Brett D. Fromson - Спасательная команда
23 февраля 1997 года Washington Post
Представим себе, что сегодня понедельник, два часа дня. Индекс Доу Джонса упал на 664 пункта после того как предыдущую неделю индекс завершил с понижением на 847 пунктов.
Глава Нью-Йоркской фондовой биржи звонит по телефону руководителю администрации Белого дома и просит разрешения закрыть важнейший мировой фондовый рынок.
Президент зовет для консультаций в Овальный кабинет секретаря государственного казначейства и председателей Правления Федерального резерва, Комиссии по ценным бумагам и Комиссии по торговле фьючерсами.
Официальные лица считают, что приказ о закрытии Нью-Йоркской фондовой биржи лишь вызовет панику на рынке и решают укротить бурю. Рабочая группа предлагает оставить финансовые рынки открытыми. К концу дня рынок начинает идти вверх.
Такой возможный сценарий развития событий держат в поле зрения американские полисмейкеры с тех пор, как 19 октября 1987 года Доу Джонс упал на 508 пунктов или 22.6 % , сделав самый большой рывок вниз за всю историю фондового рынка. Центральные банки и регулирующие инстанции постоянно держат руку на пульсе и готовы к самым непредсказуемым событиям, также, как архитекторы обороны США во времена "холодной войны".
Примерные очертания правительственных планов для подобного рода становятся ясны из многочисленных интервью действующих и бывших функционеров финансовых ведомств, которые принимали участие в деятельности Рабочей группы.
Рабочая группа собирается на совещания постоянно. Последнее из них прошло в предыдущий четверг в здании государственного казначейства. На нем обсуждался вопрос о риске отката фондового рынка, после того как Доу Джонс начал расти выше 7.000 пунктов. Целью совещания было определить отражает ли фондовый рынок возросший аппетит инвесторов к риску. По данным информированных источников, некоторые финансисты обеспокоены тем, что чем выше идет рынок, тем он ближе к коррекции.
Рабочая группа представляет собой для мира финансов то же самое, что Совет по обороне для нашего государства. Члены рабочей группы обсуждают и разрабатывают сценарии возможных действий на случай кризиса, так как они знают, что неумелые действия могут окончательно подорвать доверие инвесторов к рынку.
"Правительство должно сыграть важную роль в том, чтобы сделать обвал фондового рынка менее вероятным, - заявил один из бывших правительственных функционеров. - Мы разработали множество "пожарных" планов и сценариев. Нам заранее необходимо было подумать о той информации, которая нам может быть необходима в будущем, а также о том, где находятся границы нашей компетенции".
Каждая федеральная служба, представленная в Рабочей группе, имеет конфиденциальный план действий на случай финансового кризиса. Для Комиссии по ценным бумагам этот план называется "красная книга" - по цвету ее обложки. Официально она называется Директивой на случай непредвиденных обстоятельств. Копии этого плана находятся на всех американских рынках.
План А
Директивы "красной книги" гласят, что в любое время суток функционеры Комиссии по ценным бумагам должны иметь возможность созвониться со своими коллегами в правительстве США, иностранных правительствах, на различных фьючерсных, финансовых и фондовых рынках.
"Мы держим под рукой даже их домашние телефоны", - заявил бывший менеджер по кадрам Рабочей комиссии.
Главная цель Рабочей комиссии - обеспечить нормальное функционирование рынка в случае резкого обвала цен на акции и воспрепятствовать бегству банков, брокерских фирм и совместных фондов. Власти обеспокоены тем, что, если все инвесторы одновременно начнут закрывать свои позиции, то на рынке может исчезнуть ликвидность. В этом случае рынок может превратиться в сумасшедший дом.
Кризис ликвидности может затронуть даже здоровые финансовые организации, у которых создалась временная нехватка наличности или торгуемых активов, таких, как американские государственные облигации. Беспокойство о финансовом состоянии одного из ведущих трейдеров может стать причиной того, что другие игроки прекратят проводить друг другу платежи и вся система остановится, как останавливается машина, когда заканчивается бензин. Даже временная потеря ликвидности может оказать давление на финансовые организации, которые испытывают проблемы. В 1987 году правительственные чиновники лихорадочно работали над тем, чтобы не допустить подобного развития событий
Конечно же, сейчас, как заверяют нас официальные лица, нет тех факторов, которые вызвали обвал рынка десятилетие назад. Процентные ставки низкие, экономические показатели улучшаются. Комиссия по ценным бумагам также с 1987 года имеет в своем распоряжении "автоматические выключатели", которые используются для того, чтобы дать инвесторам некоторое время, чтобы успокоиться.
