Калиновская Е. - Время дорогих ошибок
Мировой финансовый кризис -самая обсуждаемая тема сегодня. Каждая порциямакроэкономической статистики из США, Европы, Японии встречается чуть ли не с валерьянкой. С одной стороны, поводов для паники нет.
С другой стороны, мир стоит на пороге перемен. Многие обсуждают, что нужно делать сейчас. А на круглом столе Взаимовлияние экономик США и развивающихся стран,прошедшем в пресс-клубе РИА-Новости 27 марта, ведущие экономисты обсудили чего делать не стоит.Проблемы в США дали повод говорить о потере долларом своих позиции как резервной валюты.
Профессор Институтаполитической экономики(Германия) Кристиан Зейдлопасается, что национальные банки могут совершить ошибку, начав переводить свои резервы из доллара в евро. По его мнению, евро не может полностью заменить доллар, и, в конечном счете, такая политика принесет европейской валюте только вред.
Директор Банковского института ГУ-ВШЭ Василий Солодков согласен, что объективно сложилась такая ситуация, что роль доллара как резервной валюты постепенно будетснижаться. Но мы также должны понимать, что внутренний американский рынок до сих пор остается самым емким внутренним рынком в мире.
На него в большей степени работают азиатские страны, на него работают европейские страны. Поэтому смена доллара как резервной валюты может вызвать очень серьезные проблемы Поэтому, на первый взгляд, рациональные шаги национальных банков могут привести к углублениюфинансового кризиса, -подчеркивает он.
О том, что у евро нет шансов говорит и главный экономист ИК Тройка Диалог, директор Института макроэкономических исследований и прогнозирования Евгений Гавриленков: Я не думаю,что у евро есть долгосрочные преимущества по сравнению с американским долларом. Все-таки еврозона более зарегулирована, менее адаптивна в долгосрочном плане. Сейчас евро выступает в качестве анти-доллара, когда ведется непонятнаярасслабленная
макроэкономическая политика власти США.
Однако он обратил внимание на то, что возникшая проблема более фундаментальная, чем просто курсы валют. Проанализировав действия американских властей, эксперт приходит к выводу, что они наступают на одни и те же грабли.
Вот уже много лет существует характерная для многих стран проблема - это отрицательный уровень реальных процентных ставок, когда их номинальный уровень ниже уровня инфляции. Российская экономическая среда с 1999 года функционировала только в условиях реальныхотрицательных процентных ставок. Примерно то же самое происходит в последнее время и в американской экономике. В 2002 -2003 году для поддержания потребительского настроения ставки были снижены до рекордно низких величин.
Дешевые деньги поддержали рост. Как говорит Василий Солодков, в первую очередь начал расти локомотив американской экономики - ипотека, которая и дала сбой.
Впоследствии ставки были повышены. Но как только появились новые неурядицы, власти США снова прибегли к своей излюбленной методике.
Плохо, когда пытаются решить какие-то серьезныефундаментальные проблемы, снижая ставки и снабжая ликвидностью систему, мол, система подстроится сама. По сути, ФРС кредитуетнеплатежеспособную частьэкономики.
А это заканчивается высокой инфляцией,девальвацией, то, что мы сейчас наблюдаем происходящее с долларом, - предупреждаетЕвгений Гавриленков.
Отрицательные процентныеставки, по его мнению,способствуют неправильнойоценке рисков, неправильному инвестированию. Они всегда приводят к накоплению тех или иных пузырей. Сейчасамериканский рынок накачивают деньгами. В результате доходность по двухлетним американским казначейским бумагам колеблется в последние недели от уровня 1,2 -1,5% при инфляции в 4,5%.
Поэтому инвесторы вкладывают деньги в сырьевые товары. В результате цена на нефть достигает заоблачных величин.
Отрицательные ставки - это всегда та среда, где решения принимаются не самые эффективные. Сегодняамериканская бюджетная политика ослаблена.
С тех пор, как началась война в Ираке, постоянно растут военные расходы. Деньги для
американского правительства стоят дешево, и пока у него нет стимулов к серьезным реформам в бюджетной сфере. Оно по-прежнему исповедует идеологию поддержания системы на плаву.
Американская экономика, конечно, найдет новые точки роста. Но это не значит, что не надо уходить от политики отрицательныхпроцентных ставок, - резюмирует экономист.
На защиту американской экономики встала главный экономист, старший советник президента Сбербанка России Ксения Юдаева. Она обратила внимание на то, что за последние 15 лет в глобальной экономике случалось много странностей. В 2000 - 2003 годах, когда началась война в Ираке, рос дефицит американского бюджета.
