Эмиссионные ценные бумаги
Приказ оформляется путем передаточной надписи на обороте ценной бумаги. Эту передаточную надпись называют также индоссаментом. Индоссамент может быть составлен в различных вариантах.
Для векселя это может быть надпись: Вместо меня платите такому-то или Платите такому-то.
Важно только, чтобы индоссамент содержал четкий приказ эмитенту впредь исполнять его обязанности перед новым владельцем ценной бумаги. При этом прежний владелец ордерной ценной бумаги называется индоссантом, а новый - индоссатом.
Новый владелец ордерной ценной бумаги тоже вправе передать ее по индоссаменту. Возникает цепочка приказов, и эмитент заплатит тому, кто будет в ней последним владельцем.
Право первого и последующих владельцев передать ордерную ценную бумагу по индоссаменту может быть дополнительно подтверждено ордерной оговоркой. Она может помещаться в текст самой ценной бумаги или в текст индоссамента. Для этого эми-
Глава 1. Виды ценных бумаг на фондовом рынке тент или индоссант включают туда слово приказу или любое равнозначное выражение.
Например, в индоссаменте можно надписать: Вместо нас заплатите такому-то или его приказу, или Платите приказу такого-то. Однако включение ордерной оговорки - это, скорее, обычай делового оборота, чем юридическая необходимость.
Если такой оговорки нет {ни в тексте самой ценной бумаги, ни в индоссаменте), ордерную ценную бумагу все равно можно передать по индоссаменту без ограничений.
В чем разница индоссамента и цессии? Во-первых, индоссамент оформляется проще.
Для передачи прав путем индоссамента достаточно, чтобы прежний владелец в одностороннем порядке сделал на ценной бумаге соответствующую надпись (подписи индоссата не требуется).
Во-вторых, при индоссаменте, в отличие от цессии, прежний владелец отвечает не только за недействительность передаваемых прав, но и за их неисполнение (п. I ст. 147 и п. 1 ст.
323 ГК РФ).
Эмитент ордерной ценной бумаги и все, кто поставил на ней индоссаменты со своей подписью, солидарно отвечают перед последним владельцем за неисполнение эмитентом своих обязательств. Например, при неоплате векселя последний его держатель вправе взыскать с любого индоссанта и векселедателя всю сумму неплатежа плюс все связанные с этим пени, издержки и т. п. Таким образом, оформить индоссамент проще, чем цессию, но зато ответственность по нему выше.
Индоссамент может быть составлен и так, что при определенных условиях владелец, передавший ордерную ценную бумагу другому лицу, не окажется в списке тех, кто несет солидарную ответственность перед последним держателем. Закон разрешает делать так называемый бланковый индоссамент (п. 3 ст. 146 ГК РФ).
В нем не указывается индоссат. Таким образом, бланковый индоссамент на время делает ордерную ценную бумагу предъявительской.
Ведь владелец, получивший ее по бланковому индоссаменту и в таком виде передавший еще кому-то, не будет фиксироваться в цепочке индоссантов.
Ордерная ценная бумага с бланковым индоссаментом может оставаться предъявительской лишь временно. При предъявлении такой бумаги эмитенту для исполнения последнему владельцу придется заполнить бланковый индоссамент (чтобы доказать свои права).
Эмиссионные ценные бумаги
Помимо деления ценных бумаг на именные, предъявительские и ордерные, существует также разделение ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные. Эмиссионными ценными бумагами считаются акции, облигации, опционы.
Неэмиссионные - это все прочие ценные бумаги.
Согласно Федеральному закону О рынке ценных бумаг 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
2) размещается выпусками;
3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссионными ценными бумагами являются акции, облигации, опционы. Только эмиссионные ценные бумаги могут размещаться по открытой подписке, то есть предлагать неограниченному круг лицу с проведением рекламной кампании и т. п.
Выпуски эмиссионных ценных бумаг проходят государственную регистрацию в ФСФР или уполномоченных ею органах.
