Уникальные особенности валют - Брайен Долан

Некоторые фундаментальные обстоятельства могут предавать отдельным валютам своего рода уникальные особенности, которые трейдеры могут использовать к своей выгоде.
Подавляющее большинство объема торгов на глобальном валютном рынке приходится на доллар США против других основных валют. Какой валютной парой следует вам торговать? Простой ответ считать все валютные пары, по существу, равными.
Однако валютные пары различаются по признакам и манерам поведения, которые могут быть охарактеризованы как их «уникальные особенности», и эти особенности имеют важное значение для выбора времени, определения уровней входа и выхода из сделок, а также других аспектов торговли.
Трейдеры могут добиться лучших результатов, если будут знать об особенностях, демонстрируемых различными валютными парами, а также понимать, что является причиной таких особенностей.
Ликвидность валютных пар
Есть множество факторов, которые влияют на торговую индивидуальность основных валютных пар.
и все они происходят из реально существующих и в большинстве случаев измеримых детерминантов. Главный элемент, определяющий торговую индивидуальность валютной пары, - ее ликвидность. Хотя глобальный FOREX является крупнейшим и наиболее ликвидным из всех финансовых рынков, эта лик видность распределена среди всех валютных пар неравномерно. Кроме того, в течение торгового дня ликвидность может значительно изменяться в зависимости от того, какие финансовые центры являются в настоящее время активными.
Обзор глобального валютного рынка за трехлетний период, подготовленный Банком международных расчетов (Bank for International Settlements, BIS) в апреле 2004 г., указывает, что относительные про-
Все наиболее активно торгуемые валютные пары включают доллар США. На данные шесть валютных пар. обычно называемых главными, приходится 72% среднедневного объема FOREX. На валютные пары без участия доллара США приходится приблизительно 6% объема.
РИСУНОК 1 МЕНЬШАЯ ЛИКВИДНОСТЬ ПОМОГАЕТ LtSD/CHF ПОКАЗЫВАТЬ ПУТЬ
[TSD/CHF (вверху) часто следует впереди более ликвидной EVRIUSD (внизу). В данном случае тестируя поддержку, установленную недавними минимумами, тогда как EURJUSD немного отстает. Прорыв USDICHF дает сигнал, что EURj'USD тоже пробьет подобный уровень сопротивления и двинется выше.

порции распределения объема среди основных валют остаются устойчивыми уже несколько лет. Статистика показывает, что доллар США был на одной стороне в 89% всех сделок, евро - 37%, японская иена 20%, британский фунт - 17%. швейцарский франк 6%, австралийский и канадский доллары -приблизительно по 5% каждый (при сложении «односторонние» проценты дают в сумме 200%, так как с другой стороны всегда находится друтая валюта). Эти семь валют составляют приблизительно 90% всего мирового объема торгов валютами,
Другой отчет BIS, разбивающий объем торгов по валютным парам, показывает, что пара евро/доллар США (EUR/USD) остается наиболее активно торгуемой, имея 28% ежедневного объема FOREX За ней следуют доллар США/японская иена (USD/JPY) с 17%, британский фунт/доллар США (GBP/USD) с 14%, австралийский доллар/доллар США (AUD/USD) с 5%, а также доллар США/швейцарский франк (USD/CHF) и доллар США/канадский доллар (USD/CAD) приблизительно с 4% каждая. На эти шесть валютных пар, обычно называемых главными, приходится 72% среднедневного объема (табл. 1). Не связанные с американским долларом пары составляют приблизительно 6% объема.
