Прогноз показателей платежеспособности
Это существенно влияет на прибыль предприятия.
4 Положение о бухгалтерском учете и отчетности разрешило применение различных методов оценки производственных запасов (ФИФО, ЛИФО, средних цен). От выбора метода зависит величина прибыли.
5 Возможен различный порядок учета процентов по кредитам банка, используемых на капвложения, что отражается не только на текущих финансовых результатах, но и некоторых балансовых статьях.
6 Варьируя оценками нематериальных активов (формализованных критериев оценки нет) можно влиять на размер прибыли.
7 Имущество, переданное в собственность предприятия в счет вкладов в уставной капитал в натуральной форме, учитываются в оценке по договоренности участников, что влияет на финансовые результаты.
8 Не существует нормативных критериев для создания резерва по сомнительным долгам; принимаются экспертные оценки, что дает возможность варьировать прибылью.
9 Существует несколько разрешенных методов: либо начисления износа в размере 100 % при передачи в эксплуатацию, либо путем начисления 50 % износа при передачи в эксплуатацию, а 50 % остальных при выбытии за непригодностью.
10 Возможен различный порядок отнесения отдельных видов расходов на себестоимость продукции (путем непосредственного их списания либо с резервов предстоящих расходов и платежей).
3.3 Прогнозирование возможного банкротства предприятий
Существует большое количество методов прогнозирования финансовых показателей, но для прогнозирования финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия применяют в основном три подхода:
а) расчет индекса кредитоспособности;
б) использование системы формализованных и неформализованных критериев;
в) прогнозирование показателей платежеспособности.
1 Расчет индекса кредитоспособности (метод Альтмана) Он обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в течение 20 лет (1946 - 1966), а половина работала успешно и исследовал 22 коэффициента. Из них он отобрал пять аналитических коэффициентов, которые могли бы быть полезными в прогнозировании банкротства, и построил многофакторное регрессионное уравнение. В общем, виде индекс кредитоспособности Z равен
Z 3,3К1 + 1,0К2 + 0,6К3 + 1,4К4 + 1,2К5, где К], К2, К3, К4, К5 - рассчитываются по следующим алгоритмом:
Прибыль до выплаты налогов, процентов Всего активов
Выручка от реализации К 2 ;
Всего активов
Кз =
Собственный капитал (рыночная оценка) Привлеченный капитал
Реинвестированная прибыль Всего активов
Собственные оборотные средства
К5 = - .
Всего активов
Возможность банкротства предприятия в обозримом будущем 2-3 года при Z 2,675 достаточно
устойчивое финансовое положение при Z 2,675.
Недостатком этой методики является то, что рыночную стоимость предприятия можно определить в том случае, если предприятия котируют свои акции на биржах.
Использование системы формирования информационных критериев
Рекомендации комитета по общению практиков аудирования (Великобритания) содержат перечень критических показателей для оценки возможного банкротства.
На основе опыта западных аудиторских фирм и, адаптируя западные разработки на наш опыт, можно рекомендовать следующую двухуровневую систему показателей.
К первой группе критериев относятся:
- повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
- превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
- чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве финансирования долгосрочных вложений;
- устойчиво низкое значение коэффициента ликвидности;
- хроническая нехватка оборотных средств;
- хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами,
- высокий уровень дебиторской задолженности,
- наличие сверх нормы залежалых товаров и производственных запасов;
- применение изношенного оборудования в производстве продукции;
- неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
- потеря долгосрочных контрактов;
- неправильная реинвестиционная политика;
- устойчиво увеличивается до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств.
Вторая группа показателей, при неблагоприятной ситуации может резко ухудшаться:
- потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
- вынужденные остановки производства;
- недостаточная диверсификация деятельности предприятия;
- излишняя ставка на возможную высокую прибыльность в будущем;
- потери ключевых контрагентов;
- недостаточное техническое и технологическое обновление предприятия;
- неэффективное долговременное соглашение;
- политический риск, связанный с предприятием.
