Александр Хандруев - «МВФ следует слушать, но не стоит слушаться»
Российский финансовый сектор находится в процессе бурных перемен. В ближайшие годы предстоит переход на полную конвертируемость рубля, Центральный банк РФ постепенно меняет приоритеты денежной политики. Эти и другие значимые события комментирует глава консалтинговой группы «БФИ» (Банки. Финансы. Инвестиции) Александр Хандруев. По просьбе редакции ето собеседником выступил директор Центра экономических исследований Московского международного института эконометрики, информатики, финансов и права, обозреватель «Валютного спекулянта» Сергей Моисеев,
«Валютный спекулянт -* Одним из ключевых событий валютного рынка в предстоящие годы стонет переход к полной конвертируемости рубля. Как Вы относитесь к этой идее?
Александр Хандруев: Конвертируемость рубля - очень обшир :jEJй вопрос, имеющий длительную предысторию. Я помню еще времена, когда объявлялись конкурсы, - В Частности, Фонд Сороса этим занимался, - на лучший проект конвертируемости. Жизнь очень быстро вое поставила ггп свои ме ста. Никакими административными решениями сверху невозможно обеспечить конвертируемость на циональной валюты. Она может быть результатом только поэтап ного формирования рыночных условий. По большому счету, кон вертируемость национальной валюты определяется тем, существует ли :j<l нее спрос. По мере интеграции экономики в мировое хозяйство национальная валюта все больше участвует к международном обороте, к встает вопрос о конвертируемости.
На мой ВЗГЛЯД, Проблема Кои вертируемого рубля во многом имеет метафизический характер. Уже сейчас рубль конвертируем по текущим операциям платежного баланса, а со вступлением в действие нового закона о валют ном регулировании открываются возможности постепенного пере хода к конвертируемости для ка питальных операций. С течением времени станет возможной полная внешняя конвертируемость рубля, то есть конвертируемость для нерезидентов.
Совершенно другой вопрос -будут ли участники рынка принимать рубль в качестве международной Валюты. Существует ВЫсо коликвидный рынок доллара, издержки операций на котором минимальны. Соответствеіігго. нс пользовать иные валюты участии кам р]:"шп і:ст никакого резона. Недавно один журналист допыты вался у меня, почему в расчетах за нефть нам не перейти Пт: на руб ли. Да невозможно это, - отвечаю ему, - есть ведь доллар США, по которому издержки проведения операций самые маленькие. Участники рынка выбирают не швейцарский франк, не рубль к даже не евро, а доллар, поскольку американский доллар - самая дешевая валюта для расчетов.
«я о Интересно отлетишь,
что страны, экспортирующие нефть, - Саудоаскад Араеид, ОАЭ, Кувейт и <?р. - еще в і9'/о-х годах ввели полную конвертируемость, НО это не присело к тому, что UJT на люты получили международное признание,
АХ; Когда рынку будет выгод но, спрос :JN рубль ПОЯВИТСЯ, И он станет, в полном смысле этого i-td-'.si, обратимым.
К примеру, я был очень удив-лен, когда узнал, что в Финляндии имеются обменные пункты, работающие с рублем. Что это означа ет? Что издержки обслуживания кассовых операций меньше прибыли банков от обмена валют. Когда операции с рублем станут при быльными. тогда и возникнет спрос на рубли, тогда рубль и ста Нет между;ЕароДНоЙ Валютой.
«ВО»; Кому рубль мог. бы быть интересен, возможно, странам СНГ?
АХ; Я ггп думаю, что рубль мо жег экономически заинтересовать страны СНГ. Н нашу пользу говорит то, что Россия имеет со всеми странами СНГ Положительное сальдо торгового баланса Тем не менее, то многом спрос :j;l рубли со стороны наших соседей определяется политическим фактором, К сожале нию, в начале 1990-х годов был упу-щен исторический шанс - тогда рубль мог стать резервной валютой для бывших советских республик. Можно 6EJ.no создать платежный союз по образцу объединения в За па дней Европе 1956-х годов. Этот вариант предполагает сделать рубль региональной резервной валютой. Но нужно ли e:;lu эго? Статус резервной валюты накладывает множестве ограничений, в частности -устойчивый обменный курс и сбалансированный бюджет. Кроме то то. мы опоздали - евро уже введен, и это предопределяет валютную ориентацию таких стран, как Укра ина, Молдавия, Грузия.
Скорее всего, расчеты в СНГ будут вестись в долларах, евро, в крайнем случае - в национальных валютах. Перспективы регионального лидерства рубля незначительны. В долгосрочном плане, я бы даже сказал, сверхдолгосрочном, рубль будет занимать некую промежуточную позицию, как ее занимает фунт стерлингов, удерживаясь между долларом и евро. Политический вес не позволяет России фиксировать обменный курс к валюте главного торгового партнера - Европы. В то же время наша экономика настолько зависима от Старого слета, что динамика рубля неизбежно будет определяться курсом евро. Скорее всего, мы будем иметь особые партнерские отношения с Европой.
В погоне за двумя денежными зайцами
«ВС»: С начала этого года денежная политика Банка России вызывает противоречивые дискуссии. Как бы Вы ее оценили?
АХ: Денежные власти вынуждены придерживаться политики, которая полностью обусловлена внешними факторами. Не секрет, что Россия зависит от внешнеэкономических шоков, они во многом определяют ситуацию на внутреннем рынке. Банк России балансирует между двумя целями: не допустить чрезмерного укрепления рубля и бороться с инфляцией. Фактически он находится в положении охотника, гоняющегося за двумя зайцами
«ВО .- Какой из двух целей денежной политики, Вы полагаете, следует отдать приоритет?