При этом и ставки были низкими, и инфляция тоже. Кто давал деньги США?
Нефтедобывающие иразвивающиеся страны, которые наращивали свои государственные резервы. Тогда повысился спрос на надежные сберегательныеинструменты. И вся масса денег двинулась на американский рынок, в американские казначейские облигации. Местные инвесторырешили, что они не готовы получать более низкий доход в надежных инструментах, -аргументирует свою точку зрения Ксения Юдаева. - Начался поиск неких финансовых инноваций, менее надежных, но более доходных.
АмериканскаяРецессия американской экономики отличается нестандартным характеромэкономика попала в ситуацию болезни роста финансовой системы, в которую попадали многие финансовые системы в 90-х годах. Возникло много новых инструментов, которыми до конца еще не умеют до конца пользоваться.
Те самые sub-prime как раз были такой инновацией 2000-х годов, оценивать риски которых не очень-то умели. В результате они оказались слабым звеном.
Однако, что случилось, то случилось. Мировая экономика получила хороший урок. Все эксперты согласились, что окончательные выводы делать пока рано.
Сейчас ситуация полной неопределенности. Кстати, Евгений Гавриленков советует более спокойно относиться кмакростатистике.
В данный момент она очень противоречивая. В мире уже есть примеры, когда пересмотренные через несколько лет показатели изменялись в сторону повышения (темпов роста производства, например).
Статистика просто не успевает освоить новые явления в экономике, и поэтому не может дать ясную картину, - говорит главный экономист ИК Тройка Диалог. А Ксения Юдаева предупреждает, что во время критических моментов в мировой экономике, сильно возрастает цена ошибки, а потому при принятии какого-либо решенияавтоматически должен повышаться уровень осторожности^
РБК
Ситуация на мировых финансовых рынках по-прежнему оставляет желать лучшего: обеспокоенность рецессией американскойэкономики не просто будоражит рынок. Сейчас каждый участник пытается выявить истинные масштабы рецессии и ее влияния на другие экономики мира.
Дестабилизирующее влияние на действия инвесторов оказывают, главным образом, данные экономической статистики США, продолжающие демонстрировать и дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда, и сокращение объемов строительства, и падение активности в промышленном секторе. И все это на фоне
растущей в США инфляции, превысившей в годовом исчислении 4%, а также на фоне продолжающегося мировогокризиса кредитного рынка. Для поддержания экономики страны ФРС США проводит серию снижений процентных ставок, однако новости банковского сектора продолжают лихорадить мировые финансовые площадки.
В результате то один из ведущих фондовых индексов Dow Jones Industrials показываетмаксимальный за пять лет дневной рост котировок американских голубых фишек на фоне квартальных результатовфинансовых гигантов, то цены на нефть и золото падают за день почти на 5 долл. и 59 долл. соответственно после того, как ФРС явно дает демонстрирует свою озабоченность растущей инфляцией. Высокая
волатильность на всех мировых финансовых площадках легко объяснима: инвесторы, с одной стороны, пытаются обезопасить свои капиталы, с другой стороны, использовать малейшуювозможность для вложения в рисковые активы. И все-таки многие экономисты склоннысчитать, что рецессия
американской экономики будет умеренной.Согласно результатам опроса, проведенного Департаментом аналитической информации РБК, мнения экспертов, считающих, что рецессия экономики США будет носить затяжной и глубокий характер, и аналитиков,ожидающих умеренного спада ведущей мировой экономики,разделились приблизительно поровну. Около 35% респондентов уверены в том, что американские монетарные власти способны существенно ослабить негативный эффект кредитного кризиса и предотвратить дальнейшеесползание экономики США в глубокую рецессию.
Соответственно, порядка 65% опрошенных в реальные возможности монетарных властей США не верят.
Озабочены эксперты и влиянием американской рецессии на экономику как развитых европейских, так и развивающихся стран. Более 65% аналитиков,
принявших участие в опросе, считают, что в настоящий момент происходит спад мировой экономики. Такое же количество респондентов не сомневается в том, что и развитым европейским странам также в скором времени угрожает спад темповэкономического роста. Что же касается стран с развивающейся экономикой, то около 37% опрошенных экспертов ожидают значительного негативноговлияния спада американской экономики на темпы развития этих стран.
Порядка 63% считает, что развивающиеся страны не должны существенно пострадать от рецессии в США.
