Джон Бери - Федеральный Резерв готов остановиться
Нисходящие риски стали в публичных комментариях Председателя ФРС Бена Бернанке и его коллег "притчей во языщех". Если они материализуются, то чиновники говорят, что они реагируют соответствующим образом.
Однако, все они не предсказывают ничего худшего, чем медленный рост в первой половине года и гораздо лучший во второй половине года. Это стало очевидно после опубликования на прошлой неделе протокола заседания Федерального комитета по открытым рынкам от 29-30 января. Чиновники, как и предполагалось, основывали свои прогнозы на предпосылке "соответствующей монетарной политики", учитывая, что каждый из них имеет свое мнение на этот счет.
Конечно, этого не видно из протокола, но я полагаю, что в действительности они предпочли бы не продолжать сокращение ставок. В конце концов, инфляция потребительских цен - как общая, так и базовая, находятся выше желательного уровня Федерального Резерва в долгосрочной перспективе. И к середине года рост должен вновь ускориться.
К тому времени, финансовые средства из нового федерального пакета стимулов будут перетекать к огромному большинству американских домохозяйств, в тот же самый момент начнет проявляться влияние от сокращения процентных ставок на 225 базисных пунктов.
Только если чиновники Федерального Резерва увидят весомые свидетельства, что их опасения реализуются, т.е. дополнительные нисходящие риски осуществляются, имело бы смысл значительно уменьшать их 3%-ую цель по суточному ссудному проценту.
Ставка на сокращение
Фьючерсы на федеральные фонды 19 февраля указывали, что инвесторы закладывают 88%-ую вероятность сокращения на 50 базисных пунктов на следующем заседании FOMC, которое запланировано на 18 марта, и 12%-ую вероятность сокращения на четверть процента.
То, что произойдет в первой половине этого года, уже в значительной степени учтено. Если американская экономика вскорости собирается сползти в рецессию, как некоторые экономисты продолжают настаивать, то дополнительное снижение ставок, навряд ли, сможет это предотвратить.
Одно из основных беспокойств связано с возможным ухудшением ситуации на кредитных рынках, из-за продолжающихся неурядиц в некоторых финансовых секторах. Конечно, после краха рынка субстандартных закладных, кредитные условия значительно ужесточились.
С другой стороны, данные Федерального Резерва по кредитам в коммерческих банках показывают устойчивое увеличение коммерческих и промышленных кредитов, заимствований под активы домохозяйств и других ссуд под недвижимость, включая залог коммерческой собственности. Даже объем межбанковских кредитов возрастает.
Оптимистичные данные
Кроме того, даже при столь плохих экономических показателях, которые продемонстрировали некоторые недавние отчеты (предварительные оценки показали снижение занятости в январе на 17.000 человек и почти 9-пунктное падение Индекса потребительских настроений Мичиганского университета в феврале), это все-таки еще не означает начало рецессии.
"Смотрите на то, что они делают, а не на то, что они говорят!" заявили на прошлой неделе своим клиента Советники по макроэкономике. "Неплохие данные по расходам и производству в последнее время заставили нас пересмотреть наши оценки роста валового внутреннего продукта в четвертом квартале прошлого и первом квартале текущего года".
Советники по макроэкономике не одни в своих ожиданиях, что валовой национальный продукт останется на
положительной территории, и в последующих кварталах они ожидают увидеть намного более сильный рост.
"Наш прогноз указывает на рост валового внутреннего продукта на уровне 2.8% во втором квартале и приблизительно 4% в среднем во второй половине 2008 года", сказано в сообщении клиентам.
Медленный рост
"Я считаю наиболее вероятным, что американская экономика столкнется с медленным ростом, а не прямым спадом в ближайшее время", заявила Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джанет Йеллен в своем выступлении 12 февраля.
"В то же самое время, базовая инфляция потребительских цен, скорее всего, в следующие несколько лет постепенно снизится чуть ниже 2%-го уровня, который является совместимым с ценовой стабильностью", сказала Джанет Йеллен.
Ее коллега в Филадельфии Чарльз Плоссер имеет подобное мнение.
"Я полагаю, что недавнее сокращение уровня ставки по федеральным фондам благоприятно скажется на процессе регулирования экономики и позволит ей к концу этого и в следующем году вернуться к темпам роста на уровне тенденции", заявил Плоссер в своем выступлении 6 февраля.
Бернанке почти то же самое высказал 14 января в своем выступлении в Банковском комитете Сената.
Риски
Что касается того, может ли понадобиться большее снижение процентных ставок, Председатель Федерального Резерва сказал, "Монетарная политика работает с задержкой. Поэтому, наша позиция должна определяться в свете среднесрочного прогноза по реальной экономической активности и инфляции, так же как и рисков для этого прогноза".
Если оглашаемые прогнозы действительно являются "самыми вероятными", то полиси-мейкеры оказываются перед необходимостью не позволять "нисходящим рискам" определять их действия. Возможно, это произойдет уже на заседании FOMC 18 марта, разочаровав инвесторов и трейдеров, которые убеждены, что Федеральный Резерв сократит процентные ставки еще на 50 базисных пунктов.
Было бы неплохо, если Федеральный Резерв продемонстрирует рынку, что он не позволяет диктовать себе условия.
Содержание раздела