По правилам Комиссии по ценным бумагам, после снижения Доу Джонса на 350 пунктов, в работе биржи должен наступить перерыва на 30 минут. В том случае, если Доу упадет еще на 200 пунктов, то следующий перерыв будет объявлен на один час. В этот день больше не будет никаких "автоматических выключателей". Однако для следующего дня, если снижение продолжится, подобная процедура будет повторяться.
Несмотря на все меры предосторожности, рост фондовых индексов тревожит функционеров финансовых ведомств. Председатель Федерального резерва Алан Гринспен в начале декабря поднял вопрос об "иррациональном росте на рынке". Поскольку после выступления Гринспена ситуация на рынке не изменилась, официальные функционеры с большой неохотой комментируют подобного рода вопросы. Любое заявление может вызвать совершенно непредсказуемую реакцию, в том числе и дать стимул для тех событий, которые авторы этого заявления пытались предотвратить.
Надуманные опасения.
На прошлогоднем заседании Рабочей группы Гринспен озвучивал подобного рода мысли. Секретарь казначейства Роберт Е. Рубин и председатель Комиссии по ценным бумагам Артур Левит Джр также обеспокоены ситуацией на рынке.
Четыре члена группы - Рубин, Гринспен, Левит и председатель Комиссии по торговле фьючерсами Бруксли Борн встречаются каждые несколько месяцев для того, чтобы обсудить ситуацию на американских рынках.
Кроме постоянных членов в заседаниях также участвуют глава Президентского экономического совета, председатель группы экономических советников Президента, глава группы по регулированию рынка форекс и президент Нью-Йоркского Федерального резервного банка.
Члены Рабочей группы пытаются прогнозировать опасности для финансовой системы, вызванные резким снижением цен на акции. Эти опасности включают в себя: панический сброс акций акционерами взаимных фондов, хаос в платежах, в том числе международных, нарушение координации между центральными банками, министерствами финансов и регулирующими финансовыми организациями разных стран.
Рубин, как председатель Рабочей группы, несет все полноту ответственности за происходящее, однако главным игроком, несомненно, является Гринспен.
"При преодолении кризиса главная роль выпадает на долю Федерального резерва. Только он располагает реальными деньгами, - говорит бывший член Рабочей группы Е. Джеральд Корриган, который ранее возглавлял Федеральный резервный банк Нью-Йорка, а ныне Goldman Sachs & Co.- В тот момент, когда какой-то банк или инвестиционная фирма говорит: "Хей. Может быть я не буду платить, я хочу подождать, прежде чем осуществлю сделку или платеж" - ситуация резко осложняется. Центральный банк должен прогнозировать подобного рода действия и принимать меры, чтобы они не произошли.
Крах 1987 года: изучение причин.
Реакция Федерального резерва на обвал рынка в 1987 году дает нам представление о том, как правильно реагировать на такие экстремальные ситуации. Тогда ФРС наводнила рынок своими резервами и заявила о том, что готова расширить кредитования важным финансовым организациями, в случае, если это будет необходимо.
То, что происходило в октябре 1987 года, можно назвать финансовой войной.
Утром, после того как в "черный понедельник" рынок обвалился на 508 пунктов, фондовые индексы снова пошли вниз. Корриган и руководство Федерального резерва высказались против идеи председателя Нью-Йоркской фондовой биржи Джона Фелана закрыть рынок. Последний беспокоился, что если котировки акций продолжат падать, исчезнет капитал фирм - членов биржи. Однако Корриган возражал, что закрытие торгов приведет к еще большей панике.
"Около 11 часов ситуация стала чрезвычайно напряженной. Рынок упал еще на 250 пунктов, как раз в это время началось обсуждение предложение Фелана", - рассказывает Корриган. Одновременно Корриган переговорил в частном порядке с представителями других центральных банков и призвал их не требовать возвратов ссуд, которые обеспечивались ценными бумагами, чей курс обвалился и ценность которых была под вопросом.
Критический момент настал, когда ФРС приняла решение не закрывать филиал Котинентал Иллинойс Банк, бывший самым большим кредитором чикагских товарных и фьючерсных бирж. Филиал исчерпал все свои резервы, пытаясь обеспечить финансирование рынка.
"Если бы банк был закрыт, то это окончательно "высушило" бы ликвидность фьючерсного и опционного рынка", - говорит один из функционеров ФРС. Инвесторы используют фьючерсы и опционы на акции для хеджирования позиций соответствующего фондового рынка.
Признавая ключевую роль банков, в случае финансового кризиса, Бюро контроля недавно провело исследование, с целью выяснить, какой вред будет нанесен деятельности банков, в случае снижения котировок фондовых рынков. Однако итоги этого исследования не оглашаются.
