Джон Бери - Цикл сокращение ставок ФРС может скоро закончиться
Чиновники Федеральной резервной системы, сосредоточившись на предотвращении спада экономики, еще раз оправдали ожидания финансовых рынков, сократив свою цель по суточному ссудному проценту на половину процентного пункта.
Этот шаг последовал после сокращения на 75 базисных пунктов всего восемь дней назад, приведя целевую ставку Центробанка к 3% - от 5.25% в сентябре, когда началась серия снижений.
"Сегодняшние действия монетарных властей вкупе с предпринятыми ранее, должны помочь обеспечить умеренный рост через какое-то время и смягчить риски для экономической активности", говорится в заявлении, опубликованном Федеральным комитетом по открытым рынкам. "Однако, нисходящие риски для роста остаются".
Участника рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам тут же заложили ожидания, что целевая ставка будет сокращена еще на 25 базисных пунктов на следующем заседании Федерального Резерва, которое состоится 18 марта (высказываются даже предположения о возможности сокращения на 50 или 75 базисных пунктов).
На самом деле, к середине марта может стать ясно, что американская экономика столкнулась не с такими уж большими неприятностями, как полагают многие инвесторы. Поскольку их оценки основываются, главным образом, на снижении в секторе жилищного строительства и продаж домов, а также потерях нескольких основных банков и инвестиционных фондов, связанных с субстандартными закладными.
Поэтому, вместо последующего ослабления монетарной политики, 2008 год может стать повторением 1988 года, когда Федеральный Резерв быстро повысил процентные ставки, чтобы ограничить инфляцию после угрозы рецессии, вызванной крахом фондового рынка октября 1987г. Беспрецедентный размер разового сокращения ставок Федерального Резерва может подтвердить это.
"Агрессивное ослабление монетарной политики Федерального Резерва (с учетом сегодняшнего изменения, ставка по федеральным фондам была снижена на целых 225 базисных пунктов за пять месяцев) ускорит процесс выздоровления сильно пострадавших финансовых рынков, и с некоторой задержкой будет стимулировать экономическую активность - ближе к концу 2008 года", заявил экономист "Banc America Securities" Микки Леви.
Федеральный Резерв не опаздывает
"Монетарная политика является комфортной, и Федеральный Резерв не опаздывает реагировать на меняющуюся ситуацию", заявил Леви.
Экономический рост замедлился, прежде всего, из-за разрыва пузыря на рынке жилья, тем не менее большинство других частей экономики не имеют существенных проблем. Даже корпоративная прибыль вне финансового сектора является вполне здоровой.
Инфляционные показатели остаются выше, чем хотелось бы монетарным властям. Индекс потребительских цен за 12 последних месяцев повысился на 4.1%, частично из-за взлетающих затрат на энергию, а базовый индекс CPI, в котором не учитываются изменчивые продовольственные цены и цены на энергию, повысился на 2.4%.
В заявлении FOMC на прошлой неделе отмечается, что "Комитет ожидает, что инфляция уменьшится в ближайших кварталах, но будет необходимо продолжить внимательно следить за инфляционными рисками".
Беспокойства относительно спада
Более важным может быть то, что беспокойства относительно рецессии окажутся необоснованные. Большинство недавних экономических данных предполагают, что такое развитие событий вполне реально.
Да, валовой национальный продукт США действительно увеличился в четвертом квартале всего на 0.6% годовых, как сообщило вчера Бюро экономического анализа. Это значение резко контрастирует с темпами роста в третьем квартале (4.9%).
Однако, большая часть этого замедления происходила из-за сильного колебания уровня материальных запасов бизнеса - от накопления до ликвидации, нежели снижения спроса на товары и услуги. Теперь, учитывая скудные материальные запасы, вполне вероятно, что промышленное производство начнет умеренно повышаться.
Дальнейшее снижение в строительстве новых домов происходило седьмой квартал подряд, оказав большое влияние на общий рост. Однако, есть некоторые признаки, что снижение в этом секторе, возможно, уже приближается к своему окончанию.
Продажи домов
Продажи новых домов все еще снижаются, хотя строительство также снижается, вследствие чего запасы непроданных новых домов снизились от своего пика приблизительно в 600.000 до менее чем 500.000 единиц. В то время как кредиторы ужесточили свои стандарты предоставления займов, количество заявлений на ипотечные кредиты увеличилось, и ставки по 30-летним закладным с фиксированным процентом снизились более, чем на процентный пункт с прошлой весны - приблизительно до 5.6% годовых.
После данных по валовому внутреннему продукту, Кен Мэйланд из "ClearView Economics" заявил, "я не думаю, что мы можем получить рецессию только вследствие падения строительства новых домов, доля которого составляет лишь 4% от общей экономики, и умеренного снижения материальных запасов.
"Когда жилищный сектор достигнет основания, его негативное влияние на экономику прекратится, и это добавит приблизительно 1.2% к общему росту валового внутреннего продукта. Это является серьезной причиной, чтобы предположить, что рост валового внутреннего продукта будет более сильным во второй половине 2008 года", сказал Кен Мэйланд.
Не меньшее беспокойство вызывает рынок труда, который за последнее время демонстрирует негативную тенденцию.
Рабочие места
Данные по платежным ведомостям за январь показали сокращение рабочих мест на 17.000, однако декабрьские данные были пересмотрены в сторону повышения - 82.000 новых рабочих мест против 18.000. Конечно, январский показатель вызывает беспокойство, но говорить о рецессии, как о свершившемся факте пока рано, так как эти данные также могут быть пересмотрены в сторону повышения и, в любом случае, это всего лишь первый месяц. При этом, следует учитывать, что уровень безработицы в январе снизился до 4,9% с 5% месяцем ранее.
Многие аналитики критикуют излишнюю концентрацию Федерального Резерва на слабости экономики. Некоторые из них говорят, что длительное снижение процентных ставок может раздуть новые ценовые пузыри на тех или иных рынках активов.
На мой взгляд, это является неуместным беспокойством. Никаких пузырей, скорее всего, не возникнет, пока перспективы роста остаются под вопросом. И как только давление жилищного сектора начнет уменьшаться, возможно, монетарные власти вновь сосредоточатся на инфляции и установят соответствующую цель по ссудному проценту.
Содержание раздела