Ликвидность по рыночным центрам
Хотя глобальные статистические данные по объему дают некоторое представление о рыночной ликвидности, анализ объема торгов по финансовым центрам предлагает более конкретную картину, а также содержит важные тактические выводы, полезные для измерения движений рынка. Обзор BIS разби вает дневной объем торгов по странам. Азиатско-Тихоокеанские центры (Австралия, Япония, Гонконг и Сингапур) дают приблизительно 21% ежедневного объема торгов. Европа ответственна почти за 53% ежедневного объема (одна Великобритания производит почти треть ежедневного глобального оборота). Северная Америка охватывает примерно 22% ежедневного оборота (США - 19.2%, Канада 2.2%). Приблизительно 96% объема FOREX приходится на эти три глобальные торговые сессии.
Общая ликвидность колеблется по мере прохождения торгового дня. Очевиднее всего это в ранние часы на открытии торговой недели, когда активны лишь несколько торговых центров (Уэллингтон в Новой Зеландии и Сидней в Авст радии), а ликвидность находится в своей низшей точке. Этот уровень ликвидности нередко приводит к чрезмерным движениям валют, особенно если во время уик-энда появляются существенные новостные события, ибо отсутствует нормальная глубина рынка, способная умерить импульсивные потоки.
Ранние часы торговли в начале недели имеют тенденцию оборачиваться охотой на стоп-лоссы. Такие рейды имеют тенденцию происходить после резких движений на закрытии торгов предыдущей недели. Трейдеры, оказавшиеся на неправильной стороне одностороннего движения второй половины дня в пятницу (но сумевшие удержаться до закрытия), часто оставляют стоп-лоссы чуть дальше экстремума движения. Когда рано в понедельник горгоытя возобновляется, маркет-мейкеры в Австралии и Новой Зеландии сталкиваются с плотной группой стоп-лоссов совсем рядом с уровнями открытия (если рынок открылся рядом с предыдущим закрытием).
Результатом часто является всплеск активности на открытии, когда наблюдается срабатывание близлежащих стоп-лоссов с последующим немедленным разворотом цен в противоположном направлении. При размещении ордеров во время уик-эндов трейдеры должны быть готовы к таким ранним движениям, которые могут затронуть уровни, где размещены их ордера. Резкие, вызываемые стоп-лоссами движения на открытии дают также трейдерам возможность расставить лимитные ордера на уровне или вблизи вероятных уровней стоп-лоссов, что потенциально дает лучшие уровни входа, чем могло бы оказаться при иных обстоятельствах.
Открытие торговой недели в Азиатско-Тихоокеанском регионе -лишь один из нескольких периодов. когда в игру вступает ликвидность сессии. Регулярно происходят и другие всплески активности, когда в любой данный день главные торговые центры завершают торги, унося с собой ликвидность. Это, например, закрытие лондон-скогс/европейского рынка, которое для североамериканских трейдеров происходит в районе полудня, это и закрытие сессии валютных фьючерсов на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange, СМЕ) в 15:00 по нью-йоркскому времени, что также совпадает с известным уменьшением спот-торгов на FOREX среди главных участников межбанковского рынка.
Имея лучшую картину рыночной ликвидности валютных пар и финансовых центров, давайте теперь рассмотрим некоторые из характеристик четырех основных валютных пар, обращая внимание на то, как они могут повлиять на торговые решения
EUR/US0
Главенствующий статус EUR/USD отражает тот факт, что США и Еврозона - две крупнейшие экономические зоны мира. Евро является одной из трех составляющих блока главных валют мира (USD, EUR, JPY), в этом качестве он отражает ключевые изменения в глобальном размещении активов. Кроме того, евро - вторая по значению резервная валюта после доллара США, на него приходится почти 60% сложного индекса американского доллара.
В этом смысле евро часто выступает как противопоставление доллару США и выражает общие настроения по отношению к американской валюте. Конечно, EUR/IJSD реагирует на чисто европейские события, такие как изменения процентных ставок и экономические данные, но чаще эту валютную пару приводит в движение именно долларовая сторона уравнения. Поэтому трейдеры должны иметь представление о доминирующих темах, двигающих рынок, и понимать, что стоит за тем или иным движением - американские или европейские новости.