Прогноз показателей платежеспособности
Для оценки удовлетворительности структуры баланса являются:
- коэффициент текущей ликвидности - Ктл;
- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - Кос;
- коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности - Кув;
Расчет производится по следующим алгоритмам:
тл
ос
Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах ; Наиболее срочные обязательства
Собственные оборотные средства Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах
Кп
тл
Ку
Расчетный Ктл Установленный Ктл
ув
Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительным, а предприятия неплатежеспособным, является выполнение одного из следующих условий
Ктл 2 либо Кос 0,1.
ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ математики
В условиях инфляции и снижения объемов производства деньги получили новую характеристику - временную ценность. Это вызвано обесцениванием денежной наличности с течением времени и связано с обращением капитала.
Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV с условием, что через время t будет возвращена большая сумма FV. Результативность сделки можно охарактеризовать двояко:
- с помощью абсолютного показателя
(FV - PV);
- с помощью относительного показателя - ставки, которая рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать PV или FV.
Ставки рассчитываются:
- темпом прироста
Rt = (FV- PV) / PV;
- темпом снижения
Dt = (FV- PV) / FV.
В финансовых вычислениях первый показатель называется "процентная ставка", "процент", "рост", "ставка процента", "норма прибыли", "доходность", а второй показатель называют "учетная ставка", "дисконт".
Обе ставки взаимосвязаны:
Rt = Dt / (1 - Dt) или Dt = Rt / (1 + Rt)
Показатели выражаются в долях единицы или в процентах.
Данные показатели незначительно отличаются друг от друга, поэтому в прогнозах, например, при оценке инвестиционных проектов используют оба показателя, но чаще процентную ставку.
Процесс, в котором задана исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях, называют процессом наращивания.
Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования.
В первом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором - о движении от будущего к настоящему.
Логика финансовых операций заключается в следующем.
В качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).
Величина FV показывает как бы будущую стоимость "сегодняшней" величины PV при заданном уровне доходности.
В связи с вариабельностью условий финансирования в отношении частоты и способов начисления, а также вариантов предоставления и погашения , процессы установления процентных ставок многообразны.
Предоставляя свои денежные средства в долг, их владелец получает доход в виде процентов, полученных по определенному алгоритму. Обычно период начисления принимается в один год, т.е. однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды.
Известны две основные схемы дисконтного начисления:
- схема простых процентов
- схема сложных процентов.
Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление.
Размер инвестированного капитала Rn через n лет будет равен
Rn = P + P r + ... + P r = P (1 + nr), где r - требуемая доходность в долях единицы.
Инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется с общей суммы, включающей ранее исчисленные и невостребованные инвестором проценты.
В этом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е. база с которой начисляются проценты постоянно растет. Тогда размер инвестируемого капитала будет равен:
- к концу первого года F1 = P + Pr;
- к концу второго года F2 = F1 + F1 r = F1(1 + r);
- к концу n-го года Fn = F1(1 + r)n.
Соотношение Rn и Fn с помощью математической индукции можно установить:
Rn Fn при 0 n 1,
Fn Rn при n 1.
Формула сложных процентов является одной из базовых в финансовых вычислениях, поэтому используют мультиплицирующий множитель, который табулирован для удобства использования для различных r и n.
Формула алгоритма начисления переписывается так
Fn = PFM(r, n)
Взаимосвязь Rn и Fn можно изобразить графически
Экономический смысл мультиплицирующего множителя состоит в том, что он показывает, чему будет равна одна денежная единица (рубль и др.) через n периодов при заданной процентной ставке r.
Для контроля начисления используют "правило 72-х. Это правило заключается в том, что если процентная ставка r, выраженная в процентах, то К = 72 / r представляет собой число периодов К, за которое исходная сумма приблизительно удвоится.
Это правило хорошо срабатывает для небольших значений r (до 20 %).
