Длительность воздействия денежной политики на экономику

Банки могут также заимствовать резервы из Федеральных резервных банков используя т.н. “дисконтные окна”, а процентная ставка, которая установлена для подобных займов, называется ставкой дисконтирования. Общее количество средств, заимствуемых через “дисконтные окна”, как правило, весьма невелико, поскольку ФРС не поощряет подобных займов, за исключением случаев, когда банки берут кредиты для компенсирования краткосрочной нехватки резервов.

Фактически роль учетной ставки в денежной политике США состоит в том, что ее изменение может сигнализировать о существенных переменах в денежной политике. Повышение учетной ставки указывает на проведение рестриктивной политики, а ее снижение может означать переход к политике стимулирования экономического роста.

Операции на открытом рынке являются главным инструментом, который используется ФРС с целью воздействия на запас свободных резервов в банковской системе. Под данным термином понимаются осуществляемые ФРС продажа и покупка государственных ценных бумаг на открытом рынке. Эти операции проводятся Федеральным резервным банком Нью-Йорка.

Если ФРС хочет добиться понижения процентных ставок на рынке федеральных фондов, она покупает у банков правительственные ценные бумаги, в результате чего объем средств, находящихся в распоряжении банков, оказывается выше установленной обязательной суммы, и банк получает возможность предоставлять излишки резервов в качестве кредитов другим банкам на рынке федеральных фондов.

Таким образом, покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке увеличивает предложение денег в банковской системе, результатом чего становится снижение процентных ставок на рынке федеральных фондов. В целях повышения ставки ФРС продает правительственные ценные бумаги и получает в качестве оплаты часть банковских денежных средств, что снижает объемы предложения денег в банковской системе и приводит к росту процентных ставок на денежном рынке.

Операции с иностранной валютой

Операции по покупке и продаже иностранной валюты осуществляются FOMC совместно с Министерством финансов, несущим полную ответственность за эти операции. ФРС не устанавливает в этой сфере целевых ориентиров, или желаемых уровней валютных курсов. Вместо этого ФРС принимает меры, призванные уменьшить негативный эффект беспорядочных колебаний на валютных рынках, в частности колебаний, вызванных спекулятивными операциями и способных помешать эффективному функционированию валютных рынков или финансовых рынков вообще. Например, в некоторые периоды, характеризовавшиеся резкими снижениями курса доллара, ФРС покупала национальную валюту (продавая иностранную), с целью противостояния негативному давлению.

Валютные интервенции с использованием доллара, независимо от того, кто является их инициатором: ФРС, Министерство финансов или регулирующий орган иностранного государства, - не должны изменять объемы средств, предлагаемых банками на денежном рынке, или уровень процентных ставок. Целенаправленное предотвращение влияния валютных интервенций на банковские резервы и процентные ставки, осуществляемое ответственными органами, не позволяет использовать данные операции в качестве инструмента денежной политики.

Реальные процентные ставки

Смысл денежной политики состоит в том, чтобы воздействовать на спрос индивидуальных потребителей и фирм на товары и услуги, который, в свою очередь, оказывает влияние на объемы выпуска продукции, уровень занятости и инфляцию. По большей части спрос на товары и услуги не связан с рыночными процентными ставками, которые приводятся на страницах финансовых газет и называются номинальными процентными ставками. Зато он связан с реальными процентными ставками, которые определяются как номинальные процентные ставки минус ожидаемые темпы инфляции.

Колебания темпов инфляции могут внести важные изменения в интерпретацию сущности текущей денежной политики. В 1978 г. номинальная процентная ставка по федеральным фондам в среднем составляла 8%, однако темпы инфляции были на уровне 9%. Поэтому, несмотря на то что номинальная процентная ставка была высокой, денежная политика на самом деле стимулировала спрос, поскольку реальная процентная ставка по федеральным фондам составляла минус 1%.

Напротив, в начале 1999 г. номинальная процентная ставка по федеральным фондам составляла 4,75%, а инфляция - около 2%, т.е. реальная процентная ставка была позитивной и составляла 2,75%. Таким образом, в 1978 г. номинальная ставка в размере 8% в большей степени стимулировала спрос, чем номинальная ставка в размере 4,75% в начале 1999 г.

