникам по кредитным договорам, договорам займа, договорам купли-продажи жилых помещений в кредит либо в кредит с условием о рассрочке платежа, все предусмотренные законодательством Российской Федерации юридические и фактические действия и осуществляет обслуживание обязательств, входящих в состав покрытия. |
| В Главе VI. Эмитенты ипотечных ценных бумаг вводится два вида эмитентов -специализированные и неспециализированные. Неспециализированными эмитентами являются юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, с местом нахождения в Российской Федерации, и получившие разрешение на осуществление эмиссии ипотечных ценных бумаг в порядке, предусмотренном настоящим Федеральным законом. Специализированными эмитентами признаются ипотечные финансовые агентства, а также иные организации в соответствии с федеральными законами. | Объем эмиссии ипотечных ценных бумаг неспециализированных эмитентов не должен превышать величину уставного капитала эмитента. Ипотечным финансовым агентствам разрешена эмиссия ипотечных ценных бумаг в объеме не более 40 уставных капиталов. Законопроект устанавливает требования к ипотечным финансовым агентствам, особенности реорганизации и ликвидации эмитента ипотечных ценных бумаг, а также ответственность эмитентов и их органов управления за нарушение требований законодательства. Глава VII законопроекта определяет органы, методы и процедуры контроля за осуществлением эмиссии ипотечных ценных бумаг и исполнением обязательств по ним. |
Программные продукты, используемые инвестиционными банками
(на примере продуктов компании Murex). Компания Murex
Компания Murex была основана 16 лет назад. Можно сказать, что она развивалась вместе с новыми рынками инновационных финансовых продуктов, а ее специализацией является предоставление финансовых программных продуктов и сопутствующих услуг крупнейшим финансовым институтам по всему миру.
Программные продукты Murex обеспечивают поддержку в решении проблем во всех главных сегментах рынка, а именно: на рынке иностранной валюты, рынке долговых обязательств, акций и товарных рынках.
На сегодняшний день клиентами Murex являются более чем 200 крупнейших компаний из развитых стран - Великобритании, США, Германии, Канады, Италии, Франции, Испании, Швеции, Швейцарии, Бельгии, Нидерландов, Люксембурга, Японии, Китая, Сингапура и др. - для обслуживания которых, были созданы четыре региональных офиса: Murex Europe (Париж), Murex North America (Нью-Йорк), Murex Asia (Токио) и Murex Systems (Бейрут)
Продукты компании
Компания Murex является разработчиком интегрированных пакетов прикладных программ для бэк-офиса, позволяющих управлять денежными потоками, обеспечивать трейдинг на рынке дериватовов, иностранной валюты, товаров, акций и процентных ставок. Наиболее успешной разработкой Murex в этой области является пакет из 4 прикладных программ - Currency+, MxEquity, MxRates и MxCom.
Эти предназначенные для автоматизации всего технологического цикла - от фронт- до бэк-офиса - и применимые соответственно на рынке иностранной валюты, акций, ссудных капиталов и товаров.
Все четыре системы имеют аналогичную архитектуру, построенную вокруг ядра, объединяющего фронт-, миддл- и бэк-офис. Ниже представлена схема, характеризующая систему задач, которые позволяет решать пакет программ компании в процессе автоматизации операций инвестиционных банков (рис.
5).
Как следует из схемы, программные продукты компании предоставляют необходимую информацию службам работы с клиентами и электронной коммерции (на схеме вверху), обслуживают задачи макроанализа и управления рисками (на схеме справа и слева соответственно).