Схема простых процентов используется в банковской практике при начислении процентов в краткосрочном периоде со сроком погашения до одного года. В этом случае длины различных временных интервалов в расчетах могут округляться (месяц - 30 дней, квартал - 90, год - 360).
В этом случае используют промежуточную процентную ставку, которая равна доле годовой процентной ставке, пропорциональной доле временного интервала в году
F = P (1 + f r) или F = P (1 + (t / T) r),
где f - относительная длина периода до погашения ссуды; r - годовая процентная ставка в долях единицы; t -продолжительность финансовой операции, дн.; T - количество дней в году.
При определении продолжительности финансовой операции день выдачи и день погашения ссуды считают за один
день.
Расчет может вестись двумя вариантами:
- принимается в расчет точное число дней ссуды (расчет ведется по дням), тогда в году считают 365 или 366 дней;
- принимается приблизительное число дней ссуды (исходя из продолжительности месяца в 30 дней) и в году берут 360 дней.
Другой весьма распространенной операцией краткосрочного характера, для оценки которой используются рассмотренные формулы, является операция по учету векселей. В этом случае пользуются аналогичной формулой, являющейся следствием формулы простых процентов
PV = FV(1 - fd) или PV = FV [1 - (t / T) d], где d - темп снижения; f - относительная длина периода
Операция имеет смысл, если число в скобках не отрицательно.
Внутригодовые процентные начисления ведут по формуле сложных процентов по подынтервалам и по ставке, равной пропорциональной доле исходной годовой ставки
Fn = P (1 + r m)km,
где r - объявленная годовая ставка; m - количество начислений в году; к - количество лет.
Начисление процентов за дробное количество лет. В этом случае проценты могут начисляться одним из двух методов:
- по схеме сложных процентов
Fn = P (1 + r) k+f,
- по смешанной схеме (используется схема сложных процентов для целого числа лет и схема простых процентов - для дробной части года)
Fn = P (1 + r)k (1 + fr),
Возможны финансовые контракты в которых начисление процентов осуществляется по внутригодовым подпериодам, а продолжительность общего периода действий контракта не равна целому числу подпериодов. В этом случае также возможно использование двух схем:
- схема сложных процентов
Fn = P (1 + r / m)mk ^1 + j ;
- смешанная схема
где k - количество лет; m - количество начислений в году; r - годовая ставка; f дробная часть подпериода.
Непрерывное начисление процентов - в этом случае максимально возможное наращивание осуществляется при бесконечном дроблении годового интервала.
При непрерывном начислении процентов в течение одного года используется базовая формула
F = P в\
где е = 2,718281 ... - основание натурального логарифма.
Годовая процентная ставка не отражает реальной эффективности сделки и не может использоваться для сопоставления. Для сравнительного анализа эффективности контрактов используют эффективную годовую процентную ставку re, которая обеспечивает переход от P к Fn при заданных значениях этих показателей и однократном начислении процентов (рис.
7).
Рис. 7 Различные варианты начисления процентов
В этом случае задается исходная сумма Р, номинальная годовая ставка - г, число начислений сложных процентов - m. Этому условию соответствует определенное значение наращенной величины Fb Необходимо найти такую годовую ставку re, которая обеспечила бы точно такое же наращение как и исходная схема, но при однократном начислении процентов, т. е. m = 1.
Fj = P + Pre = P (1 + re).
Эффективная ставка зависит от количества внутригодовых начислений, причем с ростом m она увеличивается.
Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной бизнес, исходят из того, является ли это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложение в государственные ценные бумаги.
Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений Fn с позиции текущего момента. При этом анализируется:
а) обесценивание денег (инфляция);
б) темп изменения цен на сырье, материалы, основные средства;
в) желательно периодическое начисление дохода не ниже определенного минимума.
Базовая расчетная формула для такого анализа
P = Fn (1 + r)n ’
где Fn - доход планируемый к получению в n-ном году; Р - текущая стоимость (приведенная), т.е. оценка величины Fn с позиции текущего момента; r - коэффициент дисконтирования.
