Чумаков Д. - БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ С СЫРЬЕМ
Одной из ведущих американских, а впоследствии и международных бирж стала образованная 83-мя коммерсантами 3 апреля 1848 года Чикагская Палата по Торговле (THE CHICAGO BOARD OF TRADE CBOT). Палата была создана с целью формирования и поддержания организованной торговой площадки для фермеров, торговцев и потребителей сельскохозяйственной продукции. Чикаго, имевший стратегическое местонахождение на юго-западном берегу озера Мичиган в месте впадения реки Чикаго, изначально возник в 1770-е в качестве форта белых поселенцев против местных индейцев, коренного населения Америки. Создание и открытие в 1825 году канала Эри, соединившего штаты Атлантического побережья с Великими Озерами, сместило основной интерес в направлении миграции белого населения с западного на северное от реки Огайо.
Вслед за этим Чикаго стал основным конечным западным пунктом. Продавцы шкур животных и продовольствия стали открывать в нем свои лавочки.
В 1837 году Чикаго был преобразован в город и его население составляло порядка 4200 человек. Географический потенциал города, с точки зрения водного транспорта, наиболее полно раскрылся в 1848 году после ввода в строй Иллинойского и Мичиганского канала, соединившего системы Великих Озер и Миссисипи. В 1852 году пара железнодорожных линий прочно связала между собой Восток и Чикаго, и к 1856-му город превратился в основной железнодорожный центр США. 25 декабря 1865 года руководство девяти железных дорог и владельцы нескольких грузовых дворов открыли большой консолидированный склад Дворы запасов Союза.
Вслед за железными дорогами в город потянулась горнорудная и металлургическая промышленность. К 1880 году Чикаго был центром торговли зерном и скотом, рудой и металлопродукцией, а также пиломатериалами.
В результате всех преобразований Чикаго стал основным городом на Среднем Западе, а его население, по результатам переписи в 1880-м, составило 500 тысяч человек, то есть произошло 17-кратное увеличение населения в сравнении с результатами переписи 1850-го.
Не удивительно, что именно в Чикаго была создана первая американская биржа. Изначально Чикагская Палата по Торговле стала внедрять в деловую практику все самое современное, что появлялось в международной торговле сырьем. В 1849 1850 гг. на бирже были введены в обращение так называемые контракты по прибытии для поставки в самое ближайшее время муки, сена и семян травы тимофеевки.
До появления в Чикаго железных дорог местные коммерсанты, закупавшие пшеницу из отдаленных территорий, не были уверены ни в точных сроках прибытия, ни в качестве поставляемой продукции.
Введение в торговлю пшеницей контрактов по прибытии позволило продавцам получать более приемлемую цену за свою продукцию, а покупателям избегать серьезных ценовых рисков
Промышленное развитие ряда европейских стран в XIX веке, возникновение и развитие средств связи, а также прокладка в 1866 году по дну Атлантического океана телеграфного кабеля из Америки в Европу внесли свой вклад в развитие биржевых рынков
сырья, которое реально поставлялось бы спустя какой-то период времени (например, через несколько месяцев). К этому также подталкивало и то обстоятельство, что поставщики зерна сразу же после сбора урожая вынуждены были просушивать его в хранилищах, а в этот момент реки, по которым также доставлялась продукция, становились несудоходными вследствие замерзания и покрытия льдом. Реальная широкомасштабная поставка зерна осуществлялась уже лишь весной.
Поставщики боялись возможного изменения цен к этому моменту. Спустя зимний период, они все чаще стали ездить в Чикаго для заключения долгосрочных контрактов на поставку зерна по фиксированной цене. Таким вот способом они пытались заранее найти потребителей своей продукции и при этом гарантировать цены на подлежавшее поставке зерно.
В результате, 13 марта 1851 года Чикагской Палатой по Торговле был заключен первый официально зарегистрированный форвардный контракт, или, как его еще называют, срочный контракт на поставку партии кукурузы в июне. Размер контракта составил 3000 бушелей, а его цена была на один цент за бушель ниже цены на реальный товар, действовавшей 13 марта.
Хотя имеется предположение, что ливерпульские импортеры стали использовать форвардные контракты для поставки американского хлопка еще с 1840 года. Кроме того, имеются неоспоримые свидетельства использования форвардных контрактов голландскими китобоями еще в XVI веке.
Они заключали такие контракты перед уходом в плавание, с одной стороны, с целью частичного финансирования своего похода, а с другой для получения более приемлемой цены на будущую продукцию. Правда, нет никаких свидетельств, что такие контракты назывались именно форвардными или срочными. Несмотря на отсутствие стандартизации по качеству и срокам поставки и довольно частое неисполнение сторонами соглашения взятых на себя обязательств, эти новые контракты стали пользоваться большой популярностью у коммерсантов и потребителей сырья.
