Каплин Р. - Пизанские банки
Мировая экономика погружается в самый тяжелый промышленный и финансовый кризис со времен 1930-х годов. Рынки акций катятся вниз, крупные корпорации становятся банкротами, правительства просят помощи у МВФ.
В книге Кризис доллара Ричард Дункан раскрывает причины и характер дисбаланса, который дестабилизировал мировую экономику.
Основная причина дестабилизации (и тема книги) - это гигантский дефицит торгового баланса США (на сегодня - более 50 млн. долл. в ЧАС, или 1,5% ежегодного мирового ВВП). Его дефицитное финансирование привело к колоссальному нарушению равновесия в мировой экономике и образованию в США экономического пузыря.
Когда он лопнет и нарушение мирового равновесия усилится, мировое сообщество не сумеет избежать крайне глубокого и резкого экономического спада.
Книга состоит из четырех частей. В Части первой рассказано о том, как торговый дефицит США дестабилизировал мировую экономику через образование мирового кредитного пузыря. В Части второй разъяснено, почему данное положение с дефицитом не может длиться бесконечно и почему спад в США и девальвация доллара - явления неизбежные.
В Части третьей проведен анализ необычайно пагубных последствий, которыми спад в США и крах доллара обернутся для остальных стран. В Части четвертой даны оригинальные рекомендации, выполнение которых помогло бы смягчить удар нависшего мирового спада и заложить основу для сбалансированного и устойчивого экономического роста на десятилетия вперед.
Кризис доллара - это настольная книга для инвесторов, банкиров, брокеров, экспортеров, экономистов, а также всех, кто хочет понять, что творится с мировой экономикой.
Вашему вниманию предлагается фрагмент из Главы 6 книги Судьба доллара: полтриллиона причин, по которым он должен рухнуть.
До недавнего времени экономика США была единственным светлым пятном в весьма мрачной картине мировой экономики. Большинство крупных торговых партнеров США находятся либо в экономическом кризисе (и пытаются преодолеть его), либо на грани кризиса.
Единственное исключение Европа. Положение Японии, стран Азиатского кризиса и Мексики очень зыбко; в Китае образовался экономический пузырь, который грозит скоро лопнуть. Все эти страны (а также многие другие) имеют огромный профицит текущих операций с США. Их экономика стала сильно зависеть от него.
Если их экспорт в США вдруг пойдет на убыль, то это грозит им экономическим крахом. Следовательно,возможное укрепление национальных валют этих стран по отношению к доллару представляет серьезную угрозу для процветания этих стран.
Поэтому профицитные страны должны приобретать американские долларовые активы на доллары, заработанные через профицит их текущих операций с США. При другом варианте (конвертирование этих долларов в национальную валюту) национальная валюта такой страны окрепнет, экспорт ослабнет, а экономика окажется в кризисе.
Из описанной дилеммы понятно, почему за последние двадцать лет у профицитных стран накопились такие огромные запасы иностранной валюты в американских долларах. Если также учесть, что они приобрели долларовые активы на триллионные суммы, то становится ясно, почему за указанный период рынок акции в США сильно поднялся, задолженность подскочила, а уровень сбережений остался внизу.
Более того, теперь эта дилемма встала еще острее. Из-за сверхкредитования в США образовался экономический пузырь. Ни деловой, ни потребительский сектор не могут позволить себе взять в долг еще.
Наоборот, вскоре они будут просто вынуждены уменьшить свою задолженность. Аналогичное происходит и с рынком акций: на этой инфляционной махине начинается обвал. Так куда же в таком случае профицитные страны вложат свои излишки? На какие долларовые активы пойдут их полтриллиона?
При этом речь идет не только о нынешнем годе, но и каждом последующем и так до тех пор, пока есть дефицит текущего счета США. Естественно, что эти страны не станут год за годом спускать по полтриллиона на активы, видя, что это сулит в основном потери.
Что касается массы новых надежных вариантов вложений, то найти их в США становится все труднее. О причинах трудностей и будет рассказано в данной главе. Отметим, что
Пизанские банкиневозможность находить их и впредь ведет к неизбежному обвалу американского доллара.