Ликвидность EUR/USD значительно превосходит таковую у любой другой главной валютной пары; это находит отражение в более
РИСУНОК 2 СОБЛЮДАЮТ, НО ПО-РАЗНОМУ
Не все валютные пары соблюдают технические уровни одинаково: GBPfUSD (вверху) демонстрирует частые ложные прорывы технически уровней в отличие от USDIJPY (внизу), которая имеепі тенденцию соблюдать такие уровни более строго.

тесных спрэдах и тенденции к тиковой торговле. Кроме того, EUR/USD получает дополнительную ликвидность через кроссы (не-долларовые кросс-курсы типа EUIVCHF и EUR/GBP), когда менее ликвидные долларовые пары (например, USD/CHF и GBP/USD) превращаются в более ликвидные перекрестные позиции (рис. 1).
Например, если какой-нибудь хеджевый фонд продает межбанковскому маркет-мейкеру боль шое количество (скажем, больше $50 млн.) USD/CHF, маркет-мейкер вряд ли сможет провести такую сделку на рынке, не подвинув цену значительно против себя и не зафиксировав быстрый убыток. Вместо этого, маркет-мейкер немедленно купит EUR/USD на экви валентную сумму в долларах, создав длинную позицию EUR/CHF (длинная EUR/USD + длинная USD/CHF - длинная EUR/короткая CHF). Учитывая большую ликвидность EUR/CHF по сравнению с USD/CHF. маркет-мейкер имеет теперь шанс выйти из общей позиции с меньшим проскальзыванием и, возможно, даже с прибылью. Такой перекрестный поток может искажать поведение цены, действуя как противотренд, когда осуществляется выход из перекрестной позиции. Это делает EUR/USD идеальной парой для трейдеров-скальперов, потому что они могут открывать и закрывать позиции с минимальным проскальзыванием.
Значительная величина открытых позиций и ликвидность EUR/USD могут приводить к длительным тестам поддержки и сопротивления, пока лимитные ордера на этих уровнях поглощаются рынком. Это создает впечатление, что направленное движение останавливается, иногда вызывая непродолжительный обратный ход, тогда как на самом деле рынку просто требуется некоторое время, чтобы проложить себе путь через ордера.
USD/JPY
Японская иена (JPY) - третья сторона треугольника основных валют, при этом USD/JPY является второй по активности торгов валютной парой. В своей роли главной региональной валюты иена часто используется как представитель других азиатских валют, которые не являются свободно конвертируемыми или слишком неликвидны, чтобы ими можно было торговать эффективно. Например, предположения относительно ревальвации юаня, как и фактическая ревальвация, проявлялись в виде периодов бешеной скупки иены, потому что юань на наличном рынке свободно не торгуется.
Исторически USD/JPY - одна из наиболее политически чувствительных валютных пар из-за вечно активного внешнеторгового баланса Японии в отношении США и других промышленно развитых стран. Это всегда делало иену стратегическим переговорным рычагом, а также мишенью официальной критики со стороны Соединенных Штатов и «Большой семерки». Сегодня Япония оправляется от десятилетнего спада, и Китай заменил ее в роли вызывающего наибольшую озабоченность внешнеторгового партнера США.
Министерство финансов Японии (MOF) - самое могущественное государственное учреждение страны. Оно оказывает больше влияния на экономическую сцену, чем Банк Японии (BOJ). В начале 2004 г. Минфин через центробанк проводил активные валютные интервенции с целью остановить повышение иены, которое, по его мнению, питалось чрезмерной спекуляцией и угрожало восстановлению экономики. MOF и BOJ потратили десятки миллиардов долларов, поддерживая доллар и ограничивая рост национальной валюты.