Спустя небольшой период времени, аналогичные контракты стали использоваться и для поставки пшеницы. Вслед за этим производители картофеля из штата Мэн стали заключать со своими покупателями форвардные контракты, начиная с момента посадки картофеля.
Промышленное развитие ряда европейских стран в XIX веке, возникновение и развитие средств связи, а также прокладка в 1866 году по дну Атлантического океана телеграфного кабеля из Америки в Европу внесли свой вклад в развитие биржевых рынков. Сроки распространения информации между Америкой и Европой сократились с трех дней до трех часов.
Рынки сырья перестали быть локальными. Появление кабеля и возможность его использования для своевременного оповещения о ценах на американское сырье побудило Джона Рью, ливерпульского коммерсанта, занимавшегося торговлей хлопковым волокном, задуматься о разработке метода ограничения риска изменения цены.
Он уговорил своих американских агентов отчитываться перед ним по телеграфному кабелю о ценах закупаемого ими хлопка для поставки в Ливерпуль. В тот момент этот город был основным мировым центром перевалки хлопка, поскольку основной объем переработки этого сырья приходился на Великобританию.
Но вернемся к Джону Рью. Получение по телеграфному кабелю информации о ценах приобретенного в Америке хлопка позволило ему с большей выгодой и без особого риска продаватьэтот хлопок задолго до прибытия в Ливерпуль.
Его идея легла в основу современных принципов хеджирования, а сам он стал основоположником этих принципов.
В 1859 году руководство штата Иллинойс наделило Чикагскую Палату по Торговле полномочиями по формированию и утверждению стандартов
Первоначально фьючерсные рынки создавались для обеспечения сбыта сельскохозяйственной продукции
Это стало очень важным моментом в эволюции сырьевых бирж, так как у участников рынка появилась реальная возможность более точно решать вопросы, связанные с качеством, а стало быть, и с ценой на продукцию различного качества. Однако все чаще и чаще возникала другая проблема.
С момента производства сельскохозяйственной продукции до момента ее использования стало проходить гораздо больше времени, и это приводило к существенному увеличению степени риска для тех, кто распоряжался данной продукцией.
Финансовый риск стал возникать и из-за возможного снижения цен на данную продукцию в период ее хранения. Для фермеров и торговцев становилось все более очевидным, что необходимо было создать некий механизм для ограничения или снижения возможных рисков. Так они пришли к идее создания рынка фьючерсов, на котором можно было заключать контракты на покупку или продажу конкретной продукции с ее поставкой в обозримом будущем по цене, согласованной в момент заключения контракта.
Такие контракты получили название фьючерсные контракты на сельскохозяйственную продукцию. Впервые они были введены в обращение в 1865 году в Америке, в Чикагской Палате по Торговле. Пионерами выступили фьючерсные контракты на зерно: кукурузу, овес и пшеницу. Тогда же, в 1865-м, Чикагской Палатой по Торговле было разработано и введено в обращение на сырьевых биржах понятие маржа по фьючерсным контрактам.
Если говорить более простым языком, то под маржей понимается гарантийный депозит на случай неисполнения данной стороной сделки принятых на себя обязательств. Кстати, разработанная тогда система гарантии исполнения фьючерсных контрактов действует до сих пор.
Что касается хлопка, первые фьючерсные контракты на него были запущены в оборот Нью-Йоркской Биржей Хлопка (THE NEW YORK COTTON EXCHANGE NYCE) в 1870 году. А через 4 года образованная группой дилеров сельскохозяйственной продукции Чикагская Биржа Продовольственных Товаров (THE CHICAGO PRODUCE EXCHANGE) ввела в обращение фьючерсные контракты на масло, яйца, мясо домашней птицы и другие скоропортящиеся продукты.
В 1882 году Биржа Кофе (THE COFFEE EXCHANGE) в Нью-Йорке стала предлагать фьючерсы на кофе.
Чуть позже фьючерсы на продукцию сельского хозяйства были стандартизированы по всем соответствующим условиям и параметрам, позволявшим исполнить заключенный ранее контракт, а именно: по типу товара, качеству, количеству, дате и месту поставки. Такая система позволила фермерам и торговцам сократить финансовые риски посредством гарантированной, зафиксированной в контракте цены продукции для поставки в будущем.
