Прямой метод составления отчета о движении денежных средств
Бюджеты имеют множество видов и форм: отдельные бюджеты, характеризующих промежуточные операции (закупка сырья и материалов, бюджет производства и т.п.), могут нести информацию только о расходах или только, о доходах (бюджет продаж), а укрупненные бюджеты (бюджетный отчет о прибылях и убытках, бюджет денежных средств) показывают как расходы, так и доходы организации.
Основные требования к информации, содержащейся в бюджете:
- достаточность для понимания и реализации
- неизбыточность, ясность, доступность.
Бюджетный период в основном охватывает - краткосрочный аспект планирования, но бюджеты, связанные с капитальными вложениями, составляются и на более длительный период - пять, десять лет.
Схема разработки сводного бюджета
Роль и место бюджетирования в системе финансового планирования характеризуется функциями бюджета:
1 Планирование операций, обеспечивающих финансирование реализации стратегических и текущих планов на заданный период.
2 Коммуникация и координация разных подразделений предприятия и видов деятельности для достижения текущих целей и на основе их реализации долгосрочных и стратегических целей.
Бюджет выявляет слабые стороны в организационной структуре предприятия, способствует решению проблем коммуникации и координации ответственности между исполнителями и по срокам.
3 Ориентация руководителей всех рангов на достижение задач, поставленных перед их центрами ответственности.
4 Контроль текущей деятельности, обеспечение плановой дисциплины.
Работа по составлению бюджета предполагает несколько этапов:
1 Подготовка прогноза и бюджета продаж.
2 Определение ожидаемого объема производства.
3 Расчет и анализ денежных потоков.
4 Расчет затрат, связанных с производством и сбытом продукции.
5 Составление плановых финансовых отчетов.
Бюджет не имеет стандартизированных форм, определяемых государственными органами, наиболее широко используются структура общего с выделением оперативного и финансового бюджетов.
Операционный (текущий, периодический, оперативный) бюджет - это система бюджетов, характеризующих доходы и расходы по операциям, планируемым на предстоящий период для сегмента или отдельной функции организации.
Составление общего бюджета начинается с операционного бюджета, первым шагом в котором является бюджет продаж.
Финансовый бюджет - это план, в котором отражается объем и структура предполагаемых источников средств и планируемые направления их использования.
Финансовый бюджет состоит из бюджета денежных средств, бюджета капитальных вложений и бюджетного баланса.
Бюджет движения денежных средств - это план денежных поступлений и платежей.
Бюджет капитальных вложений на основе выбранного критерия рентабельности инвестиций определяет, какие долгосрочные активы необходимо приобрести или построить.
Завершающим шагом в процессе подготовки общего бюджета служит разработка бюджетного бухгалтерского баланса, который характеризует изменения в финансовом и имущественном положении предприятия при условии выполнения запланированных в бюджетах операционном и финансовом - финансовых операций.
Бухгалтерский баланс дает информацию об имуществе организации и источниках его образования на конкретный момент. Сравнение балансовых показателей по ряду отчетных дат позволяет определить происшедшие за те или иные периоды изменения в стоимости имущества, его структуре, в объектах и соотношениях источников финансирования.
Денежные потоки предприятия формируются по трем важнейшим сферам его деятельности, соответствующим и трем частям формы отчета о движении денежных средств:
- денежные потоки от текущей основной (производственной) деятельности;
- денежные потоки от финансовой деятельности;
- денежные потоки от инвестиционной деятельности.
Главным источником денежных средств от основной (производственной) деятельности являются денежные средства, получаемые от потребителей и направляемые поставщикам.
Финансовая деятельность предусматривает поступления денежных средств от реализации продукции, эмиссии акций, получаемые предметы, положительные курсовые разницы по валютным операциям.
Направляются денежные средства на возвращение задолженности по кредитам, выплату дивидендов и т.п.
В инвестиционной деятельности сосредоточены денежные потоки от приобретения и продажи основных средств, нематериальных активов, ценных бумаг, поступления и уплаты процентов по займам, от повторной реализации собственных акций.
Правило. При расчете бюджета движения денежных средств (ДДС) определяющим является время фактических поступлений и платежей денежных средств, а не время исполнения хозяйственных операций.
Существуют два способа составления отчета о ДДС: прямой и кос- венный.
Прямой способ является более сложным, но более информативным, так как он основан на изучении всех денежных операций и определении к какому виду деятельности они относятся: основному, инвестиционному или финансовому.
Косвенный метод проще, поскольку он оперирует изменениями данных, содержащихся в балансе и отчете о финансовых результатах.