Еще один вопрос, который прорабатывают аналитики Комиссии по ценным бумагам, связан с возможностью международного финансового кризиса, в случае, если он перекинется на США.
Если начнется финансовый кризис, самым драматическим, и в то же время самым маловероятным шагом со стороны Комиссии по ценным бумагам, будет предложение Президенту закрыть рынок. Для такого предложения необходимо набрать в комиссии большинство голосов. Если кворум не будет собран, то председатель может объявить себя "ответственным" и лично направиться к президенту.
"Закрытие рынка - это, конечно же, последнее, что мы будем делать, - сообщает источник, знакомый с планами Комиссии. - В момент, когда люди чрезвычайно обеспокоены судьбой своих инвестиций, мы "отрезаем" их от работы... Комиссия полагает, что рынки должны оставаться открытыми".
Только факты.
Сбор информации является главной целью федеральных контролирующих органов.
"Сбор информации - чрезвычайно важное дело. Его эффективность зависит от желания большинства участников торгов добровольно сообщить о проблемах, которые они видят и честно отвечать на запросы центрального банка", - говорит Корриган.
Комиссия по ценным бумагам, Комиссия по торговле фьючерсами и Государственное казначейство осуществляют надзор за рынками. Они проводят мониторинг не только рынков, но и активов ведущих брокеров и трейдеров.
Надежды на быстрые действия.
В случае снижения котировок, Комиссии по ценным бумагам и Комиссия по торговле фьючерсами должны быть в постоянном контакте с брокерами и товарными фирмами, чтобы иметь возможность вовремя прогнозировать кризис. Если, выясняется, что та или иная фирма тонет, совместными усилиями они будут пытаться переместить активы ее клиентов в более кредитоспособные учреждения.
Все члены Рабочей группы - опытные бойцы Уолл-стрит. Гринспен возглавляет Федеральный резерв с октября 1987 года. Рубин работал сопредседателем инвестиционного банка Goldman Sachs & Co. Левит возглавлял работу Американской фондовой биржи и Уолл-стрит.
"Думаю, что правительство будет в состоянии справиться с кризисом, - говорит Скот Парде, старший советник Yamaichi International (America) Inc., филиала японской брокерской компании и бывший вице-президент Нью-Йоркского Федерального резерва. - Многое зависит от личных взаимоотношений. Это опытные люди, которые прошли не один кризис. Поэтому многие вопросы могут быть решены просто путем телефонных звонков".
Что случилось, когда 5 декабря в 23.30 Гринспен заявил о том, что на рынке "происходит иррациональный рост". Альтон Харви, глава отдела по мониторингу Комиссии по ценным бумагам проснулся от телефонного звонка. Ему звонили представители Globex - системы по торговле фьючерсами, которой владеет Чикагская товарная биржа. Они сообщили, что в Азии фьючерсы на американские акции упали до лимита в 12 пунктов. Харви немедленно предупредил свое начальство, также как и своего коллегу из Комиссии по торговле фьючерсами. Однако до утра мало что можно было сделать, поэтому Харви отправился спать.
Реакция на кризис:
После того как 29 октября 1929 года рынок обвалился, Федеральный резерв принял следующие меры:
¦ Обеспечил займы и кредиты финансовой системе.
¦ Президент встретился с представителями деловых, профсоюзных и фермерских организаций, предложив им увеличить капитальные затраты и не сокращать рабочие места, он также пообещал повысить тарифы.
¦ К концу года федеральные налоги на прибыль были снижены на 1%.
После того как 19 октября 1987 года, рынок обвалился на 22.6 % , Федеральный резерв принял следующие меры:
¦ Настоял на том, что Нью-Йоркская фондовая биржа оставалась открытой.
¦ Настоял на том, чтобы большие коммерческие банки не требовали у Уолл-стрит возвращения займов.
¦ Не стал закрывать филиал Континентал Иллинойс банк, который был самым большим кредитором Фьючерсных бирж Чикаго.
¦ Наводнил финансовую систему деньгами.
¦ Заявил о готовности расширить кредитование важных финансовых учреждений.
Что случится при следующем кризисе? Вот наши прогнозы:
¦ Если Доу Джонс упадет за один день на 350 пунктов, Нью-Йоркская фондовая биржа будет закрыта на 30 минут.
. Если Доу Джонс упадет еще на 200 пунктов, торговля будет прекращена на один час.
¦ Если Доу Джонс упадет больше, чем на 550 пунктов, то дальнейшей приостановки торгов не будет.
Содержание раздела