После государственной регистрации выпуска эмитент проводит первичное размещение ценных бумаг среди первых владельцев. После этого эмитент обязан зарегистрировать отчет об итогах выпуска ценных бумаг. И только после утверждения отчета уполномоченным государственным органом выпуск считается состоявшимся.
В противном случае он может быть полностью или частично аннулирован и эмитенту придется вернуть собранные средства инвесторам.
Согласно ст. 27.6 Федерального закона О рынке ценных бумаг обращение эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается.
В ряде случаев государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг требует от эмитента подготовки проспекта эмиссии. Он нужен в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.
Проспект эмиссии содержит максимально подробную информацию об эмитенте ценных бумаг и предстоящем выпуске. При подготовке проспекта эмитент может пользоваться услугами финансовых консультантов. Согласно ст.
2 Федерального закона О рынке ценных бумаг финансовый консультант на рынке ценных бумаг это юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.
Согласно ст. 22.1 того же федерального закона:
Проспект ценных бумаг должен быть подписан лицом, осуществляющим функции единоличного исполнительного органа эмитента, его главным бухгалтером (иным лицом, выполняющим его функции), подтверждающими тем самым достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг. Проспект ценных бумаг также должен быть подписан аудитором, а в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, независимым оценщиком, подтверждающими достоверность информации в указанной ими частипроспекта ценных бумаг. В случаях публичного размещения и/ или публичного обращения эмиссионных ценных бумаг проспект ценных бумаг должен быть подписан финансовым консультантом на рынке ценных бумаг, подтверждающим тем самым достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, за исключением части, подтверждаемой аудитором и/или оценщиком.
Финансовым консультантом на рынке ценных бумаг не может являться аффилированное лицо эмитента.
Если хотя бы один выпуск ценных бумаг сопровождался регистрацией Проспекта эмиссии, эмитент в дальнейшем в течение всего срока своего существования должен принимать специальные меры по раскрытию информации. В частности, он обязан:
- сообщать в регистрирующий орган в течение пяти дней и публиковать в печати сведения о так называемых существенных фактах своей деятельности;
- представлять в регистрирующий орган ежекварталь1 ные отчеты (не позднее 30 дней после окончания квартала).
С эмиссией связаны такие понятия, как первичный и вторичный рынки ценных бумаг.
Первичный рынок - это синоним понятия первичного размещения ценных бумаг.
Вторичный рынок - это все последующие сделки после первичного размещения ценных бумаг.
Первичное размещение ценных бумаг эмитент может проводить как сам, так и через посредников (андеррайтеров).
Андеррайтер - это посредник, который по договору с эмитентом организует первичное размещение ценных бумаг. Деятельность по организации первичного размещения ценных бумаг называется андеррайтингом.
Функции андеррайтера многообразны: он помогает эмитенту готовить эмиссию (выступает в роли финансового консультат-нта), организует рекламу, ищет покупателей, заключает с нимипо поручению эмитента договоры на приобретение ценных бумаг. Андеррайтер может также дать эмитенту гарантию размещения всех или части выпускаемых ценных бумаг, может за свои деньги выкупить всю эмиссию, а потом перепродавать эти ценные бумаги на вторичном рынке.
Возможен и иной вариант гарантии: андеррайтер сначала размещает ценные бумаги как брокер (действуя по поручению эмитента), а затем, если к какому-то сроку часть ценных бумаг остается непроданной, выкупает ее за свой счет. При крупных эмиссиях эмитент обычно заключает соглашение с целой группой (синдикатом) андеррайтеров.