В практике финансового анализа используются оба метода, но Международный комитет по стандартам бухгалтерского учета (в стандарте 7) и Совет по стандартам бухгалтерского учета США (стандарт 95) рекомендуют
использовать прямой метод составления отчета о ДДС как наиболее насыщенный информационно.
При прямом методе составления отчета о ДДС поступления и выплаты денежных средств составляются в суммах, поступивших и реально оплаченных наличными деньгами или путем денежных перечислений (табл. 5).
Прямой метод составления отчета о движении денежных средств
| Показатель | Приток денежных средств | Отток денежных средств |
| Денежные средства на начало периода (пренумерандо) ДДС в текущей производственно-хозяйственной сфере |
+ | |
| - поступления денежных средств от покупателей |
+ | |
| - выплаты денежных средств поставщикам и работникам | ||
| - налоги | - | |
| - внебюджетные выплаты | - | |
| - поступления и выплаты штрафов, пени, неустоек |
+ | - |
| - прочие денежные поступления и выплаты |
+ | - |
| Итого | + | - |
| Показатель | Приток денежных средств | Отток денежных средств |
| - курсовые валютные разницы | + | - |
| от переоценки валюты | ||
| - прочие поступления и вып- | + | - |
| латы | ||
| Итого | + | - |
| Чистые денежные средства в | ||
| результате финансовой | ± | |
| деятельности | ||
| Чистый приток / Отток денежных | + | |
| средств | ||
| Денежные средства на конец | ||
| периода (постнумерандо) |
Из баланса в отчет о ДДС включаются изменения отдельный статей по соответствующим разделам. По фактическому объему показывается амортизационные отчисления; поступления от реализации собственных акций, облигаций, полученные и выплаченные дивиденды, суммы полученных и погашенных кредитов и займов, капитальные вложения и ключевые фонды, нематериальные активы, финансовые вложения, прирост оборотных средств, реализация основных средств, нематериальных активов, ценных бумаг.
Для расчета ДДС служит следующее уравнение:
Д денежные средства = Д обязательств + Д собственного капитала -- Д денежных средств, используемых на закупки,
где Д - изменение соответствующих показателей за отчетный период
Таким образом, наращивание обязательств или собственного капитала является источником увеличения денежных средств, а рост не денежных средств означает использование (сокращение) денежных средств.
ТЕРМИНОЛОГИЯ И БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Предпринимательская терминология принятая во всем мире включает в себя следующую внутрифирменную систему показателей.
1 Добавленная стоимость (ДС)
Стоимость произведенной, а не реализованной, продукции за минусом стоимости материальных затрат, т. е. стоимость, которую действительно добавили на данном предприятии к стоимости сырья, энергии, услуг. Вычитая из добавленной стоимости налог на добавленную стоимость, можно перейти к другому показателю.
2 Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).
Вычтем из добавленной стоимости расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (отчисления на социальные нужды), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль, получим брутто-результат эксплуатации инвестиций, который является основным промежуточным результатом финансовохозяйственной деятельности предприятия.
Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина брутто-результата эксплуатации инвестиций является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов.
По удельному весу брутто-результата эксплуатации инвестиций в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия.
3 Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.
Из брутто-результата эксплуатации инвестиций вычитаем все затраты на восстановление основных средств это и будет
нетто-результат эксплуатации инвестиций. По существу этот экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль.
На практике за нетто-результат эксплуатации инвестиций для быстроты расчетов можно принимать балансовую прибыль (БП), восстановленную до нетто-результата эксплуатации инвестиций прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг). Так можно избежать двойного счета процентов, так как часть их, относимая, по действующему законодательству, на чистую прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, содержится в самой балансовой прибыли.
4 Экономическая рентабельность (ЭР) активов или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств
Эр Эффект производства ^
Затраты и вложения
В числителе это нетто-результат эксплуатации инвестиций, а знаменателе актив, так как в нем отражены направления расходования и вложений средств. Тогда
НРЭИ
АКТИВ
ЭР =
- 100 =
- 100.
БП + проценты за кредит, относимые на себестоимость АКТИВ
Так как актив и пассив баланса равен, а последний представляет собой совокупность собственных средств и заимствований.
НРЭИ
ПАССИВ
НРЭИ
АКТИВ
ЭР =
- 100
- 100 =
_НРЭИ_
Собственные средства + заемные средства
_НРЭИ_
Совокупный капитал предприятия
где ЭР - жизненно важный показатель для предприятия, ведь достаточный уровень экономической рентабельности свидетельство нынешних и залог будущих успехов.
Преобразуем формулу экономической рентабельности, умножив ее на оборот / оборот = 1. Оборот предприятия складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов.
