ИнвестГУРУ - ФРС пойдет на очередное снижение?
ИнвестГУРУ спросил фондовых аналитиков, какое решение они ждут от Федеральной резервной системы США о процентной ставке 18 марта?
Михаил Молодов, трейдер инвестиционной группы AG Capital: Вопрос о снижении учетной базовой процентной ставки, которая сейчас находится на уровне 3% годовых, будет рассмотрен на заседании ФРС США 18 марта. Ожидается снижение ставки на 0,5-0,75 процентных пункта. Данное решение связано с ухудшением состояния экономики США, которая находится в стадии стагфляции. На наш взгляд ФРС США, продолжая снижать ставку, идет ва-банк. Снижение ставки до 3% уже привело к существенному падению курса доллара по отношению к другим валютам. Дешевые деньги провоцируют мнимый рост на сырьевых и товарных рынках, что приводит к усилению инфляции по всему миру. США являются страной, ориентированной в основном на импорт, поэтому сильное падение доллара еще более негативно отражается на текущей экономической ситуации. В настоящее время мировые рынки отыграли ожидаемое снижение процентной ставки в Америке. Поэтому меры, предпринимаемые монетарными властями США, не приведут к формированию позитивного тренда на финансовом рынке. Попытки использовать этот инструмент и в дальнейшем лишь усугубят кризисную ситуацию и сформируют устойчивый
негативный тренд по всему миру, в том числе и в России.
Иван Алексеев, управляющий активами инвестиционной
компании “Русские финансовые традиции”:
18 марта ожидается снижение ставки ФРС США, что приведет к резкому движению на рынках. Вероятность движения вверх оцениваю в 70% . Апрельские фьючерсы на ставку ФРС СШАсоответствует ожиданию ее на уровне 2,25% годовых. Однако
решение ФРС выделить для борьбы с кризисом дополнительно 200 млрд долл, может привести к снижению вероятности столь большого урезания ставки. Очевидно, что ФРС сделало своим приоритетом борьбу с финансовым кризисом, отодвинув инфляцию на второй план. В свете этого можно ожидать среднесрочного
продолжения текущих трендов ослабления доллара, удорожания ресурсов и высокой волатильности на фондовых рынках.
Ирина Пенкина, аналитик по финансовому сектору Собинбанка: На мой взгляд, 18 марта ФРС США продолжит снижение ставки. В этот раз ставка, скорее всего, будет снижена на 75 б.п. ФРС всеми силами старается удержать экономику страны от рецессии. Недавно появилась информация, что ФРС в ходе еженедельных аукционов намерена
предоставлять кредиты первичным дилерам в виде казначейских облигаций США сроком на 28 дней под залог долговых обязательств, в том числе и ипотечных. До сих пор подобные операции проводились лишь на один день. Объем программы составит около 200 млрд долл. Однако данные меры могут оказаться недостаточными для поддержания американской экономики.
В нынешних условиях ФРС просто вынуждена идти на снижение ставки. Снижение ставки на 0,75 проц пункта окажет некоторую поддержку фондовым рынкам. Однако реакция рынка может оказаться и сдержанной в силу опасений по поводу рецессии американской экономики. В случае если ставка будет снижена меньше, чем на 75 б.п. реакция фондовых рынков будет негативна. Также возможно снизятся цены на нефть и несколько укрепится доллар. При этом многие участники рынка считают, что рецессия уже началась. Считаю, что нынешнее снижение американской учетной ставки окажется не последним. Российский фондовый рынок в ближайшее время продолжит следовать динамике мировой рыночной конъюнктуры. Поддержку рынку окажут высокие цены на нефть, хорошие корпоративные новости и сильные значения макроэкономических индикаторов.