Система лицензирования и аттестации
Федеральным законом О рынке ценных бумаг (ст. 3-9) установлено семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:
1) дилерская (купля-продажа ценных бумаг за свой счет
с публичным объявлением цен и иных условий сделок);
2) брокерская (сделки с ценными бумагами в рамках договоров комиссии или поручения);
3) доверительное управление ценными бумагами и деньгами, предназначенными для вложений в ценные бумаги;
4) депозитарная (услуги по хранению и учету прав на ценные бумаги);
5) ведение реестров владельцев именных ценных бумаг;
6) определение взаимных обязательств участников сделок (клиринг);
7) организация торговли (биржи и внебиржевые организованные рынки). Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг требует наличия лицензии ФСФР России или уполномоченного ею органа (который сам должен получить от ФСФР генеральную лицензию). В настоящее время есть три вида лицензий, дающих право заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг:
1) фондовой биржи (дает право на организацию биржевой торговли);
2) на ведение реестров владельцев именных ценных бумаг (лицензия специализированного регистратора);
3) профессионального участника РЦБ.
Лицензия профессионального участника РЦБ имеет несколько подвидов:
- на осуществление брокерской деятельности;
- на осуществление дилерской деятельности;
- на осуществление депозитарной деятельности;
- на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами;
- на осуществление клиринговой деятельности;
- на осуществление деятельности по организации торговли.
Многие профессиональные участники РЦБ входят в саморегулируемые организации (СРО). СРО разрабатывают стандарты проведения отдельных операций на рынке, устанавливают обязательные требования к собственному капиталу своих членов, участвуют вместе с ФСФР России в проверках деятельности своих членов, проводят экзамены на получение аттестатов ФСФР России, выполняют другие регулирующие функции.
Примерами СРО являются Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), объединяющая брокеров и дилеров, и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), объединяющая специализированных регистраторов и депозитариев.
Для контроля за соблюдением законодательства в каждой организации - профессиональном участнике РЦБ должен быть штатный внутренний контролер (или служба внутреннего контроля). Задача контролера - следить за соблюдением в компании законодательства о ценных бумагах.
Контролер не должен быть в составе ни одного из других подразделений организации, в том числе в составе исполнительных органов (чтобы не контролировать свою же собственную деятельность).
Часть сотрудников организации - профессионального участника РЦБ должна сдать экзамены и получить аттестаты ФСФР России. Аттестаты обязательно должны иметь также руководитель и контролер данной организации.
Кроме профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг ФСФР России регулирует также деятельность инвестиционных фондов (паевых и акционерных), а с 2004 г. также и негосударственных пенсионных фондов. Операции инвестиционных и пенсионных фондов формально не отнесены законом к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Однако поскольку такие фонды - форма коллективных инвестиций в ценные бумаги, то они попадают в сферу регулирования ФСФР.
ФСФР выдает лицензии инвестиционным и пенсионным фондам и связанным с ними организациям (управляющим компаниям, специализированным депозитариям).
Требования к собственному капиталу профессиональных участников РЦБ
Приказом ФСФР России от 29 сентября 2005 г. 05-43/пз-н определено, что под собственными средствами профессионального участника рынка ценных бумаг понимается величина, определяемая как разница между суммой его активов и пассивов, принимаемых к расчету.
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
- основные средства в оценке согласно заключению независимого оценщика на дату не ранее 6 месяцев до даты расчета собственного капитала (если такой оценки не было - по остаточной стоимости);
- незавершенное строительство при наличии заключения независимого оценщика;
- доходные вложения в материальные ценности в оценке по данным бухгалтерского учета;
- запасы и затраты в оценке по данным бухгалтерского учета;
- НДС по приобретенным ценностям;
- дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в срок до 90 дней с даты возникновения (кроме взносов в страховые фонды клиринговых организаций);
- ценные бумаги, учитываемые в составе финансовых вложений, по которым определяется рыночная цена, -в оценке по рыночной цене, определяемой на дату, по состоянию на которую производится расчет собственных средств профессионального участника;
- ценные бумаги, учитываемые в составе финансовых вложений, по которым не определяется рыночная цена, - по оценочной стоимости (если оценка не производилась - по балансовой стоимости);
- займы, предоставленные на срок до 90 дней;
~ денежные средства (в том числе на специальных брокерских счетах).