От подстановки оборота рентабельность не изменится, зато появятся два важнейших показателя рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ)
ЭР = _НТОИ Оборот - 100 = нюи - юо Оборот _ км^кт,
АКТИВ Оборот Оборот АКТИВ
где КМ - рентабельность реализации и внереализационных доходов.
Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают 100 р. оборота (обычно КМ выражают в процентах).
По существу это рентабельность оборота или рентабельность продаж, рентабельность реализованной продукции.
КТ показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.
КТ можно рассматривать как оборачиваемость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.
Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: коммерческую маржу и коэффициент трансформации.
"При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов, и наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т.е. повышением рентабельности продаж", -формулирует главное правило регулирования экономической рентабельности А. Д. Шеремет.
Из формулы экономической рентабельности можно вывести известную формулу Дюпона.
Берем показатель чистой рентабельности (прибыльности) активов (прибыль после уплаты налога/актив) и умножаем на оборот/оборот = 1, получаем
Чистая рентабельность _ Чистая прибыль _ акционерного капитала Акционерный капитал
_ Чистая прибыль Оборот АКТИВ
Оборот АКТИВ Акционерный капитал
Сомножитель (Актив/Акционерный капитал) показывает, во сколько раз чистая рентабельность акционерного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность акционерного капитала.
Четырех базовых показателей финансового менеджмента и формулы Дюпона достаточно, чтобы приступить к рассмотрению динамичных финансовых состояний предприятия. При этом необходимо учесть следующее:
1 Неприемлемым условием получения реалистичных результатов анализа необходимо рассчитать среднеарифметические так как в период рассмотрения величина показателей меняется.
2 Внимательно пользоваться формулой экономической рентабельности в вычислениях, включающих уровень эффекта финансового рычага (первая концепция): по причинам, что из объема актива необходимо вычитать объем кредиторской задолженности т.е. тех заемных средств, которые работают на достижение данного объема нетто-результата эксплуатации инвестиций, но не обладает в полной мере всеми классическими характеристиками кредита: платностью, срочностью, возвратностью. Необходимо помнить, что часть расходов предприятия покрывается из средств, ему не принадлежащих уже или еще: предоплата, задолженности всех видов.
Так как эффект финансового рычага описывает только платные заимствования, а кредиторская задолженность бесплатна, то ее из анализа нужно исключить, если в нем участвует эффект финансового рычага.
Эффект финансового рычага. Финансовый риск
7.1 Эффект финансового рычага (первая концепция)
Рациональная заемная политика - в этом случае пойдет речь не о бухгалтерском, а об аналитическом баланса, т.е. балансе, который используется для ниже приведенных расчетов. Составляется он таким образом:
а) берется средняя величина источников собственных средств: (первый раздел пассива плюс резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителями, проходящие по активу);
б) из Приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, которой располагало предприятие в данном периоде (без кредиторской задолженности);
в) первое складывается со вторым - получается пассив аналитического баланса. Актив не подчитывается, а принимается равным пассиву.
- Главный принцип составления аналитического баланса - уловить абсолютно все заимствования предприятия за период анализа, а не только те, что отражаются в отчетном балансе.
Эффект финансового рычага рассмотрим на примере двух предприятий с одинаковым уровнем экономической рентабельности, %. Различия между предприятиями в том, что одно из них А не пользуется кредитами и не выпускает облигаций, а другое Б привлекает заемные средства.
У предприятия А: актив - 1000 млн. р., пассив - 1000 млн. р. У предприятия Б актив - 1000 млн. р., пассив - 500 млн. р. собственных средств и 500 млн. р. заемных средств (кредитов и займов).
Нетто-результат эксплуатации инвестиций у обоих предприятий одинаковый: 200 млн. р.
Если эти предприятия не платят налогов, то выходит, что предприятие А получает 200 млн. р. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств предприятия А составляет:
Ра = 200 мм.р. _Ю0 = 20%.
1000 млн. р.
Предприятие Б должно выплатить проценты по задолженности (допустим 15 %) - 500 - 0,15 = 75 млн. р.
Тогда рентабельность собственных средств предприятия Б будет равна
Рб = (20 - 75) ^ 100 = 25 %.
Б 500
В результате различной структуры финансовых источников предприятия имеет различную рентабельность собственных средств. Эта разница в пять процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Введем в расчеты налогообложение прибыли по условной ставке одна треть и произведем расчеты. По логике должны получиться принципиально такие же результаты так как и проценты за кредит и налоги составляют обязательные платежи из наработанного предприятием экономического эффекта.
