РОНАЛЬД КОУЗ
В связи с этим в условиях равновесия на финансовом рынке могут формироваться рациональные взаимосвязи между ожидаемым
479
уровнем доходности и рисковыми покупками отдельных акций, поскольку благодаря применению эффективной диверсификации портфеля акций специфический риск можно существенно минимизировать, а в ряде случаев даже полностью исключить.
На основе модели У. Шарпа была разработана так называемая концепция бета, с помощью которой измерялась степень риска при составлении портфеля ценных бумаг путем разработки шкалы диверсифицированных вложений капитала. Ученые-экономисты часто используют метод бета при сравнении степени риска в смешанных вкладах капитала с аналогичным риском однотипных вложений.
В крупной работе Капиталовложения (1978) У. Шарп сделал важный вклад в фактически новую специфическую область экономической деятельности финансовую экономику. Доступная форма изложения, присущая работе, по сути вводит предпринимателя в кухню финансового бизнеса, а основные ее идеи легли в основу учебников по данному предмету.
Трудности плавания в море финансовой экономики У. Шарп видит в том, что на нее непрерывно оказывают воздействие поступки и оценки людей (например, покупка и продажа ценных бумаг на рынке), а ее участники все время находятся в системе, где постоянно меняются местами причины и следствия. Не говоря уже о том, что эта экономика постоянно подвержена колебаниям экономических циклов, конъюнктуры, спроса и предложения, темпов инфляции, государственного регулирования, политики центральных банков, других внешних и внутренних факторов.
Финансовая экономика, состоящая из современных финансовых рынков, тем не менее, по убеждению У. Шарпа, приобрела относительную технико-организационную целостность не только в национальных рамках, но и в мировом масштабе. Рынки совершенствуются, возникают новые типы операций. Так, валютный рынок обслуживает оборот товаров, услуг, капиталов, определяет валютные курсы на основе балансирования спроса и предложения, формирующихся под воздействием экономических, политических и других факторов, предоставляет механизмы для защиты от валютных рисков и для приложения венчурных (рисковых) капиталов.
В частности, защита от валютного риска превратилась в неотъемлемую часть повседневной деятельности банков и корпораций, поскольку возросли колебания валютных курсов и усложнилось их прогнозирование. Выросла зависимость конечных финансовых результатов от ва-
480
лютного риска, а следовательно, необходимость более обоснованных и промоделированных действий на финансовых рынках. Именно тщательный анализ повседневно меняющейся ситуации (уровня деловой активности, инвестиций, фаз цикла, состояния международных расчетов, платежных балансов, соотношения уровней инфляции, размеров дефицитов государственных бюджетов) должны, по убеждению У. Шарпа, учитываться в финансовой экономике и, в особенности, при инвестировании средств на рынках ценных бумаг.
1991 год
Премией памяти А. Нобеля по экономике награжден Рональд Коуз за пионерские работы в области исследования трансакционных издержек и прав собственности и их значения для институциональной структуры экономики и ее функционирования.
РОНАЛЬД КОУЗ
Американский экономист Рональд Коуз родился в английском городе Уиллсден в 1910 г. Он в 1932 г. окончил Лондонскую школу экономики. После этого он занялся научной и преподавательской деятельностью. В 1951 г. Р. Коуз переезжает в США, где преподает в ряде вузов.
В своей первой крупной статье Природа фирмы (1937) Р. Коуз в качестве предмета исследования взял за основу мельчайшую клеточку экономического организма хозяйственную деятельность фирмы. Он искал объяснение, почему производство внутри фирмы иногда координируется в централизованном порядке, а иногда определяется децентрализованно рыночными силами. Чтобы уяснить это, он рассматривал всю деятельность фирмы в двух направлениях вертикальном и горизонтальном.
Первое вертикальное основывается на организационной структуре фирмы, построенной по иерархическому принципу, где эта деятельность принимает форму выполнения директивных команд, поступающих сверху вниз (от материнской компании к дочерним, от директоров к рядовым исполнителям) и являющихся обязательными к исполнению. Второе направление экономической деятельности фирмы горизонтальное осуществляется на рынке, где действуют сугубо добровольные двусторонние контакты и сделки и где все реша-
481
ют цены, складывающиеся объективно и независимо от каких бы то ни было команд.