В состав пассивов, принимаемых к вычету, включаются:
- целевое финансирование, за исключением средств целевого финансирования у некоммерческих организаций;
- долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;
- краткосрочные кредиты банков и займы юридических и физических лиц;
- кредиторская задолженность;
- доходы будущих периодов, за исключением средств, полученных профессиональным участником безвозмездно;
- резервы предстоящих расходов и платежей, а также резервы по сомнительным долгам;
- сумма поручительств, выданных профессиональным участником;
- сумма отложенных налоговых обязательств;
- сумма задолженности перед участниками (учредителями) по выплате доходов;
- прочие обязательства.
В составе финансовых вложений не учитываются вложения в:
- акции (паи) аффилированных лиц;
- акции (паи) организаций, где профессиональному участнику принадлежит не менее 5% акций (паев);
- акции (паи) организаций, которые владеют не менее чем 5% уставного (складочного) капитала профессионального участника.
Указанные выше ограничения не распространяются на депозиты и вложения в ценные бумаги, котируемые на биржах:
- акции (паи) организаций, которые ликвидированы или признаны банкротами;
- векселя, за исключением векселей, выданных организациями, чьи ценные бумаги включены в котировальные списки А первого уровня фондовых бирж.
Не учитываются при расчете собственных средств также:
- собственные акции (паи, доли), выкупленные профессиональным участником;
- просроченная и пролонгированная дебиторская задолженность, дебиторская задолженность аффилированных лиц, задолженность организаций, ликвидированных или признанных банкротами;
- просроченные и пролонгированные займы профессионального участника, займы, предоставленные аффилированным лицам профессионального участника, займы организациям, ликвидированным или признанным несостоятельными (банкротами);
- займы организациям, безвозмездно передавшим средства профессиональному участнику в течение года до даты, по состоянию на которую производится расчет собственных средств профессионального участника (в сумме, не превышающей безвозмездно переданные средства);
- стоимость имущества, переданного в залог в обеспечение обязательств, возникающих у организации, а также у третьих лиц.
Для некоммерческих организаций (например, бирж), активы (за исключением денежных средств), переданные в счет целевого финансирования, принимаются к расчету, если по таким активам определяется рыночная стоимость {в оценке по рыночной стоимости) или в случае наличия заключения независимого оценщика на дату не ранее 6 месяцев до даты, по состоянию на которую производится расчет собственных средств профессионального участника (в оценке по данным указанного заключения независимого оценщика).
ФКЦБ России постановлением от 23 апреля 2003 г. 03-22/пс установлены следующие нормативы достаточности (минимальный размер) собственных средств для профессиональных участников РЦБ:
- для брокерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами - 5 млн. руб.;
- для компаний по управлению инвестиционными и пенсионными фондами - 30 млн. руб.;
- для дилерской деятельности - 500 тыс. руб.;
- для обычной депозитарной деятельности - 15 млн. руб. (с 1 января 2003 г. - 20 млн.);
- для специализированных депозитариев инвестиционных и пенсионных фондов - 35 млн. руб.;
- для расчетных депозитариев, обслуживающих организованные рынки - 25 млн. руб. (с 1 января 2003 г.-35 млн.), а для тех, кто обслуживает такие рынки и еще совмещает это с клирингом - 30 млн. руб.
(с 1 января 2003 г. - 45 млн.);
- для деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг - 30 млн. руб.;
- для клиринговой деятельности - 15 млн. руб.;
- для регистраторов - 10 млн. руб. (с 1 января 2004 г. -15 млн.), а с 1 января 2005 г. - 30 млн. руб.
Правовое регулирование деятельности фондовых бирж
Одним из видов профессиональной деятельности на фондовом рынке является организация торговли. Эти услуги могут оказывать биржи либо организаторы внебиржевой торговли.
Фондовая биржа создается как некоммерческое партнерство либо акционерное общество. Согласно ст. 11 Федерального закона 142 О рынке ценных бумаг при валютных и товарных биржах могут быть созданы фондовые отделы. Фондовый отдел биржи - это структурное подразделение при бирже.