Экономический смысл такого представления заключается в следующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через n лет Fn будет меньше и равна Р.
Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока сь с2, ... , сп.
Элементы потока сі могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом.
Временные периоды чаще всего определяются равными. Предполагается, что элементы денежного потока однонаправлены, т.е. нет чередования оттоков и притоков. Условно считают, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ.
Денежный поток в начале временного периода называется пренумерандо или авансовым, в конце - постнумерандо.
На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов.
Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач:
а) прямой или приводится оценка с позиции будущего;
б) обратной или приводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).
Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в основе лежит будущая стоимость.
Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока.
Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческих расчетах является понятие аннуитета. Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине.
Если число равных временных интервалов ограниченно, аннуитет называется срочным. В этом случае:
с\ с2 ... сп .
Также разделяют аннуитет пренумерандо и постнумерандо (рентные платежи, денежные вклады для накопления крупной суммы, плата за аренду имущества).
Прямая задача оценки срочного аннуитета решается по формуле
FVpst = AZ(\ + r) k.
Обратная задача оценки срочного аннуитета решается с помощью формулы
FVpSt = AZ(\/\ + r) k.
На практике возможна ситуация, когда величина платежа меняется со временем в сторону увеличения или уменьшения (заключение договоров аренды в условиях инфляции). В этом случае аннуитет называется бессрочным.
Расчет в этом случае ведется с помощью финансовых таблиц.
ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
5.1 Анализ потоков денежных средств
Изучение данных отчета об источниках и использовании средств, основанных на прогнозах, позволяет оценить будущие потоки, что позволяет наилучшим образом удовлетворения финансовых потребностей предприятия.
При этом можно прогнозировать смету наличности, которая необходима финансовому менеджеру для определения краткосрочных потребностей предприятия в денежных средствах и, следовательно, при планировании его краткосрочных финансовых возможностей. В этом случае можно оценить предпринимательский риск и ликвидность предприятия и спланировать реальную "черту безопасности", которая определяется на основе регулирования запаса ликвидности предприятия, преобразования временной структуры ее долга, установления кредитной линии с банком или комбинации этих трех мер.
Движение денежных средств предприятия представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных средств должен быть соответствующий источник.
В широком смысле активы предприятия представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и собственный капитал - чистые источники.
Путем отчета о наличии и использовании денежных средств изучается чистое изменение объема средств между двумя моментами (началом и концом) расчетного периода. Рассчитываются денежные потоки пренумерандо и постнумерандо.
В отчете указываются:
\ Источники увеличения объекта денежных средств:
а) чистое уменьшение любой статьи активов (за исключением наличности и основных средств);
б) общее сокращение основных средств;
в) чистое увеличение любой статьи обязательств;
г) доход от продажи привилегированных и обыкновенных акций;
д) денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности.
Последний источник показывается в отчете о прибылях и убытках, его определяют путем прибавления к доходу после уплаты налогов сумму амортизации.
2 Использование денежных средств:
а) чистое увеличение любой статьи активов (за исключением наличности и основных средств);
б) общее увеличение основных средств;
в) чистое уменьшение каких-либо обязательств;
г) погашение или покупку акций;
д) дивиденды, выплачиваемые наличными.
Финансисты-аналитики часто составляют отчет об источниках и использовании рабочего капитала, который представляет собой решение средства, вычисляемые как разницу между текущими активами и текущими обязательствами (оборотные средства за вычетом краткосрочной кредиторской задолженности).
Прогнозирование денежных потоков
\ Анализ потоков денежных средств
Бюджет денежных средств - прогноз потоков наличных средств предприятия, вызываемых инкассацией и выплатами, обычно составляется на месяц на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени.
Точность прогноза денежных потоков определяется точностью объема продаж (табл. 2, 3).