Сергей Фундобный, начальник аналитического департамента, Арбат Капитал:
Мы практически уверены в том, что на ближайшем заседании ФРС США вновь не рискнет действовать вопреки ожиданиям рынка и примет решение о снижении учетной ставки на 75 б.п. до 2,25% годовых. После столь
внушительного сокращения
учетной ставки в январе-феврале и дополнительных мер по увеличению ликвидности ФРС оказалась практически в ловушке, т.к. переориентация на борьбу с инфляцией быстро перечеркнет все предыдущие усилия ФРС. Поэтому, по нашему мнению, ФРС под руководством Бена Бернанки теперь будет до последнего действовать в пользу поддержки экономического роста и финансовой системы и "закрывать глаза" на постепенно
увеличивающуюся инфляцию. В противном случае ни одна из двух возможных целей (поддержка экономического роста или борьба с инфляцией) не будет достигнута. Более интересным, нежели само решение для инвесторов будет информация о том, как именно голосовали члены ФРС за данное решение (единогласно или нет), а также сопутствующие комментарии с их стороны - на этом инвесторы будут гадать, насколько далеко на этот раз пойдет ФРС в снижении учетной ставки. В настоящее время завершение цикла смягчения денежно-кредитной политики
ожидается при снижении ставки ФРС до 1,75-2.00% годовых. Однако мы не исключаем, что в дальнейшем эти ожидания в очередной раз могут быть пересмотрены в сторону уменьшения. При этом реакция фондовых рынков на решение ФРС на этот раз может быть крайне сдержанной. С одной стороны, несмотря на мощный поток негативных новостей со стороны американской макроэкономики, фондовые рынки в целом чувствовали себя довольно неплохо, что, по нашему мнению,
указывает на то, что ожидаемое снижение учетной ставки уже заложено в текущих ценах. С другой стороны, участники рынки могут сконцентрироваться на том моменте, что потенциал снижения ставки при ее уровне в 2.25% годовых уже практически исчерпан, соответственно, дальнейшее
смягчение денежно-кредитной политики определенно будет происходить не столь агрессивным темпами, и в случае резкого ухудшения ситуации в экономике инструментарий ФРС будет очень ограничен. Наконец, если инфляционные данные покажут существенное ускорение
инфляции, то участники рынка могут начать спекулировать на тему завершения цикла снижения учетной ставки уже на уровне 2,25%.
Анна Люканова, аналитик ГК "АЛОР":
Полагаю, что на заседании во вторник, 18 марта, ФРС США
пойдет на снижение ставки, поскольку выходящая
макроэкономическая статистика подтверждает опасения, связанные с возможностью рецессии американской экономики. Если отчеты по рынку труда в последние месяцы демонстрировали, что этот макроэкономический показатель пока держится лучше других, то отчет за февраль оказался хуже прогнозов. Из этого можно сделать вывод, что проблемы затронули уже абсолютно все секторы американской экономики, а потому ФРС продолжит поддерживать экономику путем и такой меры, как снижение ставки.
На мой взгляд, вопрос остается лишь в том, каким будет данное снижение. Полагаю, что повлиять на это могут данные по инфляции 14 марта, хотя в сложившихся условиях ФРС может игнорировать рост инфляционного давления. Кроме того, влияние может оказать резкое снижение доллара. Тогда ФРС, возможно, снизит ставку на 75 базисных пунктов в попытке спасти экономику США от рецессии.
Дмитрий Полевой, аналитик отдела анализа рынка акций
аналитического департамента "КИТ Финанс Инвестиционный банк": Продолжающееся ухудшение макроэкономических индикаторов
(особенно по рынку труда и потребительскому сектору) говорит о том, что экономика США с большой долей вероятности может продемонстрировать отрицательные темпы роста по итогам этого квартала, что фактически означает нахождение ее в состоянии рецессии. Негативные новости поступают и из финансового сектора, что лишь усиливает вероятность
дальнейшего распространения финансового кризиса на другие сектора американской экономики. Все это означает 100-процентную вероятность снижение ставки ФРС на следующей неделе. Что касается величины снижения, то сейчас инвесторы ожидают сокращение индикатора на 0.75 п.п., а опрошенные агентством Bloomberg экономисты - на 0.5 п.п. Пусть задача стимулирования экономики на текущий момент и имеет явный приоритет у ФРС, инфляционные риски нельзя полностью упускать из вида. В условиях растущего
инфляционного давления резкое ослабление денежно-кредитной политики может подорвать доверие к антиинфляционной политике ФРС. Возможно, именно поэтому последними нововведениями и изменениями уже применяемых мер поддержки ликвидности ФРС целенаправленно "таргетирует" финансовую сферу, то есть непосредственно "очаг" текущего кризиса. Поэтому, мы полагаем, что 18 марта наиболее вероятно понижение ставки ФРС на 0.5 п.п., позволяющее денежным властям минимизировать возможное
негативное влияние более существенного снижения ставок на инфляционные ожидания и
ценовую стабильность в будущем и одновременно лучше
контролировать денежное
предложение. Ведь более высокие ставки кредитования у
американских банков (несмотря на значительное снижение ставки ФРС с начала года), по-видимому, обусловлены не только
ожиданиями дальнейших списаний убытков от ипотечных бумаг, но и усиливающимися инфляционными ожиданиями. Наконец, высокие цены являются одной из причин заметного снижения
потребительской уверенности, на которых преимущественно и держится крупнейшая экономика мира. Пусть текущий всплеск инфляции и вызван шоками нефтяного рынка и рынка продовольствия, но в росте базовой инфляции ФРС также не заинтересована.
