d9e5a92d

Хрупоба Е. Банк Японии не ужесточает политику

Банк Японии, еще в марте сообщивший об отходе от ультрамягкой денежно-кредитной политики, на прошедшем 14 июля заседании принял решение повысить базовую процентную ставку до 0.25%, впервые за последние шесть лет.
Вначале марта 2006 г. Банк Японии сообщил о смене курса денежно кредитной политики в сторону борьбы с Дефляцией путем выпуска В экономику из своих закромов до $300 млрд, (около 35 трлн. иен). Японская иена отреагировала заметным ростом, укрепившись за три месяца более чем на 8.5% (до 109.0 Долл/Иена),

Регулятор не торопится

Укрепление было связано в первую очередь с ожиданием того, что власти Японии действуют неспроста и задумывают, разогнав инфляцию, начать кампанию по ужесточению денежно-кредитной политики. Причем рынок сразу начал надеяться На более Чем однократное повыше-ние ставки в этом году.
Однако после июльского новы шения ставки Банк Японии четко дал понять, что не собирается следовать примеру Q1IA и Европы и не торопится ужесточать денежно-кредитную политику, заявив о намерении держать ставку на очень низком уровне и дальше. Японские денежные власти намерены проводить медленное и постепенное повышение процентных ставок.
Экономические предпосылки для более существенного повышения процентной ставки в Японии уже созданы, т.к. 7-летняя борьба с Дефляцией НаКонец-ю Дала свои плоды, и последние 7 месяцев потребительские цены медленно, но верно растут.

Темпы экономического роста в Японии держатся на довольно высоком уровне: правительство повысило прогноз по росту ВВП На 2006 Г. с 1.9% До 2.1%. При этом безработица в стране приближается к минимальному за последние hi лет уровню. Объемы инвестиций растут - в 2006 г. капиталовложения компаний, по прогнозам правительства, вырастут на 12%, уровень доверия к экономике повышается,
В целом же решение Банка Японии о повышении ставки является логичным продолжением глобальной тенденции роста ставок, затронувшей уже многие страны. Однако, судя по осторожности Банка Японии, темпы роста цен в стране недостаточно высоки для перехода к более агрессивным мерам.
На это же в своем ежегодном обзоре по Японии указала Организация экономического сотрудничества и развития (OECD). В нем сказано, что Банк Японии должен быть более осторожным в вопросе повышения базовой ставки быстрыми темпами, поскольку есть основания полагать, Что Дефляция еще не сломлена.

Японии необходимо получить дополнительное подтверждение активизации инфляционных процессов, прежде чем принимать решения о дальнейшем ужесточении ставки.

Возможные перемены

Помимо этого, полагаю, тормозом ужесточения денежно-кредитной политики Японии служит нестабильный политический климагг в стране. После того как в сентябре с поста премьер-министра уйдет в отставку Дзюнъитиро Коидзуми (Junichiro Koizumi), нет никакой гарантии, что достигнутая политическая стабильность в Японии сохранится.
В целом осторожность и мягкость, проявленные Банком Японии, отсрочили появление негативных последствий для доллара, однако ограничили возможности укрепления японской иены.
Реальный шанс на упрочение позиций иены появился бы, если бы Банк Японии выбрал курс насерьезное ужесточение денежно-кредитной политики и заявил о начале серии повышений. Для доллара это была бы крайне неприятная новость.
Серьезные намерения Банка Японии в отношении ставки пришлись бы кстати в период обострения геополитической нестабильности, когда глобальные инвесторы искали наименее рискованные объекты для вложения капиталов, но в то же время приносящие некоторую доходность. Японские бумаги и валюта оказались бы мало привлекательны, т.К.

Не отвечали параметрам желаемой прибыльности.
Спекулятивные капиталы, активно выводимые с развивающихся рынков в период обострения нестабильности на Ближнем Востоке после эскалации ливано-израильского конфликта, могли бы в расчете на рост ставки осесть в Японии. Но осторожность главного банка страны остудила пыл инвесторов, и, похоже, с инвестиционным бумом в Японии пока придется повременить.
Сами японские инвесторы, обладая Колоссальными средствами, большая часть которых размешена за пределами страны, могли бы в случае ясных указаний на начало кампании по ужесточению ставки пересмотреть свои инвестиционные предпочтения в пользу вложения в японские бумаги. В этом случае, полагаю, в первую очередь начался бы вывод капита-рынками крупного инвестора, а Соединенными Штатами - крупнейшего кредитора, помогавшего частично решать проблему американских структурных дисбалансов.

Инвестиционный интерес Японии помогал крупнейшей мировой экономике привлекать достаточно средств для финансирования своих структурных дефицитов. По некоторым оценкам, США необходимо привлекать у иностранных инвесторов около $2.5 млрд, в день для компенсации громадных дефицитов.
До трети необходимой суммы с начала 2006 г. обеспечивал приток капитала из Китая (в среднем $20 млрд, ежемесячно). Примерно в такой же степени компенсировать американский дефицит помогала Япония. Согласно официальным данным, японские инвесторы, как частные, так и институциональные, в июле приобретали американских бумаг на сумму в среднем $6.06 млрд, в неделю.

Эго обеспечивало почти половину суточной потребности США в инвестициях.
В настоящий момент из-за низких ставок движение Капиталов японских инвесторов происходит в основном за пределами страны, что оказывает негативное влияние на курс иены. Покупка высокодоходных активов за рубежом спровоцировала снижение курса иены почти на 15% в 2005 году.
Нынешний уровень базовой ставки в Японии остается низким

Под давлением американской неопределенности



Высока вероятность того, что Банк Японии будет тянуть время до тех пор, пока не станет ясна позиция ФРС в отношении учетной ставки США. Внешнее давление неопределенности, идущее со стороны американского континента, негативно сказывается на решении Банка Японии по ставке.
Изменения в американской экономике жизненно важны для японских экспортеров и их корпоративных прибылей, поэтому, на мой взгляд, любое решение Банка Японии должно быть подкреплено определенностью в отношении будущего ставки в США, а потому любые серьезные действия регулятора в стране Восходящего солнца сейчас могут оказаться преждевре-менными.
Если ФРС США завершит повышение ставки и неопределенность исчезнет, Банк Японии может изменить свой настрой и объявить о начале цикла ужесточения. Таким образом, японская иена еще некоторое время будет находиться под Давлением неоправдавшихся Надежд в отношении ужесточения политики Банка Японии и под воздействием неопределенности дальнейших действий ФРС США.

От них во многом зависят решения Банка Японии.
Наиболее вероятным, на мой взгляд, станет решение ФРС США о приостановке повышения ставкиСША необходимо привлекать у иностранных инвесторов около $2.5 млрд, в день для компенсации громадных дефицитов.
Итогом подобного перераспределения инвестиционных ресурсов стала бы потеря развивающимися и сам по себе не является мощным стимулом для покупки японской валюты. Не услышав жесткости в заявлении японских властей, инвесторы разочаровались, и поскольку произошедшее повышение ставки уже было учтено в валютном курсе, сброс японской валюты активизировался.
на ближайшем заседании. А через некоторое время Банк Японии может сделать вывод о целесообразности дополнительного повышения ставки в 2006 г. Если данный сценарий реализуется, осенью курс иены может дойти до 110



Содержание раздела