Изменения в реальных процентных ставках влияют на общественный спрос на товары и услуги главным образом посредством изменения стоимости заимствования средств, доступности банковских кредитов, благосостояния населения и валютных курсов. Например, уменьшение реальных процентных ставок означает снижение стоимости заимствований и приводит к росту инвестиций в сферу бизнеса и потребительских затрат на товары длительного пользования, такие как автомобили и недвижимость. Кроме того, в условиях снижения реальных ставок и оздоровления экономики банки могут проявить большую готовность кредитовать компании и индивидуальных потребителей.

Это может способствовать увеличению затрат, особенно со стороны менее крупных заемщиков, которые имеют немного источников кредитов, помимо банков.

Снижение реальных процентных ставок делает акции и подобные им ценные бумаги более привлекательными объектами инвестиций, чем облигации и другие долговые инструменты, результатом чего, как правило, становится рост котировок на рынке акций. Индивидуальные инвесторы, имеющие акции в составе своих портфелей, видят, что цена их вложений растет, и увеличивают затраты на товары и услуги. Кроме того, увеличение стоимости акций часто побуждает компании инвестировать в развитие производства и оборудование путем выпуска новых акций.

В краткосрочной перспективе снижение реальных процентных ставок в США, как правило, сопровождается падением курса доллара по отношению к иностранным валютам, что уменьшает стоимость экспортируемых товаров и повышает цены, уплачиваемые американцами за импортные товары. Это приводит к росту совокупных затрат на товары и услуги, произведенные в США.

Повышение совокупного спроса на продукты, производимые американскими компаниями, достигаемое столь разнообразными путями, ведет к тому, что фирмы начинают увеличивать объемы производства продукции и количество рабочей силы. Это повышает их потребность в расширении производственных мощностей, а следовательно, способствует росту затрат на средства производства. Повышение доходов, являющееся результатом увеличения объемов производства, в свою очередь, приводит к росту потребления.

Влияние денежной политики на инфляцию

Если денежная политика стимулирует совокупный спрос в такой степени, что он выходит за пределы долгосрочного потенциала рынков труда и капитала, то зарплаты и цены начинают расти более быстрыми темпами. Таким образом, денежная политика, постоянно направленная на поддержание низкого уровня реальных процентных ставок, в конце концов приводит к росту темпов инфляции и повышению номинальных процентных ставок, которые не сопровождаются увеличением объемов производства или снижением уровня безработицы. Как отмечалось выше, в долгосрочной перспективе выпуск промышленной продукции и занятость не могут определяться денежной политикой.

Другими словами, если в краткосрочной перспективе возможен компромисс между повышением темпов инфляции и снижением уровня безработицы, то в долгосрочной перспективе такого компромисса не существует.

Денежная политика также может влиять на уровень инфляции путем воздействия на ожидания населения, связанные с будущей инфляцией. Например, в случае смягчения денежной политики ФРС потребители и компании могут ожидать грядущего повышения темпов инфляции, что приведет к требованиям увеличения заработной платы и к подъему цен. В результате инфляция повысится при отсутствии значительных изменений в уровне занятости и объемах производства.

Длительность воздействия денежной политики на экономику

Последствия изменений в денежной политике обычно оказываются долговременными, причем длительность их воздействия на экономику может быть различной. Основной эффект, оказываемый этими изменениями на общий рост производства товаров и услуг, как правило, проявляется на протяжении периода, занимающего от 3 месяцев до 2 лет. А влияние перемен в денежной политике на инфляцию бывает заметно в течение еще более длительных периодов времени, составляющих от одного до трех лет, и даже дольше.

Однако очень сложно сколько-нибудь точно определить срок, в течение которого изменения в денежной политике будут влиять на экономику, поскольку подобные изменения призваны воздействовать на спрос, а следовательно, их влияние зависит от реакции людей, которая является изменчивой и с трудом поддается прогнозированию. В частности, эффект, оказываемый мерами денежной политики на экономику, зависит от мнения американцев о том, каким образом действия, предпринимаемые ФРС, повлияют на уровень инфляции в будущем.

Содержание раздела