Эта глава открывается с повторного обращения к вопросу о быстрорастущей чистой задолженности США перед мировым сообществом. Затем мы перейдем к рассмотрению основных категорий среди вариантов инвестиций в американскую экономику (т.е. долговые инструменты, акции и прямые инвестиции), которые открываются для профицитных стран. Далее будет сделан весьма подробный анализ американского кредитного рынка, который оценивается в 30 трлн. долл.
США. Кроме того, будут рассмотрены тенденции в ситуации с индивидуальной задолженностью,
долгами финансового сектора, нефинансовыми корпоративными долгами и госдолгами США с целью определить кредитоспособность каждого из перечисленных секторов. Из оценки станет видно, что только правительство США имеет возможность финансировать долги через эмиссии в объемах, которые потребуются, если профицитные страны пойдут на рециклирование долларовых излишков.
Однако размеры дефицита текущего счета США таковы, что даже правительство не в состоянии производить долговые эмиссии, достаточные для их бесконечного поглощения.
Далее представлены альтернативные инвестиционные категории акции и прямые инвестиции. Как явствует из анализа, акции страдают не только от завышенного курса, но и от подозрений вследствие ревизионных скандалов, которые подорвали доверие в корпоративную Америку в целом и в финансовую в частности.
Прямые инвестиции - вариант пока возможный, но неликвидный, а потому он не подходит для многих из профицитных стран.
Дефолтовая волна корпоративных должников и 50%-ное падение индекса SP с пиковой отметки напоминают о риске, на который идет остальноемировое сообщество, делая новые вложения в долларовые активы. Но, уяснив, что огромной части американской экономики больше нельзя оказывать кредитного доверия, профицитные страны перестанут спускать пока еще целехонькие суммы вслед непогашенным долгам. Более того, они уже будут с опаской конвертировать доллары во что-либо даже менее грозящее потерями будь то их национальная валюта, золото или иные активы, оцененные в долларах, но не американского происхождения.
И тогда последует обвал доллара. О влиянии этого обвала на мировую экономику будет рассказано в Части третьей.
Доллар обречен на обвал, так как довольно скоро американская экономика не сможет больше обеспечивать предложение надежных инвестиционных средств (оцененных в американских долларах) в объемах, которые позволили бы остальным странам рециклировать полтриллиона долларов (то есть ежегодный профицит текущего американского счета).
Страны с крупным профицитом текущих операций с США вынуждены продолжать покупку американских долларовых активов, ибо так они смогут избежать конвертирования излишков в собственную валюту. В случае конвертирования их валюта окрепла бы, а экспорт упал, доведя экономику до кризиса.
Чтобы подобное не случилось, профицитные страны вынуждены приобретать либо нынешние, либо новые активы по мере их выпуска.
В первом случае своими покупками они подтолкнут выше и без того вздутые цены, поскольку задействованные суммы приближаются к 5% ВВП США. В результате подобной подпитки в Америке появится новый, недолговечный пузырь активов. Сдругой стороны, похоже, что из-за текущего экономического кризиса и слабого финансового положения многих из международных крупных фирм, в ближайшее время и далее лишь считанные американские корпорации сумеют предложить рынку значительные новые эмиссии долговых инструментов или акций.
В ближайшие пять лет только правительство США будет располагать возможностями для покрытия долгов через эмиссии большого количества новых долговых инструментов.
В ближайшее время судьбу доллара могут решить скорость и размеры роста бюджетного дефицита США. Следствие его гигантского размера (более 500 млрд. в год) это предложение надежных долларовых активов, которые необходимы для рециклирования долларовых излишков остальных стан.
Но и они укрепят доллар лишь на время. И даже американское правительство не может до бесконечности держаться с бюджетным дефицитом такой величины.
Международная валютная система нестабильна. В структуре системы, возникшей после Бреггон-Вудской, нет механизма саморегуляции, который обеспечил бы баланс в торговле. Естественное последствие гигантский торговый дисбаланс. Как уже объяснялось в Главе 1, подобный дисбаланс затапливает мир ликвидностью и вызывает сверхкредитование.
Возможно, в ближайшее время доллар все же избежит обвала, но мировая экономика не станет от этого стабильной даже временно. И пока доллар остается примерно на том же уровне, что и сегодня, дефицит текущего
американского счета будет и впредь одаривать мир недолговечными пузырями активов и дефляцией. Об этих нежелательных побочных эффектах и пойдет речь далее, в главах 7 и 8.