Отвечая на вопрос: Ожидаете ли вы спада темпов экономического роста России в 2008г.? - мнения экспертов разделилисьприблизительно поровну. По мнению ведущего экономиста управления стратегическогопланирования Сбербанка России Олега Семеко, сохранить темпы экономического роста на уровне 8% в текущем году, скорее всего, не удастся. Так, по первым месяцам 2008г. темпы роста промышленности и инвестиций остаются ниже показателей 2007г. Трудности с внешнимфинансированием на фоне быстро растущей зависимости экономики от притока иностранного капитала, недостаточная развитостьвнутренних источниковрефинансирования банковнегативно скажутся навозможности банковского сектора удовлетворять растущийинвестиционный спрос.
Если в 2008г. проблеманедоинвестирования может еще не отразиться на конечных цифрах, то в среднесрочной перспективе этот фактор может оказатьсущественное влияние на замедление темповэкономического роста. Что же касается оптимистически
настроенных аналитиков, то свою уверенность в дальнейшем росте темпов экономического роста они в основном связывают с растущими ценами на нефть.
Цены на нефть продолжают расти, даже несмотря на сокращение потребления в США. Дальнейший рост цен на нефть ожидает порядка 28% опрошенных
Рецессия американской экономики отличается нестандартным характером
аналитиков. Остальные 72% уверены, что в перспективе 2008г. цены на марку Brent будут снижаться, причем, согласно мнению большинства, до уровня 80 долл. за баррель. Последнийвиток роста цен на нефть связан с обвалом курса доллара.
Мы ждем, что во второй половине года доллар стабилизируется, возможна коррекция. Мировой спад также будет способствовать понижению цен на нефть.
Можно ожидать, что к концу года цены снизятся на 1520%, то есть до 80-85 долл. за баррель, - отмечает аналитики ИК Битца-Инвест Денис Барабанов.
Цены на золото, в которое традиционно вкладывают свои активы инвесторы в периоды кризисных ситуаций, с конца августа 2007г. выросли более чем на 45%. Большинство принявших в опросе аналитиков считает, что рост цен на золото как на один из защитных инструментов может продолжаться еще 3-6 месяцев. Аналитик Centreinvest Group Наталья Янакаева считает, что золото будет дорожать до тех пор, пока не стабилизируется ситуация на фондовых площадках, и инвесторы перестанут скупать золото и нефть как защитные активы.
Подобного мнения придерживается порядка 79% опрошенных экспертов. Лишь 21% респондентов ожидает снижения цен на драгоценный металл.
Результаты опроса показали, что в марте количество наличных денег в портфелях управляющих активами выросло. Более 64% опрошенных экспертов
предпочитают иметь в своих портфолио 40-50% наличных средств для большей гибкости в моменты колебаний рынка. Не согласен с такой идеей аналитик внешнедолговых рынков АльфаБанка Павел Симоненко, который уверен в том, что на фоне падения рынков будет много интересных инвестиционных идей.
Угрожает ли российской банковской системе кризис ликвидности? - мнения аналитиков по этому вопросу разделились поровну. В условиях оттока
капитала из РФ, составившего 18 млрд долл. по итогам января-февраля, и сложностей с рефинансированием внешних корпоративных долгов кризисы ликвидности весьма вероятны. Частота их возникновения увеличится, если сохранится существующая модель денежного рынка и не будут вводиться новые инструменты рефинансирования, прежде всего, долгосрочного, - так оценивает возможный сценарий развития ситуации с ликвидностью О.Семеко.
В отношении перспектив российского рынка акций и рынка рублевого долга на текущий год, мнения аналитиковраспределились следующимобразом: порядка 61%респондентов ожидают снижения активности на рынке рублевого долга. Подавляющее большинство экспертов, принявших участие в опросе, видит неплохиеперспективы роста акций компаний, ориентированных на внутренний спрос, отдавая предпочтение таким секторам фондового рынка, как
инфраструктура, металлургия, нефтесервис, угольная отрасль, розничная торговля, энергетика, телекоммуникации, банки.
И возвращаясь к проблемам глобальной экономики и мирового кризиса ликвидности, следует отметить, что растущие опасения инвесторов в отношении спада темпов роста мировой экономики, с одной стороны, а также в отношении роста инфляции, в особенности в странах с развивающимися рынками, с другой, все чаще наводят участников рынка на мысль о возможной стагфляции, как в американской экономике, так и в мировой, со всеми отягчающими последствиями. Между тем, аналитики Goldman Sachs считают стагфляцию маловероятной.
Безусловно, инфляция может расти и дальше. Стагфляция же возможна только в том случае, если очень высокий уровень инфляции будет стимулировать рост заработной платы. В настоящий момент вероятность возникновения такой ситуации весьма мала