Он не является юридическим лицом, но в остальном к фондовому отделу применяются требования, предъявляемые к фондовой бирже. Фондовая биржа, вправе совмещать свою деятельность только с:
1) деятельностью валютной биржи или товарной биржи;
2) клиринговой деятельностью по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов;
3) деятельностью по распространению информации;
4) издательской деятельностью;
5) деятельностью по сдаче имущества в аренду.
Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.
Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускаются.
Должностные лица и служащие биржи не могут быть учредителями или членами органов управления в организациях - участниках торговли.
К торгам на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения.
Согласно Положению о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (утв. приказом ФСФР России от 15 декабря 2004 г. 04-1245/пз-н) допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется с прохождением и без прохождения процедуры листинга.
Листинг - это специальная процедура допуска ценных бумаг к торговле (обратная процедура называется делистингом). Листинг означает включение ценных бумаг в котировальный лист организатора торговли.
Правила листинга устанавливаются организатором торговли самостоятельно. При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки (листы) А (первого и второго уровней) и Б.
В любом случае ценные бумаги, допускаемые к торгам, должны пройти государственную регистрацию, а эмитент должен соблюдать все требования ФКЦБ по раскрытию информации о себе.
В котировальный лист А первого уровня могут быть включены только наиболее надежные и ликвидные ценные бумаги. Все эмитенты, претендующие на включение их акций в списки А любого уровня, должны представить годовую финансовую (бухгалтерскую) отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и (или) Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP) (при наличии), в отношении которой был проведен аудит.
Рыночная капитализация эмитента, чьи акции входят в лист А первого уровня должна составлять не менее 10 млрд. руб. для обыкновенных акций и 3 млрд. руб. для привилегированных. Ежемесячный объем сделок, заключенных на фондовой бирже с акциями данного типа, за последние 3 месяца составляет не менее 25 млн. руб.
Для акций из списка А второго уровня те же нормативы по капитализации составляют 3 и 1 млрд. руб. соответственно, а минимальный оборот торгов за 3 месяца - не менее 2,5 млн. руб.
Для акций из списка Б нормативы по капитализации составляют 1,5 и 0,5 млрд. руб. соответственно, а минимальный оборот торгов за 3 месяца - не менее 1,5 млн. руб.
В отношении облигаций по аналогии с акциями существуют минимальные требования по объему выпуска И среднемесячному
Раздел Ш. Правовые основы рынка ценных бумаг обороту торгов облигациями данного типа за три последних месяца.
Для облигаций из листа А первого уровня минимальный объем выпуска составляет 1 млрд. руб., а среднемесячный оборот торгов за 3 месяца - не менее 10 млн. руб. Для облигаций из листа А второго уровня те же требования составляют 500 млн. и 3 млн. руб., а для листа Б - 300 млн. и 500 тыс. руб. соответственно.
Способы организации биржевой торговли
На организованных рынках есть три основных технологии торговли: непрерывный двойной аукцион; система дилерских котировок и периодический аукцион единой цены.
Непрерывный двойной аукцион (рынок заявок) состоит в том, что участники торгов объявляют (с голоса или через компьютер) свои заявки на покупку или продажу. При пересечении заявок по цене заключается сделка.
Если на одну заявку будет несколько встречных с одинаковыми ценами, то приоритет будет иметь та встречная заявка, что подана раньше. Не исключен и учет количества ценных бумаг в заявках.
Дилерский рынок состоите следующем. Сделки также заключаются на основе обмена заявками. Но при этом участники торгов делятся на две неравноправные группы. Одна группа (дилеры или маркет-мейкеры) постоянно выставляет предложения на покупку и продажу (дилерские котировки).
Если даже в данный момент нет желающих заключить с дилером (маркет-мейкером) сделку по его котировкам, он вправе и далее выставлять их до тех пор, пока будет считать это нужным.