А.Х.: Весь мой накопленный опыт говорит о том. что центральный банк должен заниматься инфляцией. Я бы голосовал за ценовую стабильность, то есть низкую и устойчивую инфляцию. В среднесрочной перспективе планомерное достижение инфляции в 6-7%, на мой взгляд, должно стать главным приоритетом. Хотя я, конечно, понимаю, ’что Банку России необходимо также думать о нефинансовом секторе экономики и проводить плавное обесценение рубля. Слава Богу, стимулирование экономического роста не входит в число прямых задач, стоящих перед ЦБ РФ.
«ВС»: Интересно отметить, что ценовая стабильность является главной целью денежной политики в промышленно развитых странах В них инфляционные ожидания определяются внутренними ценами, люди и знать не знают, что происходит за рубежом. В развивающихся странах по-другому: инфляционные ожидания задаются темпами обесценения национальной валюты. Часто складывается парадоксальная ситуация - в относительно закрытой экономике цены зависят от курса доллара. И Россия здесь не исключение, инфляционные ожидания определяются долларом...
А.Х.: Стабильность Валютного курса ставят во главу угла денежные власти малых открытых эконо мик, к примеру, Мальты. В принципе, Россия как страна, зависящая от экспорта, тоже должна ориентироваться на стабильный рубль. Но сегодня инфляция в 12% является ненормальной. Мы сначала должны ее уменьшить до приемлемых отметок и заняться валютной стабильностью. Толь ко тогда у Банка России появится возможность маневра которой мы сейчас не имеем. В первую очередь необходимо нормализовать ситуацию на внутреннем рынке.
«ВС»: По нашим оценкам, оптимальной инфляцией для России в долгосрочном периоде является диапазон а 3-4%. что на пару процентов выше целевой инфляции в Еврозоне.
АХ: Да, конечно. Еврозона выступает для нас главным партнером, и понятна долгосрочная зависимость российских цен от ситуации в Европе. Однако мы обычно излишне реагируем на количественные установки, и получается как В той пословице: Заставь дурака Богу молиться, он и лоб расшибет. По этой причине имеет смысл сначала ориентироваться
О транспарентности замолвите слово
«АС»: Что бы Аы отнесли к институциональным проблемам денежной политики?
А.Х.: В первую очередь, боль шое беспокойство вызывает транспарентность Банка России. По сравнению с центробанками других стран, ЦБ РФ по прозрачности находится в последних рядах. К примеру, поело снижения ставки рефинансировании следовало ожидать пресс-конференции кти хоти бы выступления руководства Банка России. Однако ничего подобного не происходит. Как принимаются решения, какой анализ проводится - Все Покрыто тайной. Глава Евро пейского центрального банка еже месячно собирает пресс-конфе рении и, где подробно разъясняет текущую политику, обосновывает принятые решения. Алан Грин слен, руководитель ФРС США, бу-дучи уже з преклонном возрасте, не ленится приезжать и Конгресс и отвечать на вопросы. Нам до такого уровня, увы, еще достаточно далеко. Ііиякгія транспарентность Центрального банка Во многом on ределяет нестабильность отечественного банковского сектора. И нынешний псевдокризис на меж банке спровоцирован как раз не внятной позицией Банка России.
«ЯС»: Повышение транспарентности заставило бы серьезно пересмотреть деятелъ-ность, структуру и штат Банка России, Удивительно, как число зомятых о Центральнолі банке может превышать число служащих во всей банковской системе в целом!
А.Х.: Пересмотр деятельности, безусловно, потребуется. Однако я бы хотел заступиться за наш Центральный банк. Большой штат обусловлен расчетно-кассовой си стемой. Если в других странах расчетами занимаются частные организации, то здесь в силу рисков ими занимается государство. В идеале было бы неплохо передать расчетно-кассовые функции специально созданному акционерному обществу.
А Васька слушает да ест
«АС»: Последний втрое, касающийся денежной политики. А сентябре МВФ планирует рассматривать аналитический отчет по России. Эксперты Фонда называют среди у<рш на 2005-2006 гг. высокую инфляцию, которую невозможно будет удержать в плановом диапазоне. Как Вы полагаете, насколько эта угроза реальна, и какие шаги следует предпринять?
А. А.: С представителями МВФ у меня был обширный опыт обще ния. И по результатам переговоров я пришел к глубокому убежде-нию, что советы МВФ следует слушать, но к ним не стоит при слушивагься. Сколько раз Фонд провоцировал ошибочную полити ку в отношении России! Тот же пресловутый фиксированный курс, закончившийся кризисом в августе 1998 г., был нам навязан МВФ. В то время я был в руководстве Бан км Го соки к четко помню, как председатель Центрального банка был вынужден подписать соглашение :: МВФ о фиксации еще „то об суждения на совете директоров.
Международный валютный фонд навязывает свою политику в гру Г-.ігл и безответственной форме. К примеру, теперь он выступает лро-тив денежных выплат, компенсиру ющих социальные льготы, хотя до того ратовал за переход к рыноч ным методам в социальной поли-тике. МВФ неоднократно призывал к стимулированию внутреннего со вокупного спроса в России. Однако сейчас, когда денежные выплаты позволяют создать такой эффективный спрос и снизить инфляционное давление, Фонд выступил с противоположным заявлением. Словом. МВФ может быть хорошим советчиком, его рекомендации лучше всего «держать в уме», но не принимать в качестве руководства к действию.
Содержание раздела