2 График поступлений от продаж (тыс. р.)
| Показатели | Январь | Февраль | Март | Апрель | Май | Июнь | Июль | Август |
| Общий объем продаж |
300 | 350 | 250 | 200 | 250 | 300 | 350 | 380 |
| Продажи в кредит | 270 | 315 | 225 | 180 | 225 | 270 | 315 | 342 |
| Инкассация 1-ый месяц | 243 | 283,5 | 202,5 | 162,0 | 202,5 | 243 | 283,5 | |
| Инкассация два месяца | 27,0 | 31,5 | 22,5 | 18 | 22,5 | 27 | ||
| Общий объем инкассации | 310,5 | 234 | 184,5 | 220,5 | 265,5 | 310,5 | ||
| Продажи за наличные | 25 | 20 | 25 | 30 | 35 | 38 | ||
| Итого поступлений | 335,5 | 254 | 209,5 | 250,5 | 300,5 | 348,5 |
| 3 График расходов (тыс. р.) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| После расчета всех элементов предварительного баланса их объединяют в форму баланса на определенную дату (табл. 4). |
| Актив | Пассив |
| - наличные денежные 75,0 средства - дебиторская 373,5 задолженность - товароматериальные 420,0 запасы |
- ссуды банка 111,5 - кредиторская 250,0 задолженность - начисленные 240,0 расходы по зарплате и затраты по ее выплате 70,0 - начисленный налог на прибыль |
| Текущие активы 868,5 (оборотные средства) |
Краткосрочная 671,5 кредиторская задолженность |
| Остаточная стоимость основных средств 850,0 |
Собственный капитал 1047,0 |
| Итого активов 1718,5 | Итого пассивов 1718,5 |
- капитал предоставленный собственниками (уставной капитал, премия на акции);
- взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, взносы и пожертвования);
- резервы, накопленные предприятием (резервный капитал, добавочный капитал, накопленная прибыль: нераспределенная прибыль, фонды накопления).
Бюджетирование в управлении оборотным капиталом.
Процесс бюджетирования является составной частью финансового планирования, т.е. процесса определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов.
Финансовое планирование обеспечивает взаимосвязь доходов и расходов на основании взаимоувязки показателей развития предприятия с его финансовыми ресурсами.
Цель финансового планирования - обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами.
В ходе достижения этой цели выделяются следующие основные задачи:
- определение объекта планирования;
- разработка системы финансовых планов с выделением оперативных, административных и стратегических планов;
- расчет необходимых финансовых ресурсов;
- расчет объемов и структуры внутреннего и внешнего финансирования, выявление резервов и определение объемов дополнительного финансирования;
- прогноз доходов и расходов предприятия.
Обычно составляются планы стратегические, текущие и оперативные.
Стратегические планы - это планы генерального развития бизнеса и долгосрочной структуры организации.
В финансовом аспекте стратегические планы определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления. Такие планы определяют объем и структуру финансовых ресурсов, необходимых для сохранения предприятия как бизнес-единицы.
Текущие планы разрабатываются на основе стратегических путем их детализации, т.е. если стратегический план дает примерный перечень финансовых ресурсов, их объем и направления использования, то в рамках текущего планирования проводится взаимоувязка каждого вида вложений с источниками финансирования. Таким образом, стратегические планы дают "макроструктуру" финансовых ресурсов (перспективы изменения структуры капитала приоритетные направления вложения и заимствования средств), а текущие характеризуют - эффективность каждого из возможных источников финансирования, содержат расчет цены капитала и его составляющих (акционерный капитал, кредиты, займы и т.п.), а также финансовую оценку основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода.
Оперативные планы - это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей предприятия, например, план производства, план закупки материала и т.п. Оперативные планы входят составной частью в годовой или квартальный общий бюджет предприятия.
Процесс бюджетирования на предприятии объединяет работу по составлению оперативного, финансового и общего бюджетов, управлению и контролю за выполнением бюджетных показателей.
Бюджет - это количественное воплощение плана, характеризующее доходы и расходы на определенный период, и капитал, который необходимо привлечь для достижения заданных планом целей.