С внедрением в обращение фьючерсных контрактов у фермеров и торговцев появилась реальная возможность оградить себя в будущем от рисков изменения цены на сырье, исполняя свои обязательства по поставке данного сырья по фиксированной цене. Эта биржевая технология избавления от ценовых рисков получила название хедж, или хеджирование,ограждение.
Начиная с 1877-го года, в результате использования таких операций биржевые участники разделились на две категории: хеджеры и спекулянты. Основной костяк спекулянтов составили многочисленные зажиточные граждане Чикаго, а также торговцы, которые, рискуя своим капиталом, стремились приумножить его, вкладывая в новые биржевые инструменты.
Для того чтобы не возникало путаницы в понимании смысла форвардных и фьючерсных контрактов, следует внести некоторые разъяснения
Уже в конце XIX века фьючерсы на продукцию сельского хозяйства были стандартизированы по всем соответствующим условиям и параметрам, позволявшим исполнить заключенный ранее контракт
Начиная с 1877 года, биржевые участники разделились на две категории: хеджеры и спекулянты
В 1859 году руководство штата Иллинойс наделило Чикагскую Палату по Торговле полномочиями по формированию и утверждению стандартов качества и проведению регулярных инспекций зерна
что и форварды, и фьючерсы относятся к срочным контрактам, поставка по которым предусматривается в обозримом будущем. Несмотря на это, между ними имеется принципиальная разница. Фьючерсные контракты торгуются на бирже и имеют строгую стандартизацию, в соответствии с которой может осуществляться поставка сырья лишь в определенном количестве определен-
ного качества на определенных условиях и, самое главное, в определенный месяц. Все эти параметры определяет биржа в спецификации к фьючерсному контракту на какую-то продукцию. К форвардам это не имеет никакого отношения.
Иными словами, количество, качество, условия поставки предполагаемой продукции, как и сроки ее поставки по форвардному контракту определяются между продавцом и покупателем в каждом конкретном случае отдельно. Что же касается срока поставки, то, в соответствии с форвардным контрактом, она может осуществляться как в определенный сторонами месяц, так и в течение нескольких месяцев.
При этом сторонами контракта может быть предусмотрена возможность поставки в каждый из выбранных месяцев разного количества продукции и, возможно, разного качества.
Подытоживая ранее сказанное, можно сделать вывод, что первоначально фьючерсные рынки создавались для обеспечения сбыта сельскохозяйственной продукции. Господство фьючерсов на сельскохозяйственную продукцию продолжалось до середины XX века.
Первый несельскохозяйственный фьючерс появился в обращении в Нью-Йорке у Сырьевой Биржи (THE COMMODITY EXCHANGE COMEX) в 1933 году. Им стал фьючерсный контракт на серебро.
Чуть позже, в октябре 1952 года в Соединенном Королевстве на Лондонской Бирже Металлов (LONDON METAL EXCHANGE LME) был запущен в оборот фьючерсный контракт на свинец.
Стоит отметить, что до Второй мировой войны Лондон, несмотря на незначительное количество бирж, был главным мировым центром торговли сырьем, а стало быть, и ценообразования в сырьевых секторах. Многие участники реальных рынков сырья до сих пор остаются приверженцами Лондона. Дело в том, что значительные объемы производства, потребления и запасов внутри самих Соединенных Штатов Америки, а также в тех странах, которые вовлечены в торговлю сырьем с США, оказывают серьезное воздействие на ценообразование на биржевых сырьевых площадках Америки.
Если быть более точными, то те резкие изменения, которые происходят со спросом и предложением как внутри США, так и внутри их торговых сателлитов, тут же воздействуют на биржевые цены соответствующего сырья, зачастую заводя тот или иной рынок в состояние коллапса. Но данные изменения далеко не всегда носят всеобщий мировой характер, чтобы проецировать американские цены на все мировые рынки сырья. Лондон же характеризуется более взвешенной оценкой ситуации.
И в этой связи многие производители и потребители различных видов сырья по-прежнему отдают ему предпочтение, как более независимому центру мирового ценообразования.
После окончания Второй мировой войны Нью-Йорк взял на себя бразды правления международными биржевыми рынками сырья. Расширяя торговлю фьючерсами на благородные металлы, Нью-Йоркская Товарная Биржа (THE NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE NYMEX) в декабре 1956 года ввела в обращение фьючерсы на платину, а затем в январе 1968-го на палладий.
Чикагская Товарная Биржа (THE CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE CME) в 1960-е решила запустить в оборот фьючерсы на продукцию животноводства. Так, сначала в сентябре
1961 года на бирже появились фьючерсы на замороженные свиные брюшины, потом в ноябре 1964-го фьючерсы на живой крупнорогатый скот, а в феврале 1966-го фьючерсы на живых боровов.