6 Расчет чистой рентабельности собственных средств
| Показатель | Предприятие | |
| А | Б | |
| 1 Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. р. | 200 | 200 |
| 2 Финансовые издержки по заемным средствам, млн. р. | - | 75 |
| 3 Прибыль надлежащая налогообложению, млн. р. |
200 | 125 |
| 4 Налог на прибыль, млн. р. (ставка 1/3) | 67 | 42 |
| 5 Чистая прибыль, млн. р. | 133 | 83 |
| 6 Чистая рентабельность собственных средств, % |
133 -100 = 13,3 1000 |
83 - 100 = 16,6 500 |
Налогообложение "срезало" эффект финансового рычага на одну треть, т.е. на одну единицу минус ставка налогообложения прибыли.
- Предварительные выводы.
1 Предприятие, использующие только собственные средства, ограничивает их рентабельность, которая составляет 2/3 экономической рентабельности
РСС = 2/3 ЭР.
где РСС - чистая рентабельность собственных средств.
2 Предприятие, использующие кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага
РСС = 2/3 ЭР + ЭФР
Для компенсации налоговых изъятий приростом собственных средств необходимо рассмотреть механизм действия финансового рычага. Этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств - средней расчетной ставкой процента (СРСП), т.е. предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы хватило средств для уплаты хотя бы процентов за кредит.
При этом необходимо вычислить среднюю цену, в которую обходятся предприятию заемные средства
Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом
Средняя расчетная ставка процента
периоде
- Необходимо помнить, что проценты по кредитам банков относятся по действующему законодательству, на себестоимость продукции в пределах устанавливаемого ЦБ норматива, увеличенного на три пункта, остальная часть относится на прибыль после налогообложения.
Таким образом это отнесение снижает налогооблагаемую прибыль и приносит экономию предприятию т.е. доход.
- Эффект финансового рычага можно разделить на две составляющие:
- дифференциал - разница между ЭР активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за
налогообложения от дифференциала остается лишь две трети (1/3 ставка налогообложения прибыли), т.е. 3 (ЭР - СРСП).
- плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Тогда эффект финансового рычага с учетом обеих составляющих
Уровень эффекта финансового рычага
ЭФР
2 плечо финансового = дифференциала х
3 рычага
или
Уровень ЭФР = | (ЭР - СРСП) .
По нашим данным
ЭФР = - (20 % -15 %) = 3,3 %.
3? ' 500
Таким образом:
- первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага
ЗС
(ЭР - СРСП).
1 ставка налого -обложения прибыли
ЭФР =
Формула РСС = 3 ЭР + ЭФР дает возможность определить безопасный уровень объема заемных средств.
Для более глубокого анализа необходимо осознать необходимую связь и противоречия между дифференциалом и плечом финансового рычага.
При наращивании заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга увеличиваются, растет средняя расчетная ставка процента и ведет к сокращению дифференциала.
Сокращение дифференциала указывает на то, что риск банкира увеличился, а для предприятия это выгодно (например,
1500
500
3 ) даже при росте средний расчетной ставке процента (например, с 15 % до
предприятие Б доведет плечо рычага до
18 %)
-(20 % -18 %)1500 = 4 %
3 500
Два важнейших правила.
1 Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала.
Если дифференциал становится отрицательным, то он снижает уровень рентабельности собственных средств. Например, в нашем случае при СРСП 20 %
ЭФР = -2 (20 % - 22 %)3 = -4 %.
2
Тогда РСС = 320 % + (-4) = 9,3 против 13,3 %.
2 Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.
- Главный вывод в управлении соотношением собственных и заемных средств:
Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.
А Дифференциал не должен быть отрицательным.
Б Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов.
Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск
Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), происходящее за счет изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (в процентах). Это характерно для американской школы финансового менеджмента.
Сила воздействия финансового рычага рассчитывается следующим образом:
Изменение процента чистой Сила воздействия _ прибыли на акцию финансового рычага Изменение процента НРЭИ
т.е. на сколько изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один
процент.
Формулу можно преобразовать Сила
воздействия
финансового
рычага
АНРЭИ(1 - ставка налогообложения прибыли) количество обыкновенных акций
ставка налого -
обложения прибыли количество обык -
новенных акций
1-
(НРЭИ - проценты за кредит)
НРЭИ _А НРЭР__НРЭИ
Д НРЭИ НРЭИ - проценты за кредит А НРРЭ
_НРЭИ_
НРЭИ - проценты за кредит
Балансовая Проценты за
_ прибыль кредит _ і + Проценты за кредит Балансовая прибыль Балансовая прибыль
Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна 1 - это случай для предприятия А.
Для предприятия Б
Сила воздействия 200
_-_ 1,6.
финансового рычага 200 - 75
Выводы:
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:
1 Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.
2 Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.
3 Данная формула не дает ответа на вопрос о безопасной величине и условиях заимствования. Это решается с помощью первой формулы.