Гребцов Максим, аналитик отдела анализ финансовых рынков Связь-банка:
На наш взгляд ФРС примет решение снизить базовую ставку на 50 б.п. до 2,5% годовых. При этом будет дан мягкий комментарий, означающий
продолжение снижения в дальнейшем Последние шаги по предоставлению дополнительной ликвидности являются
продолжением мер, ранее предпринимавшихся американским и европейскими регуляторами, а также сигналом к тому, что ФРС пробует другие инструменты поддержания экономики, помимо снижения ставки. По нашему мнению они позволят несколько ослабить царящее на рынках напряжение. Причем во многом психологическое. И лишь на короткое время. Поскольку объемы предоставляемых средств не столь уж велики (вспомним почти 500 млрд. от ЕЦБ, у которого проблем в экономике меньше), да и возвращать их в любом случае предстоит - что такое 28 дней по сравнению со сроками
высокорискованных ипотечных кредитов, которых в США за последние годы выдано на 13,3 трлн долл. И в будущем значительная их часть станет причиной головной боли как банков, так и финансовых властей. Подобные вливания в банковскую систему повторятся, вероятно, не единожды.
Ослабление курса доллара (хотя недавно министр финансов Генри Полсон внезапно и заявил, что «сильный доллар является национальным интересом») будет продолжаться, так как это оказывает буксующей экономике определенную поддержку.
Одновременно оно вызывает рост на товарных рынках и, прежде всего, рост цен на нефть, что в сочетании с уже состоявшимся значительным понижением ставки fed fund разгоняет инфляцию. До недавнего времени представители ФРС полностью игнорировали ее, но на наш взгляд сейчас наступил момент для того, чтобы немного
притормозить со снижением ставки и посмотреть, что же делается с инфляцией на самом деле. Пока она единственный очевидный результат понижения базовой ставки. Существенного
экономического роста в ближайшие месяцы не предвидится, ситуация, вероятно, продолжит ухудшаться, а дополнительные проблемы в виде выпущенной из бутылки инфляции Бернанке сотоварищи явно ни к чему.
Василий Федоров, Вице-президент Номос-банка:
Мы ожидаем, что Федеральная резервная система на очередном заседании понизит ставку на 75 базисных пунктов - до 2,25%. Об этом с практически 100-процентной вероятностью говорят фьючерсы.К такому решению финансовые власти США подвигает как ситуация внутри страны, так и положение на международных рынках. Макроэкономическая
статистика настраивает инвесторов на скептический лад. Данные, выходившие в последнее время, свидетельствуют о наличии в американской экономике
серьезных проблем. В то же время, на рынках царит
неопределенность, порождающая споры относительно того, ожидает ли крупнейшую экономику мира рецессия или спад уже начался.
В среду и четверг масла в огонь подлили сообщения о проблемах у хедж-фонда Carlyle Capital Corp, который не смог договориться о рефинансировании задолженности в размере 400 млн долл и в итоге объявил дефолт по 16,6 млрд долл обязательств. Все это привело к дальнейшему ослаблению
доллара, который достиг очередного исторического
минимума - к дефолту привели инвестиции Carlyle Capital в ипотечные облигации, в том числе корпораций Freddie Mac и Fannie Mae.
Сейчас невозможно сказать однозначно, к каким последствиям на валютном рынке приведет резкое снижение ставки в США. Традиционно дифференциал в ставках влияет на
привлекательность инвестиций в ту или иную валюту. Однако в настоящее время гибкость в вопросе снижения может стать залогом успеха: В то время как Бен Бернанке путем снижения ставки пытается оживить американскую экономику, глава Европейского Центрального Банка Жан-Клод Трише не торопится идти по пути заокеанского коллеги, надеясь на то, что страны ЕС переживут рекордно дорогой евро. Ответ на этот вопрос мы получим в ближайшее время, причем помимо снижения темпов роставследствие дорогого экспорта проблемы у Европы могут возникнуть из-за достаточно жесткой привязки ее экономики к американской.
Владимир Евстифеев, аналитик долговых рынков ИФК "Алемар": Заседание ФРС навряд ли преподнесет сюрприз рынкам, ожидающим, что базовая процентная ставка будет снижена, как минимум, на 50 б.п. - до 2,50% годовых. Американский Центробанк взял на себя роль прислушивающегося к рынку инструмента и готов идти навстречу, дабы ограничить финансовые убытки. Более важными будут заявления о планах ФРС не столько по смягчению эффекта, сколько по конкретным действиям для предотвращения кризиса в финансовом секторе и на рынке недвижимости. Безусловно, недавнее решение ФРС по рефинансированию казначейских облигаций под залог обязательств, в том числе обеспеченных ипотечными активами, сможет поддержать рынки и
воспрепятствовать дальнейшему разрастанию кризиса. Однако эффект от таких мер будет минимальным и слишком недолговечным. В текущей ситуации ФРС необходимо разработать целый комплекс мер по устранению причин кризиса.