Р. Коуз ввел понятие трансакционные издержки, т.е. издержки по совершению сделок. Сюда входят затраты на получение необходимой информации о ценах и качестве товаров; расходы, связанные с ведением переговоров, оформление контрактов и заключением сделок, контролем за их исполнением и юридической защитой прав собственника в случае их нарушения. Рыночные отношения вытесняются, когда фирма с выгодой для себя использует механизмы директивного управления, снижая трансакционные издержки.
Причиной краха социалистических утопий всеохватного планирования в условиях директивной экономики Р. Коуз считал лавинообразный рост трансакционных издержек при увеличении размеров организации. Когда государство превращается в одну огромную сверхмонопольную фирму, то административный аппарат поглощает несоизмеримо большую долю национального дохода. Выбор между частной, корпоративной и государственной формами собственности определяется их сравнительными преимуществами и с точки зрения экономии на трансакционных издержках.
Уже давно замечено, что мелкие частные фирмы отличаются хорошей внутренней организацией производства, труда, хотя в рамках общества, национальной экономики рыночная конкуренция приводит к кризисам, депрессиям, безработице и прочим неприятным явлениям. В рамках же отдельного предприятия развитие часто идет весьма успешно. Р. Коуз, объясняя это положение, сделал прорыв в понимании институциональной структуры микроэкономики.
Определяющим фактором у него опять же выступает уровень трансакционных издержек, который зависит главным образом от оптимальных размеров фирм, а эти последние, в свою очередь, определяются тем пределом, при котором издержки централизованного бюрократического контроля становятся одинаковыми. Ниже этого предела централизованная экономическая структура еще может давать прибыль, выше никогда. Выше этого предела только рыночные структуры имеют возможности оптимального прибыльного развития.
Кстати, при нулевых трансакционных издержках никаких экономических организаций вообще не требовалось бы: все единицы (объекты) действовали бы как самостоятельные производители, общество представляло бы сплошной однородный рынок без каких-либо вкраплений централизованных структур.
482
Реальное многообразие организационных форм объясняется большими колебаниями в относительных уровнях трансакционных издержек разного типа. Но в принципе должно существовать равновесие между рыночной и административно-командной системами, причем как для первой, так и для второй структур огромное значение должно иметь четкое определение прав собственности, что исключает победу одной из сторон и обеспечивает соревнование между данными структурами.
Р. Коуз зарекомендовал себя последовательным сторонником демократических ценностей. Гарантии демократии, по его мнению, могут осуществляться с помощью чисто экономических методов, которые к тому же сулят немалые выгоды для государства. Он предложил разукрупнить и передать в руки частных предпринимателей монополизированные государством отрасли промышленности, такие, как железнодорожный транспорт, телерадиовещание, почта и некоторые другие, дающие весьма эфемерные доходы, а то и убыточные без поддержки государства, и весьма быстро превратить их в прибыльные отрасли.
Разработанные им формы контрактов позволили создать возможности для возникновения рынков и в этих отраслях.
Так, предлагая пути создания рынка в средствах телерадио-коммуникаций Великобритании и США, Р. Коуз опроверг существовавшее убеждение, что без государственного контроля конкурирующие радиостанции начнут вести передачи на одинаковых волнах, создавая друг для друга помехи и всеобщий хаос. Он утверждал, что если будет установлено право частной собственности на электромагнитные волны, то немедленно возникнет эффективный рынок, и ни в каком госконтроле нужды не будет.
Он предложил организацию аукционной продажи прав на вещание на определенных частотах, после чего в системе коммуникации установились бы нормальные рыночные отношения. Данная монополизированная государством отрасль, как и другие предприятия, переданные или проданные в частную собственность, начинают подчиняться общим законам рыночной экономики и дисциплине рынка, используют закономерности трансакционных издержек, а государство пополняет бюджет за счет сумм, получаемых от аукционов и налогов. Это не только создало Р. Коузу авторитет человека, который вершит делом сотворения рынков, этим была теоретически доказана, а затем подтвердилась на практике экономическая целесообразность разгосударствления национального хозяйства, которое состави-