Характеристики торговли
USD/JPY можно лучше понять, зная два ключевых факта. Япония имеет самые высокие внутренние сбережения и норму инвестирования в мире, что приводит к существованию массивных финансовых портфелей, инвестируемых в финансовые инструменты во всем мире. Практическим результатом этих двух особенностей является большой рыночный интерес на неких общепризнанных уровнях, обычно проявляющийся в виде групп стоп-лоссов и лимитных ордеров в ключевых, с позиций технического анализа, точках.
Это стадное поведение зачастую приводит к большим неустойчивым движениям, за которыми следуют длительные периоды консолидации - вся масса инвесторов среагировала на прорывы ключевых уровней и успокаивается. USD/JPY имеет тенденцию соблюдать технические уровни гораздо больше, чем другие валютные пары, с более низкой вероятностью ложных прорывов (рис. 2). Это означает, что трейдерам нужно быстрее реагировать на пробитие ключевых уровней, не ждать отходов или отскоков.
Вокруг технических уровней могут существовать «гроздья» рыночных ордеров - значит, надо размещать стоп-лоссы сразу же за ключевыми уровнями (например, на удалении 5-15 пунктов). Объяснение простое - перед такими уровнями обычно находятся существенные лимитные ордера, и потребуется большое рыночное движение, чтобы пройти через эти ордера.
Трейдеры, работающие с USD/JPY, должны обращать особое внимание на технический анализ свечей и «Итимоку» (форму построения свечных графиков, где чертятся линии тренда, поддержки и сопротивления, позволяющие сразу видеть «равновесную» цену), поскольку в Азии их отслеживают многие, и они часто подают сигналы о разворотах или важных прорывах. Полезно также как можно больше знать о главных валютных парах с участием иены.
Ликвидность USD/JPY имеет тенденцию быть наиболее слабой в последний торговый день каждого месяца и в конце финансовых семестров (март и сентябрь), поскольку японские учреждения в это время уменьшают свое присутствие на рынке. Результатом могут быть очень беспорядочные и непредсказуемые движения рынка.
GBP/USD
Торговля фунтом стерлингов - не для слабонервных. Британская валюта традиционно принадлежит к числу самых изменчивых и беспорядочных валют из-за ее более низкой ликвидности и большей стоимости пункта. До введения евро в 1999 г. только стоимость валют Со-
РИСУНОК 3 EUR/USD СЛЕДУЕТ ЗА USD/CHF
US'D/CHJF (вверху) отскакивает вверх, сигнализируя с бостшкекии минимума и предполагая, что ралли EUEJVSD со-

дружества (GBP, AUD и NZD) деноминировалась в долларах США. В прошлом это подразумевало, что движения курса фунта были среди наиболее рискованных и дорогих, что ограничивало рыночный интерес и ликвидность.
Например, волатильность опционов на фунт имеет тенденцию быть приблизительно на 10-20% выше, чем волатильность сопоставимых пар EURAJSD или USD/JPY. Это четко проявляется в более широких спрэдах на наличный фунт, а также в его тенденции двигаться скачками по много пунктов в отличие от EUR/USD, которая имеет тенденцию перемещаться пункт за пунктом. Это означает, что трейдерам лучше покупать по цене продавца или продавать по цене покупателя, чтобы выйти на рынок, чем ждать, когда рынок «попятится и исполнит».
Из-за более низкой ликвидности и более высокой волатильности фунт имеет тенденцию выступать в роли лидера в крупных движениях доллара США, часто достигая или пробивая совпадающие технические уровни прежде, чем это сделает EUR/USD. В результате даже те трейдеры, которые не торгуют фунтом активно, все равно должны следить за его поведением и техническими уровнями, чтобы иметь представление о том, что может сделать курс EUR/USD.
Например, если плохие новости из США толкают доллар вниз, а евро вверх, то фунт, вероятно, протестирует идентичные уровни сопротивления (скажем, недавние дневные максимумы) до евро, потому что глубина рынка европейской валюты замедлит его продвижение. Если фунт пробивает недавние максимумы и идет дальше это сильный сигнал, что евро также пробьет свои недавние максимумы и переживет последующую покупку. Если фунт останавливается на недавних максимумах это сигнал, что евро, вероятно, также не сможет развить восходящее движение.
