Сезит М. - Доллар уродлив, но незаменим
Майкл Сезит аналитик Bloomberg News
Месяц назад Премьер-министр России Владимир Путин выразил сомнение в надежности доллара в качестве мировой резервной валюты и призвал перейти к системе нескольких резервных валют.
К сожалению, это пока остается всего лишь мечтой.
Чтобы отказаться от роли доллара в качестве мировой резервной валюты, нам необходима замена. Но на сегодняшний день нет ни одного кандидата.
Евро - это многонациональная валюта, не принадлежащая ни одной конкретной стране, а принятая 16 странами, некоторые из которых являются экономическими инвалидами. Иена и фунт не используются в достаточной степени в международных торговых и финансовых сделках, а китайский юань не является свободно-конвертируемой валютой.
Казалось бы, разбухший бюджетный дефицит, массивные кредитные программы, быстрорастущие расходы, нарушенная экономика, нефункционирующая банковская система и предельно-низкая учетная ставка обычно звучали бы как похоронный марш для любой валюты.
Но не для доллара и не в этот раз. Конечно же, это не потому, что доллар особенно привлекателен для инвестиций.
Напротив, просто он выглядит наименее непривлекательно из всех уродливых коллег, которые представлены на мировых валютных рынках.
Промышленное производство в Европе и Японии снижается. Мировая торговля, находясь на пороге сокращения впервые за 27 лет, все сильнее довлеет над мощной немецкой экспортной машиной.
Заместитель Главы Банка Англии Джон Гив на прошлой неделе заявил, что существуют риски, что Великобритания может столкнуться с десятилетним спадом, подобно тому, что испытала Япония в 1990-х.
Все познается в сравнении
Японская экономика, являясь второй по величине в мире, сократилась в четвертом квартале на 3.3%, в то время как немецкая снизилась на 2.1% с учетом сезонных колебаний, а экономика Евро-зоны сократилась на 1.5%. Для сравнения - сокращение американской экономики на 1% в четвертом квартале, выглядит почти как достижение.
Между тем, Международный валютный фонд прогнозирует, что британская экономика сократится в этом году на 2.8%. Это будет наихудший результат среди стран G7 с 1946 года.
Картина процентных ставок выглядит ничуть не лучше. Это в прошлом июле, учетная ставка Европейского центрального банка была на 225 базисных пунктов больше, чем ставка по федеральным фондам в США, а целевая ставка Банка Англии была выше ее на все 300 базисных пунктов.
Растущие процентные ставки часто повышают привлекательность валюты в глазах инвесторов.
Теперь же, официальная британская ставка лишь на 75 пунктов больше американской, а европейская на 175 пунктов. Чиновники ЕЦБ дают понять о дальнейшем снижении ставок.
Сужающийся дифференциал процентных ставок способствовал 23%-му ралли доллара против евро (до 1.28$) и 37%-му росту против стерлинга (до 1.45$) с начала июля.
ЕЦБ в безвыходном положении Европейский центральный банк находится в сложной ситуации. Негибкие рынки труда и недостаток конкуренции делают инфляцию более устойчивой, чем в Соединенных Штатах, при этом, чем дольше Центробанк откладывает сокращение процентных ставок, тем глубже будет рецессия и слабее единая валюта.
В то же самое время, ЕЦБ имеет меньше гибкости в покупке правительственных ценных бумаг, нежели Федеральный Резерв, который рассматривает сейчас покупки долгосрочных Казначейских обязательств. Правила Евросоюза запрещают ЕЦБ покупать бонды непосредственно у правительств, а решение о покупке долговых бумаг на открытом рынке может вызвать споры относительно того, бумаги какой именно страны покупать.
Действуя более агрессивно и более быстро в противостоянии банковскому кризису и последующему экономическому спаду, Соединенные Штаты оправятся от рецессии раньше, чем большинство других экономик. Это является еще одним плюсом для доллара.
Восточно-европейская болезнь
При всех своих изъянах, американские банки, в отличие от европейских, не страдают от восточно-европейской болезни, довлеющей над евро. По данным Банка международных расчетов на сентябрь прошлого года, на долю европейских кредиторов приходилось 91% всех кредитов (на сумму 1.66 трлн.$), выданных восточно-европейским банкам.
При этом, за последние шесть месяцев у России, Венгрии, Румынии, Болгарии, Эстонии, Латвии, Литвы и Украины были снижены кредитные рейтинги.
Американцы теперь более экономны в своих расходах и меньше импортируют. В результате этого, дефицит текущего счета будет сужаться и далее, и Соединенные Штаты станут менее-зависимы от иностранцев для финансирования торгового дефицита, который составлял в третьем квартале 4.8% ВВП, снизившись от 6.6% ВВП в последнем квартале 2005г.
Каждый предыдущий экономический и политический кризис, с которым столкнулись Соединенные Штаты и который требовал масштабных расходов правительства и раздутия бюджетного дефицита - включая Великую Депрессию и Вторую мировую войну, сопровождался периодами технологических инноваций, повышения производительности труда и серьезного роста экономики, заявил Дэвид Гилмор из Foreign Exchange Analytics в Эссексе.
Эти инновации и рост производительности вносили впоследствии ощутимый вклад в значительное снижение американского долга по отношению к валовому внутреннему продукту.
Доллар может сейчас и выглядит достаточно ущербно, но, во всяком случае, гораздо привлекательнее других валют.