Цикл снижения Fed Fund, начавшийся осенью, пока не приносит ожидаемых результатов. Цены на недвижимость продолжают снижаться, равно как и количество невозвратов по ипотечным кредитам. К тому же условия получения кредитов из-за понесенных банками убытков ужесточаются, невзирая на снижение ключевой ставки. Более того, рынок труда, который является основой американской экономики, начал буксовать с начала года. Все это выливается в снижение потребления и, соответственно, замедление
темпов экономического роста.
Основная угроза от смягчения денежно-кредитной политики -инфляционная, именно она может стать поводом для отказа ФРС от дальнейших послаблений, если не сейчас, то, скорее всего, во втором полугодии. Существует угроза, что маховик инфляции раскрутится гораздо быстрее, прежде чем экономика сможет показать признаки восстановления. В такой ситуации ФРС будет вынуждена прибегать к более радикальным мерам по сдерживанию кризиса.
Сергей Подузов, начальник аналитического отдела
Балтийского Финансового
Агентства:
18 марта мы ожидаем снижения ставки на 0,25 п.п. На большее изменение процентной ставки ФРС вряд ли решится, так как в противном случае трудно будет удерживать инфляцию. Кроме того, высокие ставки в Еврозоне играют не в пользу доллара, который чуть ли не каждый день падает до нового минимума. А ЕЦБ, сосредоточившийся на инфляции, по словам члена наблюдательного совета банка Акселя Вебера, "не видит возможности" для снижения ставки.
По нашему мнению, у ФРС
осталось не так уж много инструментов для улучшения ситуации на кредитном и жилищном рынке США. Мы считаем, что последнее решение ФРС по выдаче 200 млрд. долл. на 28 дней под залог ипотечных облигацийагентствFannie Mae и Freddie Mac способно улучшить ситуацию с ликвидностью в
краткосрочном плане, но в долгосрочном плане это не окажет заметного позитивного влияния на кредитный рынок. Например, абсолютно непонятно, как
американские банки сумеют справиться с проблемами
платежей по кредитным картам, просрочки по которым превысили 5%.
Накануне заседания ФРС участники фондового рынка, по нашему мнению, не будут предпринимать серьезных шагов, опасаясь сильных колебаний котировок ценных бумаг после 18 марта. Однако в дальнейшем мы ожидаем высокой волатильности на мировых фондовых рынках.
На отечественные фондовые индексы, из-за высоких сырьевых
общего объема еженедельных кредитов, выдаваемых
финансовым организациям
организаций до $200 млрд. В качестве залога, при этом, ФРС разрешила использовать более разнообразные средства, чем ранее. Срок предоставления кредитов по новой программе льготного финансирования,
названной Term Securities Lending Facility (TSFL), был увеличен ФРС с 1 до 28 дней.
Указанная информация
демонстрирует высокую степень эластичности политики Fed и, пожалуй, позволяет рассчитывать, что сокращение базовой ставки Резервной Системы по итогам заседания 18 марта не превысит 0,5 проц пункта.
Ангелика Генкель, аналитик Альфа-банка:
Наиболее вероятно снижение ставки ФРС США на 0,5 п.п. до 2,5% годовыхъ
цен, изменение процентных ставок в США окажет гораздо меньшее влияние. На позитивные настроения российских инвесторов сейчас в большей степени влияют ожидания повышения странового рейтинга России и скорейшее формирование кабинета
министров.
Денис Филиппов, аналитик компании "Ренессанс Онлайн": Ожидаю снижения ставки на 0,5 или 0,75 проц пункта, причем первый вариант, как
недостаточный, может быть негативно воспринят рынком. В любом случае, снижение процентной ставки - это всего лишь "латание дыр", и без принятия серьезных мер, направленных на поддержание рынка жилья и торможения снижения стоимости домов, оно будет иметь лишь краткосрочный положительный эффект.
Анатолий Воронин, главный управляющий активами Первого Республиканского Банка: Ожидаемое решение ФРС США 18 марта - снижение ставки на 0,5проц пункта.
Александр Осин, главный экономист УК "Финам
Менеджмент":
Я ожидаю снижения ставки ФРС на 0,5 проц пункта до 2,5% годовых. 28 февраля в своем последнем выступлении, непосредственно посвященном проблеме кредитной политики председатель ФРС Бен Бернанке особо отмечал, что не видит необходимости в отрицательных реальных
процентных ставках Fed. "По крайней мере - это не то, что нам хотелось бы поддерживать в течение длительного периода", -подчеркивал Бернанке. Учитывая, что базовый индекс цен потребительской корзины США составил в январе 2,2% руководство ФРС в данном случае продемонстрировало свое
нежелание сокращать стоимость кредитования до отметок ниже 2% годовых.
Учитывая текущий рост инфляционных индикаторов
пространство маневра ФРС в сфере кредитной политики, по-видимому, сокращается.