На сильно направленном рынке фунт стремится демонстрировать чрезмерно одностороннее поведение, редко отступая больше чем на несколько пунктов, тогда как
EUR/USD предложит несколько большие возможности для входа во вр>емя коррекций. Это означает, что трейдерам, оказавшимся на не-ігравильной стороне движения, нужно реагировать активнее и не тянуть в надежде на откат, а идущие вместе с движением могут оставаться с ним дольше, используя плавающий стоп.
На относительно спокойных рынках фунт часто демонстрирует ложные прорывы, ибо стоп-лоссы, помещенные вблизи технических уровней, становятся соблазнительными целями для рыночных игроков. Для фунта вполне обычно проторговаться на 15-20 пунктов за технический уровень, а затем развернуться после того, как будет отработана связанная с ним покупка стопов. Это означает, что трейдеры должны предвидеть потенциальные ложные прорывы и настраивать размер своей позиции и уровень ордеров соответственно. Добавим, что после закрытия лондонского рынка ликвидность фунта стремительно падает, создавая риск неожиданных позиционных движений во время торгов во второй половине дня в Северной Америке.
USD/CHF
Швейцарский франк (swissy) при надлежит к числу главных валют из-за уникального статуса Швейцарии на мировом финансовом рынке. По оценкам, в этой стране находится приблизительно одна треть мировых частных активов. Благодаря историческому нейтралитету и законам о конфиденциальности, швейцарский франк часто рассматривается как альтернативная доллару США зона безопасности в периоды геополитической неопределенности.
Швейцарский национальный банк (SNB) - один из наиболее активных центробанков, когда речь идет о влиянии на его валюту, но это главным образом относится к уровню франка относительно евро (EUR/CHF), так как подавляющее большинство швейцарской торговли ведется в Евро-зоне. Трейдеры должны внимательно следить за комментариями SNB, особенно когда EUR/CHF находится вблизи экстремумов 1.50-1.60, являющихся предпочтительным диапазоном SNB с начала 2003 года.
Швейцарский франк разделяет многие характеристики британского фунта в смысле волатильности и ликвидности, и он также имеет тенденцию выступать в роли лидера в крупных движениях доллара. Но шаги фунта часто происходят в результате чисто британских новостей. a swissy имеет тенденцию подражать EUR/USD более точно и с большей волатильностью. Это делает swissy идеальным опережаю щим индикатором больших движений EUR/USD (рис. 3)-
Подобно фунту, швейцарский франк имеет теі щенцию двигаться очень быстро и демонстрировать небольшие откаты во время инициированных долларом движений, что опять же идет на пользу трейдерам, скорым на руку. Ложные прорывы технических уровней также обычное свойство USD/CHF на относительно спокойных рынках. Трейдеры должны регулировать уровни ордеров и размеры позиций примерно так же, как с фунтом. EUR/CHF оказывает сильное давление на swissy. и трейдеры должны обращать внимание на уровни главных кросс-курсов. Ликвидность USD/CHF никогда не бы вает очень хороша, но она испаряется вскоре после закрытия европейского рынка, нередко приводя рынок Северной Америки во второй половине дня к движениям, спровоцированным стоп-лоссами.
Выводы
Главные валютные пары часто демонстрируют различное поведение на торгах в зависимости от ликвидности, часовых поясов и исторической эволюции рынка. Хотя никакой поведенческий стереотип не может быть надежен на 100%, некоторые уникальные особенности валютных пар могут быть идентифицированы и использованы для улучшения результатов торговли. Трейдеры, скорее всего, получат выгоду, если разберутся в столь непохожих свойствах различных валютных пар и включат их в свои тактические торговые стратегии
Содержание раздела